报告公司投资评级 公司首次被评级为"买入"[1]。 报告的核心观点 2024年前三季度营收持续增长,利润显著高增 - 2024年1-9月,公司实现营收228.6亿元(yoy+8.3%),归母净利润13.2亿元(yoy+59.8%),扣非归母净利润12.1亿元(yoy+93.9%),经营净现金流10.8亿元(yoy+1808.9%)[6] - 2024年第三季度,公司实现营收67.9亿元(yoy+11.8%/qoq-16.3%),实现归母净利润3.4亿元(yoy+58.7%/qoq-30.6%),经营净现金流-0.4亿元(yoy-119.5%/qoq-103.8%)[6] "三全"战略推动利润率同比明显改善 - 2024年1-9月,公司毛利率/净利率分别为23.5%(yoy+2.8pct)/9.2%(yoy+0.6pct) - 2024年第三季度,公司毛利率为23.7%(yoy+1.8pct/qoq-0.3pct),净利率为5.0%(yoy+1.5pct/qoq-1.2pct)[7] - 公司围绕"全面解决方案、全面智能化、全面国际化"的"三全"战略持续打造核心竞争力,客户结构优化、产品结构优化、区域市场开拓等因素推动利润率改善[7] 降本增效,打造电动产品持续竞争力 - 公司已突破电驱、电芯、电池管理系统等核心技术,完成多项整机电动控制系统开发,电动产品使用成本降低60%-70%,作业效率提升20%,动力系统故障率降低50%[8] - 2024年上半年公司电动装载机销量同比增长159%,市场占有率保持行业领先地位,海外市场电装销量高增势头持续[8][9] 盈利预测 - 未来国际化及锂电化业务将继续推动公司业绩增长,土方机械业务也有望受益于国内挖机需求触底回升以及设备更新政策的需求推动持续增长[9] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为16.4亿、21.1亿、27.3亿,同比增长88.9%、28.6%、29.5%,对应市盈率PE为14.5倍、11.3倍、8.7倍,给予"买入"评级[9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司第一、第二曲线业务稳健发展,新增订单持续注入动能 [6] - 公司净利率保持提升势头,降本增效卓有成效 [7] - 公司海外业务及第三曲线工业/民用业务推进顺利,未来将贡献公司业绩增长新动力 [8][9] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,给予合理估值区间 [10] 分行业经营情况总结 - 乘用车及数字能源业务保持快速增长,商用车及非道路业务出现小幅下滑 [6] - 公司新获客户订单量继续保持提升趋势,新增订单将为未来业绩增长注入动能 [6] - 公司海外工厂中北美属地前三季度已实现盈利,波兰新工厂同比减亏,预计2025年可实现盈亏平衡 [8] - 公司工业及民用业务将在未来几年保持高速增长 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 小分子 CDMO 业务稳健增长,新兴业务有望改善 [4][5] - 整体业务毛利率相对稳定,期间费用率有所提升 [6] 分析报告内容 业务表现 - 2024Q1-Q3,公司实现营业收入41.40亿元,同比-35.14%,剔除大订单影响后同比+4.48%;实现归母净利润7.10亿元,同比-67.86% [5] - 2024Q3单季,公司实现营业收入14.43亿元,同比-18.09%,环比+11.21%,剔除大订单影响后同比+12.23%;实现归母净利润2.11亿元,同比-59.68%,环比-2.75% [5] - 来自大制药公司(剔除大订单)的收入为20.13亿元,同比+11.10%;来自中小制药公司收入为21.27亿元,同比-1.09% [5] - 2024Q1-Q3,小分子 CDMO 业务收入为33.87亿元,剔除大订单影响后同比+7.71%;新兴业务收入为7.45亿元,同比-8.37% [5] - 2024Q3,小分子 CDMO 业务收入为11.92亿元,剔除大订单影响后同比+18.89%,环比+22.52%;新兴业务收入为2.45亿元,同比-13.26% [5] 盈利能力 - 2024Q1-Q3,公司整体业务毛利率为43.60%,剔除大订单影响后同比下降1.02个百分点 [6] - 小分子 CDMO 业务毛利率为48.89%,剔除大订单影响后同比提升1.19个百分点;新兴业务毛利率为19.97%,同比下降12.99个百分点 [6] - 2024Q1-Q3,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.04%、12.92%、11.69%、-4.19%,同比变动+1.86pcts、+4.12pcts、+3.65pcts、-1.86pcts [6] 盈利预测与投资建议 - 2024-2026年,预计公司实现归母净利润9.66/12.59/15.95亿元,EPS分别为2.63/3.42/4.34元 [7] - 给予公司2025年24-28倍PE,对应的目标价格为82.08-95.76元/股,维持公司"买入"评级 [7][8]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 生猪养殖盈利持续兑现,屠宰业务2024Q3亏损下降 [4][6][7] - 公司养殖成本不断下降,竞争优势显著 [6][7][8] - 公司三季报业绩亮眼,四季度猪价景气周期有望拉长,养猪业务有望持续兑现盈利 [8] - 公司拟提升未来三年现金分红比例,充分体现与股东共享发展成果 [5][8] - 公司拟回购30-40亿元公司A股股份用于员工持股计划或股权激励,有利于构建公司长效激励机制 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为1336.79/1372.96/1448.34亿元,归母净利润分别为172.70/199.21/211.60亿元 [8] - 2024-2026年EPS分别为3.16/3.64/3.87元/股,对应PE分别为13.89/12.04/11.34x [8] - 2022-2026年销售毛利率分别为17.50%/3.11%/19.05%/20.49%/20.44% [10] - 2022-2026年销售净利率分别为11.96%/-3.76%/13.59%/15.09%/15.16% [10] - 2022-2026年ROE分别为18.48%/-6.79%/23.13%/23.00%/21.31% [10]

报告公司投资评级 - 报告给予金山办公"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 前三季度公司业绩平稳增长,营业收入和归母净利润分别同比增长10.90%和16.41% [3] - 第三季度单季度公司营业收入和归母净利润分别同比增长10.53%和8.33% [4] - 个人订阅业务延续增长,第三季度同比增长17.24% [4] - 机构订阅业务增速有所放缓,公司正在发力公有云市场 [5] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将分别实现16.44%/23.89%/25.86%和13.86%/23.59%/26.78%的增长 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为38.85/45.56/53.05/65.72/82.72亿元 [3][7] - 2022-2026年归母净利润分别为11.18/13.18/15.00/18.54/23.51亿元 [3][7] - 2022-2026年每股收益分别为2.42/2.85/3.24/4.01/5.08元 [3][7] - 2022-2026年毛利率分别为85.00%/85.30%/85.07%/85.23%/85.53% [7] - 2022-2026年ROE分别为12.81%/13.25%/13.65%/15.11%/16.91% [7] - 2022-2026年ROIC分别为132.11%/48.24%/24.03%/40.15%/46.42% [7]

