报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前9月公司实现营业收入76.6亿元,同比-6.6%;归母净利润9.2亿元,同比-3.2% [1] - 2024年第3季度实现营业收入27.3亿元,同比-21.1%;归母净利润3.6亿元,同比-21.1% [1] 收入结构 - 零售收入暂时性承压,整装/大宗渠道稳步增长 [1] - 索菲亚/米兰纳品牌分别实现收入68.9/3.7亿元,同比分别-6.8%/+14.9% [1] - 整装渠道收入同比+26.3% [1] - 大宗渠道客户结构持续优化,优质地产客户收入贡献维稳,海外业务稳步拓展 [1] 盈利能力 - 2024年前9月公司毛利率35.8%,同比+0.2pct,反映了成本端控制能力提升和客单值提升 [2] - 管理费用率/销售费用率分别为6.9%/9.6%,同比+0.3/-0.2pct [2] - 2024年前9月公司净利率12.0%,同比+0.4pct;2024年第3季度净利率13.1%,同比持平 [2] 战略布局 - 公司前瞻布局存量市场,针对存量房、二手房装修需求提前进行产品与渠道部署 [1] - 产品端推出橱柜、系统门窗等旧改高频需求品类,优化供应链效率 [1] - 渠道端强化同装企合作,开发毛坯拎包、拎包2.0、共创事业合伙人等新业务模式 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.36/1.49/1.62元,对应PE为14/13/12X [2][3] - 2024年前9月营业收入76.6亿元,同比-6.6%;归母净利润9.2亿元,同比-3.2% [1] - 2024年前9月毛利率35.8%,同比+0.2pct;净利率12.0%,同比+0.4pct [2]