报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司实现归母净利润1.47亿元,同比下降39.30%。Q2公司实现归母净利润0.8亿元,同比下降41.62%,环比增长30.16% [4] - 2024H1公司硬质合金产品利润下降,且研发、财务费用上升,导致业绩下滑。但2024Q2公司整体毛利上升,业绩环比改善 [4] - 未来随着柿竹园矿山的注入,以及制造业需求回暖下,刀具销量的提升,公司利润有望持续改善 [3] - 公司在数控/PCB刀具生产技术行业领先,给予公司2025年22倍PE,下调目标价至9.02元 [4] 公司投资亮点 - 2024H1公司硬质合金产量近7200吨,稳居世界第一,数控刀片产量超6000万片,同比增长超20% [4] - 公司光伏用高强度钨丝实现批量生产并稳定供货,金洲公司试制出长径比超50倍的PCB微型钻头,突破长径比极限 [4] - 未来随着柿竹园钨矿注入,资源保障能力提升,一体化优势显现下,公司业绩有望增长 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司EPS分别为0.29/0.41/0.51元 [4] - 2024-2026年预计公司营业收入分别为13,358/14,274/15,220百万元,净利润分别为499/701/869百万元 [5] - 2024-2026年预计公司ROE分别为6.9%/9.4%/11.2%,EBIT Margin分别为4.8%/6.1%/7.0% [12] 行业可比公司 - 同行业可比公司中，章源钨业和鼎泰高科2024-2025年EPS和PE水平 [13]

中钨高新（000657.SZ）2024 年半年报点评 刀片盈利承压，资源短板即将补齐 2024 年 08 月 27 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年半年报。2024H1，公司实现营收 68.07 亿元，同比+3.98%； 归母净利润 1.47 亿元，同比-39.3%；扣非归母净利 1.18 亿元，同比-36.42%。分季度 看，2024Q2，公司实现营收 38.4 亿元，同比+10.06%、环比+29.44%；归母净利润 0.83 亿元，同比-41.62%、环比+30.16%；扣非归母净利 0.72 亿元，同比-25.17%、环比 +55.66%。 ➢ 24H1 点评：数控刀片产量同比增长 20%，上游涨价侵蚀利润 1. 24H1 公司数控刀片产量 6000 万片。2024H1，公司数控刀片产量超 6000 万片， 同比+20%。受竞争加剧及上游原材料价格上涨影响，株钻公司增收不增利， 24H1 实现营收 9.89 亿元，同比+9.76%，净利润 0.78 亿元，同比-9.91%。 2. 24H1 金洲公司净利润实现增长。金洲公司 24H1 年实现营收 5.15 亿元，同比 +10.48%，实现净利润 0 ...

证券代码：000657 证券简称：中钨高新 中钨高新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|------------------------------------|------------------------------------|---------------| | | | | 编号：2024-06 | | | 特定对象调研 | 分析师会议 | | | 投 资 者 关系 活 动 | □媒体采访 | 业绩说明会 | | | 类别 | □新闻发布会 | 路演活动 | | | | □现场参观 | | | | | □其他（请文字说明其他活动内容） | | | | 参与单位及人员 | 详见附件 | | | | 时间 | 8 月 23 日（周五） | 15:00-16:00 | | | 地点 进门财经平台 | | | | | 形式 | 线上交流 | | | | 上 市 公 司接 待 人 | | | | | | 董事会秘书王丹、证券事务代表王玉珍 | | | | 员 | | | | | | | | | | | | | ...

