六氟磷酸锂价格与市场展望 - 近期六氟磷酸锂价格有所上调，公司认为目前是理性的回升状态，不会出现暴涨 [1] - 目前行业头部企业开工率较高，落后产能较难开起来，公司认为价格已处于底部区间，随着需求增加，价格将有向上调整的预期 [4] 电解液排产与需求 - 公司四季度电解液排产维持高景气度状态，下游需求旺盛 [1] - 公司预计明年LiFSI的添加比例仍会有所上升，进一步带动LiFSI销量 [3] LiFSI需求与市场展望 - LiFSI在快充电池电解液配方中的用量正在持续提升，公司认为随着消费者对新能源汽车性能要求提升，LiFSI的添加比例将会进一步提高 [1] - 目前LiFSI的添加比例总体维持在2%左右，随着快充电池的普及，LiFSI的添加比例预计将会进一步提升 [4] 固态电解质布局 - 公司于今年8月发布了固态电解质的发展战略，通过利用现有液态锂盐生产平台，开发出了硫化锂路线的固态电解质，计划在2025年建设中试产线，做小批量的生产应用 [3] 正极业务发展 - 公司的磷酸铁产品具备显著的成本优势，随着宜昌二期产线产能的顺利释放，预计产品成本将进一步降低 [3] - 公司今年以来持续加强正极业务的产品工艺能力提升，尤其是回收磷酸铁工艺的优化 [3] 海外业务规划 - 目前北美及摩洛哥项目均按计划进行，美国年产20万吨电解液项目在工厂设计及相关环评手续办理阶段，摩洛哥项目处于设计阶段，整体预计在26年底完成建设 [3] 参会人员名单 - 详细参会人员名单见附件 [4]

行业或公司 * 天赐材料 核心观点和论据 * **六氟磷酸锂和电解液市场**：六氟磷酸锂实际产量每月 6,000-6,500 吨，产能利用率高，但新增产能释放受限，预计 2024 年供应仍偏紧，价格或将维持高位。电解液市场需求旺盛，2024 年预计达到 180-190 万吨，头部企业满产，但部分新进入者尚未投产。整体增长率预计在 25%-30%之间。[2] * **下游需求**：下游客户对未来几个月电解液需求预期积极，10-12 月产量稳定在 5 万吨以上，一季度需求有望进一步增长。[3] * **FSI 渗透率**：FSI 渗透率持续提升，预计 2024 年使用量将达 18,000 吨，价格与六氟磷酸锂同步波动，但涨幅相对较小。[6] * **固态电解质**：公司积极布局固态电解质，采用液相法合成硫化铝，目标成本降至每吨 20-25 万元，并开发一系列添加剂解决安全性问题，有望推动硫化物路线固态电池商业化。[8] * **循环产业链**：公司积极推进循环产业链建设，包括磷酸铁锂电池回收和废旧电池处理，以提升盈利能力和竞争力。[9] * **磷酸铁锂业务**：公司计划明年销售 20 万吨，并通过技术改进提升生产效率和降低成本，力争实现盈利。[20] 其他重要内容 * **六氟磷酸锂价格**：预计短期内涨到 62,000-65,000 元/吨较为确定，本轮涨价主要由加工费推动。[13] * **碳酸锂价格**：碳酸锂价格短期内将保持强势，主要驱动力来自需求。[17] * **海外布局**：海外布局方面，不会很快见效。我们认为欧洲市场大规模投产要到 2027 年，美国则要等到 2028 年才能见效。[32]

公 司 研 究 ＃assAuthor＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 电池化学品 ＃ investSuggesti 增持on＃ ( ＃ investSuggestionCha 维持nge＃ ） 公 司 点 评 报 告 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------|-------------------------------------|-------| | ＃市场数据 marketData ＃ \n市场数据日期 | 2024-11-13 | ＃ ⚫ | | 收盘价（元） | 23.62 | | | 总股本（百万股） | 1918.82 | | | 流通股本（百万股） | 1385.02 | | | 净资产（百万元） | 13151.75 | | | 总资产（百万元） | 23979.15 | | | 每股净资产 ( 元 ) 来源： | 6.85 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | ⚫ | ＃相关报告 relatedReport＃ 《【兴证电新】天赐材料 2024 中 报点评：盈利暂时承压，锁定核 心客户夯实成长》2 ...

