柿竹园钨矿注入进程及未来发展规划 - 柿竹园公司的重组项目正处在深交所受理审核阶段，预计后续有望进一步加快推进[3] - 重组柿竹园公司后，能够为硬质合金产业发展提供稳定的原料保障，进一步提升上市公司抗风险能力、一体化竞争能力和盈利能力[3] - 随着中上游产业链并入公司，未来可以进一步加大产业链协同研发的优势，提升冶炼产品质量，为下游硬质合金产品提供高质量原材料[3] 产品销售价格及需求分析 - 公司主要产品销售价格都有不同程度下降，主要受内外需压力的影响[3][4] - 微钻产品需求总体较好，但其他产品如轧辊、钻掘等受钢铁行业、基建行业下滑影响较大，需求改善迹象不明显[4] - 切削刀具产品需求呈现结构性变化，3C、新能源车、航天航空等领域需求增长，但燃油车发动机加工领域需求下降[4] 产能扩张及毛利率情况 - 金洲公司2亿支的智能微钻技改扩产项目正按计划推进实施，产能将逐步释放[4] - 公司数控刀片毛利率有小幅下降，目前保持在35%-37%之间[4] 未来发展重点及策略 - 公司将紧抓国内制造业转型升级机遇，重点发展航天航空、电子信息精密加工、汽车、重工及燃机等领域[5] - 在航天航空领域已成为国产刀具主流供应商，未来将继续保障市占率为首要目标，提升产品质量和研发能力[6] - 公司将进一步落实国家战略，强链补链，聚焦新材料、新领域，持续推进产品升级，坚持创新引领发展[5]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 中高新,一家上市公司,主要从事硬质合金及相关产品的生产和销售。[1][2][3] 2. 核心观点和论据: - 前三季度公司面临严峻的外部市场形势,但仍保持了稳增长和强管理的策略。[1][2] - 公司主要产品如硬质合金、微刀片、刀具等销量保持增长,但受原材料价格上涨、销售价格下降等因素影响,利润水平同比下降20%以上。[1][2][3] - 公司正在推进产业链一体化战略,计划通过并购重组的方式注入石竹源金矿资产,以增强上游资源保障和下游产品研发能力。[3][4][5] - 公司未来将重点发展航天航空、汽车等高端应用领域的刀具产品,提升市场占有率和盈利能力。[17][18][19][21] - 公司正在推进智能微刀片的产能扩张,预计全年产能将达到6亿支以上。[24][25][26] 3. 其他重要内容: - 公司研发投入持续增加,占营收比重超过4%。[2] - 公司期间费用得到较好控制。[27] - 公司正在积极寻找上下游并购标的,包括软件、特殊工艺等领域。[27][28][29] - 公司海外市场占比约为25%,主要集中在欧洲和东南亚等地区。[13][14] - 公司刀具产品中,高端产品如航天航空刀具、智能微刀片等占比不断提升。[24][25] 总的来说,中高新正在面临一定的经营压力,但通过产业链整合、技术创新和市场开拓等措施,正在努力提升自身竞争力和盈利能力,未来发展前景仍然看好。

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 报告认为柿竹园钨矿注入在即，完善钨产业链资源端布局，有望改善报告研究的具体公司盈利，报告研究的具体公司作为五矿集团旗下钨产业平台，柿竹园公司注入有望完善公司钨产业链资源端布局，提升公司盈利能力[4] - 受行业竞争加剧和原料成本上涨影响，报告研究的具体公司Q3盈利下滑，硬质合金和难熔金属制品等产品调价频率滞后于上游钨精矿原料，同时受行业竞争加剧影响，公司产品盈利能力有所降低[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营收102.3亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润2.1亿元，同比降低34.7%，实现扣非净利润1.7亿元，同比降低26.6%单Q3看，公司实现营收34.2亿元，同比增长14.0%，环比降低10.9%；实现归母净利润0.6亿元，同比降低19.3%，环比降低28.8%；实现扣非净利润0.6亿元，同比增长8.3%，环比降低21.7%[1] - 2024年公司Q3单季度实现毛利5.05亿元，同比增长5.2%，环比降低15.1%，毛利率为14.8%，同比降低1.2pct，环比降低0.7pct；Q3实现归母净利润0.59亿元，同比降低19.3%，环比降低28.8%，净利率为1.7%，同比降低0.7pct，环比降低0.4pct[2] - 