华福证券 体外诊断 2024年04月19日 公 司 安图生物（ ） 603658.SH 买入（维持评级） 研 究 2023 年报及 2024 一季报点评：Q1 利润超预期， 当前价格： 54.28元 看好后续提速潜力 目标价格： 65.48元 基本数据 投资要点： 总股本/流通股本(百万股) 586.27/586.27 流通A股市值(百万元) 31,822.86 每股净资产(元) 14.98  公司发布 2023 年年度报告及2024一季报，Q1利润增长亮眼 资产负债率(%) 23.71 一年内最高/最低价(元) 66.36/41.01 公司23年全年营收44.4亿元（+0.05%），剔除新冠检测相关收入， 同比增长 16.6%；归母净利润 12.2 亿元（+4.3%），扣非 11.9 亿元 一年内股价相对走势 公 （+5.9%）。 司 24Q1营收10.9亿元（同比+5.1%），归母3.24亿元（同比+33.9%）， 财 扣非3.14亿元（同比+33.2%）。 报  内生业务增速稳健，业务结构改善提升利润水平 点 评 23年表观增速受新冠产品拖累，内生业务增速稳健；试剂业务结 构改善，占比提升带动整体毛 ...

业绩总结 - 安图生物2023年实现营业收入44.44亿元，归母净利润为12.17亿元，归母扣非净利润为11.85亿元，基本符合市场预期[1] - 公司2023年营收受新冠基数影响，实现双位数增长，毛利率提升至65.1%，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所增长[3] - 预测2024-2026年安图生物的EPS分别为2.51元、2.98元、3.54元，维持“推荐”评级[5] - 安图生物2026年预计营业收入将达到6910百万元，较2023年增长了55.6%[9] - 2026年预计净利润为2086百万元，较2023年增长了70.6%[9] 未来展望 - 平安证券强烈推荐安图生物股票，预计6个月内股价表现将强于市场表现20%以上[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入44.44亿元，归母净利润12.17亿元，扣非净利润11.85亿元，经营性现金流14.70亿元[1] - 公司2024Q1实现营业收入10.89亿元，归母净利润3.24亿元，扣非净利润3.14亿元，经营性现金流3.28亿元[1] - 公司2023年全年营收同比增长16.64%，境外业务保持高速增长，全年实现营业收入2.09亿元[2] - 公司2024Q1净利率提升至30.18%，销售费用率16.60%，研发费用率13.88%，管理费用率4.27%[2] 研发投入 - 公司2023年研发投入6.56亿元，2024Q1研发投入1.51亿元，研发项目涵盖多个领域[3] 营收情况 - 公司2023年境内营收41.59亿元，毛利率67.39%，境外营收2.09亿元，毛利率37.81%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为15.53/19.39/23.89亿元，同比增长27.56%/24.85%/23.21%[5] 风险提示 - 公司风险提示包括化学发光试剂集采降价风险、国内竞争加剧、新产品研发进度不达预期[6] 财务预测 - 公司财务预测表显示2026年预计营业收入将达到7285.10百万元，较2023年增长64.1%[8] - 预计2026年净利润为2401.10百万元，净利率为32.79%[8] - 资产负债率预计将从2023年的24.99%下降至2026年的15.84%[8] - ROE预计将从2023年的14.26%增长至2026年的16.67%[8]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩情况 - 2023年公司业绩平稳,2024年一季度业绩优于预期 [1][2] - 2023年主要业务板块收入情况: - 化学化工收入增长16.7% [4] - 微生物检测试剂增长36% [5] - 核酸检测试剂下滑3.6% [5] - 代理业务下滑19.2% [5] - 北京安图生化试剂增长20.5% [3] - 2024年公司整体收入和利润目标为10%-30%的增长 [101] 行业政策变化 - 2023年二季度以来,DRG政策执行力度加强,对公司部分业务产生一定影响 [8][9] - 反腐力度加大,对医院端产生一定影响 [8][9] 公司产品和装机情况 - 化学发光仪器收入确认主要以验收为准 [16] - 2024年公司计划分子诊断装机100台,试剂收入目标6000万 [17] - 2023年微生物检测业务增长较快,主要受益于国家政策支持和医院重视精准检测 [21][22][23] - 2024年公司整体装机目标为500台200速、700台600速 [23][24] 海外业务情况 - 2023年海外收入约2.1亿元,主要来自发光和微生物检测 [12][13] - 2024年海外收入目标4.5亿元,其中发光1.5亿、微生物1亿 [13] 研发投入情况 - 公司研发投入仍在持续,主要集中在质谱仪、分子诊断等新产品上 [84][85][86] - 公司计划适当控制研发费用率,目标为13%左右 [87][88] 问答环节重要提问和回答 代理业务变化 - 代理业务下滑主要受DRG政策影响,未来可能会有代理商转向自有品牌 [8][80][81][82] 国产生化仪竞争格局 - 国产生化仪竞争主要取决于分析模块性能,安图在检验科领域有一定优势 [63][64][65][66][67] - 未来随着集采推进,国产生化仪有望在三级医院获得更多应用 [66][67][68] 股权激励调整 - 公司取消原有股权激励方案,改为采用企业年金等其他激励方式 [98][99] 分红和回购计划 - 公司未来分红比例有望逐步提升,回购计划也将继续推进 [98][99]

