报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收173.13亿元,同增146.26%,实现归母净利润37.53亿元,同增189.59% [1] - 800G等高利润率产品持续导入提振利润率水平,2024年前三季度实现毛利率33.32%,同增1.57pcts,实现净利率22.36%,同增3.69pcts [1] - 人工智能市场空间快速增长,公司作为行业龙头有望占据先发优势 [2] - 预测公司2024/2025/2026年将实现营收257.24/415.84/463.26亿元,同增140.01%/61.65%/11.40%;EPS分别为4.95/8.11/9.34元 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收173.13亿元,同增146.26%;实现归母净利润37.53亿元,同增189.59% [1] - 2024年第三季度公司实现营收65.14亿元,同增115.25%;实现归母净利润13.94亿元,同增104.40% [1] - 2024年前三季度公司实现毛利率33.32%,同增1.57pcts;实现净利率22.36%,同增3.69pcts [1] - 2024年第三季度公司实现毛利率33.64%,同增0.2pcts;实现净利率22.48%,同降0.68pcts [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 营业收入和归母净利润情况 - 2024年前三季度公司营收小幅增长2.88%,但归母净利润下滑31% [1] - 归母净利润下滑的主要原因是毛利率下滑8.3个百分点,以及权益比例下滑7.85个百分点 [1] 销售情况 - 2024年前三季度公司销售面积和销售金额分别下降29.99%和35.85%,受到行业整体筑底阶段的影响 [1] 拿地情况 - 2024年前三季度公司新增建面59.84万方,对应地价142.7亿元,楼面均价23846.44元/平米,地售比1.06,保持高质量拿地 [1] 财务状况 - 截至2024年三季度末,公司剔除预收账款的资产负债率60.36%,净负债率48.28%,财务稳健,严控杠杆 [1] 其他 - 公司旗下保障性租赁住房公募REIT于2024年9月20日完成发售,并于10月23日上市,募集资金总额13.687亿元 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 家居主业静待需求修复,智能体验中心转型进展顺利 - 受地产下行压力的不利影响,家居行业下游需求受损,同时因公司对部分商户进行租金减免,导致公司家居卖场业务短期承压[1] - 公司一方面落实"一店两制"和"销售分成"的招商策略,促进招商率稳步提升,改善门店经营状况;另一方面积极向智能家居体验中心方向转型,24Q3北京居然之家智能家居体验中心玉泉营店、北四环店陆续开业,进店客流、签约转化率和销售额稳步提升,智能家居转型进展顺利[1] 大家居+大消费,购物中心构建公司第二成长曲线 - 中商世界里购物中心作为公司第二赛道,利用两个企业优质信用背书,优势互补,当前公司在长春、呼和浩特、武汉已开业4家"中商世界里"购物中心,未来有望为公司贡献新的业绩增长点[1] 数字化+智能化,聚焦产业链上下游赋能 - 公司搭建了"洞窝"、"居然设计家"和"居然智慧家"三大家居产业数智化平台,一方面为泛家居商家提供更丰富的数字化解决方案和精准营销服务;另一方面数字化平台的建设帮助公司进一步落实"以旧换新"等补贴政策,提高获客率和客户转化[2] 期间费用率边际优化 - 24年前9月公司毛利率29.3%,同比-5.7pct;管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为3.9%/8.9%/8.1%,同比-0.2/-0.9/-0.4pct[2] - 24年前9月公司净利率7.7%,同比-4.1pct;其中单24Q3净利率4.1%,同比-4.4pct[2] 财务数据总结 - 2024/25/26年预计公司能够实现基本每股收益0.18/0.20/0.22元,10月30日收盘价2.78元对应PE为16X / 14X / 12X[4] - 2024年营业收入预计为13,544.46百万元,同比增长0.24%;归母净利润预计为1,106.94百万元,同比下降14.87%[4] - 