基本数据方面，2024年10月28日收盘价为9.45元，一年内最高/最低为12.99/6.70元，总市值为13,205.22百万元，流通市值为11,790.98百万元，总股本为1,397.38百万股，资产负债率为54.05%，每股净资产为4.18元/股[3] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.92/7.72/8.21亿元，同比增速分别为-39.7%/+164.3%/6.3%，当前股价对应的PE分别为45/17/16倍[5] - 盈利预测与估值方面，给出了2022 - 2026年的营业收入、同比增长率、归母净利润、同比增长率、每股收益、ROE、市盈率等数据[6] - 附录中的财务预测摘要给出了2023 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如货币资金、应收票据及账款、营业成本、营业利润等[7] 市场与行业方面 - 今年以来受环保督察等影响，钨精矿供给受限，价格持续上涨，截至2024年10月25日，钨精矿价格为14.05万元/吨，相较年初上涨14.7%[2] - 报告研究的具体公司是五矿集团旗下钨产业发展平台，是中国硬质合金和刀具龙头[5]

报告公司投资评级 - 公司为数控刀具龙头,建议关注 [7] 报告的核心观点 - 2024Q3营收增长提速,净利润降幅收窄 [2] - 原材料价格上涨叠加行业竞争,毛利率同比下滑 [3] - 矿山注入有望逐步落地,公司经营稳定性增强 [3] 分业务收入及毛利率总结 - 切削刀具及工具:2024-2026年收入增速分别为15%、18%、15%,毛利率稳中有升 [6] - 其他硬质合金:2024-2026年收入增速分别为-5%、10%、10%,毛利率稳中有升 [6] - 难熔金属:2024-2026年收入增速分别为18.8%、16.51%、17.33%,毛利率有所提升 [6] - 粉末制品:2024-2026年收入增速分别为22%、10%、10%,毛利率维持在8.6% [6] - 贸易及装备:2024-2026年收入增速分别为-15%、-5%、-5%,毛利率下滑至10% [6] 相对估值 - 公司2024-2026年归母净利润分别为3.8、5.2、6.4亿元,未来三年归母净利润复合增长率为10% [7] - 公司为数控刀具龙头,打造硬质合金全产业链竞争优势,未来盈利能力较强 [7] - 同行业可比公司2024-2026年平均PE分别为15、12、9倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 需求承压，Q3 业绩下滑 - 2024Q3 毛利率同比下滑 1.24个百分点，环比下滑0.74个百分点，主要受市场竞争加剧和硬质合金需求疲软影响 [2] - 下游硬质合金需求不振，行业竞争加剧，公司部分产品销量承压 [2] - 2024Q3 归母净利润环比下降0.24亿元，主要是毛利下降0.90亿元所致 [2] 未来看点：柿竹园公司即将注入，补齐资源短板 - 2024年1月公司拟收购控股股东五矿钨业和沃溪矿业持有的柿竹园公司100%股权，一旦注入完成将形成矿山、冶炼、加工与贸易于一体的完整钨产业链 [2] - 数控刀片与微钻产能持续扩大，预计2025年数控刀片产量可达2亿片，"十四五"末PCB微钻产量预计达7亿支 [2] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年1-3季度实现营收102.29亿元，同比增长7.13%；归母净利润2.06亿元，同比下降34.66% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.82/4.08/5.36亿元 [3] 主要财务指标 - 2023年毛利率为16.87%，预计2024-2026年分别为15.47%/16.17%/16.78% [5] - 2023年净利率为3.80%，预计2024-2026年分别为2.09%/2.78%/3.35% [5] - 2023年ROA为3.73%，预计2024-2026年分别为2.05%/2.79%/3.51% [5] - 2023年ROE为8.40%，预计2024-2026年分别为4.85%/6.94%/8.92% [5]