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[6] 报告核心观点 - 天赐材料2024Q3实现收入34.13亿元同比下滑17.52%环比增长14.26%归母净利润1.01亿元同比下滑78.25%环比下滑18.15%扣非净利润为1.01亿元同比下降77.06%环比增长17.64%整体符合预期[6] - Q3电解液出货持续增长外售锂盐放量合并口径出货量环比增速好于行业平均水平盈利方面推算公司盈利能力环比基本持平电解液业务贡献主要利润外售锂盐使利润规模进一步扩容铁锂业务Q3经营性亏损进一步收窄但考虑信用减值正极材料板块亏损进一步扩大日化及胶类业务Q3业绩贡献保持稳健环比保持增长受益于期货收益资源循环业务进一步贡献利润[6] - Q4电解液出货预计环比持平略增全年出货有望环比保持持续增长态势外售锂盐持续起量大客户渗透率提升和增量客户开拓助力公司稼动率持续改善盈利方面Q3行业中六氟磷酸锂部分散单价格超预期涨价传递行业供需和盈利底部改善积极信号随产能扩张放缓高成本企业关停退出明年年中六氟磷酸锂电解液有望出现盈利拐点正极板块Q4宜昌二期项目投产或增加折旧全年亏损预计扩大后续随高压实产品量利齐升明年有望大幅减亏中期来看胶类新业务延拓和出海布局落地有望实现持续业绩增长预计公司2024年2025年归母净利润分别为5亿元13亿元对应PE分别为90倍35倍继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3收入34.13亿元同比下滑17.52%环比增长14.26%[6] - 2024Q3归母净利润1.01亿元同比下滑78.25%环比下滑18.15%[6] - 2024Q3扣非净利润1.01亿元同比下降77.06%环比增长17.64%[6] - 预计2024年2025年归母净利润分别为5亿元13亿元对应PE分别为90倍35倍[7] - 当前股价23.62元总股本191882万股流通A股138502万股每股净资产6.75元近12月最高28.63元最低12.86元[9] 业务板块方面 - 电解液业务Q3出货增长贡献主要利润Q4出货预计环比持平略增全年有望持续增长[6][7] - 外售锂盐业务Q3放量Q4持续起量[6][7] - 铁锂业务Q3经营性亏损收窄但考虑信用减值正极材料板块亏损扩大Q4宜昌二期项目投产或增加折旧全年亏损预计扩大后续有望减亏[6][7] - 日化及胶类业务Q3业绩稳健环比增长[6] - 资源循环业务受益于期货收益进一步贡献利润[6]

证券时报网讯，统计显示，11月13日有75只个股获机构买入型评级。 其中，天赐材料关注度最高，获2次机构买入型评级；一心堂、木林森、东方财富、迈瑞医疗、重庆啤 酒、均胜电子等股均获1次机构买入型评级。 校对：赵燕 ...

报告投资评级 - 维持买入评级[1][2] 报告核心观点 - 天赐材料2024年第三季度实现收入34.13亿元同比 -17.52% 归母净利润1.01亿元同比 -78.25% 扣非净利润1.01亿元同比 -77.06% 电解液出货量环比增长20% 单位盈利保持领先 正极材料Q3出货量环比增长40%左右 预计Q4电解液及外售锂盐出货量环比持平 盈利水平有望保持 预计Q4磷酸铁销量环比继续提升 经营性利润会进一步减亏 预计2025年正极业务将大幅减亏[2] - 考虑行业竞争加剧下调盈利预测 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为123.63/145.35/249.90亿元 同比增长 -19.75%/+17.57%/+71.94% 归母净利润分别4.79/12.75/23.11亿元 同比增长74.69%/+166.51%/+81.21% 对应EPS分0.25/0.66/1.20元 当前股价对应PE 88.25/33.11/18.27[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年期间 货币资金、应收和预付款项、存货等各项资产负债表与利润表项目呈现不同变化趋势 如2024年预计营业收入124亿元 营业成本102亿元等 同时各项预测指标如毛利率、销售净利率等也有相应变化[5] 业务发展方面 - 电解液业务出货量环比增长20% Q3出货13.6万吨左右 外售液体六氟及LiFSI持续提升 Q3毛利率18%环比持平 正极业务Q3出货量环比增长40%左右 产能持续爬坡 后续有望持续减亏[2]

