证券研究报告 2024 年 10 月 28 日 评级 买入 | --- | --- | |-----------------------|-------------| | 评级变动 交易数据 | 维持 | | 当前价格（元） | 18.75 | | 52 周价格区间（元） | 12.96-28.58 | | 总市值（百万） | 35977.96 | | 流通市值（百万） | 25969.10 | | 总股本（万股） | 191882.50 | | 流通股（万股） | 138501.70 | | | | 涨跌幅比较 -52% -32% -12% 9% 29% 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 天赐材料 电池 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|--------| | % | 1M | 3M | 12M | | 天赐材料 | 11.34 | 21.44 | -29.83 | | 电池 | 16.60 | 34.35 | 8.97 | 杨鑫 分析师 执业证书编号:S0530524050001 yan ...

2024 年 10 月 28 日 评级 买入 | --- | --- | |------------------------------------|--------------| | 评级变动 交易数据 \n当前价格（元） | 维持 \n29.59 | | 52 周价格区间（元） | 19.77-40.23 | | 总市值（百万） | 15552.91 | | 流通市值（百万） | 15552.91 | | 总股本（万股） | 52561.40 | | 流通股（万股） | 52561.40 | 涨跌幅比较 -15% 5% 25% 45% 百洋医药 医药商业 | --- | --- | --- | |--------------|---------|---------| | | | | | -35% 2023-10 | 2024-01 | 2024-04 | | % | | 1M | | 百洋医药 | | 12.94 | | 医药商业 | | 6.58 | 吴号 分析师 执业证书编号: S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1 百洋医药（301015.SZ）公司深 ...

报告公司投资评级 - 报告给予锐捷网络(301165.SZ)增持评级[1][7] 报告的核心观点 - 锐捷网络前三季度收入整体稳健增长利润增速受Q3拉动表现优异且有望受益于运营商和互联网厂商的AI算力建设浪潮费用控制持续稳健带动利润率进一步回升[3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 锐捷网络当前价格为50.77元总市值28846.60百万流通市值3461.60百万总股本56818.20万股流通股6818.20万股52周价格区间为25.55 - 51.88元[1] 涨跌幅比较 - 给出了锐捷网络在2023/10 - 2024/07不同时间段的涨跌幅数据以及与通信设备的对比[2] 盈利相关指标 - 列出了锐捷网络2022A - 2026E的主营收入归母净利润每股收益每股净资产P/E、P/B等预测指标[3][8] 前三季度业绩情况 - 前三季度公司实现收入83.77亿元yoy + 5.36%实现归母净利润4.12亿元yoy + 47.73%上半年增速为10.08%实现扣非归母净利润3.71亿元yoy + 47.13%上半年增速为5.54%前三季度公司毛利率为35.50%yoy - 3.21pct净利率为4.92%yoy + 1.41pct销售、管理、财务、研发费用率分别yoy - 0.42、+ 0.23、- 0.28、- 4.53pct[3] Q3单季度业绩情况 - Q3单季度实现收入33.33亿元yoy + 6.84%qoq + 15.07%实现归母净利润2.58亿元yoy + 85.57%qoq + 70.30%Q3毛利率为34.78%yoy - 2.97pct qoq + 0.69pct净利率为7.74%yoy + 3.28pct qoq + 2.51pct销售、管理、财务、研发费用率分别yoy - 1.26、- 0.46、+ 0.09、- 4.53pct[4] 公司业务发展情况 - 