文章核心观点 - 中钨高新前三季度营收增长但利润下降,主要受终端需求受阻、行业竞争加剧、原材料成本上涨等因素影响 [1] - 公司加大专业市场推广力度,销售费用有所上升,同时加大了研发投入 [1] - 钨价大幅波动,上半年快速上涨后又下跌,反映了供需双方的激烈博弈 [1] - 公司原料自给率较低,需要大量外购,因此钨价波动将影响其生产经营 [1] 公司经营情况 - 公司前三季度实现营业收入102.29亿元,同比增长7.13% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.06亿元,同比下降34.66% [1] - 公司整体毛利率为14.86%,较去年同期下降1.31个百分点 [1] - 公司加大专业市场推广力度,销售费用同比增长7.35% [1] - 公司加大了科研投入,研发费用同比增长19.05% [1] 行业情况 - 钨价在今年上半年一度站上15.8万元/吨的近十年新高,后又跌破13万元/吨,截至10月25日为14.1万元/吨,年内涨幅约16% [1] - 钨价大起大落反映了供需双方的激烈博弈,上游涨价向下游传导有一定滞后性 [1] - A股三大钨企原料自给率均较低,中钨高新的原料基本来自于其所托管的集团矿山 [1] - 中钨高新托管的柿竹园钨矿山资源丰富,已注入公司,将在一定程度上缓解公司原料不足的压力 [1][2]

营业收入与利润 - 本报告期营业收入34.22亿元较上年同期增长13.99%年初至报告期末为1022.87亿元较上年同期增长7.13%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5919.40万元较上年同期下降19.35%年初至报告期末为20.62亿元较上年同期下降34.66%[2] - 2024年第三季度营业总收入为102.29亿元较上期增长7.13%[13] - 2024年第三季度营业总成本为99.90亿元[14] - 2024年第三季度净利润为26.24亿元[14] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为20.62亿元[14] 资产状况 - 本报告期末总资产1430.90亿元较上年度末增长10.28%[3] - 2024年9月30日流动资产合计期末余额为9368100202.88元期初余额为8152425880.82元[12] - 2024年9月30日非流动资产合计期末余额为4940928177.08元期初余额为4822926357.00元[12] - 2024年9月30日资产总计期末余额为14309028379.96元期初余额为12975352237.82元[12] 费用情况 - 1-9月研发费用4.13亿元较同期增长19.05%研发费用投入强度较同期增加0.4个百分点[7] - 2024年第三季度研发费用为4.13亿元[14] - 2024年第三季度销售费用为3.18亿元[14] - 2024年第三季度管理费用为4.21亿元[14] 其他收益与收支 - 1-9月其他收益0.87亿元较同期增长53.36%[7] - 本期销售商品、提供劳务收到的现金为7013643201.06元上期为6509481183.46元[16] - 本期收到的税费返还为126850326.63元上期为109393783.33元[16] - 本期经营活动现金流入小计为7258844425.98元上期为6785208700.40元[16] - 本期购买商品、接受劳务支付的现金为5766223662.26元上期为5365629540.61元[16] - 本期支付给职工及为职工支付的现金为1193178219.76元上期为1124615537.05元[16] - 本期投资活动现金流出小计为287875118.80元上期为307020670.86元[17] - 本期吸收投资收到的现金为15050160.53元[17] - 本期取得借款收到的现金为2467558088.42元上期为2419101657.31元[17] - 本期偿还债务支付的现金为1758511453.88元上期为1713602714.13元[17] - 本期期末现金及现金等价物余额为645077301.57元上期为586758694.13元[17] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为48285名[9] - 中国五矿股份有限公司持股比例为49.89%[9] 财务项目余额 - 2024年9月30日货币资金期末余额为645077301.57元期初余额为866663966.77元[11] - 2024年9月30日应收账款期末余额为3127983140.42元期初余额为1833164796.39元[12] - 2024年9月30日短期借款期末余额为1418436981.03元期初余额为986879643.93元[12] - 2024年9月30日应付账款期末余额为1376789260.48元期初余额为1006156678.97元[12] - 2024年9月30日合同负债期末余额为182882953.02元期初余额为145571157.38元[12] 负债与所有者权益 - 负债合计77.35亿元所有者权益合计65.74亿元[13] 财务指标 - 2024年第三季度基本每股收益为0.1475[15] - 2024年第三季度稀释每股收益为0.1475[15] 财务项目增减情况 - 应收账款较期初上升70.63%较上年同期增长13.97%[6] - 预付款项较期初上升64.49%[6] - 在建工程较期初上升43.09%[6] - 短期借款较期初上升43.73%应付票据较期初上升33.43%[6] - 应付账款较期初上升36.84%[6]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司实现归母净利润1.47亿元,同比下降39.30%。