报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季报显示资本内生能力可持续，资产质量稳健，净息差及中收虽承压，但客群基础夯实，未来随着经济基本面向好将会带动公司营收改善 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为5.88/6.08/6.34元/股，现价对应6.56/6.35/6.08倍PE，0.81/0.73/0.67倍PB [7] 营业收入拆解 净利息收入 - 报告期内，公司实现净利息收入1572.98亿元，同比下降3.07%，在营业收入中占比为62.24% [5] - 净息差为拖累项，三季度末净息差为1.99%，同比下降20bp [5] - 资产端，2024Q3生息资产平均收益率3.49%，环比下降7个基点，其中贷款收益率、投资收益率分别环比收窄5bp、6bp [5] - 负债端，2024Q3计息负债平均成本率1.64%，较2024Q2下降4个基点 [5] - 规模稳步增长，截至报告期末资产总额116547.63亿元，较上年末增长5.68%，其中贷款和垫款总额67587.51亿元，较上年末增长3.84% [5] 非利息收入 - 报告期内，公司实现非利息净收入954.11亿元，同比下降2.63%，在营业收入中占比为37.76% [6] - 中间收入承压，净手续费及佣金收入557.02亿元，同比下降16.90%，主要受保险渠道降费、基金代销收入下滑等影响 [6] - 其他非息收入增长，其他净收入397.09亿元，同比增长28.23%，主要是债券和基金投资的收益增加 [6] 资产质量及资本充足率 - 截至2024年三季度末，公司不良贷款率为0.94%，环比中报持平 [7] - 关注贷款占比为1.3%，环比中报上升6BP [7] - 在高级法下核心一级资本充足率14.73%，较中报的13.86%上升了0.87个百分点 [7]