报告的核心观点 - 公司持续调整业务结构，其余业务毛利额贡献占比达 90.23% [18] - 公司自建的 100 万公里钨丝生产线实际产量已经超过 100 万公里/月，冷拉工艺取得研发进展 [18] - 公司前三季度业绩大幅改善主要得益于公司在费用端的良好管控和海外市场的高速增长 [23] - 国内风电招标创历史新高，有望奠定未来的业绩增长基础 [23] - 公司持续拓展非风电领域的产品，主要产品有工业及建筑升降设备、安全防护用品、应急救援产品等 [23] - 海内外云大厂资本支出维持高增速，AI 算力需求保持旺盛 [25] 报告分类总结 公司经营情况 - 公司持续调整业务结构，其余业务毛利额贡献占比达 90.23% [18] - 公司自建的 100 万公里钨丝生产线实际产量已经超过 100 万公里/月，冷拉工艺取得研发进展 [18] - 公司前三季度业绩大幅改善主要得益于公司在费用端的良好管控和海外市场的高速增长 [23] - 公司持续拓展非风电领域的产品，主要产品有工业及建筑升降设备、安全防护用品、应急救援产品等 [23] 行业发展情况 - 国内风电招标创历史新高，有望奠定未来的业绩增长基础 [23] - 海内外云大厂资本支出维持高增速，AI 算力需求保持旺盛 [25]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司盈利能力显著提升。公司前三季度实现营收 34.39 亿元，同比增长 19.77%；归母净利润 7.75 亿元，同比增长 8.43%；扣非归母净利润 7.52 亿元，同比增长 3.25%。其中，公司第三季度实现营收 13.22 亿元，同比增长 46.92%，环比增长 16.26%；归母净利润 2.93 亿元，同比增长 31.04%，环比增长 9.93%；扣非归母净利润 2.91 亿元，同比增长 32.85%，环比增长 13.31%。公司整体盈利能力显著提升 [3][4] - 第三季度公司毛利率有所下滑。公司前三季度毛利率为 34.11%，同比-4.58pcts。其中，公司单三季度毛利率为 34.16%，同比-4.35pcts，环比-0.76pcts，公司第三季度毛利率略有下滑 [4] - 持续加大研发投入。公司前三季度研发费用达到 1.22 亿元，同比增长 11.28%，公司第三季度研发费用为 0.47 亿元，同比增长 3.18%。公司重视研发投入，技术壁垒铸造公司核心竞争优势 [4] - 新能源汽车高景气度延续。依据中汽协数据，2024 年 9 月份，新能源汽车产销分别为 130.7 万辆和 128.7 万辆，同比分别增长 48.8%和 42.3%，环比分别增长 19.7%和 17.0%。2024 年前三季度，新能源汽车产销分别完成 831.6 万辆和 832 万辆，同比分别增长 31.7%和 32.5%。预计未来新能源汽车领域的高速发展将继续带动薄膜电容器需求显著提升 [4] 盈利预测和估值 - 公司是全球薄膜电容器领域的领军企业，随着新能源汽车的持续高景气，公司业绩有望持续增长。未来国内高端基膜市场逐渐放量后存在一定降价空间，这将有助于公司保持稳定的毛利率。我们维持公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现营业收入 47.24/56.41/66.69 亿元，同比增长 21.76%/19.41%/18.23%，实现归母净利润 11.31/13.25/15.40 亿元，同比增长 10.43%/17.19%/16.18%，对应 EPS 为 5.03/5.89/6.84 元，对应当前价格的 PE 为 22.56/19.25/16.57 倍，维持"增持"评级 [5][6][7]

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司三季报业绩同比大增,费用管控效果显著。2024 前三季度公司实现营收 9.34 亿元,同比+33.57%;归母净利润 2.38亿元,同比+101.01%;扣非归母净利润 2.15 亿元,同比+108.27%。毛利率和净利率均有大幅提升。[5] 2) Q3 盈利能力同环比继续提升,主要得益于公司在海外市场的高速增长。Q3 营收 3.64 亿元,同比+40.84%;归母净利润 0.98 亿元,同比+166.07%。[5] 3) 公司后续业绩有望持续高增长,主要因素包括:国内风电市场回暖、公司在非风电领域的持续拓展,以及费用端的良好管控和海外市场的高增速。[11] 4) 公司是风电领域高空安全作业设备龙头,风电领域基本盘稳固,未来有望通过产品升级和存量机组改造等带来增量业绩。同时公司正在向电网、石化、市政等非风电领域拓展,也有望成为新的利润增长点。[12] 财务和估值分析 1) 预计公司 2024-2026 年营收分别为 14.7/18.7/23.5 亿元,归母净利润分别为 3.6/4.57/5.86 亿元,EPS 为 1.7/2.15/2.76 元。