Q2公司实现归母净利润0.8亿元,同比下降41.62%,环比增长30.16% [4] - 2024H1公司硬质合金产品利润下降,且研发、财务费用上升,导致业绩下滑。但2024Q2公司整体毛利上升,业绩环比改善 [4] - 未来随着柿竹园矿山的注入,以及制造业需求回暖下,刀具销量的提升,公司利润有望持续改善 [3] - 公司在数控/PCB刀具生产技术行业领先,给予公司2025年22倍PE,下调目标价至9.02元 [4] 公司投资亮点 - 2024H1公司硬质合金产量近7200吨,稳居世界第一,数控刀片产量超6000万片,同比增长超20% [4] - 公司光伏用高强度钨丝实现批量生产并稳定供货,金洲公司试制出长径比超50倍的PCB微型钻头,突破长径比极限 [4] - 未来随着柿竹园钨矿注入,资源保障能力提升,一体化优势显现下,公司业绩有望增长 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司EPS分别为0.29/0.41/0.51元 [4] - 2024-2026年预计公司营业收入分别为13,358/14,274/15,220百万元,净利润分别为499/701/869百万元 [5] - 2024-2026年预计公司ROE分别为6.9%/9.4%/11.2%,EBIT Margin分别为4.8%/6.1%/7.0% [12] 行业可比公司 - 同行业可比公司中，章源钨业和鼎泰高科2024-2025年EPS和PE水平 [13]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 4.17/5.64/7.48 亿元（不考虑钨矿注入带来的利润增厚），对应现价的 PE 分别为 26/19/15 倍。[82] 报告的核心观点 数控刀片产量同比增长 20%，上游涨价侵蚀利润 1. 2024H1 公司数控刀片产量超 6000 万片，同比+20%。受竞争加剧及上游原材料价格上涨影响，株钻公司增收不增利。[3] 2. 2024H1 金洲公司净利润实现增长，显示较强的韧性。[4] 3. 2024H1 上游钨矿涨价，传统硬质合金业务承压，公司毛利率同比下滑 1.34pct 至 14.91%。[5] 费用端拖累业绩 1. 2024Q2 归母净利润同比下滑 0.59 亿元,主要是费用和税金增加 0.91 亿元所致。[6] 柿竹园公司即将注入，补齐资源短板 1. 2024 年 1 月公司拟收购控股股东五矿钨业和沃溪矿业持有的柿竹园公司 100%股权。柿竹园钨矿资源丰富,2022 年产量 7750 吨。[7][62][63][64][65] 2. 除柿竹园,公司还托管五矿集团的其他四座钨矿山,一旦注入完成,将形成完整的钨产业链。[72] 数控刀片与 PCB 微钻产能持续扩张 1. 公司采取"小步快跑"策略,预计 2025 年数控刀片产量可达 2 亿片。[75][78] 2. 金洲公司微钻扩产稳步推进,到"十四五"末产量预计达 7 亿支。[80] 3. 公司光伏钨丝实现批量生产并稳定供货。[81]

公司业务情况 - 上半年公司数控刀片销量增长37% [2] - 公司直销业务增长率达到40% [2] - 公司在航天航空领域的研发转化需要一定时间周期，但目前在国内领先程度较高，并取得了新的突破 [2][3] - 公司海外刀具市场收入规模大约4-5亿元，其中欧洲市场占比最大，东南亚市场占比也较高 [3] 产品价格情况 - 数控刀片上半年均价约9元，较去年同期有所下降 [3] - 微钻产品单价较一季度基本稳定 [3] - 粉末制品价格跟随钨价呈现"量价齐升"状态 [3] - 其他硬质合金产品价格表现差异较大 [3] 原材料价格走势 - 上半年钨精矿价格先涨后跌，目前呈现稳中有升态势 [4] - 未来钨精矿价格下跌空间有限，更可能围绕当前中轴波动并保持上升趋势 [4] 并购进展 - 公司柿竹园公司注入进度受审计机构更换影响有所延迟，但公司将全力推进 [3][4] - 公司在航空航天领域取得突破，成功中标中航企业二期刀具总包项目，金额更大、期限更长 [4]