报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为39.76元,对应24年0.96x PB,现价空间27% [3] 报告的核心观点 营收和净利润情况 - 2024上半年营业收入1,729亿元,同比下降3.09%,降幅较24Q1有所收窄 [7] - 2024上半年归母净利润747亿元,同比下降1.33%,降幅较24Q1有所改善 [7] - 利息净收入和非息收入均呈现同比下降,但降幅有所收窄 [7][9] - 拨备前利润增速也有所改善 [8] 资产负债情况 - 生息资产总额116,597亿元,较年初增长4.9% [14] - 对公贷款增长6.6%,零售贷款增长3.0% [14] - 存款余额较年初增长6.2%,主要得益于对公存款和定期存款的增长 [15] - 计息负债余额99,985亿元,较年初增长5.5% [15] 资产质量情况 - 不良贷款率0.94%,较年初下降1bp [17] - 不良贷款净生成率有所下降 [17] - 贷款拨备率4.08%,不良拨备覆盖率434.4%,资产质量保持稳健 [17] 其他 - 前十大股东中,香港中央结算有限公司增持0.29pct,中国证券金融股份有限公司成为新进第十大股东 [19]

华福证券 and Tan 招商银行（600036.SH） 业绩进入修复区间——2024 半年度业绩点评 投资要点： 净利息收入逐渐修复，带动业绩边际改善 业绩明显修复。2024Q2，单季营收为-1.5%，较一季度抬升 3.2pct； 单季归母净利润增速为-0.7%，较一季度抬升 1.3pct。 从归因分析来看，净利息收入拖累的减弱是业绩边际改善的主要 原因。2024Q2 单季净利息收入增速为-2.1%，较一季度降幅收窄 4pct。 进一步拆分可以发现，量、价均为净利息收入改善的因素，量的 规模扩张为主要贡献因素。（1）规模方面，截至 2024Q2 末，生息资 产增速为 7.6%，较一季度扩张 1.9pct，其中，贷款规模增长放缓，金 融投资规模的扩张较为明显。（2）净息差同比降幅也有所收窄。2024Q1 净息差为 2.02%，同比降幅为 27bp。2024 上半年净息差为 2.00%，同 比降幅为 23bp，同比降幅已有所收窄。 非息净收入的贡献小幅回落 在央行引导稳定长债利率的背景下，其他非息净收入增速有所回 落，但仍保持在较高水平。2024Q2 单季其他非息净收入增速为 30.5%， 较一季度增速下降 9 ...

公司点评报告 · 银行业 降幅收窄,投资收益表现亮眼 招商银行 2024 年半年度报告点评 核心观点 ● 事件:公司发布了2024年半年报。 ● 营收净利小幅负增长,边际有所改善:2024H1,公司实现营业收入和归母 净利润 1729.45 亿元和 747.43 亿元,同比分别下降 3.09%和 1.33%;年化加 权平均 ROE 为 15.44%,同比下降 2.11个百分点。公司营收和净利继续下滑, 但表现较一季度边际改善,主要来自以投资收益为核心的非息收入高增的贡 献，同时利息净收入和中间业务收入降幅均有收窄。 ● 息差下行幅度收敛,存款成本闸性仍存: 2024H1,公司利息净收入 1044.49 亿元,同比下降4.17%;净息差为2%,较去年同期和 2023年分别下降 23BP 和 15BP,但较一季度下降2BP,生息资产收益率同比下降23BP,付息负债成 本率同比上升1BP。资产端持续增长,对公和零售信贷投放保持平稳。截至 6 月末,公司各项贷款较年初增长 3.67%。其中,对公贷款较年初增长 6.61%; 零售贷款较年初增长 3%,主要受到消费贷和小微贷款驱动,较年初增速分别 为 25.27%和 7 ...

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[4][5] 报告的核心观点 业务表现均衡，业绩边际改善 - 2024H1公司营收同比增速较2024Q1有所改善,主要系息差业务与中收均边际改善。[5] - 2024H1公司归母净利润同比增速较2024Q1也有所改善,主要系息差拖累减小以及拨备反哺力度加大。[5] 零售业务优势显著，净息差逐步寻底 - 公司信贷投放主要由零售驱动,零售业务表现依旧明显优于同业。[5] - 净息差方面,2024H1公司累计净息差为2.00%,较2024Q1下降2个基点,主要系资产端拖累。[5] 代销理财业务增长强劲，客户基础持续夯实 - 2024H1公司代销理财收入同比增长40.39%,增速较2024Q1大幅提升。[5] - 截至2024H1末,公司零售理财产品余额和零售AUM均实现较大增长。[5] 不良生成压力减小，信用卡资产质量略有承压 - 2024H1公司不良生成率为0.80%,较2023年下降2个基点,不良生成压力有所减小。[5] - 当前资产质量压力主要来自信用卡,信用卡不良生成率为4.32%,较2024Q1上升1个基点。[5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润均保持4%左右的复合增长。[6] - 考虑到公司零售优势显著,维持"买入"评级。[5]

招商银行（600036.SH） 相关研究 业绩边际改善，负债成本重回下降区间 事件：公司上半年营收 1729 亿元，同比下降 3.1%；归母净利润 747 亿 元，同比下降 1.3%，不良率 0.94%，环比上升 2bp。 业绩：利润增长仍有压力，但边际有所改善 1、利息净收入：上半年同比下降 4.2%，降幅较 24Q1 收窄 2.0pc。上半 年净息差为2.00%，环比下降2bps，单季度来看，24Q2单季度息差1.99%， 较 Q1 下降 3bps，明显小于去年同期的 13bps。 A、资产端：上半年生息资产、贷款利率环比 24Q1 各下降 5bps 至 3.60%、 4.02%，其中对公贷款、零售贷款利率分别较去年（24Q1 未披露相关数 据）下降 26bps、31bps 至 3.49%、4.71%，降幅基本一致。 B、负债端：上半年付息负债成本率为 1.72%，环比下降 3bps，重新进入 下降区间，扭转 2022 下半年以来持续提升的态势，主要得益于存款逐步 重定价后挂牌利率调降效果显现等因素下，存款成本环比改善 3bps。上半 年招商定期存款、活期存款利率分别较去年下降 9bps、16bps 至 ...

