报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[6] 报告核心观点 - 天赐材料2024Q3实现收入34.13亿元同比下滑17.52%环比增长14.26%归母净利润1.01亿元同比下滑78.25%环比下滑18.15%扣非净利润为1.01亿元同比下降77.06%环比增长17.64%整体符合预期[6] - Q3电解液出货持续增长外售锂盐放量合并口径出货量环比增速好于行业平均水平盈利方面推算公司盈利能力环比基本持平电解液业务贡献主要利润外售锂盐使利润规模进一步扩容铁锂业务Q3经营性亏损进一步收窄但考虑信用减值正极材料板块亏损进一步扩大日化及胶类业务Q3业绩贡献保持稳健环比保持增长受益于期货收益资源循环业务进一步贡献利润[6] - Q4电解液出货预计环比持平略增全年出货有望环比保持持续增长态势外售锂盐持续起量大客户渗透率提升和增量客户开拓助力公司稼动率持续改善盈利方面Q3行业中六氟磷酸锂部分散单价格超预期涨价传递行业供需和盈利底部改善积极信号随产能扩张放缓高成本企业关停退出明年年中六氟磷酸锂电解液有望出现盈利拐点正极板块Q4宜昌二期项目投产或增加折旧全年亏损预计扩大后续随高压实产品量利齐升明年有望大幅减亏中期来看胶类新业务延拓和出海布局落地有望实现持续业绩增长预计公司2024年2025年归母净利润分别为5亿元13亿元对应PE分别为90倍35倍继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3收入34.13亿元同比下滑17.52%环比增长14.26%[6] - 2024Q3归母净利润1.01亿元同比下滑78.25%环比下滑18.15%[6] - 2024Q3扣非净利润1.01亿元同比下降77.06%环比增长17.64%[6] - 预计2024年2025年归母净利润分别为5亿元13亿元对应PE分别为90倍35倍[7] - 当前股价23.62元总股本191882万股流通A股138502万股每股净资产6.75元近12月最高28.63元最低12.86元[9] 业务板块方面 - 电解液业务Q3出货增长贡献主要利润Q4出货预计环比持平略增全年有望持续增长[6][7] - 外售锂盐业务Q3放量Q4持续起量[6][7] - 铁锂业务Q3经营性亏损收窄但考虑信用减值正极材料板块亏损扩大Q4宜昌二期项目投产或增加折旧全年亏损预计扩大后续有望减亏[6][7] - 日化及胶类业务Q3业绩稳健环比增长[6] - 资源循环业务受益于期货收益进一步贡献利润[6]

证券时报网讯，统计显示，11月13日有75只个股获机构买入型评级。 其中，天赐材料关注度最高，获2次机构买入型评级；一心堂、木林森、东方财富、迈瑞医疗、重庆啤 酒、均胜电子等股均获1次机构买入型评级。 校对：赵燕 ...

报告投资评级 - 维持买入评级[1][2] 报告核心观点 - 天赐材料2024年第三季度实现收入34.13亿元同比 -17.52% 归母净利润1.01亿元同比 -78.25% 扣非净利润1.01亿元同比 -77.06% 电解液出货量环比增长20% 单位盈利保持领先 正极材料Q3出货量环比增长40%左右 预计Q4电解液及外售锂盐出货量环比持平 盈利水平有望保持 预计Q4磷酸铁销量环比继续提升 经营性利润会进一步减亏 预计2025年正极业务将大幅减亏[2] - 考虑行业竞争加剧下调盈利预测 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为123.63/145.35/249.90亿元 同比增长 -19.75%/+17.57%/+71.94% 归母净利润分别4.79/12.75/23.11亿元 同比增长74.69%/+166.51%/+81.21% 对应EPS分0.25/0.66/1.20元 当前股价对应PE 88.25/33.11/18.27[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年期间 货币资金、应收和预付款项、存货等各项资产负债表与利润表项目呈现不同变化趋势 如2024年预计营业收入124亿元 营业成本102亿元等 同时各项预测指标如毛利率、销售净利率等也有相应变化[5] 业务发展方面 - 电解液业务出货量环比增长20% Q3出货13.6万吨左右 外售液体六氟及LiFSI持续提升 Q3毛利率18%环比持平 正极业务Q3出货量环比增长40%左右 产能持续爬坡 后续有望持续减亏[2]

