报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3][7] 报告的核心观点 - 报告对法拉电子2024年三季报进行点评，24Q3公司营收、净利润同比和环比均增长，毛利率和净利率同比、环比有降有升，公司为薄膜电容龙头，品类和行业覆盖全，下游营收中新能源车占比最高，且新能源车景气度持续，考虑到风电光伏建设进度波动和汽车电子去库存，下调公司24 - 25年净利润预测并新增2026年预测，对应PE分别为26X/22X/18X，鉴于公司下游市场空间大且业务增长快，维持“买入”评级[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q3公司实现营收13.22亿元，同比+46.92%，环比+16.26%；归母净利润2.93亿元，同比+31.04%，环比+9.93%；扣非归母净利润2.91亿元，同比+32.85%，环比+13.31%；毛利率34.16%，同比 - 4.35pct，环比 - 0.76pct；净利率22.13%，同比 - 2.8pct，环比 - 1.33pct[1] - 2023Q1 - Q3，公司实现营收34.39亿元，同比+19.77%；实现归母净利润7.75亿元，同比+8.43%；实现扣非归母净利润7.52亿元，同比+3.25%；毛利率34.11%，同比 - 4.58pct；净利率22.54%，同比 - 2.45pct[4] - 给出2022 - 2026年的营业收入、营业收入增长率、归母净利润、归母净利润增长率、EPS、ROE（归属母公司)（摊薄）、P/E、P/B等指标的预测值[5] - 给出2022 - 2026年利润表、资产负债表、现金流量表中的各项数据，包括营业收入、营业成本、折旧和摊销等多项指标，以及盈利能力、偿债能力、每股指标、估值指标等数据[9] 公司业务方面 - 公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足多行业需求，2024年上半年下游营收中新能源车占比约52%、光伏约24%，风电约4%、工控约15%、家电约3%、照明约2%[1] - 薄膜电容壁垒高，高端产品占比逐年增大，行业竞争将从产品生产线扩张转向技术服务强化和品牌提升，超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成主要发展趋势，生产模式将从简单、大批量向小批量、定制化转变[2] 行业市场方面 - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量达140万台，同比增长58%，环比增长14%，比亚迪10月销售达50.3万辆，其中乘用车销售50.1万辆，同比+66.2%，造车新势力和传统车企孵化的新能源品牌10月都创下历史单月交付新高[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司发布2024年三季报，24年前三季度实现营收34.39亿元，同比+19.77%；归母净利润7.75亿元，同比+8.43%；扣非归母净利润7.52亿元，同比+3.25%24Q3实现营收13.22亿元，同比+31.04%，环比+9.93%；扣非归母净利润2.91亿元，同比+46.92%，环比+16.26%；归母净利润2.93亿元，同比+32.85%，环比+13.31%，毛利率34.16%，同比-4.35pct，环比-0.76pct，净利率22.13%，yoy-2.8pct，qoq-1.33pct，营收创新高但毛利率有所下降，主要受行业竞争加剧及产品结构影响，公司积极拓展多领域中高端客户，通过多种方式预计后续利润率有望逐步回升[1] - 报告研究的具体公司拟投资不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司，这是基于海外发展战略的重要布局，有利于促进公司与海外市场的交流和合作，提升公司综合实力[1] - 报告研究的具体公司产品品类齐全，满足多行业需求，同时实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，建立了独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润为11.4亿元/13.84亿元/16.38亿元，参考2024/11/4收盘价，PE分别为25.5/21/17.7，维持“买入”评级[1] - 给出了2023A - 2026E的盈利预测表，涵盖资产负债表、利润表、现金流量表中的各项指标，如营业收入2023A为3,880百万元，2024E为4,787百万元，2025E为5,867百万元，2026E为6,942百万元，营业收入增长率2023A为1.1%，2024E为23.4%，2025E为22.6%，2026E为18.3%等多项财务比率[2] 财务状况 - 2023A - 2026E期间，各项财务指标呈现一定变化趋势，如毛利率从2023A的38.6%到2024E的36.4%、2025E的36.2%、2026E的36.2%，净利率从2023A的26.5%到2024E的23.9%、2025E的23.7%、2026E的23.7%等[2] - 偿债能力方面，资产负债率2023A为24.6%，2024E为25.2%，2025E为25.6%，2026E为25.1%；债务权益比2023A为4.3%，2024E为4.8%，2025E为5.7%，2026E为5.9%等[2] - 营运能力方面，总资产周转率2023A - 2026E均为0.6，应收账款周转天数2023A为107，2024E为99，2025E为101，2026E为103等[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司盈利能力显著提升。