产品受贸易制裁情况 - 公司出口到美国的主要产品在美国本土暂无同行，被加征关税可能性小[1] 净利率波动 - 2022年以前公司净利率约25%，2022年下半年因拓展新业务，研发、销售、管理费用增加致净利率下降，2024年1 - 9月净利率为25.51%且有望稳定[2] 产品发展方向 - 产品方向为“一横一纵”，纵指深耕风电领域，横指向更多领域拓展，非风电领域产品在工业及建筑领域应用较多，公司将持续开发产品、开展服务并加强团队力量[2] 风力发电行业营收增长驱动因素 - 既做新增和存量市场，又做国内外市场且市场份额持续提升，既做现有产品又开发新产品，风机大型化使高价值产品占比提升[2] 产品市场占有率高的原因 - 在国内风力发电行业主要升降产品市场占有率约70%，国际市场主要产品占有率超30%，原因包括研发、质量控制、交付和售后服务优势[3] 非风力发电行业拓展情况 - 2023年非风电领域收入约1300万，占比约1.2%，同比增长6倍多，2024年1 - 9月该领域营业收入接近去年全年2倍，同比增长近3倍，目标5 - 8年非风电领域收入达或超风电行业收入[4] 齿轮齿条升降机产品 - 针对风机大型化研发，解决传统悬吊式钢丝绳升降机高塔应用问题，相比有多种优势[4]

订单情况 - 2024年1 - 9月公司新增订单同比增长30%左右 海外市场订单增长速度高于国内市场订单增长速度[1] 市场占有率与渗透率 - 国内市场公司主要产品在风力发电行业的市场占有率约70%[2] - 国际市场升降机产品在风力发电行业市场占有率约30% 免爬器在国际市场占有率接近100%[2] - 升降设备在北美渗透率大概20% - 30%左右 在欧洲及亚太其它区域大概在40% - 50%左右[2] 海外业务管理 - 2024年上半年公司来自海外的收入占公司总营业收入的50%以上[2] - 2008年相关产品已经出口到26个国家[2] - 公司在美国、德国、印度、日本、巴西等地设立了全资子公司 在印度、美国、欧洲等地区有本土销售或工程服务团队[2] - 采用国内团队及国际团队分工协作的模式管理[2] 净利率波动 - 2022年以前公司净利率大概在25%左右[2] - 2022年下半年开始拓展新业务领域 新业务拓展造成研发费用、销售费用和管理费用快速增加 导致2022年、2023年净利率水平有所下降[2]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 11 月 04 日 中 际 联合（605305.SH） Q3 业绩快速增长,产品结构持续升级 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------------------|----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入(维持评级) | | | 营业收入(百万元) | 799 | 1,105 | 1,448 | 1,776 | 2,236 | | | | 增长率 yoy (%) | -9.5 | 38.2 | 31.1 | 22.6 | 25.9 | 股票信息 | | | 归母净利润(百万元) | 155 | 207 | 323 | 417 | 511 | 行业 | 机械 | | 增长率 yoy (%) | -33.0 | 33.3 | 5 ...

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司三季报业绩同比大增,费用管控效果显著。2024 前三季度公司实现营收 9.34 亿元,同比+33.57%;归母净利润 2.38亿元,同比+101.01%;扣非归母净利润 2.15 亿元,同比+108.27%。毛利率和净利率均有大幅提升。[5] 2) Q3 盈利能力同环比继续提升,主要得益于公司在海外市场的高速增长。Q3 营收 3.64 亿元,同比+40.84%;归母净利润 0.98 亿元,同比+166.07%。[5] 3) 公司后续业绩有望持续高增长,主要因素包括:国内风电市场回暖、公司在非风电领域的持续拓展,以及费用端的良好管控和海外市场的高增速。[11] 4) 公司是风电领域高空安全作业设备龙头,风电领域基本盘稳固,未来有望通过产品升级和存量机组改造等带来增量业绩。同时公司正在向电网、石化、市政等非风电领域拓展,也有望成为新的利润增长点。[12] 财务和估值分析 1) 预计公司 2024-2026 年营收分别为 14.7/18.7/23.5 亿元,归母净利润分别为 3.6/4.57/5.86 亿元,EPS 为 1.7/2.15/2.76 元。[12] 2) 给予公司 2025 年 15-20 倍 PE,目标价格区间 32.25-43 元。[12] 3) 公司主要财务指标如毛利率、净利率、ROE、ROIC 等均呈现持续改善趋势。[13]

证券代码：605305 证券简称：中际联合 1 中际联合（北京）科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |--------------|--------------------------|--------------------------------------------------------------------| | | | | | | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | 投资者关系活 | □ | 媒体采访 ■业绩交流会 | | 动类别 | □ 新闻发布会 □路演活动 | | | | □ | 现场参观 ■其他（线上调研） | | | | 博时基金、嘉实基金、浙商基金、易方达基金、泓德基金、博道基金、嘉合 | | | | 基金、淳厚基金、银华基金、湘财基金、长盛基金、国寿安保基金、金鹰基 | | | | 金、中邮创业基金、摩根士丹利基金、兴证全球基金、汇丰银行、亿能投 | | | | 资、三峡资本、森锦投资、和谐汇一、耕霁(上海)投资、宏盛鹏达投资、聚 | | | | 鸣投资、前海合智投资基金、鸿运私募基金、凯丰投资、明河投资、泽泉 | | | | ...

