报告公司投资评级 - 报告维持天赐材料的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 业绩符合预期，盈利有望触底 - 公司前三季度实现营收88.63亿元，同降26.90%；实现盈利3.38亿元，同降80.69%；实现扣非盈利2.86亿元，同降83.23%。2024年Q3实现营收34.13亿元，同降17.52%，环升14.26%；实现盈利1.01亿元，同降78.25%，环降18.22%；实现扣非盈利1.01亿元，同降77.06%，环升18.82%，业绩符合预期。[2] 电解液盈利有望触底，6F及LiFSI外售增厚盈利 - 预计公司24Q3电解液出货13.5万吨，环比增长19.5%；全年维度看，24年电解液出货48万吨左右。公司与头部客户签订战略合作协议，保证市场占有率和盈利水平稳定，同时公司积极推进核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI的外售增厚盈利，预计24Q3盈利约0.1亿元。[2] 设备折旧拖累盈利，24Q3磷酸铁亏损环比下降 - 预计公司24Q3磷酸铁出货2.7万吨左右，仍为亏损状态，主系设备折旧影响。下半年磷酸铁价格继续下滑，但随着出货量上升综合成本下探，预计明年亏损有望收窄。[2] 深化海外布局，构建国际化竞争优势 - 公司积极推动国际客户的认证与合作，并布局海外工厂，先后设立美国天赐、德国天赐。此外，公司持续扩大海外工作团队规模，德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目进入建设阶段，预计2027年投产。[2] 财务数据总结 营收及盈利情况 - 预计公司24/25/26年公司归母净利分别为4.6/12/20.9亿元，对应PE 80x/30x/17x[3] - 2023年营业收入为15,405百万元，同比下降31.0%；归母净利润为1,891百万元，同比下降66.9%[4] - 2024年预计营业收入为13,626百万元，同比下降11.5%；归母净利润为456百万元，同比下降75.9%[4] 盈利能力 - 2023年毛利率为25.9%，净利率为12.3%；ROE为14.2%[4] - 2024年预计毛利率为15.8%，净利率为3.3%；ROE为3.5%[4] 偿债能力 - 2023年资产负债率为43.4%，净负债比率为76.6%；流动比率为1.67，速动比率为1.30[4] - 2024年预计资产负债率为49.6%，净负债比率为98.4%；流动比率为1.49，速动比率为1.09[4] 营运能力 - 2023年总资产周转率为0.62次，应收账款周转率为3.45次，应付账款周转率为2.88次[4] - 2024年预计总资产周转率为0.54次，应收账款周转率为2.84次，应付账款周转率为3.56次[4]