公司前三季度实现营收 34.39 亿元，同比增长 19.77%；归母净利润 7.75 亿元，同比增长 8.43%；扣非归母净利润 7.52 亿元，同比增长 3.25%。其中，公司第三季度实现营收 13.22 亿元，同比增长 46.92%，环比增长 16.26%；归母净利润 2.93 亿元，同比增长 31.04%，环比增长 9.93%；扣非归母净利润 2.91 亿元，同比增长 32.85%，环比增长 13.31%。公司整体盈利能力显著提升 [3][4] - 第三季度公司毛利率有所下滑。公司前三季度毛利率为 34.11%，同比-4.58pcts。其中，公司单三季度毛利率为 34.16%，同比-4.35pcts，环比-0.76pcts，公司第三季度毛利率略有下滑 [4] - 持续加大研发投入。公司前三季度研发费用达到 1.22 亿元，同比增长 11.28%，公司第三季度研发费用为 0.47 亿元，同比增长 3.18%。公司重视研发投入，技术壁垒铸造公司核心竞争优势 [4] - 新能源汽车高景气度延续。依据中汽协数据，2024 年 9 月份，新能源汽车产销分别为 130.7 万辆和 128.7 万辆，同比分别增长 48.8%和 42.3%，环比分别增长 19.7%和 17.0%。2024 年前三季度，新能源汽车产销分别完成 831.6 万辆和 832 万辆，同比分别增长 31.7%和 32.5%。预计未来新能源汽车领域的高速发展将继续带动薄膜电容器需求显著提升 [4] 盈利预测和估值 - 公司是全球薄膜电容器领域的领军企业，随着新能源汽车的持续高景气，公司业绩有望持续增长。未来国内高端基膜市场逐渐放量后存在一定降价空间，这将有助于公司保持稳定的毛利率。我们维持公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现营业收入 47.24/56.41/66.69 亿元，同比增长 21.76%/19.41%/18.23%，实现归母净利润 11.31/13.25/15.40 亿元，同比增长 10.43%/17.19%/16.18%，对应 EPS 为 5.03/5.89/6.84 元，对应当前价格的 PE 为 22.56/19.25/16.57 倍，维持"增持"评级 [5][6][7]

根据电话会议纪要,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司主要业务包括风电、行李轮车、家电、照明等多个板块 [1] - 前三季度公司销售收入增长约20%,但利润增长仅个位数 [5] 2. 核心观点和论据 - 公司三季度毛利率环比略有下降,主要原因有: 1) 车载业务占比提升,毛利率较低 [5] 2) 下游原材料价格下降不及预期 [5] - 公司正在通过自制材料、提升效率等措施来提升毛利率 [5,6] - 四季度毛利率有望环比改善,主要原因有: 1) 自制材料占比提升 [5,6] 2) 部分产品价格有上涨 [6] - 公司对2023年整体需求保持乐观,预计行业增速在20%左右,公司有望高于行业增长 [29] - 公司海外产能扩张计划,预计2026年底至2027年初投产,主要为海外客户提供产能支持 [27] 3. 其他重要内容 - 汽车业务前三季度增速超过50%,主要得益于国内外项目拓展 [3,4] - 混动车单车价值较纯电车高30-50% [4] - 光伏业务前三季度基本恢复到2021年上半年水平,四季度环比增长有限 [8] - 公司主要采取直销模式,经销占比较低 [26] - 公司未来资本开支预计维持在3-4亿元左右,与今年基本持平 [29] - 公司现金充裕,未来有望进一步提升分红率 [31] [1][5][6][8][29][31]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入34.39亿元,同比增长19.77%;实现归母净利润7.75亿元,同比增长8.43%;实现扣非归母净利润7.52亿元,同比增长3.25% [3] - 单季度来看,24Q3公司实现收入13.22亿元,同比增长46.92%,环比增长16.26%,创单季度收入新高;实现归母净利润2.93亿元,同比增长31.04%,环比增长9.93%;实现扣非归母净利润2.91亿元,同比增长32.85%,环比增长13.31% [3] 盈利能力分析 - 24年前三季度公司毛利率和净利率分别为34.11%/22.54%,分别环比下降4.57pcts和2.45pcts,主要是收入占比结构影响;单24Q3实现毛利率34.16%,环比下降0.75pct;净利率22.13%,环比下降1.33pct [4] - 