公司深耕以太网交换机领域与业界生态伙伴共研AI网络标准在国内与中国移动联合全球首发相关技术白皮书并完成原型机发布且独家中标中国移动相关标包在国际成为超以太网联盟新成员且已中标阿里、腾讯、字节下一代交换机产品研发标并先后以较大份额中标多家头部互联网厂商智算中心建设[5] 盈利预测和估值 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入123.89/142.14/168.79亿元同比增长7.34%/14.73%/18.75%实现归母净利润5.83/6.99/8.79亿元同比增长45.20%/20.07%/25.68%对应EPS为1.03/1.23/1.55元对应当前价格的PE为50/41/33倍[6]

报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入 41.40 亿元，同比-35.14%，剔除大订单影响后同比+4.48%；实现归母净利润 7.10 亿元，同比-67.86%。[19] - 小分子 CDMO 业务收入为 33.87 亿元，剔除大订单影响后同比+7.71%；新兴业务收入为 7.45 亿元，同比-8.37%。[19] - 公司深耕以太网交换机领域，与业界生态伙伴共研 AI 网络标准，有望充分受益于运营商和互联网厂商的 AI 算力建设浪潮。[43] - 公司海外收入占比约 78%，北美及欧洲市场构成主要营收体量。公司海外市场持续发力，新客户新品类培育增长亮点。[45] - 公司现有海外产能泰国基地分三期建设，一期已经投产，二期共建设 5 栋厂房并已启用其中 4 栋，三期已做好土地储备。公司还拟建墨西哥基地。[45] 根据目录分别进行总结 公司经营情况 - 公司前三季度实现营业收入 41.40 亿元，同比-35.14%，剔除大订单影响后同比+4.48%；实现归母净利润 7.10 亿元，同比-67.86%。[19] - 小分子 CDMO 业务收入为 33.87 亿元，剔除大订单影响后同比+7.71%；新兴业务收入为 7.45 亿元，同比-8.37%。[19] - 公司深耕以太网交换机领域，与业界生态伙伴共研 AI 网络标准，有望充分受益于运营商和互联网厂商的 AI 算力建设浪潮。[43] 海外市场拓展 - 公司海外收入占比约 78%，北美及欧洲市场构成主要营收体量。公司海外市场持续发力，新客户新品类培育增长亮点。[45] - 公司现有海外产能泰国基地分三期建设，一期已经投产，二期共建设 5 栋厂房并已启用其中 4 栋，三期已做好土地储备。公司还拟建墨西哥基地。[45]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司海外市场持续发力，海外收入占比约78%，北美及欧洲市场是主要营收来源，各市场、产品品类、渠道分部预计均有增长，且新客户新品类培育增长潜力大[4] - 海外产能持续推进，泰国基地建设逐步完善且产能效益有望优化，拟建墨西哥基地贴近北美市场，预计最快明年年中可出货[4] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营收分别为51.09亿元、59.04亿元、68.63亿元，同比增长17.9%、15.6%、16.3%，归属净利润分别为5.11亿元、5.91亿元、7.04亿元，同比增速20.3%、15.6%、19.3%，现金流稳健分红率较高，有望受益于降息后的北美地产链需求[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营收37.8亿元，同比上升22.2%，归属净利润3.97亿元，同比增幅36.7%，经营净现金流5.16亿元，同比上升30.3%，2024Q3单季度营收13.3亿元，同比上升10.4%，归属净利润1.38亿元，同比上升4.9%[3] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年各项财务指标如营业收入、归属母公司股东净利润、每股收益、每股净资产、P/E、P/B等均有相应数据呈现，且各指标在不同年份有不同的增长率[3][10] - 报告研究的具体公司2024Q1 - Q3与2023Q1 - Q3相比，营业总收入、归属母公司股东的净利润、扣非后归属母公司股东的净利润等指标有不同幅度的同比增长，毛利率、净利率等也有相应变化[6] 市场表现 - 报告研究的具体公司与家居用品行业在不同时间段如2024 - 04、2023 - 