证 券 研 究 报 告 穿越周期，多元发展进入新阶段 ——公牛集团首次覆盖报告 公 司 研 究 公 司 深 度 ◼ 核心观点 公司深耕民用电工领域，形成电连接/智能电工照明/新能源三大主营 业务。电连接产品主要为转换器（即插座）、数码配件等，智能电工照 明产品主要包括墙壁开关插座、LED 照明（智能无主灯）、安全断路 器、智能浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等，新能源产品 主要为新能源汽车充电桩/枪、家庭储能、工商业储能、户外便携式储 能等。23 年电连接/智能电工照明/新能源板块分别实现收入 74/79/3.8 亿元，YoY+5%/15%/149%。展望未来，公司在智能电工照明和新能源 业务依然存在较大发展空间，转换器的增长更多依靠产品单价的提升。 创新性推行线下"配送访销"销售模式，建立超 110 万的线下实体经 销渠道，稳定的经销商队伍，帮助其在地产下行周期实现稳健增长。 公司将制造业与服务业相融合，通过对经销商的培训、支持和深度服 务，组织全国经销商在其经销区域内，配置专用车辆，配备专业的销 售服务人员按照网点布局及既定线路，定期开展配货、送货、拜访服 务及上门销售。已在全国范围内建立了 75 ...

报告公司投资评级 公牛集团维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1. 公司基本盘产品结构升级,新能源业务快速发展 [6] - 电连接业务:转换器产品聚焦不同群体的多样化场景需求,开发柔性一转多、摔不烂插座、一体公母插头等新品 [6] - 智能电工照明业务:打造以智能无主灯为核心的前装用电产品生态,包括墙壁开关插座、LED照明、浴霸等,并推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式 [6] - 新能源业务:快速完成从交流到直流、从慢充到快充、从单桩到群充、从充电到储能、从ToC到ToB等产品线和渠道的布局,实现高速增长 [6] 2. 2Q24盈利水平同比明显提升,毛利率和净利率均有大幅提升 [6] - 2Q24毛利率为43.59%,同比+0.4pcts;归母净利率为28.57%,同比+3.1pcts [6] - 毛利率上行主要系内部降本增效、采购均价下行、产品结构升级 [6] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业收入83.9亿元,同比增长11%;归母净利润22.4亿元,同比增长23% [5] 2. 2024年上半年分品类看,电连接业务、智能电工照明业务、新能源业务的收入分别为38.70亿元(+5.23%)、42.11亿元(+11.69%)、2.89亿元(+120.22%) [6] 3. 2024年上半年公司毛利率为42.9%,同比提升2.4个百分点;归母净利率为26.7%,同比提升2.7个百分点 [6] 盈利预测与估值 1. 下调公司2024-26年归母净利润预测至42.9/47.3/52.8亿元,较前次预测分别下调3.8%/7.6%/9.6% [7] 2. 现价对应PE分别为19/17/15倍 [7]

%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨公牛集团（603195.SH） [Table_Title] 公牛集团 2024H1 点评： α优势延续，新渠道新业务稳步推进 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|-------| | | | | | | 报告要点 | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 曹海花 陈亮 米雁翔 SFC：BUV463 SFC：BUW408 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490517070017 SAC：S0490520070002 请阅读最后评级说明和重要声明 公牛集团（603195.SH） cjzqdt11111 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Title 公牛集团 2024H1 2] 点评： α优势延续，新渠道新业务稳步推进 [Table_Summary2] 事件描述 2024H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润 83.86/22.39/19.03 亿元，同增 10%/23%/14%； 2024Q2 实现营 ...

分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 照明电工及其他 经营业绩稳健，新能源及海外业务保持高 增 ——公牛集团(603195)中报点评 发布日期：2024 年 09 月 03 日 事件： 证券研究报告-中报点评 买入(上调) | --- | --- | |---------------------------------------|----------------------| | 市场数据 (2024-09-02) \n收盘价 ( 元 ) | 63.96 | | 一年内最高 / 最低 ( 元 ) | 130.85/63.96 | | 沪深 300 指数 | 3,265.01 | | 市净率 ( 倍 ) | 6.01 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 822.82 | | 基础数据 (2024-06-30) | | | 每股净资产 ( 元 ) | 10.63 | | 每股经营现金流 ( 元 ) | 1.83 | | 毛利率 (%) | 42.94 | | 净资产收益率 _ 摊薄 (%) | 16.29 | | 资产负债率 (%) ...

证 券 研 究 报 告 公牛集团（603195）2024 年中报点评 强推（维持） 主业彰显韧性，期待三新业务发展 目标价：80.9 元 当前价：63.96 元 事项： 公司发布 2024 年中报，公司实现营收 83.9 亿元，同比+10.5%；实现归母净利 润 22.4 亿元，同比+22.9%。拆分单季度来看，公司 24Q2 单季营收 45.8 亿元， 同比+7.6%；归母净利润 13.1 亿元，同比+20.6%；扣非归母净利润 10.9 亿元， 同比+6.4%。 评论： 主业彰显韧性，渠道稳健发展。在宏观环境承压及地产下行背景下，公司收入 业绩增长凸显极强经营韧性。具体分业务来看，24H1 电连接/智能电工照明/新 能源收入分别为 38.7/42.1/2.9 亿元，同比+5.2%/+11.7%/+120.2%。其中，电连 接业务产品端由安全向时尚转型，品类扩充推出电瓶车充电器、电动工具等新 品，渠道端精细化运营。智能电工照明业务中，墙开产品围绕高端化（蝶翼开 关）、市场重点围绕下沉化，进而提升市占率，渠道端大力推动 4.0 旗舰店升 级。新能源业务围绕光储充放进一步丰富产品矩阵，渠道端线下网点数量已到 2 ...