2025年营业收入预计为14,469.68百万元,同比增长6.83%;归母净利润预计为1,277.16百万元,同比增长15.38%[4] - 2026年营业收入预计为15,615.83百万元,同比增长7.92%;归母净利润预计为1,404.00百万元,同比增长9.93%[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 电连接业务稳健增长 - 公司持续从用户细分和场景细分两个方面进行产品推新,满足下游客户多元化需求,稳固收入存量 [1] - 数码配件及电动工具品类,公司持续加强对如轨道插座等新产品的重点投入,构建收入增量 [1] - 持续优化传播策略,利用抖音、B站、小红书等潮流社交平台进行品牌宣传,促进消费转化 [1] 智能电工照明领域打造高端产品生态 - 地产下行压力下,墙开与照明业务下游需求受到一定不利扰动,但在公司强大品牌力和客户基础的支撑下,整体仍呈现韧性 [1] - 公司积极布局无主灯等新兴产品生态,沐光品牌在较低基数下延续高速增长,未来成长空间广阔 [1] 新能源业务产品线布局持续丰富 - 新能源业务持续围绕"光-储-充-放"全面场景化扩张业务生态,不断丰富产品布局,持续挖掘和个性化创新 [1] - 家充领域,积极推动产品焕新,无极系列新品市场反馈良好 [1] - 快充领域,快速丰富以群充为代表的快充直流桩产品线 [1] - 储能业务产品线持续丰富,公司持续增加研发投入,围绕欧洲市场的家庭储能以及国内市场的工商业储能不断强化生态化布局 [1] 现金流充足,盈利能力稳健 - 24年前9月公司毛利率43.1%,同比+1.2pct;管理费用率/销售费用率分别为3.9%/8.4%,同比+0.1/1.6pct [2] - 经营活动现金流同比+4.8% [2] - 24年前9月公司净利率25.9%,同比+1.7pct;单24Q3净利率24.3%,同比-0.4pct [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为17231.74/19010.23/21126.07百万元,收入增长率分别为9.79%/10.32%/11.13% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为4439.18/4745.77/5301.88百万元,利润增速分别为14.70%/6.91%/11.72% [3] - 2024-2026年毛利率预计分别为43.48%/43.50%/43.82% [3] - 2024-2026年摊薄EPS预计分别为3.43/3.67/4.10元 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现营收171.14亿元,同比增长7.91%;归母净利润10.22亿元,同比下降6.63%;扣非净利润9.28亿元,同比下降6.84% [1] - 2024年第三季度单季,公司实现营收60.63亿元,同比增长2.78%;归母净利润3.89亿元,同比下降20.62%;扣非净利润3.61亿元,同比下降20.42% [1] 盈利能力分析 - 报告期内,公司综合毛利率为19.78%,同比下降0.61个百分点;2024年第三季度单季毛利率为20.46%,同比下降1.4个百分点,环比上升1.8个百分点 [1] - 报告期内,公司期间费用率为12.43%,同比上升0.58个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.54%/4.22%/0.83%/-0.16%,同比分别变动+0.44个百分点/+0.11个百分点/-0.08个百分点/+0.11个百分点 [1] - 2024年前三季度,公司扣非净利率为5.42%,同比下降0.86个百分点;2024年第三季度单季扣非净利率为5.96%,同比下降1.74个百分点,环比上升1.65个百分点 [1] 业务板块分析 - 传统核心业务方面,报告期内实现68.39亿元,同比增长4.4%;2024年第三季度单季实现26.36亿元,同比下降1.8% [1] - 零售大店业务方面,报告期内实现11.17亿元,同比增长13.11%;2024年第三季度单季实现3.89亿元,同比增长0.39% [1] - 