10、2024 - 01、2024 - 07等有不同的派跌幅比较[2] - 报告研究的具体公司与建霖家居在1M、3M、12M的营收、利润等指标对比情况[3]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司海外收入占比约78%,北美及欧洲市场构成主要营收体量,预计前三季度公司在美欧市场均保持增长,欧洲市场增速相对较高[4] - 公司现有海外产能泰国基地分三期建设,一期已经投产,二期共建设5栋厂房并已启用其中4栋,三期已做好土地储备,泰国基地一期二期合计满产产能设计值约12亿元,随着这部分产能利用率提升及配套率迁入,效益有望进一步优化[4] - 公司10月26日公告拟建墨西哥基地,贴近北美市场快速响应客户,投资金额总计4000万美元,先行通过租赁厂房形式投建产线,预计最快明年年中可出货[4] 财务数据分析 营收情况 - 2024年预计公司实现营收51.09亿元,同比增长17.9%[5] - 2025年预计公司实现营收59.04亿元,同比增长15.6%[5] - 2026年预计公司实现营收68.63亿元,同比增长16.3%[5] 利润情况 - 2024年预计公司实现归属净利润5.11亿元,同比增长20.3%[5] - 2025年预计公司实现归属净利润5.91亿元,同比增长15.6%[5] - 2026年预计公司实现归属净利润7.04亿元,同比增长19.3%[5] 现金流情况 - 2024年公司经营活动现金净流量为4.03亿元,同比增长30.3%[6] - 2024Q3单季度公司经营活动现金净流量为2.62亿元,同比增长28.4%[6] 财务指标 - 2024年公司毛利率为26.29%,同比提升1个百分点[6] - 2024年公司净利率为10.49%,同比提升1.1个百分点[6] - 2024年公司ROE为15.17%,ROA为12.44%,ROIC为15.79%[10]

报告行业投资评级 报告给出了"领先大市"的行业投资评级。[66] 报告的核心观点 1. 长期来看,房地产市场的长期需求增长空间或将有所收缩,但需求总量规模仍然可观,特别是核心城市的住房需求有望持续增长。[6] 2. 中期来看,房地产市场或已超调,但周期拐点有待观察。[7] 3. 短期来看,政策效应有望加快传导,核心城市或将维持强势。[8] 分类总结 商品房市场 1. 商品房销售情况:上周30城商品房成交面积有所回落,一二线城市维持较高热度,三线城市明显降温。[3][4] 2. 住宅价格动态:上海商品房成交均价环比有所下跌,各能级城市二手房挂牌价指数均环比下跌。[18][19][20] 3. 商品房库存:上周十大城市商品房成交规模略有收缩,库存去化周期相比上周有所扩大,但仍维持在相对低位。[27][28][29][30] 土地市场 1. 土地供求:上周土地市场供需两端均延续缩量态势。[31][32][33] 2. 土地价格:上周成交楼面价环比有所下跌,100大中城市成交土地溢价率明显下降。[34][35] 房地产开发投资 1. 开发投资完成额:截至9月,全国房地产累计开发投资同比减少10.10%,住宅投资同比减少10.50%。[38][39] 2. 开发过程:截至9月,全国房屋施工、新开工、竣工面积同比均有所下降。[40][41] 3. 开发资金:截至9月,全国房地产开发计划累计总投资同比减少4.60%,土地购置费同比减少6.90%。[42][43][44] 房地产与宏观经济 1. 财政收入:截至9月,国有土地使用权出让收入同比减少24.60%。[45][46] 2. 货币金融:1年期和5年期LPR均下降25个基点,存量房贷利率批量下调。[49][50] 3. 产业链:相关行业景气度整体偏弱。[51][52][53][54][55] 房地产与资本市场 1. 债券市场:国债和企业债收益率与房地产行业指数走势基本一致。[57][58] 2. 权益市场:房地产板块与上证综指、金融板块存在较强相关性。[59][60] 3. 商品市场:煤炭、钢铁期货价格与房地产行业指数存在一定时滞性。[61][62]