公司基本信息 - 公司代码为603658，公司简称为安图生物[1] 股利分配 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.50元（含税），总计拟派发现金红利人民币608,800,611.30元，占报告期内净利润比例为50.01%[4] 公司声明 - 公司声明保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整[3] 报告期业绩 - 公司2023年营业收入为444.37亿元人民币，较上年增长0.05%[18] - 公司2023年净利润为12.17亿元人民币，较上年增长4.28%[18] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为14.70亿元人民币，较上年下降5.68%[18] - 公司2023年末净资产为85.35亿元人民币，较上年增长9.67%[18] - 公司2023年基本每股收益为2.10元，较上年增长26.51%[18] 财务指标 - 公司2023年加权平均净资产收益率为14.92%，较上年下降0.65个百分点[19] 季度业绩 - 公司2023年第四季度营业收入为12.01亿元人民币，较第一季度增长15.15%[19] - 公司2023年第四季度净利润为3.17亿元人民币，较第一季度增长3.48%[19] 非经常性损益 - 公司2023年非经常性损益项目包括非流动性资产处置损益、政府补助、金融资产公允价值变动损益等[20] - 公司2023年非经常性损益总额为3.21亿元人民币，较上年减少32.68%[20] 研发与产品 - 公司研发投入为65,613.04万元，占营业收入的14.77%，已获得1419项专利和470项产品的欧盟CE认证[23] - 公司推出多款自动化检测设备，包括全自动生化分析仪、全自动微生物质谱检测系统和基因测序仪[23] 市场分析 - 全球体外诊断市场2023年约为1062.6亿美元，预计2028年将达到1282亿美金[31] - 中国体外诊断行业已基本形成技术全面、品类齐全、竞争有序的行业格局[36] 内部控制与社会责任 - 公司一贯重视内部控制的制度建设与执行，建立具有安图特色的系统化、规范化的内部控制体系，定期对内控体系的有效性进行自评，并聘请审计机构对公司内部控制进行审计[164] - 公司在社会责任工作方面，对外捐赠总投入为144万元，包括安图前进奖学金和老战士抚慰金等项目[183]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入达到10.89亿元，同比增长5.09%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.24亿元，同比增长33.93%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为3.28亿元，同比增长61.21%[4] - 基本每股收益为0.56元，同比增长33.33%[4] - 加权平均净资产收益率为3.74%，较上年同期增加0.68个百分点[5] - 非经常性损益项目中，政府补助计入当期损益达到1,082.14万元[5] - 归属于上市公司股东的净利润增长主要原因是收入增长和存货资产减值计提较多[7] - 经营活动产生的现金流量净额增加的主要原因是本期销售回款增加[8] - 基本每股收益增加的主要原因是净利润增加[9] 股权结构 - 公司回购专户持有公司人民币普通股5758350股，占公司报告期末总股本的0.9822%[14] - 郑州安图实业集团持股55.23%，股份且尚未归还128000股，占比0.02%[15] 资产状况 - 公司流动资产合计6618533445.66元，较上期有所增长[16] - 公司非流动资产合计4987389203.15元，较上期有所增长[17] - 公司流动负债合计2056935298.22元，较上期有所下降[18] 财务综述 - 2024年第一季度公司营业总收入为1,089,195,256.05元，较去年同期增长4.8%[19] - 2024年第一季度公司营业总成本为777,943,233.44元，较去年同期略有下降[19] - 2024年第一季度公司营业利润为363,984,360.14元，较去年同期增长34.1%[19] - 2024年第一季度公司净利润为328,699,468.29元，较去年同期增长32.9%[20] - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为328,402,122.27元，较去年同期增长61.1%[22] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为-622,982,880.89元，较去年同期有所下降[22] - 2024年第一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-113,188,168.72元，较去年同期有所下降[23]

