报告公司投资评级 - 公司投资评级上调至"买入"评级 [7] 报告的核心观点 电连接业务 - 电连接产品持续创新升级,收入稳健增长 [2] - 围绕多元化消费者需求进行产品创新升级,持续巩固在电连接领域专业、时尚、高端的品牌形象 [2] - 转换器方面持续产品创新,针对不同用户群体推出新品 [2] - 数码配件方面完善立式数显插座系列产品的布局,在多设备大功率快充场景上实现了技术与产品的双重突破 [2] - 电动工具方面,2024年上半年公牛电动工具在中国大陆市场正式上市,涵盖了角磨、锤镐、枪钻、紧固、以及切割等大类 [2] 智能电工照明业务 - 致力于打造以智能无主灯为核心的智能前装用电产品生态,推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式 [3] - 墙壁开关产品上市蝶翼Ⅱ超薄开关,推出隐形插座、纯平地脚插、全屋WiFi等多种创新产品 [3] - LED照明方面,基础光源开发并上市了专业款天棚灯、洁净灯盘以及标识照明的漫反射等多种品类,灯饰业务推出了多款潮流装饰灯 [3] - 智能无主灯方面,公牛品牌进一步稳固了在无主灯领域的市场份额,沐光无主灯围绕氛围科技、健康科技、智能科技全面布局灯光方案和产品线 [3] - 不断迭代创新浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机、风扇灯、断路器等产品,已基本形成了以智能无主灯为核心的家庭前装智能生态体系 [3] 新能源业务 - 新能源业务保持快速增长,2024年上半年实现收入2.89亿元,同比增长120.22% [4] - 新能源充电业务方面,在家充领域推出"无极"系列家用充电桩,在快充领域快速丰富以群充为代表的快充直流桩产品线 [4] - 储能业务方面,继续围绕欧洲市场的家庭储能以及国内市场的工商业储能进行生态化布局,不断丰富产品线 [4] - 线下网点的覆盖率和渗透率进一步提升,积极探索新零售业务模式,截至6月末C端累计开发终端网点2.2万余家 [4] - 在中小运营商有效覆盖的基础上,拓展大型运营商及政企项目,累计开发运营商客户2200余家 [4] - 积极推动经销商向服务商的转型升级,进一步提升售后服务及时性及满意度,促进了充电枪、桩产品市占率的快速持续提升 [4] 海外业务 - 积极推动海外业务,加速全球市场布局,2024年上半年实现境外收入1.40亿元,同比增长71.60% [5] - 面向新兴市场,顺应家电化社会发展趋势进行产品创新,在东南亚陆续上市"基础款"、"插头"、"工程用大功率"等转换器系列产品 [5] - 在东南亚、中东、中亚等区域实现了海外销售团队常驻帮扶及人员本地化,东南亚国家的经销体系布局初步完成 [5] - 面向发达国家,聚焦新能源时代发展趋势,围绕光储充用户解决方案持续丰富产品线,成功上市第二代储能产品 [5] - 围绕德国、意大利等市场,开发分销商、安装商客户,持续构筑渠道能力 [5] 盈利能力 - 公司毛利率为42.94%,同比+2.42pct,保持在较高水平 [6] - 公司内部持续推动管理能力提升以及降本增效工作,建立了成熟的内部机制和能力,能够有效应对原材料价格的短期波动 [6] - 公司净利率为26.68%,同比+2.70pct [6] - 期间费用率15.28%,同比+1.87pct,其中销售费用、管理费用、研发费用分别同比+1.05、+0.16、+0.67pct [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 主业彰显韧性,渠道稳健发展 [2] - 毛利率同比提升,经营活动现金流同比下滑 [2] - 渠道和供应链优势延续,期待三新业务发展 [2] 公司业务分析 主营业务 - 电连接/智能电工照明/新能源业务收入分别为38.7/42.1/2.9亿元,同比+5.2%/+11.7%/+120.2% [2] - 电连接业务产品端由安全向时尚转型,品类扩充推出电瓶车充电器、电动工具等新品,渠道端精细化运营 [2] - 智能电工照明业务中,墙开产品围绕高端化（蝶翼开关）、市场重点围绕下沉化,进而提升市占率,渠道端大力推动4.0旗舰店升级 [2] - 新能源业务围绕光储充放进一步丰富产品矩阵,渠道端线下网点数量已到2.2万家,线上充电桩市占率由1月第二(17%)提升至7月第一(36%),B端大力推动国家电网、赛力斯等大客户合作 [2] - 海外业务24H1收入1.4亿元,同比71.6%,重点围绕全品类、全市场、全面本土化发展战略加速落地推进 [2] 财务表现 - 24H1归母净利润22.4亿元,同比+22.9% [2] - 24H1毛利率为42.9%,同比+2.4pct,24Q2毛利率同比+0.4pct,主因公司供应链精益制造优势持续改善 [2] - 24H1经营性现金流净额23.6亿元,同比-20.7%,24Q2同比-45.3%,主因业务结构调整和渠道管理及品牌建设投入增加 [2] - 费用率看,24Q2销售/管理/研发费用率分别同比+1.1/+0.1/+0.5pct至8.5%/3.2%/4.2%,销售费用率增加主因电商及品牌投入增加 [2] 投资建议 - 公司作为民电绝对龙头,其强大渠道管理和精益化产业链保障了主业现金牛格局第一的确定性,同时三新业务具备长期成长空间 [2] - 调整公司24-26年归母净利润预测为44/48/53亿元,对应PE分别为19/17/15倍 [2] - 参考DCF估值,调整公司目标价为80.9元,维持"强推"评级 [2] 风险提示 - 原材料价格波动,行业竞争加剧,新品销售不及预期 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1) 三大业务稳健增长，持续构筑技术、渠道、供应链、品牌综合竞争优势[5] 2) 降本增效成果显著，毛利率提升明显[5][6] 3) 加大品宣推广、研发投入，期间费用率有所提升[6] 4) 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持稳定增长[6][7] 业务表现总结 1) 2024H1电连接业务实现收入38.70亿元，同比增长5.23%，公司针对年轻用户推出Z世代转换器产品，针对轨道插座、电瓶车品类陆续推出场景化的功能性新品[3] 2) 2024H1智能电工照明业务实现收入42.11亿元，同比增长11.69%，公司从提供产品向提供更好更优的场景解决方案转型，不断迭代创新浴霸、智能门锁等产品[3] 3) 2024H1新能源业务收入2.89亿元，同比增长120.22%，持续提升线下专业渠道体系网点的覆盖率和渗透率，积极探索新零售业务模式[3] 4) 2024H1公司实现营业收入83.86亿元/同比+10.45%，归母净利润22.39亿元/同比+22.88%[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报,2024H1实现收入83.9亿/+10.5%,归母净利润22.4亿/+22.9%,扣非归母净利润19.0亿/+14.3% [1] - 经营稳中有进,基本盘业务稳健,新能源、电动工具等新业务快速发展;盈利能力稳定,业绩稳健增长,投资理财等非经收益增厚利润 [1] - 电连接业务稳健,智能电工业务持续增长,新能源业务延续高增长 [1] - 国际化战略坚定不移,海外收入大幅增长 [1] - 毛利率维持稳定,投资理财收益增厚利润 [1] 财务数据总结 - 2024H1营业收入83.9亿元,同比增长10.5% [1] - 2024H1归母净利润22.4亿元,同比增长22.9% [1] - 2024H1扣非归母净利润19.0亿元,同比增长14.3% [1] - 2024Q2营业收入45.8亿元,同比增长7.6% [1] - 2024Q2归母净利润13.1亿元,同比增长20.6% [1] - 2024Q2扣非归母净利润10.9亿元,同比增长6.4% [1] - 2024H1毛利率43.6%,同比提升0.4个百分点 [1] - 2024H1投资理财收益3.2亿元 [1] 行业地位及竞争优势 - 公司核心品类稳居行业第一,品牌效应强、渠道布局完善 [1] - 新老业务及新老渠道协同并进,看好公司未来发展 [1]

公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业收入83.86亿元，同比增长10.45%[1] - 实现归属于上市公司股东的净利润22.39亿元，同比增长22.88%[1] - 公司各项业务保持良好发展势头，逐步完善生态布局[1] - 海外业务全面探索和本土化落地进程顺利[1] - 组织人才及数字化流程化变革持续加强公司经营管理能力[1] 公司战略重点 - 通过未来研究院推动领先技术在智能光效控制、新能源产品研发领域的应用[2] - 围绕客户需求加大渠道模式创新力度[2] - 进一步推动AI+、数字化流程化应用，提升业务效率[2] - 加快推进国际化进程，探索及整合各类资源要素[2] 主要问题解答 - 上半年毛利率较高的主要原因是公司内部持续推动管理能力提升和降本增效[3] - 公司通过产品创新和渠道变革应对消费者"降级趋势"[3] - 沐光无主灯业务保持较快增长，产品和渠道布局不断完善[3] - 新能源充电业务收入同比增长120.22%，产品线和渠道网络持续拓展[3] - 公司国际化战略稳步推进，境外收入达1.40亿元[3] - 全品类旗舰店和新零售模式初见成效，带动装修相关业务协同发展[3] - 投资收益增加主要系理财产品到期收益确认[3] - 经营活动现金流略有下降主要受电商销售占比提升和费用投放增加影响[3]

2024 年 09 月 01 日 公司点评 买入/首次 公牛集团(603195) 目标价: 昨收盘:66.57 公牛集团：2024Q2 利润端持续快增，新能源业务表现靓丽 走势比较 (20%) (10%) 0% 10% 20% 30% 23/8/30 23/11/1124/1/2324/4/524/6/1724/8/29 公牛集团 沪深300 股票数据 总股本/流通(亿股) 12.92/12.92 总市值/流通(亿元) 860.4/860.4 12 个月内最高/最低价 (元) 131.59/65.2 相关研究报告 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2024 年 8 月 29 日，公牛集团发布 2024 年半年报。