报告投资评级 - 维持买入评级[1][2] 报告核心观点 - 天赐材料2024年第三季度实现收入34.13亿元同比 -17.52% 归母净利润1.01亿元同比 -78.25% 扣非净利润1.01亿元同比 -77.06% 电解液出货量环比增长20% 单位盈利保持领先 正极材料Q3出货量环比增长40%左右 预计Q4电解液及外售锂盐出货量环比持平 盈利水平有望保持 预计Q4磷酸铁销量环比继续提升 经营性利润会进一步减亏 预计2025年正极业务将大幅减亏[2] - 考虑行业竞争加剧下调盈利预测 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为123.63/145.35/249.90亿元 同比增长 -19.75%/+17.57%/+71.94% 归母净利润分别4.79/12.75/23.11亿元 同比增长74.69%/+166.51%/+81.21% 对应EPS分0.25/0.66/1.20元 当前股价对应PE 88.25/33.11/18.27[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年期间 货币资金、应收和预付款项、存货等各项资产负债表与利润表项目呈现不同变化趋势 如2024年预计营业收入124亿元 营业成本102亿元等 同时各项预测指标如毛利率、销售净利率等也有相应变化[5] 业务发展方面 - 电解液业务出货量环比增长20% Q3出货13.6万吨左右 外售液体六氟及LiFSI持续提升 Q3毛利率18%环比持平 正极业务Q3出货量环比增长40%左右 产能持续爬坡 后续有望持续减亏[2]