投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入125.6亿元,同比增长45.3%;归母净利润27.1亿元,同比增长63.5%;扣非归母净利润26.6亿元,同比增长77.3% [1] - 2024年第三季度收入同比增长47.3%,为上市以来单季度最高增速,主要得益于产品高性价比优势、网点开发节奏加快、终端动销旺盛、奥运赞助带来的品牌力提升以及补水啦表现亮眼 [2] - 成本红利叠加规模效应与精益管理,2024年第三季度毛利率45.8%,同比提升4.3个百分点 [2] 收入分析 - 2024年前三季度新品占比提升9个百分点至16%,其中补水啦收入突破12亿元 [2] - 2024年第三季度经销/直营/线上渠道收入分别同比增长43.6%/53.5%/140.3%,全渠道共同发力 [2] - 2024年第三季度广东/全国区域/全国直营收入同比增长30.5%/51.8%/64.9%,省外市场占比提升6个百分点至约73% [2] 盈利能力 - 2024年第三季度归母净利率20.8%,同比提升3.6个百分点,扣非归母净利率20.4%,同比提升4.3个百分点 [2] - 2024年第三季度毛利率45.8%,同比提升4.3个百分点,主要得益于规模红利持续释放以及原材料价格下降 [2] 财务预测 - 预计20242026年公司收入分别同比增长42%/30%/22%,归母净利润分别同比增长61%/31%/23% [3] - 预计20242026年公司PE分别为34/26/21倍 [3]