报告评级和核心观点 - 报告给予招商银行"增持"评级,上调目标价至43.75元,对应2024年1.05倍PB [5] - 2024年-2026年净利润增速预测分别为0.2%、0.5%、3.8%,对应BVPS为41.25元、45.06元、49.09元/股 [3] - 考虑到一揽子稳经济政策密集出台,利好银行风险缓释和信贷需求恢复,推动板块估值回升 [3] 业绩表现 - 2024年三季报营收及净利润增速符合预期,资产质量延续对公稳中向优、零售不良承压的态势,但拨备较为充足 [2] - 2024年三季度单季净利润增速已先行转正,全年利润有望保持正增长 [3] - 2024年三季度营收端,利息净收入和手续费净收入同比降幅逐季收窄,其他非息受债市波动影响有所放缓 [3] - 2024年三季度利润端,业务及管理费同比减少12%,使得PPOP同比增速转正为1.6% [3] 资产负债情况 - 2024年三季度资产及存款同比增速分别较2季末提升1.4pct、1.5pct至9.2%、9.4%,贷款规模恢复正增 [3] - 2024年三季度贷款结构上,一般对公贷款投放略有好转,票据贴现压降,零售贷款新增放缓 [3] - 2024年三季度存款保持较快增速,但定期化趋势延续,活期占比降至48.7% [3] 资产质量 - 资产质量整体保持稳健,对公贷款各项质量指标进一步改善,但零售不良生成仍然承压,2024年三季度上升至1.6% [3]