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 天赐材料（002709）公司研究报告 2024 年 11 月 13 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次 覆盖 | --- | --- | |---------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 12 日收盘价（元） ] | 23.08 | | 52 周股价波动（元） | 12.86-28.63 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1919/1385 | | 总市值 / 流通市值（百万元） 相关研究 | 44286/31966 | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -53.36% -39.36% -25.36% -11.36% 2.64% 16.64% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 天赐材料 海通综指 | --- | --- | --- | --- | |----------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持天赐材料的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 业绩符合预期，盈利有望触底 - 公司前三季度实现营收88.63亿元，同降26.90%；实现盈利3.38亿元，同降80.69%；实现扣非盈利2.86亿元，同降83.23%。2024年Q3实现营收34.13亿元，同降17.52%，环升14.26%；实现盈利1.01亿元，同降78.25%，环降18.22%；实现扣非盈利1.01亿元，同降77.06%，环升18.82%，业绩符合预期。[2] 电解液盈利有望触底，6F及LiFSI外售增厚盈利 - 预计公司24Q3电解液出货13.5万吨，环比增长19.5%；全年维度看，24年电解液出货48万吨左右。公司与头部客户签订战略合作协议，保证市场占有率和盈利水平稳定，同时公司积极推进核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI的外售增厚盈利，预计24Q3盈利约0.1亿元。[2] 设备折旧拖累盈利，24Q3磷酸铁亏损环比下降 - 预计公司24Q3磷酸铁出货2.7万吨左右，仍为亏损状态，主系设备折旧影响。下半年磷酸铁价格继续下滑，但随着出货量上升综合成本下探，预计明年亏损有望收窄。[2] 深化海外布局，构建国际化竞争优势 - 公司积极推动国际客户的认证与合作，并布局海外工厂，先后设立美国天赐、德国天赐。此外，公司持续扩大海外工作团队规模，德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目进入建设阶段，预计2027年投产。[2] 财务数据总结 营收及盈利情况 - 预计公司24/25/26年公司归母净利分别为4.6/12/20.9亿元，对应PE 80x/30x/17x[3] - 2023年营业收入为15,405百万元，同比下降31.0%；归母净利润为1,891百万元，同比下降66.9%[4] - 2024年预计营业收入为13,626百万元，同比下降11.5%；归母净利润为456百万元，同比下降75.9%[4] 盈利能力 - 2023年毛利率为25.9%，净利率为12.3%；ROE为14.2%[4] - 2024年预计毛利率为15.8%，净利率为3.3%；ROE为3.5%[4] 偿债能力 - 2023年资产负债率为43.4%，净负债比率为76.6%；流动比率为1.67，速动比率为1.30[4] - 2024年预计资产负债率为49.6%，净负债比率为98.4%；流动比率为1.49，速动比率为1.09[4] 营运能力 - 2023年总资产周转率为0.62次，应收账款周转率为3.45次，应付账款周转率为2.88次[4] - 2024年预计总资产周转率为0.54次，应收账款周转率为2.84次，应付账款周转率为3.56次[4]

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 2024 年 10 月 30 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 18.07 总股本/流通股本（亿股）19.19 / 13.85 总市值/流通市值（亿元）347 / 250 52 周内最高/最低价 28.58 / 12.96 资产负债率(%) 43.4% 市盈率 18.25 第一大股东 徐金富 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 -54% -48% -42% -36% -30% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 2023-10 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 天赐材料 电力设备 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:侯若雪 SAC 登记编号:S1340524100002 Email:houruoxue@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 分析师:杨帅波 SAC 登记编号:S1340524070002 Email:yangshuaibo@cnpsec.com 天赐材料(002709) 电解液龙 ...

