报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[5] 报告的核心观点 家居主业静待需求修复,智能体验中心转型进展顺利 - 受地产下行压力的不利影响,家居行业下游需求受损,同时因公司对部分商户进行租金减免,导致公司家居卖场业务短期承压[1] - 公司一方面落实"一店两制"和"销售分成"的招商策略,促进招商率稳步提升,改善门店经营状况;另一方面积极向智能家居体验中心方向转型,24Q3北京居然之家智能家居体验中心玉泉营店、北四环店陆续开业,进店客流、签约转化率和销售额稳步提升,智能家居转型进展顺利[1] 大家居+大消费,购物中心构建公司第二成长曲线 - 中商世界里购物中心作为公司第二赛道,利用两个企业优质信用背书,优势互补,当前公司在长春、呼和浩特、武汉已开业4家"中商世界里"购物中心,未来有望为公司贡献新的业绩增长点[1] 数字化+智能化,聚焦产业链上下游赋能 - 公司搭建了"洞窝"、"居然设计家"和"居然智慧家"三大家居产业数智化平台,一方面为泛家居商家提供更丰富的数字化解决方案和精准营销服务;另一方面数字化平台的建设帮助公司进一步落实"以旧换新"等补贴政策,提高获客率和客户转化[2] 期间费用率边际优化 - 24年前9月公司毛利率29.3%,同比-5.7pct;管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为3.9%/8.9%/8.1%,同比-0.2/-0.9/-0.4pct[2] - 24年前9月公司净利率7.7%,同比-4.1pct;其中单24Q3净利率4.1%,同比-4.4pct[2] 财务数据总结 - 2024/25/26年预计公司能够实现基本每股收益0.18/0.20/0.22元,10月30日收盘价2.78元对应PE为16X / 14X / 12X[4] - 2024年营业收入预计为13,544.46百万元,同比增长0.24%;归母净利润预计为1,106.94百万元,同比下降14.87%[4] - 2025年营业收入预计为14,469.68百万元,同比增长6.83%;归母净利润预计为1,277.16百万元,同比增长15.38%[4] - 2026年营业收入预计为15,615.83百万元,同比增长7.92%;归母净利润预计为1,404.00百万元,同比增长9.93%[4]