办公直销业务方面,报告期内实现91.58亿元,同比增长10.07%;2024年第三季度单季实现30.38亿元,同比增长7.51% [1] 投资建议 - 公司持续优化传统核心业务布局,调整产品结构,提升渠道效率,零售大店业务稳步扩张,办公直销业务持续深化发展,未来有望维持成长 [1] - 预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.68/1.98/2.26元,对应PE为17X/15X/13X,维持"推荐"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前9月公司实现营业收入76.6亿元,同比-6.6%;归母净利润9.2亿元,同比-3.2% [1] - 2024年第3季度实现营业收入27.3亿元,同比-21.1%;归母净利润3.6亿元,同比-21.1% [1] 收入结构 - 零售收入暂时性承压,整装/大宗渠道稳步增长 [1] - 索菲亚/米兰纳品牌分别实现收入68.9/3.7亿元,同比分别-6.8%/+14.9% [1] - 整装渠道收入同比+26.3% [1] - 大宗渠道客户结构持续优化,优质地产客户收入贡献维稳,海外业务稳步拓展 [1] 盈利能力 - 2024年前9月公司毛利率35.8%,同比+0.2pct,反映了成本端控制能力提升和客单值提升 [2] - 管理费用率/销售费用率分别为6.9%/9.6%,同比+0.3/-0.2pct [2] - 2024年前9月公司净利率12.0%,同比+0.4pct;2024年第3季度净利率13.1%,同比持平 [2] 战略布局 - 公司前瞻布局存量市场,针对存量房、二手房装修需求提前进行产品与渠道部署 [1] - 产品端推出橱柜、系统门窗等旧改高频需求品类,优化供应链效率 [1] - 渠道端强化同装企合作,开发毛坯拎包、拎包2.0、共创事业合伙人等新业务模式 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.36/1.49/1.62元,对应PE为14/13/12X [2][3] - 2024年前9月营业收入76.6亿元,同比-6.6%;归母净利润9.2亿元,同比-3.2% [1] - 2024年前9月毛利率35.8%,同比+0.2pct;净利率12.0%,同比+0.4pct [2]

宏观经济分析 - 制造业景气度回升至扩张区间,生产受需求驱动有较大回升[1] - 内需开始发力,新订单指数上升至50.0%,在手订单上升至45.4%[1] - 出厂价格指数和原材料购进价格指数双双大涨,企业利润有望回升[1] - 产成品库存被动下降,原材料库存上升,企业开始备料扩大采购[1] - 大中型企业景气度继续上行,但小企业景气度下行[6] - 服务业景气上升进入扩张区间,建筑业扩张路有下行[7] 风险提示 - 国内政策时滞的风险[1] - 海外经济衰退的风险[1] 展望后市 - 内需及时跟上托底工业经济,促进企业信心不断回升[4] - 财政政策有进一步发力空间,将持续为需求侧注入动力[4] - 随着需求复苏,工业经济将摆脱"内卷"趋势,企业利润和劳动需求将抬升[4]

经济增长特征 - 经济增长整体仍然强劲,短期在软着陆道路上,但也不能忽视未来的再通胀风险[2] - 政府的高赤字支出对GDP的贡献明显,而其中国防支出一项就拉动了GDP增长0.51个百分点[3] - 消费中商品消费由于机动车和处方药等支出的拉动超预期增长[3] - 偏高利率环境下投资分化明显,设备类投资11.1%环比折年率十分强劲,主要来自于交通运输和电脑与相关设备[3] 通胀和货币政策 - 三季度实际个人可支配收入从前值2.4%下行至1.6%,同时个人储蓄率从5.2%降至4.8%,这可能并不利于消费进一步增长[4] - 物价平减指数方面,季度PCE和核心PCE略稍强于预期,但下降趋势明显,预计四季度的PCE通胀可能因低基数出现回升,但核心通胀短期还是保持缓慢下行的趋势[4] - 美联储仍可以谨慎的继续降息,但如果四季度的通胀和劳动数据持续超过预期,不排除美联储在12月跳过降息的可能[16] 市场表现 - 市场投资者仍对经济的韧性带来的降息不及预期以及再通胀风险表现出一定担忧[17] - 美国三大股指收跌,美国10年期国债收益率上行2.0BP至4.294,美元指数小幅回落[6] - 在尚难以评估2025年具体的美国经济刺激计划的情况下,10年期美债中枢仍位于3.7%-4.3%之间[6]