24年前三季度公司期间费用率8.40%,同比增加0.2pct,其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.12%/3.41%/3.55%/1.56%,整体费用情况保持稳定 [4] 业务结构分析 - 目前公司新能源车占比约52%、光伏约24%,风电约4%、工控约15%、家电约3%、照明约2%,新能源(新能源车+风光)占比80%,是公司业绩增长的主要驱动力 [5] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为48.48、60.81、77.42亿元,对应增速分别为25.0%、25.4%、27.3%;归母净利润分别为11.63、14.43、17.84亿元,对应增速分别为13.6%、24.1%、23.6% [6][7][9] - 以11月1日收盘价计算,公司2024-2026年PE分别为24x、19x、16x [6][7]

公司概况 - 公司是全球领先的薄膜电容器制造商，产品品类齐全且技术壁垒高筑[4] - 公司积极研发投入，加速产品更新迭代，2024Q3研发费用为0.47亿元，同比+3.18%，环比+24.06%[4] - 公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，建立了法拉独有的设备和材料供应链体系[4] 业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营收34.39亿元，同比+19.77%；归母净利润7.75亿元，同比+8.43%[1] - 三季度车和工控业务表现超预期，其中工控环比+40%同比实现正增长，车业务同比+接近80%[2] - 公司明确指引四季度收入环比更好，毛利率净利率继续提升，有望回到去年的27%净利率水平[2] 海外布局 - 公司海外收入占比30%，其中欧洲20%、美国10%，若明年欧洲新能源车困境反转具备弹性[2] - 公司拟在匈牙利投资设立全资子公司，实现海外重要布局[5] - 开源证券预计2024-2026年归母净利润为11.69/13.72/16.6亿元[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收34.39亿元,同比增长19.77%;归母净利润7.75亿元,同比增长8.43% [2] - 2024Q3公司实现营收13.22亿元,同比增长46.92%,环比增长16.26%;归母净利润2.93亿元,同比增长31.04%,环比增长9.93% [2] - 2024年第三季度营收增长主要是各配套领域市场需求均有增长 [2] 公司产品及研发情况 - 公司产品品类齐全,覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器 [3] - 公司积极研发投入,2024Q3研发费用为0.47亿元,同比增长3.18%,环比增长24.06% [3] - 公司实现薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产,建立了独有的设备和材料供应链体系 [3] 公司海外布局 - 公司拟在匈牙利投资设立全资子公司,实现海外重要布局 [4] - 此次投资有利于促进公司与海外市场的交流和合作,提升公司综合实力 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.69/13.72/16.60亿元,当前股价对应PE为21.8/18.6/15.4倍 [5] - 2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标保持稳定增长 [5][7] - 公司资产负债率、流动比率等偿债能力指标良好,总资产周转率、应收账款周转率等营运能力指标较强 [7][8]

厦门法拉电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 12 证券代码：600563 证券简称：法拉电子 厦门法拉电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|--------------------------------------|------------------|----------- ...

报告公司投资评级 法拉电子的投资评级为"买入"。[45] 报告的核心观点 多电机、800V渗透率有望快速提升，推动车规薄膜电容需求快速增长 - 多电机系统能够输出更强劲的动力,具有更好的加速性能和更高的控制精度,因此获得了各家新能源车厂的青睐,多电机系统渗透率有望快速提升,推动DC-Link电容需求大幅增长。[7][8] - 车企通过将整车电压系统从400V提高至800V等方式来缓解续航里程和充电时长焦虑,800V高压渗透率有望从2023年的4%上升至2026年的20%,800V平台的DC-Link电容单价比400V平台增长约10%。[10][11] - 在多电机、800V渗透率快速提升的推动下,单车薄膜电容价值量有望大幅增加。[44] 法拉位列国际第一梯队,自动化叠加一体化构筑成本优势 - 法拉电子产品技术参数已经达到或者超过国际大厂的水平,技术优势突出。[21] - 法拉电子向上游延伸,实现了金属化膜自产,既可以提升产品的质量和稳定性,又能大幅降低产品成本,相对未实现基膜自产的厂商拥有显著成本优势。