报告公司投资评级 - 报告维持中钨高新（000657）的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 2024H1 营收稳健增长，净利润承压 - 2024H1公司实现营收68.07亿元，同比增长3.98%；实现归母净利润1.47亿元，同比下降39.30% [2] - 2024Q2公司实现营收38.40亿元，同比增长10.06%，环比增长29.44%；实现归母净利润0.83亿元，同比下降41.62%，环比增长30.16% [2] 整体下游需求承压，公司营收增长稳健 - 公司产品大多具备顺周期属性，2024年以来整体需求承压，但公司营收仍实现稳健增长 [3] - 分业务看，2024H1切削刀具及工具、难熔金属、粉末制品实现营收增长，其他硬质合金和贸易及装备等业务营收下降 [3] 原材料价格上行叠加弱需求，公司盈利能力承压 - 2024H1公司毛利率为14.91%，同比降低1.34个百分点；净利率2.66%，同比降低1.62个百分点 [4] - 分业务看，切削刀具及工具、其他硬质合金、难熔金属毛利率同比下降，粉末制品毛利率同比提升 [4] - 2024H1期间费用率11.66%，同比提升0.61个百分点 [4] 矿山注入逐步落地，公司经营稳定性增强 - 2024年1月公司拟收购矿山企业柿竹园公司100%股权，五矿集团旗下矿山企业将逐步注入上市公司 [5] - 矿山注入有助于完善公司产业链布局、直接增厚业绩、提高经营稳定性 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2、6.3、7.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15% [6] - 维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持中钨高新（000657）的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 2024H1 营收稳健增长，净利润承压 - 2024H1公司实现营收68.07亿元，同比增长3.98%；实现归母净利润1.47亿元，同比下降39.30% [2] - 2024Q2公司实现营收38.40亿元，同比增长10.06%，环比增长29.44%；实现归母净利润0.83亿元，同比下降41.62%，环比增长30.16% [2] 下游需求承压，公司业务表现分化 - 整体下游需求承压，但公司营收仍实现稳健增长，其中数控刀片销量增长超20% [3] - 原材料价格上行叠加弱需求，公司毛利率和净利率均有所下降 [4] 矿山注入提升公司经营稳定性 - 公司拟收购矿山企业柿竹园公司100%股权，有助于完善产业链布局，提高经营稳定性 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2、6.3、7.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15% [6] - 维持"买入"评级 [1]

中钨高新材料股份有限公司 2024 年半年度报告全文 证券代码：000657 证券简称：中钨高新 公告编号：2024-87 中钨高新材料股份有限公司 2024 年半年度报告 二〇二四年八月二十三日 1 中钨高新材料股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人李仲泽、主管会计工作负责人胡佳超及会计机构负责人(会计 主管人员)支雪斌声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 除下列董事外，其他董事亲自出席了审议本次半年报的董事会会议。 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|---------------------|--------------------|--------------| | 未亲自出席董事 姓名 | 未亲自出席董事 职务 | 未亲自出席会议原因 | 被委托人姓名 | | 赵增山 | 董事 | 其他工作安排 | 邓楚平 | 本半年度报告涉 ...

报告公司投资评级 - 中钨高新首次被评为"优于大市"投资评级 [2] 报告的核心观点 积极打造从钨矿资源到光伏钨丝一体化龙头公司 - 中钨高新是中国最大的硬质合金综合供应商,是中国五矿集团有限公司旗下钨产业的运营管理平台 [10] - 公司积极施行股权激励,以提升员工积极性、提高公司盈利能力 [10] - 公司硬质合金产品产量约1.4万吨,稳居世界第一;数控刀片产量约1.4亿片,约占国内总产量的20% [10] 柿竹园即将注入,建设完整钨产业链 - 2024年1月,公司拟购买五矿钨业、沃溪矿业合计持有的柿竹园公司100%股权 [11] - 柿竹园钨资源金属量56万吨,占全国钨资源储量的比例超30%,工业可开采储量全球第一 [12] - 柿竹园采选规模为350万吨/年,年产钨精矿超7000吨,年产萤石超30万吨,位居国内行业前列 [12] - 柿竹园正在进行1万t/d采选技改项目,预计2028年投产后钨精矿年产能将由6500t/d提升至10000t/d [12] 稳步推进光伏钨丝产能扩张 - 公司新增100亿米光伏用高强度细钨丝项目产线已投产,正在产能爬坡 [13] - 公司持续跟随市场需求调整技术工艺,提高产品合格率,争取早日规模化量产 [13] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.46、6.49、7.29亿元 [14] - 参考可比公司估值水平,给予公司2024年2.5-2.6倍PB估值,对应合理价值10.75-11.18元/股 [14]