报告行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 机械行业景气度分化,关注制造业高质量发展 - 机械行业是制造业的基础性行业,在国民经济体系中具有不可替代的地位 [14] - 2024年9月制造业PMI为49.8%,景气度边际改善,内需受益于以旧换新政策影响大幅改善,但出口开始放缓 [33][34] - 政策推动制造业高质量发展,出台了一系列促进高端装备、智能制造发展的政策 [48][51][52] - 2024年9月先进制造表现优于传统制造,专用设备企业利润承压 [56][61][66][67] - 细分子行业景气度分化,受益于AI驱动的人形机器人、3C自动化板块保持较高景气度 [68] Optimus新一代灵巧手将具备22Dof - 特斯拉10号召开"we robot"发布会,展示了Optimus人形机器人的多项动作和大型灵巧手模型 [77][81] - Optimus Gen1灵巧手专利采用6个执行器控制11个自由度,是特斯拉灵巧手手指迭代的技术基础 [82][87][88][90] 行业面临的问题及建议 - 行业面临需求疲软、应收账款规模居高不下、外贸不确定性加剧、内部发展不均衡等问题 [97][100][101][102] - 建议加速数字化转型、提升国际竞争力、多元化国际化布局、加强国际贸易规则研究等 [103][104][105][106] 根据目录分别进行总结 机械行业景气度分化,关注制造业高质量发展 - 机械行业是制造业的基础性行业,在国民经济体系中具有不可替代的地位 [14] - 2024年9月制造业PMI为49.8%,景气度边际改善,内需受益于以旧换新政策影响大幅改善,但出口开始放缓 [33][34] - 政策推动制造业高质量发展,出台了一系列促进高端装备、智能制造发展的政策 [48][51][52] - 2024年9月先进制造表现优于传统制造,专用设备企业利润承压 [56][61][66][67] - 细分子行业景气度分化,受益于AI驱动的人形机器人、3C自动化板块保持较高景气度 [68] Optimus新一代灵巧手将具备22Dof - 特斯拉10号召开"we robot"发布会,展示了Optimus人形机器人的多项动作和大型灵巧手模型 [77][81] - Optimus Gen1灵巧手专利采用6个执行器控制11个自由度,是特斯拉灵巧手手指迭代的技术基础 [82][87][88][90] 行业面临的问题及建议 - 行业面临需求疲软、应收账款规模居高不下、外贸不确定性加剧、内部发展不均衡等问题 [97][100][101][102] - 建议加速数字化转型、提升国际竞争力、多元化国际化布局、加强国际贸易规则研究等 [103][104][105][106]

投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入125.6亿元,同比增长45.3%;归母净利润27.1亿元,同比增长63.5%;扣非归母净利润26.6亿元,同比增长77.3% [1] - 2024年第三季度收入同比增长47.3%,为上市以来单季度最高增速,主要得益于产品高性价比优势、网点开发节奏加快、终端动销旺盛、奥运赞助带来的品牌力提升以及补水啦表现亮眼 [2] - 成本红利叠加规模效应与精益管理,2024年第三季度毛利率45.8%,同比提升4.3个百分点 [2] 收入分析 - 2024年前三季度新品占比提升9个百分点至16%,其中补水啦收入突破12亿元 [2] - 2024年第三季度经销/直营/线上渠道收入分别同比增长43.6%/53.5%/140.3%,全渠道共同发力 [2] - 2024年第三季度广东/全国区域/全国直营收入同比增长30.5%/51.8%/64.9%,省外市场占比提升6个百分点至约73% [2] 盈利能力 - 2024年第三季度归母净利率20.8%,同比提升3.6个百分点,扣非归母净利率20.4%,同比提升4.3个百分点 [2] - 2024年第三季度毛利率45.8%,同比提升4.3个百分点,主要得益于规模红利持续释放以及原材料价格下降 [2] 财务预测 - 预计2024~2026年公司收入分别同比增长42%/30%/22%,归母净利润分别同比增长61%/31%/23% [3] - 预计2024~2026年公司PE分别为34/26/21倍 [3]