报告投资评级 - 公牛集团投资评级为“优于大市”[1][6] 报告核心观点 - 2024年三季报显示公牛集团Q1 - Q3收入利润稳健增长，Q1 - Q3实现收入126.0亿/+8.6%，归母净利润32.6亿/+16.0%，扣非归母净利润28.4亿/+8.3%；Q3实现收入42.2亿/+5.0%，归母净利润10.2亿/+3.4%，扣非归母净利润9.4亿/-2.2%，Q3收入增速环比降速、盈利能力小幅下滑受外部消费环境、地产压力和大宗原材料价格波动影响[1] - 短期地产压力传导至经营端，但公牛集团基石业务夯实，新业务快速成长，电连接业务预计增速稳健，转换器创新升级，电动工具等新业务有望成新增长点，智能电工照明业务部分产品增速放缓但双品牌运作良好，新能源业务因基数小预计高速增长[2] - 2024Q3毛利率43.5%/-1.2pct受大宗原材料上涨影响，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/4.3%/3.6%/-0.6%，分别同比+2.7pct/-0.1pct/-0.1pct/+0.1pct，净利率24.3%/-0.4pct，2024Q1 - Q3经营性净现金流同比-25%与供应商应付政策变化有关[3] - 公司核心品类居行业第一，品牌效应强、渠道布局完善，看好新老业务及新老渠道协同并进，考虑消费和地产因素调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为43.1/46.5/51.5亿（前值43.2/48.9/55.1亿），同比+11%/8%/11%，摊薄EPS = 4.8/5.2/5.8元，当前股价对应PE = 15/14/13x，维持“优于大市”评级[4] 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为14,081、15,695、16,834、18,441、20,193百万元，对应增速分别为13.7%、11.5%、7.3%、9.5%、9.5%；归母净利润分别为3189、3870、4305、4648、5152百万元，对应增速分别为14.7%、21.4%、11.2%、8.0%、10.8%；每股收益分别为5.30、4.34、4.83、5.21、5.78元，还有其他财务指标如EBIT Margin、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）、EV/EBITDA、市净率（PB）等[5] 可比公司估值 - 给出了公牛集团与晨光股份、欧派家居、欧普照明、佛山照明的可比公司估值表，包括股价、总市值、不同年份的EPS、PE、PEG和投资评级等信息，公牛集团股价74.1元，总市值957.6亿元等[12] 财务预测 - 给出了公牛集团2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、资本开支等现金流量表项目，还有关键财务与估值指标如每股收益、每股红利、每股净资产等[13]