报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 90.11 亿元,同比增长 48.15%;归母净利润 18.48 亿元,同比增长 93.94%。毛利率 35.86%,同比提升 5.28个百分点;净利率 20.31%,同比提升 4.89个百分点[3] - 第三季度公司实现营收 35.87 亿元,同比增长 54.67%,环比增长 26.29%;归母净利润 7.08 亿元,同比增长 53.66%,环比增长 13.03%。毛利率 34.94%,同比提升 2.82个百分点,环比下降 3.89个百分点;净利率 19.57%,同比增长 0.07个百分点,环比下降 2.26个百分点[3] - 公司深度受益于 AI 发展,AI 服务器及 HPC 相关 PCB 产品 2024 年上半年实现营收 12.05 亿元,占总营收 22.22%[4] - 公司持续推进改扩建工程及泰国工厂建设,三季度在建工程达到 12.60 亿元,季度环比增加 4.06 亿元。泰国工厂预计 24Q4 投产,有望缓解公司产能问题[4] - 公司计划分两期新建 29 万平方米 HDI 产品,一期投资 26.8 亿元,二期投资 16.2 亿元,彰显公司发展信心[4] 财务数据分析 - 我们预计公司 2024/2025/2026 年营收分别为 114.68/145.83/167.73 亿元,归母净利润分别为 25.62/32.64/36.72 亿元,对应 PE 分别为 33.10/25.99/23.10[5] - 公司 2022-2026 年毛利率分别为 30.28%、31.17%、37.35%、37.32%、34.77%,保持较高水平[6] - 公司 2022-2026 年 ROE 分别为 16.47%、15.46%、22.48%、24.26%、23.29%,ROIC 分别为 15.41%、15.86%、23.82%、25.42%、25.32%,盈利能力较强[6] - 公司 2022-2026 年资产负债率分别为 33.87%、38.65%、36.31%、30.69%、29.00%,财务结构持续优化[6]