报告投资评级 - 招商银行投资评级为优于大市且维持该评级[1][3] 报告核心观点 - 招商银行24Q3单季度归母净利润增速转正资产质量整体平稳净息差降幅收窄[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营收同比-2.9%归母净利润同比-0.6%24Q3单季度营收同比-2.5%归母净利润同比+0.8%[4] - 整体不良率环比持平为0.94%拨备覆盖率为432.15%环比-2.27pct关注率环比+6bp至1.30%逾期率环比-6bp至1.36%[4] - 24Q1 - 3净息差为1.99%较24H1的2.00%下降1bp降幅收窄24Q3单季度测算净息差为1.92%环比上升1bp[4] 估值预测 - 预测2024 - 2026年EPS为5.74、5.92、6.16元归母净利润增速为-0.18%、3.24%、3.87%[5] - 根据DDM模型得到合理价值为46.88元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为1.00倍对应合理价值为40.48元给予合理价值区间为40.48 - 46.88元[5] 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为344783、339123、333234、340177、357084百万元YOY分别为4.08%、-1.64%、-1.74%、2.08%、4.97%[6] - 2022 - 2026年净利润分别为138012、146602、146344、151081、156931百万元YOY分别为15.08%、6.22%、-0.18%、3.24%、3.87%[6] - 2023 - 2026年平均净资产收益率分别为16.55%、14.86%、13.95%、13.24%[6] - 2023 - 2026年平均总资产收益率分别为1.37%、1.27%、1.23%、1.20%[6]