核心观点（海外资产承压，A股逆势上涨） - A股方面：LPR如期下调，A股震荡上行。上周A股总体处于国内经济数据及宏观政策的真空期，但仍有央行如期下调LPR、社科院发布报告称建议设立平准基金等利好支撑市场情绪。上周A股各大指数全线上涨，全市场日均成交额为18632.1亿元，较前一周上升13.14%。在全球股市调整居多的背景下，A股实现逆势上涨，反映出当前市场活跃度较好且资金风险偏好较高。[5][6] - 海外市场：美债收益率创近期新高，海外权益市场普遍承压。美国部分经济数据向好，如消费者信心终值、服务业PMI、初次申领失业金人数和耐用品订单均好于预期，推动美债收益率上行，美元指数维持强势，市场对全球流动性改善预期减弱。美股三大指数除纳指外均有所回落，全球权益市场也是跌多涨少。[5] 大类资产周度跟踪（权益资产跌多涨少，大宗商品表现较好） - 上周资产表现为：大宗商品> A股>债券（国内）>港股>美股。上周A股总体处于国内经济数据及宏观政策的真空期，但仍有央行如期下调LPR、社科院发布报告称建议设立平准基金等利好支撑市场情绪。[7] - 海外方面，美国部分经济数据向好，推动美债收益率上行，美元指数维持强势，市场对全球流动性改善预期减弱。美股三大指数除纳指外均有所回落，全球权益市场也是跌多涨少。[7] 股票（A股迎来普涨，小盘股强于大盘股） - 国内方面，A股各大指数均收涨。其中，中证1000、中小综指和中证500表现相对靠前，上周涨跌幅分别3.92%、3.89%和3.01%；表现相对靠后的为上证指数、沪深300和上证50，上周涨跌幅分别为1.17%、0.79%和0.05%。[10][11] - 从规模来看，小盘指数表现好于中盘指数好于大盘指数，上周涨跌幅分别2.54%、0.75%和-1.40%；从风格来看，成长指数表现好于价值指数，300成长和300价值上周涨跌幅分别2.89%和-0.15%。[11] 债券（长端或维持震荡，短端或有望下行） - 临近月末央行呵护流动性，上周净投放短期流动性资金12571亿元。从价格上看，上周货币市场利率有所上行。[12] - 公开市场操作方面，截至10月25日，上周央行净回笼短期流动性资金12571亿元。[13] - A股上涨令债市承压，多数利率有所上行。截至10月25日，10年期国债收益率上行3.30bp至2.15%，10年期国开债收益率上行3.10bp至2.23%。短端1年期国债利率下行1.60bp至1.42%，1年期国开债利率上行2.67bp至1.74%。[13] 大宗商品（地缘政治冲突加剧，黄金原油均上涨） - 原油方面，上周由于中东地缘政治局势有升级趋势，以色列有攻击伊朗核设施和石油设施的预期，油价震荡走高；往后看，随着以色列周末仅攻击了伊朗军事设施，伊朗反应平淡，地缘政治再度升级预期落空，叠加需求偏弱状况暂未明显改善，油价大概率呈现震荡趋势。[15][16] - 贵金属方面，上周由于中东局势升级以及美国大选不确定性影响，避险情绪犹存，黄金高位震荡上行；往后看，近期美国经济数据较强，基本面对黄金有所利空，但降息周期开启后的流动性改善仍将支撑金价，建议逢低布局。[15][16] 高频数据跟踪（AH股溢价回落） - AH股比价方面，截至10月25日，恒生沪深港通AH股溢价为9.66%，较上周回落，高于2007年以来的中位数7.04%，处于±两倍标准差【0.08%，14.00%】区间。[18] - 股债比价方面，截至10月25日，万得全A风险溢价为3.29%，较上周回落，仍高于该指标上市以来的中位数1.20%，处于±两倍标准差【-3.28%，5.68%】区间。[18] 重点数据大事展望 - 10月31日，国家统计局将公布10月国内PMI数据。[22] - 11月1日，美国劳工部将公布10月美国非农数据。[22] 风险提示 - 地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。[22]

报告的核心观点 - 大盘震荡调整，三大指数均收跌 [8][9] - 消费电子方向逆势反弹，智谱 AI 概念持续上涨，量子通信概念局部拉升 [9] - 科技成长方向、受益降息的估值弹性品种、以券商为代表的并购重组主题、顺周期板块有机会 [10] 报告内容总结 市场层面 - 代表全部 A 股的万得全 A 指数跌 1.20%，上证指数跌 1.08%，科创 50 指数跌 1.13%，创业板指数跌 2.32%，北证 50 指数涨 3.68% [9] - 超大盘股板块风格跑赢，小盘股板块风格跑输 [9] - 综合、银行、计算机涨幅居前，医药生物、煤炭、钢铁跌幅居前 [9] - 最小市值指数、种植业精选指数、连板指数涨幅居前 [9] 估值层面 - 上证指数市盈率 14.39 倍，市净率 1.34 倍；科创 50 指数市盈率 72.26 倍，市净率 4.65 倍；创业板指数市盈率 32.68 倍，市净率 4.04 倍 [9] 资金层面 - 万得全 A 指数共有 