2024 年 09 月 02 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 林昕宇 S0350522110005 linxy01@ghzq.com.cn [Table_Title] 业绩彰显龙头发展韧性，经营质量持续提升 ——公牛集团（603195）2024 年中报业绩点评 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|--------------| | 相对沪深 300 | 表现 | | 2024/09/02 | | | | | | | | | | | | 市场数据 | | | 2024/09/02 | | 当前价格（元） | | | 63.96 | | 52 周价格区间（元） | | | 63.96-131.59 | | 总市值（百万） | | | 82,666.91 | | 流通市值（百万） | | | 82,282.09 | | 总股本（万股） | | | 129,247.82 | | 流通股本（万股） | | | 128,646.16 | | 日均成交额（百万） | | | 309.74 | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报,2024H1实现收入83.9亿/+10.5%,归母净利润22.4亿/+22.9%,扣非归母净利润19.0亿/+14.3% [1] - 经营稳中有进,基本盘业务稳健,新能源、电动工具等新业务快速发展;盈利能力稳定,业绩稳健增长,投资理财等非经收益增厚利润 [1] - 电连接业务稳健,智能电工业务持续增长,新能源业务延续高增长 [1] - 国际化战略坚定不移,海外收入大幅增长 [1] - 毛利率维持稳定,投资理财收益增厚利润 [1] 财务数据总结 - 2024H1营业收入83.9亿元,同比增长10.5% [1] - 2024H1归母净利润22.4亿元,同比增长22.9% [1] - 2024H1扣非归母净利润19.0亿元,同比增长14.3% [1] - 2024Q2营业收入45.8亿元,同比增长7.6% [1] - 2024Q2归母净利润13.1亿元,同比增长20.6% [1] - 2024Q2扣非归母净利润10.9亿元,同比增长6.4% [1] - 2024H1毛利率43.6%,同比提升0.4个百分点 [1] - 2024H1投资理财收益3.2亿元 [1] 行业地位及竞争优势 - 公司核心品类稳居行业第一,品牌效应强、渠道布局完善 [1] - 新老业务及新老渠道协同并进,看好公司未来发展 [1]

公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业收入83.86亿元，同比增长10.45%[1] - 实现归属于上市公司股东的净利润22.39亿元，同比增长22.88%[1] - 公司各项业务保持良好发展势头，逐步完善生态布局[1] - 海外业务全面探索和本土化落地进程顺利[1] - 组织人才及数字化流程化变革持续加强公司经营管理能力[1] 公司战略重点 - 通过未来研究院推动领先技术在智能光效控制、新能源产品研发领域的应用[2] - 围绕客户需求加大渠道模式创新力度[2] - 进一步推动AI+、数字化流程化应用，提升业务效率[2] - 加快推进国际化进程，探索及整合各类资源要素[2] 主要问题解答 - 上半年毛利率较高的主要原因是公司内部持续推动管理能力提升和降本增效[3] - 公司通过产品创新和渠道变革应对消费者"降级趋势"[3] - 沐光无主灯业务保持较快增长，产品和渠道布局不断完善[3] - 新能源充电业务收入同比增长120.22%，产品线和渠道网络持续拓展[3] - 公司国际化战略稳步推进，境外收入达1.40亿元[3] - 全品类旗舰店和新零售模式初见成效，带动装修相关业务协同发展[3] - 投资收益增加主要系理财产品到期收益确认[3] - 经营活动现金流略有下降主要受电商销售占比提升和费用投放增加影响[3]

2024 年 09 月 01 日 公司点评 买入/首次 公牛集团(603195) 目标价: 昨收盘:66.57 公牛集团：2024Q2 利润端持续快增，新能源业务表现靓丽 走势比较 (20%) (10%) 0% 10% 20% 30% 23/8/30 23/11/1124/1/2324/4/524/6/1724/8/29 公牛集团 沪深300 股票数据 总股本/流通(亿股) 12.92/12.92 总市值/流通(亿元) 860.4/860.4 12 个月内最高/最低价 (元) 131.59/65.2 相关研究报告 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2024 年 8 月 29 日，公牛集团发布 2024 年半年报。2024H1 公 司实现营收 83.86 亿元（+1 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|公牛集团（603195） 2024 年中报点评： 疾风知劲草，逆势增长凸显强大实力 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 自地产环境转弱的 2022 年以来，公牛集团季度收入增速从未低于 7%，大部分时间在双位数； 利润端表现更为优异，数字化等降本增效贡献了自 2022Q4 至今连续 7 个季度的毛利率/净利 率提升；尽管环境偏弱，但公牛集团经营实力强大，表现超出预期，维持公司买入评级。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 崔甜甜 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110009 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 公牛集团(603195) 2024 年中报点评： 疾风知劲草，逆势增长凸显强大实力 事件 股价相对走势 -20% -3% 13% 30% 2023/8 2023/12 2024/4 2024/8 公牛集团 沪深300 相关报告 1、《公牛集团（603195）：2023A&2024Q1 业绩 点评：营收延续双位数增长，毛利大幅改善 业绩靓丽》2024.04.29 扫码查看更多 202 ...