2024H1 公 司实现营收 83.86 亿元（+1 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公牛集团经营实力强大,环境偏弱背景下仍有望实现稳健增长 [5] - 公司2024-2026年营收和归母净利润预计保持两位数增长 [6] 公司经营情况总结 - 2024H1公司实现营收83.86亿元,同比增长10.45%;归母净利润22.39亿元,同比增长22.88% [5][7][8] - 转换器基本盘稳健,新业务如电动工具、智能电工照明等提供增量 [5] - 2024Q2毛利率同比提升0.44个百分点,费用率有所上升,但投资收益增加带动净利率同比提升3.07个百分点 [9][10] - 公司自2022年以来季度收入增速从未低于7%,大部分时间在双位数,体现出强大的经营实力 [5]

投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入(维持)" [4] 公司业务表现 - 2024H1公司实现营业收入83.86亿元,同比增长10.5%;实现归母净利润22.39亿元,同比增长22.9% [2] - 电连接业务表现稳健,2024H1实现收入38.70亿元,同比增长5.2% [3] - 智能电工照明业务2024H1实现收入42.11亿元,同比增长11.69% [3] - 新能源业务2024H1实现收入2.89亿元,同比增长120.22% [3] 盈利能力分析 - 2024H1公司毛利率为42.94%,同比提升2.40个百分点 [4] - 2024H1公司归母净利率为26.70%,同比提升2.7个百分点 [4] - 2024H1公司销售费用率同比增加1.1个百分点,主要受市场推广费用增加影响 [7] 未来发展预测 - 公司民用电工绝对龙头地位稳固,转换器、智能电工照明等核心业务保持稳健增长,新能源等新兴业务增长潜力深厚 [8] - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将分别实现9.77%/10.84%/11.35%和13.36%/13.17%/13.49%的增长 [8] - 当前市值对应PE为20X/18X/16X,维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期 [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 产品端 - 地产下行背景下,主营业务稳健增长 [1] - 电连接业务维持稳健增长,产品焕新、渠道下沉稳步推进 [1] - 智能电工照明业务与地产行业关联度较高,但仍维持良好增速 [1] - 新能源业务在较低基数下延续高增长,公司围绕C端和中小B端积极进行业务拓展 [1] 渠道端 - 公司持续推动旗舰店+新零售渠道变革,新开门店动销表现较好 [1] - 境外业务方面,东南亚新兴市场和欧洲发达国家市场拓展同步推进 [1] 盈利能力 - 投资收益增加,带来更高的利润弹性 [1] - 毛利率、净利率均呈现稳步提升 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为174.45亿元、195.57亿元、218.58亿元,同比增长11.15%、12.10%、11.77% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为44.21亿元、48.99亿元、55.11亿元,同比增长14.23%、10.81%、12.51% [3] - 2024-2026年毛利率预计分别为43.39%、43.81%、44.15% [9] - 2024-2026年PE预计分别为19.81X、17.88X、15.89X [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 传统业务经营稳健 - 转换器延续创新提价,墙开份额逆势提升 [1] - 电连接/智能电工照明业务分别实现收入增长5.2%/11.7% [1] - 转换器销量保持相对稳定,伴随高颜值、创新型新品持续放量,均价预计稳步提升 [1] - 墙开依托优异的产品力及渠道结构,份额延续提升,持续对外资品牌及白牌形成替代 [1] 新业务稳步推进 - 新能源业务实现收入增长120.2%,渠道延续高速扩张 [1] - 无主灯业务围绕价值感、高性价比方向创新,沐光围绕氛围科技、健康科技、智能科技布局 [1] - 大力推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式变革,全年开店目标3000家 [1] - 海外收入增长71.6%,欧美重点发展新能源产品,东南亚主推传统品类 [1] 盈利能力持续提升 - 24Q2毛利率43.6%,归母净利率28.6%,均呈现提升态势 [1] - 销售/管理/研发费用率分别为8.5%/3.2%/4.2%,主要系市场推广投入增加 [1] - 经营性现金流净额为8.42亿元,营运能力健康 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为44.9/51.4/58.5亿元,对应PE分别为19.5X/17.0X/15.0X [1]