会议主要讨论的核心内容 重组方案概述 - 本次重组包括两部分:发行股份购买资产和募集配套资金 [1][2][3] - 交易完成后,上市公司将持有标的公司100%股权 [3] - 定价方式采用市场法,参考20/60/120交易日均价的8折 [2] - 本次交易对价共计51.95亿元,其中30.2亿元为采矿权资产,524万元为专利技术资产 [2][3] - 公司对24-26年的累计业绩作出承诺,达到7.4亿元 [3] - 重组完成后,控股股东持股比例将达到65.5% [3] 后续工作安排 - 需要经过交易所问询、国资委批复、股东大会等一系列程序 [4] - 争取在今年内完成资产注入 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1: 关于资产评估中无精矿价格预期下降的问题 **王宁 提问** - 公司在评估中对无精矿价格的预期是逐年下降的,市场担心这会影响公司利润 [5] **公司回应** - 评估采用了近5年的均价作为长期价格,不代表公司对未来价格的判断 [5][6] - 公司对无精矿和钨精矿的未来价格走势持乐观态度,认为价格中枢将维持在较高水平 [6][7] 问题2: 关于未来资源整合和注入的计划 **江峰 提问** - 公司后续是否有明确的资源整合和注入时间表 [13][14] - 如果未来注入其他资产,是否会导致评估价值上升 [13] **公司回应** - 公司将按照消除同业竞争、提高上市公司质量的原则,陆续将旗下符合条件的资产注入上市公司 [14][15] - 未来注入资产时,公司将严格按照评估准则进行定价,不会因为价格上升而影响定价 [15] 问题3: 关于市住源未来产量和成本控制计划 **蒋洪坤 提问** - 市住源未来几年的产量和成本控制计划是什么 [16][17] **公司回应** - 公司将继续提高市住源的回收率和智能化水平,持续降低成本,提高盈利能力 [17][18][19] - 未来产量将保持在满足国家配额的水平,不会大幅增加 [17][18]

重组方案概述 - 发行股份购买资产,将柿竹园公司100%股权注入上市公司[2][3] - 募集配套资金18亿元,用于柿竹园万吨技改项目建设、支付交易对价及补充上市公司流动资金[2][3] - 本次交易对价为51.95亿元,其中现金支付4亿元,股份支付47.95亿元,累计发行股份约6.9亿股[2][3] 资产评估情况 - 采用资产基础法评估,柿竹园矿业权对价为30.2亿元,专利技术资产组对价为524万元[3][4] - 钨精矿评估价格为8.6万元/吨,萤石评估价格为1282元/吨[4] - 评估价格采用基准日前5年1期平均价格,并考虑过渡期价格下行至长期价格[4] 未来发展展望 - 柿竹园是全球最大的钨精矿生产企业,注入将增强公司对钨全产业链的掌控力[4][5] - 公司对未来钨精矿价格持有持续向好的态度,看好钨资源的长期价值[4][5] - 柿竹园技改后,产量将提升,成本将降低,经营效益将进一步提升[5][6] - 公司将持续关注能提升发展质量的并购项目,包括资源端和加工端[6] 近年经营情况 - 柿竹园近年毛利率和净利率持续提升,主要得益于管理降本增效和产品价格上涨[6][7]

钨价持续上涨及其影响 - 公司根据不同产品的原材料成本占比与定价策略,相应调整了产品价格,下游接受度逐步提升[2] - 钨价快速上涨一定程度上会挤压公司硬质合金业务的盈利水平,但不会影响柿竹园公司资产注入过程[4] 行业景气度分析 - 整个行业依旧面临下游景气度一般的情况,但第二季度情况应该好于第一季度[3] - 公司数控刀片产能具备弹性空间,传统刀片市场规模在持续萎缩,公司产能规划以产品结构优化为目标[7] - PCB行业整体下滑,但公司下游云计算、智能汽车等领域呈现较大增长[11][12] 公司资产注入计划 - 除柿竹园公司外,公司还有4家受托管理的钨矿山资产,将依承诺稳步推进注入[5] - 柿竹园公司资产注入项目正常推进中,公司会抓紧时间全力推进项目进度[6] 光伏钨丝项目进展 - 光伏钨丝项目在技术上已拉通,产能还在爬坡,公司采取多项措施推动项目进展[10] 公司业绩展望 - 公司将进一步加强市场开拓,推动内部管理挖潜、降本增效,努力实现较好的业绩水平[9] - 2024年销量目标还在进一步夯实中,应该还是在去年的基础上会有小幅的提升[7]