[12] 2) 给予公司 2025 年 15-20 倍 PE,目标价格区间 32.25-43 元。[12] 3) 公司主要财务指标如毛利率、净利率、ROE、ROIC 等均呈现持续改善趋势。[13]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季报显示资本内生能力可持续，资产质量稳健，净息差及中收虽承压，但客群基础夯实，未来随着经济基本面向好将会带动公司营收改善 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为5.88/6.08/6.34元/股，现价对应6.56/6.35/6.08倍PE，0.81/0.73/0.67倍PB [7] 营业收入拆解 净利息收入 - 报告期内，公司实现净利息收入1572.98亿元，同比下降3.07%，在营业收入中占比为62.24% [5] - 净息差为拖累项，三季度末净息差为1.99%，同比下降20bp [5] - 资产端，2024Q3生息资产平均收益率3.49%，环比下降7个基点，其中贷款收益率、投资收益率分别环比收窄5bp、6bp [5] - 负债端，2024Q3计息负债平均成本率1.64%，较2024Q2下降4个基点 [5] - 规模稳步增长，截至报告期末资产总额116547.63亿元，较上年末增长5.68%，其中贷款和垫款总额67587.51亿元，较上年末增长3.84% [5] 非利息收入 - 报告期内，公司实现非利息净收入954.11亿元，同比下降2.63%，在营业收入中占比为37.76% [6] - 中间收入承压，净手续费及佣金收入557.02亿元，同比下降16.90%，主要受保险渠道降费、基金代销收入下滑等影响 [6] - 其他非息收入增长，其他净收入397.09亿元，同比增长28.23%，主要是债券和基金投资的收益增加 [6] 资产质量及资本充足率 - 截至2024年三季度末，公司不良贷款率为0.94%，环比中报持平 [7] - 关注贷款占比为1.3%，环比中报上升6BP [7] - 在高级法下核心一级资本充足率14.73%，较中报的13.86%上升了0.87个百分点 [7]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 90.11 亿元,同比增长 48.15%;归母净利润 18.48 亿元,同比增长 93.94%。毛利率 35.86%,同比提升 5.28个百分点;净利率 20.31%,同比提升 4.89个百分点[3] - 第三季度公司实现营收 35.87 亿元,同比增长 54.67%,环比增长 26.29%;归母净利润 7.08 亿元,同比增长 53.66%,环比增长 13.03%。毛利率 34.94%,同比提升 2.82个百分点,环比下降 3.89个百分点;净利率 19.57%,同比增长 0.07个百分点,环比下降 2.26个百分点[3] - 公司深度受益于 AI 发展,AI 服务器及 HPC 相关 PCB 产品 2024 年上半年实现营收 12.05 亿元,占总营收 22.22%[4] - 公司持续推进改扩建工程及泰国工厂建设,三季度在建工程达到 12.60 亿元,季度环比增加 4.06 亿元。泰国工厂预计 24Q4 投产,有望缓解公司产能问题[4] - 公司计划分两期新建 29 万平方米 HDI 产品,一期投资 26.8 亿元,二期投资 16.2 亿元,彰显公司发展信心[4] 财务数据分析 - 我们预计公司 2024/2025/2026 年营收分别为 114.68/145.83/167.73 亿元,归母净利润分别为 25.62/32.64/36.72 亿元,对应 PE 分别为 33.10/25.99/23.10[5] - 公司 2022-2026 年毛利率分别为 30.28%、31.17%、37.35%、37.32%、34.77%,保持较高水平[6] - 公司 2022-2026 年 ROE 分别为 16.47%、15.46%、22.48%、24.26%、23.29%,ROIC 分别为 15.41%、15.86%、23.82%、25.42%、25.32%,盈利能力较强[6] - 公司 2022-2026 年资产负债率分别为 33.87%、38.65%、36.31%、30.69%、29.00%,财务结构持续优化[6]