证券研究报告 2024 年 10 月 28 日 评级 买入 | --- | --- | |-----------------------|-------------| | 评级变动 交易数据 | 维持 | | 当前价格（元） | 18.75 | | 52 周价格区间（元） | 12.96-28.58 | | 总市值（百万） | 35977.96 | | 流通市值（百万） | 25969.10 | | 总股本（万股） | 191882.50 | | 流通股（万股） | 138501.70 | | | | 涨跌幅比较 -52% -32% -12% 9% 29% 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 天赐材料 电池 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|--------| | % | 1M | 3M | 12M | | 天赐材料 | 11.34 | 21.44 | -29.83 | | 电池 | 16.60 | 34.35 | 8.97 | 杨鑫 分析师 执业证书编号:S0530524050001 yan ...

证券时报e公司讯，天赐材料10月28日在业绩说明会上表示，电解液行业经过前两年的大规模扩产，正 处于供需格局变化周期，行业产能较为充裕，目前除了行业头部企业外，普遍都处于开工率较低的状 态；由于持续的低盈利水平，新进入者的建设及开工计划也进展缓慢，公司认为目前维持在底部的价格 区间，往下压价的空间十分有限，待行业头部厂商产能消化后，行业的竞争格局会有良性的改善。 ...

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入88.6亿元，归属于上市公司股东的净利润3.38亿元，同比下降80.69%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.86亿元，基本每股收益为0.18元/股[1] - 受上游原材料价格波动及电解液行业竞争格局影响，产品价格及行业公司的盈利水平基本处于周期底部承压状态[1] - 随着公司产能利用率不断提升，公司一体化成本优势将进一步体现，核心产品竞争力保持较好态势[1] - 随着行业盈利水平逐渐见底，以及六氟磷酸锂厂商新产能投放节奏放缓，行业竞争格局有望改善[1] 行业竞争格局 - 电解液行业经过前两年大规模扩产，目前除行业头部企业外，普遍处于开工率较低状态，新进入者建设及开工计划也进展缓慢[3] - 公司认为目前电解液价格维持在底部区间，往下压价空间有限，待行业头部厂商产能消化后，行业竞争格局会有良性改善[3] - 六氟磷酸锂的竞争格局已相对稳定，行业集中度在近两年持续提升，除头部企业外其他厂商不具备明显成本和规模优势，对现有竞争格局影响不大[2] 原材料及成本 - 公司有一定VC原材料备货，同时在一体化布局下也有VC生产能力，可以应对VC价格波动[3] - 随着磷酸铁锂电池需求持续增长，市场对前驱体磷酸铁的需求同样上升，但公司磷酸铁产品由于形成良好循环体系，具备显著成本优势[2] - 公司认为磷酸铁锂厂商原材料自供不会对其业务产生显著影响，只要持续优化产品成本竞争优势[2] 海外市场拓展 - 北美及摩洛哥项目均按计划进行，美国20万吨工厂设计及环评手续办理中，摩洛哥处于项目设计阶段，预计2026年底完成建设[3] - 海外项目投产节奏会根据美国及欧洲市场上量情况进行调整，确保在海外市场上量时具备供应能力[3] 新技术研发 - 公司硫化物路线固态电解质处于中试阶段，计划2025年建设中试产线，做小批量生产应用[3] - 结构胶需求仍在快速上量中，公司对明年整体增速保持乐观[3] - LIFSI在三元电池中的添加比例总体有环比上升[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 上游碳酸锂原材料价格下跌叠加供需错配从而影响公司利润 [7] - 2024Q3公司销售毛利率和销售净利率同比和环比均有所下降 [7] 一体化布局带来成本优势 - 公司持续推进产业链一体化战略强化成本优势 [8] - 公司拥有液体六氟磷酸锂先进工艺技术,单位投资成本及生产成本均显著低于行业水平 [8] - 公司积极布局磷酸铁项目,产能利用率显著提升 [8] - 公司正与欧洲金属回收公司合作开展电池循环回收业务 [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润均有较大增长 [9] - 预计公司盈利已触底,利润弹性大 [9]