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司是国内领先的高空作业安全设备和高空安全服务解决方案提供商,专注于风电行业 - 公司主营业务包括高空安全作业设备和安全防护设备 - 公司成立于2005年,最初从事高空安全作业吊篮、调伤机等产品的生产和贸易,后逐步转向风电行业[1][2][11] 2. 核心观点和论据 (1) 公司业绩表现亮眼 - 2022年前三季度,公司收入同比增长34%,利润同比增长166%[1][2][3] - 公司毛利率和净利率持续提升,2022年前三季度分别达49%和25.5%[3] - 公司业绩超预期,得益于海外收入占比提升和期间费用下降[6][7] (2) 行业发展前景良好 - 国内风电新增装机容量快速增长,2022年1-9月同比增长93%[2][8][20] - 未来3-5年国内风电新增装机容量有望保持8%左右的增速[20] - 海外市场需求也保持较快增长,特别是北美和欧洲市场[4][9][35] (3) 公司竞争优势明显 - 先发优势:公司在2006年就开始研发风电高空作业设备,积累了丰富的项目经验[27][28] - 研发优势:公司高度重视研发创新,研发团队占比高,拥有大量专利[28][29] - 客户优势:公司已覆盖国内外主要风机制造商,客户粘性强[29][30] (4) 公司未来发展空间广阔 - 国内市场:新增和存量市场并举,产品价值持续提升[30][31][32] - 海外市场:北美等市场渗透率较低,有较大增长空间[35] - 多领域拓展:公司产品可应用于工业、建筑等领域,有望成为平台型企业[36][37][39] 3. 其他重要内容 - 公司主要竞争对手包括丹麦的Avanti、法国的TradeTel等欧美企业[23][24][25] - 公司估值有望从目前的15倍左右提升至20-25倍[40][41] 综上所述,公司作为风电高空安全设备的龙头企业,凭借先发优势、研发实力和客户资源,在国内外市场均有较大的增长空间,未来3-5年有望保持20%左右的业绩增速,估值有望进一步提升。

中际联合（北京）科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：605305 证券简称：中际联合 中际联合（北京）科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告 中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|----------------|------------------------- ...

公司概况 - 中际联合公司成立于2005年,主要从事专用高空安全作业设备的研发、生产、销售并提供高空安全作业服务,产品主要包括高空安全升降设备和高空安全防护设备[2] - 公司产品主要应用于风力发电行业,在国内风力发电细分市场占有率约70%左右,在国际市场的市场占有率也超过30%[2][3] - 公司总部位于北京,在天津武清有生产基地,在美国、德国、印度、日本、巴西等地设有子公司,在人员布局上有专门的海外销售团队,外籍员工近200人,2024年上半年来自海外的收入占公司总营业收入约54%[2][3] 成本控制 - 公司主要通过技术改进实现成本控制,包括产品结构优化、新材料应用、提升零部件自研率、工艺流程改进,以及运输、安装等各方面进行技术改进和创新[3] 产品创新 - 针对风机大型化趋势,公司开发了齿轮齿条升降机产品,相比传统钢丝绳升降机有载荷更大、运行更平稳、适用性更广等优势[4] - 公司会根据客户需求不断开发新产品,开拓新市场,以应对风机大型化带来的变化[3] 市场拓展 - 公司既做新增市场也做存量市场,既做国内市场也做国际市场,市场份额在国内及国际市场都在持续提升[3] - 公司目前认为销往美国的产品受到贸易制裁的可能性较小,但也在密切关注相关政策,是否在海外建厂还需要综合考虑成本等因素[5]

证券代码：605305 证券简称：中际联合 中际联合（北京）科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|--------------------------|----------------------------------------------------------------| | | ■ | 特定对象调研 □分析师会议 | | 投资者关系活 | □ | 媒体采访 □业绩交流会 | | 动类别 | □ 新闻发布会 □路演活动 | | | | □ | 现场参观 ■其他（线上调研） | | 参与单位名称 | | 西部证券、千禧投资、中信证券、贝莱德资产 | | 活动时间 | 2024 年 10 月 15 | 日 上午及下午 | | 地点 | 线上会议 | | | 上市公司接待 人员姓名 | | 董事会秘书 刘亚锋 证券事务代表 齐亚娟 | | | 一、问答环节 | | | 投资者关系活 | 1 | 、请先介绍下公司的基本情况。 | | 动主要内容介 | 答：中际联合公司成立于 | 2005 年，主要从事专用高空安全作业 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司过去20年的发展历程,从建筑领域到风电领域的转型 [2][3] - 公司产品的技术壁垒,包括安全性、业绩、资质认证、全球服务能力等 [4][5][6] - 公司海外业务的发展历程,从最初的国际市场拓展到现在海外收入占比超过50% [6][7][8] - 公司在人才管理方面的经验,包括本地化团队建设、人才激励等 [8][19][20][21][22] - 公司未来的发展方向,包括在风电领域的新产品开发、在建筑和工业领域的拓展 [17][18][24][25][26] 问答环节重要的提问和回答 - 公司如何保持较高的盈利水平,主要通过持续的研发投入、新产品开发、市场结构优化等 [13][14][15][16] - 公司在发展过程中是否遇到过生死存亡的风险,刘总表示虽然没有遇到过这样的风险,但每年都会面临各种困难 [14][15] - 公司如何平衡本地化团队与总部团队的关系,采取一加一的策略,总部提供战略指导和支持 [19][20] - 风机大型化趋势对公司现有产品有哪些影响,刘总认为这为公司新产品开发提供了机会 [24][25][26]