报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 国内需求较弱,公司产能利用率不足,2024Q3业绩增速放缓 [1] - 毛利率下滑明显,主要受弱需求背景下产能利用率不足、产品结构影响以及上游原材料价格上涨的影响 [2] - 费用管控较好,期间费用率同比增加有限 [2] - 预计公司未来三年归母净利润复合增长率为20% [2][7] 分业务情况总结 数控刀片 - 数控刀具属于顺周期产品,2024年以来下游需求不足,预计2024-2026年订单增速分别为9%、17%、17% [6] - 2024年毛利率受产能利用率不足以及原材料价格提升的影响,2025年制造业需求有望回暖,毛利率稳中有升 [6] 整体刀具 - 目前体量较小,产能快速释放,预计2024-2026年订单增速分别为119%、50%、30% [6] - 毛利率稳中有升 [6] 刀体 - 预计2024-2026年订单增速分别为0%、66.67%、100% [6] - 毛利率从-10%逐步提升至5% [6] 其他 - 预计2024-2026年订单增速分别为5%、5%、5% [6] - 毛利率维持在8% [6] 相对估值 - 可比公司2024-2026年平均PE分别为27、20、16倍 [7][8] - 给予公司2025年20X估值,目标价68.40元 [7]