[22][23] - 法拉电子持续推进自动化生产,有效降低了人力成本,凭借一体化和自动化,构筑了超越同行的成本优势。[23] 盈利能力超越同行,现金流表现优异 - 法拉电子的毛利率和净利率不但远远领先同行,而且基本保持稳定,主要得益于其优秀的管理能力、原材料自产的能力、以及自动化生产能力。[28][29] - 法拉电子的ROE和ROIC均大幅领先同行,并长期基本保持稳定。[33][34] - 法拉电子收现率和净现率基本都稳定在1左右,多年处于1以上,表明盈利质量很高,现金能够及时收回,公司现金流表现优异。[34][35] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 法拉电子主要从事薄膜电容器的生产和销售,2023年薄膜电容器营收占比为95%,毛利率为38.18%。公司自1955年创立以来,经历了多次重要转型,于2002年在上交所成功上市。[1][3][4] 多电机、800V渗透率提升推动车规薄膜电容需求快速增长 新能源汽车领域的薄膜电容核心应用场景为电驱动系统的直流支撑(DC-Link)电路。多电机系统和800V高压系统的快速渗透将大幅提升单车薄膜电容需求。预计2023-2026年新能源车用薄膜电容市场规模将从81.10亿元增长至179.22亿元。[5][6][10][11][12] 法拉位列国际第一梯队,自动化叠加一体化构筑成本优势 法拉电子产品技术参数已达到国际先进水平,并通过向上游延伸实现金属化膜自产,以及持续推进自动化生产,构筑了成本优势。公司毛利率和净利率远超同行,ROE和ROIC也大幅领先。[15][16][21][22][23] 盈利能力超越同行,现金流表现优异 法拉电子的毛利率和净利率远超同行,保持稳定,主要得益于优秀的管理能力、原材料自产能力和自动化生产能力。公司ROE和ROIC长期大幅领先,现金流表现优异,收现率和净现率基本稳定在1以上。[26][28][29][33][34][35]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 公司盈利能力逐季度改善 - 2024H1公司实现营收21.17亿元,同比增长7.38%;归母净利润4.82亿元,同比下降1.86%;扣非归母净利润4.60亿元,同比下降9.51% [3] - 2024Q2公司实现营收11.37亿元,同比增长9.07%,环比增长15.99%;归母净利润2.66亿元,同比增长2.49%,环比增长23.58%;扣非归母净利润2.57亿元,同比下降7.75%,环比增长26.54% [3] - 公司二季度盈利能力明显改善,主要因为1)新能源汽车市场稳步增长,较高毛利率的光伏市场库存逐渐消化,市场整体有所回暖;2)公司通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理等提升综合竞争能力 [3] 二季度公司毛利率有所回升 - 2024H1公司毛利率为34.08%,同比下降4.69个百分点,主要系公司产品结构调整及下游市场行业竞争加剧所致 [4] - 2024Q2公司毛利率为34.92%,同比下降4.85个百分点,环比上升1.80个百分点,主要得益于公司技术进步推动成本下降 [4] - 未来随着技术降本持续推进,以及较高毛利的光伏市场逐渐复苏,预计公司毛利率有望呈现逐季度小幅改善的趋势 [4] 新能源汽车和光伏领域是公司未来业绩的主要增长点 - 2024H1新能源汽车市场销量达494.4万辆,同比增长32.0%,公司汽车板块业务取得亮眼表现 [4] - 随着国内光伏企业去库存接近尾声,公司二季度光伏电容器收入有所提升 [4] - 未来随着新能源汽车和光伏市场的持续增长,公司有望在这两个领域实现显著业绩增长 [4] 国际市场竞争优势明显,技术升级重点关注耐压能力 - 公司研发费用呈现逐年增长态势,2024H1研发投入7511.53万元,同比增长17.01%,推动了技术的持续进步,凸显了公司的国际竞争优势 [4] - 薄膜电容器的升级迭代将重点关注耐电压能力的提高,未来将朝着能够承受更高电压、具有更大能量密度,同时体积更为紧凑的方向发展 [4] - 这将有助于技术领先的公司推出创新产品,进一步扩大市场份额,并保持毛利率的稳定 [4] 海外产能持续扩张 - 公司计划在匈牙利设立子公司,预计投资不超过1亿元,主要服务于欧洲新能源汽车客户,用于加强国际化战略布局,提高公司综合竞争力 [6] - 这将有利于公司进一步拓展国际大客户,提升全球新能源车用薄膜市场的份额 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年实现营业收入47.24/56.41/66.69亿元,同比增长21.76%/19.41%/18.23% [6] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元,同比增长10.43%/17.19%/16.18% [6] - 对应EPS为5.03/5.89/6.84元,对应当前价格的PE为21.04/17.95/15.45倍 [6] - 未来随着新能源汽车市场的迅猛发展以及光伏市场的回暖,公司有望实现显著的业绩提升,给予"增持"评级 [6]