报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 传统业务经营稳健 - 转换器延续创新提价,墙开份额逆势提升 [1] - 电连接/智能电工照明业务分别实现收入增长5.2%/11.7% [1] - 转换器销量保持相对稳定,伴随高颜值、创新型新品持续放量,均价预计稳步提升 [1] - 墙开依托优异的产品力及渠道结构,份额延续提升,持续对外资品牌及白牌形成替代 [1] 新业务稳步推进 - 新能源业务实现收入增长120.2%,渠道延续高速扩张 [1] - 无主灯业务围绕价值感、高性价比方向创新,沐光围绕氛围科技、健康科技、智能科技布局 [1] - 大力推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式变革,全年开店目标3000家 [1] - 海外收入增长71.6%,欧美重点发展新能源产品,东南亚主推传统品类 [1] 盈利能力持续提升 - 24Q2毛利率43.6%,归母净利率28.6%,均呈现提升态势 [1] - 销售/管理/研发费用率分别为8.5%/3.2%/4.2%,主要系市场推广投入增加 [1] - 经营性现金流净额为8.42亿元,营运能力健康 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为44.9/51.4/58.5亿元,对应PE分别为19.5X/17.0X/15.0X [1]