W 招商 银 行 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | CHINA MERCHANTS BANK 招 商 银 行 股 份 有 限 公 司 | | | | | | | A 股股票代码：600036 2024年半年度报告 | | | | | | | | | | | | | 招商银行股份有限公司 2024年半年度报告（A股） 目录 1 目录 2 释义 | --- | --- | --- | |-------|----------|----------------------------------------| | | | | | 2 | | 重大风险提示 | | 2 | | 备查文件目录 | | 3 | 重要提示 | | | 4 | 第一章 | 公司基本情况 | | 6 | 第二章 | 会计数据和财务指标摘要 | | 10 | 第三章 | 管理层讨论与分析 ...

招商银行内生增长是怎样炼成的？ - 低负债成本和高非息收入是核心优势 [10][11] - 房地产强周期将零售优势放大到极致 [16][17][18][19][20] 哪些穿越周期的核心优势被低估？ - 房地产下行周期成长性指标难免降速 [25][26][27] - 可持续的客群经营与产品优势被低估 [32][33] 资产质量处于风险周期什么位置？ - 房地产风险已经度过压力最大阶段 [41][42][43] - 零售信贷客群质量长期领先行业 [45][46][47][48][49] - 核心资产质量指标将进入改善周期 [52][53][54] 盈利预测及投资建议 - 内生增长的红利龙头 [55][56][57][59][60] - 核心假设及盈利预测 [61][62][63] - 投资建议及公司估值 [64][65][66][67]

财务数据 - 招商银行2024年一季度营收同比下降4.9%[1] - 净利润同比下降2%[1] - 资产负债增速略有放缓，贷款占比有所提升[1] - 净非息收入同比下降2.9%[1] - 零售客户数量和AUM均维持两位数增长[2] - 公司当前股价对应2024E、2025E、2026E PB分别为0.91X、0.83X、0.76X；PE分别为6.41X、6.34X、6.28X[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1467亿元、1482亿元、1497亿元[5] 业务展望 - 公司长期积累了稀缺优秀的银行底层价值，值得长期持有[4] - 风险提示包括经济下滑超预期和公司经营不及预期[5] 资产质量 - 招商银行资产质量总体稳健，零售不良率环比下降，拨备覆盖率高达448.3%[36] - 不良率环比下降至0.92%[37] - 逾期率小幅上升至1.31%[38] - 拨备覆盖率维持在高位，拨备覆盖率达436.82%、拨贷比为4.01%[39] 资金情况 - 招商银行1Q24单季成本收入比为28.92%[43] 股东情况 - 招商银行前十大股东持股情况中，香港中央结算有限公司增持0.44个百分点至4.64%[46] 评级展望 - 中泰证券对招商银行给予买入评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[51]

投资评级及盈利预测 - 公司当前股价对应2024E、2025E、2026E PB 0.91X/0.83X/0.76X；PE 6.41X/6.34X/6.28X，估值较低 [47] - 预计2024-2026归母净利润为1467亿元、1482亿元、1497亿元，较前值有所下调 [48] - 风险提示包括经济下滑超预期、公司经营不及预期 [48] 业绩表现 - 1Q24营收同比-4.9%、净利润同比-2%，受息收和非息共同拖累 [10][11] - 净利息收入环比下降0.7%，主要由于资产端定价下行拖累 [14][15][16] - 资产负债增速略有放缓，但贷款占比持续提升 [18][19] 资产质量 - 整体资产质量维持稳健，不良率环比下降3bp至0.92% [37][38][39] - 对公不良和逾期持续改善，零售逾期率略有上升 [41] - 拨备覆盖率436.82%，仍维持较高水平 [39] 中间业务 - 净手续费收入同比-19.4%，主要受财富管理、托管、银行卡手续费下降拖累 [27][28][30] - 净其他非息收入同比增45.4%，主要来自债券和基金投资收益增加 [31] 零售及财富管理 - 金葵花及以上客户数量和AUM均保持两位数增长 [33][34] - 零售客户数和AUM分别同比增6.3%和10.5% [33][34]

业绩总结 - 2024年一季度，招商银行营收下滑4.7%，归母净利润下滑2.0%[3] - 预计2024全年营收增速为-1.2%，归母净利润增速为0.4%[5] - 2026年公司预计的营业收入为350,100百万元，较2023年略有增长[14] 用户数据 - 一季度末不良率环比回落至0.92%，拨备覆盖率为437%[3] - 资本充裕，一季度末核心一级资本充足率为14.1%[4] - A股估值为0.86x2024PB，分红比例为35%，股息率为5.7%[6] 未来展望 - 公司认为招商银行商业模式能保障分红水平，维持“买入”评级[6] - 2026年公司预计的归属于本行股东净利润为153,693百万元，ROE为12.70%[14] 新产品和新技术研发 - 零售贷款中，信用卡不良新生成率上升，需重点关注零售风险情况[3] - 招商银行2024Q1信用卡不良新生成率较2023全年回升[10] 市场扩张和并购 - 风险提示包括经济下行压力加大和资产质量波动[7] - 经济下行压力加大，净息差继续收窄可能导致银行业净息差继续收窄，影响营收和利润增速[11]