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 天赐材料（002709）公司研究报告 2024 年 11 月 13 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次 覆盖 | --- | --- | |---------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 12 日收盘价（元） ] | 23.08 | | 52 周股价波动（元） | 12.86-28.63 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1919/1385 | | 总市值 / 流通市值（百万元） 相关研究 | 44286/31966 | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -53.36% -39.36% -25.36% -11.36% 2.64% 16.64% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 天赐材料 海通综指 | --- | --- | --- | --- | |----------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持天赐材料的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 业绩符合预期，盈利有望触底 - 公司前三季度实现营收88.63亿元，同降26.90%；实现盈利3.38亿元，同降80.69%；实现扣非盈利2.86亿元，同降83.23%。2024年Q3实现营收34.13亿元，同降17.52%，环升14.26%；实现盈利1.01亿元，同降78.25%，环降18.22%；实现扣非盈利1.01亿元，同降77.06%，环升18.82%，业绩符合预期。[2] 电解液盈利有望触底，6F及LiFSI外售增厚盈利 - 预计公司24Q3电解液出货13.5万吨，环比增长19.5%；全年维度看，24年电解液出货48万吨左右。公司与头部客户签订战略合作协议，保证市场占有率和盈利水平稳定，同时公司积极推进核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI的外售增厚盈利，预计24Q3盈利约0.1亿元。[2] 设备折旧拖累盈利，24Q3磷酸铁亏损环比下降 - 预计公司24Q3磷酸铁出货2.7万吨左右，仍为亏损状态，主系设备折旧影响。下半年磷酸铁价格继续下滑，但随着出货量上升综合成本下探，预计明年亏损有望收窄。[2] 深化海外布局，构建国际化竞争优势 - 公司积极推动国际客户的认证与合作，并布局海外工厂，先后设立美国天赐、德国天赐。此外，公司持续扩大海外工作团队规模，德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目进入建设阶段，预计2027年投产。[2] 财务数据总结 营收及盈利情况 - 预计公司24/25/26年公司归母净利分别为4.6/12/20.9亿元，对应PE 80x/30x/17x[3] - 2023年营业收入为15,405百万元，同比下降31.0%；归母净利润为1,891百万元，同比下降66.9%[4] - 2024年预计营业收入为13,626百万元，同比下降11.5%；归母净利润为456百万元，同比下降75.9%[4] 盈利能力 - 2023年毛利率为25.9%，净利率为12.3%；ROE为14.2%[4] - 2024年预计毛利率为15.8%，净利率为3.3%；ROE为3.5%[4] 偿债能力 - 2023年资产负债率为43.4%，净负债比率为76.6%；流动比率为1.67，速动比率为1.30[4] - 2024年预计资产负债率为49.6%，净负债比率为98.4%；流动比率为1.49，速动比率为1.09[4] 营运能力 - 2023年总资产周转率为0.62次，应收账款周转率为3.45次，应付账款周转率为2.88次[4] - 2024年预计总资产周转率为0.54次，应收账款周转率为2.84次，应付账款周转率为3.56次[4]

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 2024 年 10 月 30 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 18.07 总股本/流通股本（亿股）19.19 / 13.85 总市值/流通市值（亿元）347 / 250 52 周内最高/最低价 28.58 / 12.96 资产负债率(%) 43.4% 市盈率 18.25 第一大股东 徐金富 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 -54% -48% -42% -36% -30% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 2023-10 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 天赐材料 电力设备 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:侯若雪 SAC 登记编号:S1340524100002 Email:houruoxue@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 分析师:杨帅波 SAC 登记编号:S1340524070002 Email:yangshuaibo@cnpsec.com 天赐材料(002709) 电解液龙 ...

证券研究报告 2024 年 10 月 28 日 评级 买入 | --- | --- | |-----------------------|-------------| | 评级变动 交易数据 | 维持 | | 当前价格（元） | 18.75 | | 52 周价格区间（元） | 12.96-28.58 | | 总市值（百万） | 35977.96 | | 流通市值（百万） | 25969.10 | | 总股本（万股） | 191882.50 | | 流通股（万股） | 138501.70 | | | | 涨跌幅比较 -52% -32% -12% 9% 29% 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 天赐材料 电池 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|--------| | % | 1M | 3M | 12M | | 天赐材料 | 11.34 | 21.44 | -29.83 | | 电池 | 16.60 | 34.35 | 8.97 | 杨鑫 分析师 执业证书编号:S0530524050001 yan ...