1059 家公司上涨，4243 家公司下跌，涨停公司 158 家，跌停公司 26 家，全市场成交额 21148.67 亿元 [9] 行业及公司动态 - 药明康德 2024Q3 营业收入为 104.61 亿元，同比-1.96% [24] - 捷佳伟创前三季度营收 123.44 亿元，同比增长 92.72%；归母净利润 20.23 亿元，同比增长 65.45% [25] - 中际联合 2024 前三季度营收 9.34 亿元，同比+33.57%；归母净利润 2.38 亿元，同比+101.01% [25] - 分众传媒 2024Q3 营收、归母净利润环比分别增长 1.74%、1.46% [26] - 宁波银行前三季度营业收入 508 亿元，同比增长 7.4%；归母净利润 207 亿元，同比增长 7.0% [27] - 杰普特 2024 年前三季度营收约 10.7 亿元，同比增加 18.41%；归母净利润约 1.03 亿元，同比增加 23.05% [28] - 微导纳米 2024 年第三季度营收为 7.57 亿元，同比增长 18.42%；净利润为 1.08 亿元，同比增长 24.74% [30] - 蓝帆医疗 2024 年前三季度实现营业收入 46.54 亿元，同比增长 29.85% [31] - 福瑞达 2024Q3 单季度归母净利润同比下滑 7.8% [32] - 匠心家居 24Q3 归母净利润同比+19.9% [33] - 老板电器 24Q3 归母净利润同比-18.49% [35] - 瑞尔特 24Q3 归母净利润同比-43.43% [36] - 东吴证券前三季度营业收入与归母净利润均实现同比正增 [37] - 方正证券前三季度实现归母净利润 19.65 亿元，同比+1.5% [40] - 五洲新春第三季度净利润为 2317.76 万元，同比下降 41.62% [41] - 北大荒前三季度归母净利润同比增长 4.13% [42] - 益客食品前三季度净利润 1.41 亿元，同比扭亏 [43] - 峰岹科技前三季度归母净利润同比增长 48.23% [44] - 江海股份前三季度归母净利润同比下滑 9.71% [46] - 因赛集团 2024 前三季度归母净利润同比增长 10.51% [47] - 大禹节水前三季度公司归母净利润同比下滑 17.66% [48] - 神农集团前三季度归母净利润同比增长 321% [49] 湖南经济动态 - 国科微 2024 年前三季度实现扣非归母净利润同比增长 33.75% [51] - 2024 年 1 至 9 月，21 户省属监管企业中 10 户企业利润总额同比实现正增长 [52]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"[1] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩表现亮眼,营收同比增长17.96%,归母净利润同比增长49.64%[4] - 公司销售毛利率显著提升,2024前三季度达到42.0%,较去年同期提升6.2个百分点[5] - 公司品牌力有望持续提升,麦富迪品牌向高端化转型,弗列加特等高端品牌销量快速增长[6][7] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持较快增长,2024-2026年EPS分别为1.50/1.86/2.42元[7] 分类总结 业绩表现 - 公司前三季度营收36.71亿元,同比增长17.96%;归母净利润4.70亿元,同比增长49.64%[4] - 2024Q3单季度营收12.45亿元,同比增长18.92%,归母净利润1.62亿元,同比增长49.11%[4] 盈利能力 - 公司销售毛利率显著提升,2024前三季度达到42.0%,较去年同期提升6.2个百分点[5] - 期间费用率同比提升3.2个百分点,但低于毛利率提升幅度[5] 品牌建设 - 公司作为国内宠物食品龙头,自有品牌麦富迪和弗列加特等品牌力持续提升[6][7] - 高端品牌和自主品牌占比有望持续提升,提升公司获利能力[7] 未来发展 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,EPS分别为1.50/1.86/2.42元[7] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为43.11/34.74/26.61x,给予"增持"评级[7]