公司概况 - 安图生物自1998年创立以来，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，是国内综合实力较强的生产厂商之一[1] 财务表现 - 公司近年营收和归母净利润稳步增长，2017-2022年归母净利润CAGR达21.16%[2] - 公司2023-2025年EPS分别为2.05、2.66、3.20元，归母净利润增速分别为3.1%、29.4%、20.4%[5] - 公司2021-2025年营业收入和净利润呈稳步增长趋势，2025年净利润预计达1875百万元[6] 市场前景 - 根据沙利文报告预计，2025年中国IVD市场规模约为2198亿元，体外诊断占比将增至17.9%[3] - 2020-2025年中国IVD行业CAGR预计达24.32%，化学发光市场增速维持较高水平[8] - 2020-2025年中国IVD行业预计CAGR将达24.32%，市场增长潜力大[14] 产品与技术 - 公司产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域，为医学实验室提供全面产品解决方案和整体服务[7] - 公司化学发光产品线覆盖病种数量比肩罗氏，免疫诊断收入占比最高[9] - 公司分子诊断项目为客户提供一站式的核酸检测解决方案[22] 市场拓展 - 公司海外市场业务增长迅速，2020-2022年两年CAGR达52.43%[10] - 公司2022年免疫诊断收入占比最高，达61.70%[21] - 公司23-25年EPS分别为2.05、2.66、3.20元，给予2024年25倍PE，对应合理价值区间66.41元，给予“优于大市”评级[24]

[Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品 证券研究报告 安图生物（603658）公司研究报告 2024年02月27日 [Table_InvestInfo] 首次 IVD 全面布局，多点发力、强势崛起 投资评级 优于大市 覆盖 股票数据 [Table_Summary] 投资要点： 0[2Ta月b2le6_日S收to盘ck价I（nf元o]） 60.00 52周股价波动（元） 41.01-71.20 总股本/流通A股（百万股） 586/586  安图生物创立于 1998 年，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合 总市值/流通市值（百万元） 35176/35176 及服务，IVD全面布局，多点发力。公司于2016年成为国内首家在上交所主 相关研究 板上市的体外诊断研发与制造型企业。公司产品涵盖免疫、微生物、生化、 [Table_ReportInfo] 分子、凝血等检测领域，能够为医学实验室提供全面产品解决方案和整体服 市场表现 务，目前是国内综合实力较强的生产厂商之一。 [Table_QuoteInfo] 安图生物 海通综指 0.45%  公司近年高速增长，强势崛起。公 ...

公司业绩 - 公司预计2024年EPS为3.2元，对应PE为17倍，估值低于可比公司均值[4] - 公司预计2023-2025年营业收入增速分别为3%/21%/22%，净利润增速分别为10%/20%/21%[4] - 公司预计2023-2025年EPS分别为2.2/2.6/3.2元，对应PE为25/21/17倍，估值低于可比公司均值[4] - 公司营业收入从2012年的3.2亿元增长至2022年的44.4亿元，CAGR达到30%，归母净利润从2012年的0.96亿元增长至2022年的11.7亿元，CAGR为28%[21] - 公司2023Q3受新冠高基数影响，营收为32.4亿元，同比下滑1.2%，归母净利润9.0亿元，同比增长0.2%[21] - 公司主营收入在2012-2023Q3期间呈现稳步增长，其中归母净利润增长幅度更大[23] - 公司主营业务毛利率在2018-2022年间保持稳定，且研发投入占营业收入比例逐年增加[24] - 公司毛利率和净利率水平保持在较高水平，且期间费用率稳定在32-33%左右[25] 产品和技术 - 公司专注于体外诊断（IVD）试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域[17] - 公司推出A6000仪器，测试速度达到全球第一，为600测试/小时，具备领先优势[50] - 公司在免疫检测领域有着深厚的技术底蕴，项目菜单齐全，未来免疫、生化检测项目将达到约350项[56] - 公司在分子检测产品方面拥有18项注册证书，并取得了46项产品的欧盟CE认证，主要为感染性病原体类检测产品[62] - 质谱技术在全球IVD领域的应用增长未见衰退，2023-2028年仍可保持10%的CAGR，所有细分技术中增速最快[67] - 公司在微生物检测产品方面拥有135项注册证书，并取得了71项产品的欧盟CE认证[68] 市场趋势 - 全球和中国IVD细分市场中，免疫诊断占据重要地位，市场规模持续增长[28][29] - 免疫诊断是公司主要业务领域，化学发光方法成为免疫诊断主流，市场增速预计保持在18%左右[26][27] - 集采政策催化化学发光产业链重塑，优质国产企业有望维持高增长[33][34] - 进口品牌在化学发光市场占据主导地位，但国产企业有望通过替代空间实现增长[35][36] - 国产企业价格安全边际更为充足，进口渠道商利润被压缩，国产品牌比较优势凸显[37] - 国产品牌有望实现品牌顺利切换，产品质量得到临床认可，有望全面替代进口品牌[40]

证券代码：603658 证券简称：安图生物 郑州安图生物工程股份有限公司 投资者关系活动记录表 特定对象调研 分析师会议 □媒体采访 业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别 □现场参观 □其他 参与单位名称 上海证券交易所上证路演中心平台投资者 及人员姓名 时间 2023年第三季度业绩说明会：2023年11月13日 15:00-16:00 沟通方式及地点 上海证券交易所上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/） 上市公司 董事长苗拥军、董事兼财务总监冯超姐、董事会秘书房瑞宽、独立董事李志军 接待人员姓名 除前期已披露的投资者关系活动交流沟通外，新增主要互动内容如下： ...