报告投资评级 - 公牛集团投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公牛集团实现营收126.03亿同比+8.58%归母净利润32.63亿同比+16.00%扣非净利润28.39亿同比+8.26%三季度营收42.17亿同比+5.04%归母净利润10.25亿同比+3.36%扣非净利润9.36亿同比-2.21%在行业需求走弱情况下营收仍能增长实属不易[6] - 24Q3公司毛利率同比-1.2pct费用率同比+2.6pct但其他收益增加/投资净收益增加/信用减值损失减少/营业外支出减少/所得税费用下降使得归母净利率基本稳定[6] - 尽管公司收入降速但考虑到地产需求环境仍能维持平稳增长长期看好公司经营的稳健属性短期来看家电家居品类受益政策驱动相关家庭装修类品类需求有望驱动公司后续收入环比改善[6] - 预计公司24 - 26年业绩分别同比+13%/+8%/+12%对应当前估值22X/20X/18X维持买入评级[2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为14081百万、15695百万、17010百万、18844百万、20846百万增长率分别为13.70%、11.46%、8.38%、10.78%、10.63%[7] - 2022 - 2026年归母净利润分别为3189百万、3870百万、4367百万、4722百万、5271百万增长率分别为14.68%、21.37%、12.83%、8.14%、11.62%[7] - 2024Q3与2023Q3相比营业收入、营业成本、毛利率、营业税金及附加、各项费用率、其他收益、投资净收益等多项财务指标有不同程度的同比变动[11] - 报告还给出了公牛集团2022 - 2026年的多项财务预测数据包括EBITDA、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等以及相关的财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标[13] 业务经营方面 - 24Q3公司新能源延续高速增长电连接预计小幅正增长智能电工照明预计增长中个位数智能生态品类预计增长优于整体墙开预计个位数增长除新能源业务外其他业务有降速[6] - 24Q3公司销售费用率同比+2.7pct主因渠道建设进入新阶段新零售、旗舰店建设加速[6] - 公牛集团基石业务转换器需求平稳公司经营实力强大传统品类保持推新挖掘消费者需求积极拓展新品类贡献增量[6]