华福证券 电子 电子中报业绩复苏，看好下半年终端创新需求- 半导体周跟踪 投资要点： 本周申万半导体指数上涨，半导体成交额触底反弹，各细分板块股价 整体上涨。（1）全行业指数：本周（0826-0830）申万半导体指数涨幅为 +3.11%，费城半导体指数&台湾半导体指数跌幅分别为-1.34%/-0.25%。本 周（0826-0830）半导体成交金额触底反弹，周五单日环比涨幅为+62.7%。 （2）细分板块：本周各细分板块股价均上涨，设备、材料、封测、数字、 模拟板块分别+5.5%/+3.9%/+4.7%/+1.4%/+3.9%。根据 PE 估值来看，本周 （0826-0830）收盘 A 股半导体材料、设备、封测、设计板块 PE（对应次 年）分别为 36、37、21、39 倍。 中国半导体进口创新高，晶圆制造产能积极扩张。据芯智讯，彭博社 援引中国海关总署发布的权威数据报告显示，2024 年前七个月中国半导体 设备进口总额逼近 260 亿美元大关，创下同期历史新高。从全球晶圆制造 业的产出视角审视，中国已稳居全球芯片生产第一大国的地位。据芯智讯 援引 SEMI，2023 年中国半导体产能同比增长 12%，达到每月 ...

华福证券 证 告 关注 9 月 10 日苹果秋季发布会 投资要点： iPhone 16系列作为苹果AI功能预热机型，有望引领智能硬件更新 换代潮流。苹果早在今年6月的年度开发者大会上宣布其AI策略， 将新系统"Apple Intelligence"技术整合至旗下的应用中，包括 Siri，并将引入ChatGPT。iOS 18预期将在新品发布一周后推出，目 前已更新至第8个测试版Beta 8，届时将引入Apple Intelligence的全 新AI功能。iPhone 16系列将标配新的A18系列芯片，采用更大的芯 片尺寸，同时升级8GB内存，为将来Apple Intelligence的高算力运 行提供支持。AI助力全球智能硬件更新换代，iPhone 16系列作为苹 果AI功能预热机型，有望引领潮流，实现销量及市占率的提升。 AI驱动智能硬件升级，带动量价齐升。AI功能将带来智能硬件中 的处理器、存储、电池、快充、散热等部件的升级，带来整体价值 量的提升。同时AI功能也将带来更加丰富的应用落地，刺激更新换 代需求，带来出货量增长。短期看消费电子需求回暖，叠加中长期 的AI驱动换机需求量增长及BOM成本增加，两者共 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 行 业 研 究 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪：多款新车亮相成都车展，海风、海 外大储及电网迎来布局良机 投资要点： ➢ 电动交通板块核心观点：8月底成都车展正式启动，重磅车型批量亮 相迎战旺季。1）车展期重点车型梳理；2）锂电：鹏辉能源发布固态电池 技术进展，25年推进中试小批量、26年有望迎来产业化。 ➢ 光伏板块核心观点：硅片龙头报价上涨，产业链价格内卷或有所缓 和。8月29日硅片头部企业均如约上调报价，硅片价格底部拐点已现，我 们预计硅片环节或迎来价格企稳修复，短期硅片企业有望实现减亏；我们 认为此次硅片环节价格调整有望推动行业走出低价竞争的困境，回归健康 竞争环境。 ➢ 风电板块核心观点：海风建设有望提速，重视当前时点的布局机会。 1）广东国华投资珠海高栏一500MW招标，计划下月开工；2）上海发布海 上风光同场新政策。 ➢ 储能板块核心观点： GWh储能电站时代已至，9月峰谷价差环比下降 超20%。1）储能电站步入GWh级时代，超百万颗电芯带来电站管理挑战； 2）9月代理电价：近70%区域峰谷价差环比下降，全国20个区域峰谷 ...

上 华福证券 食品饮料 Q2 龙头增长韧性凸显，估值置信度提升 投资要点： 经济波动影响消费水平、食品安全风险、经销商资金链问题抛售产品 损害品牌、 原材料成本大幅波动。 强于大市（维持评级） 【白酒】预计中秋表现或趋于平淡，但考虑到近年来渠道旺季备货和终端 动销越来越表现出临近节点集中发动的趋势，临近中秋渠道表现仍值得关 注，或具备低预期下实际销售彰显韧性的可能。建议关注贵州茅台、五粮 液、山西汾酒、泸州老窖。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒，建议关注机构持仓较低的珠江啤酒、分红率稳定的重庆啤酒。 【软饮料】建议关注：1）管理层变更下基本面具备积极预期的香飘飘；2） 功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的东鹏饮料；3）分红率稳定 高股息标的养元饮品；4）业绩表现积极的欢乐家。 【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，历史行情通常为大单品所 驱动的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，建议重点关注。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品 结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。 【休闲零食】休闲食品板块景气度相对较好 ...

华福证券 行业研 国防军工 军工本周观点：九月乘势而上 投资要点： 本周核心观点： 本周（8.26-8.30）国防军工指数（申万）上涨 1.21%，同期沪深 300 指数下 跌 0.17%，军工行业在连续三周明显跑输后首次相较沪深 300 获得超额收 益，基本验证我们前期判断，即随着半年报披露结束，军工板块短期调整 或已结束。 团队成员 分析师： 马卓群(S0210524050011) mzq30555@hfzq.com.cn 资金层面，本周军工板块融资买入额相较上周（8.19-8.23）已有所提升， 或反映已有部分杠杆类资金开始左侧布局；此外，ETF 资金已连续四周做 出净流入行为，据过往该类资金行为分析，或进一步表面指数正不断筑底， 反弹或已不远。 估值层面，截止 8 月 30 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率 TTM（剔 除负值）43.11 倍，分位数 4.33%，相较上周已呈现底部回升趋势，但仍旧 处于"十四五"以来第二低位（第一为 2.2 日），安全边际较高，配置价 值大。 基于以上，我们认为，军工中报已过，且前期观点明确指出 Q2 为军工全年 业绩低点，进入 9 月后需求恢复进度有望进一步加 ...

医药生物 2024 年 09 月 01 日 华福证券 上 医药生物 中报分化，至暗已过，看多 Pharma 和创新药 投资要点： 行情回顾：本周（2024 年 8 月 26 日- 8 月 30 日）中信医药指数上涨 2.0%，跑赢沪深 300 指数 2.2pct，在中信一级行业分类中排名第 16 位；2024 年初至今中信医药生物板块指数下跌 22.3%，跑输沪深 300 指数 19.1pct， 在中信行业分类中排名第 24 位。 中报分化，至暗已过，看多 Pharma 和创新药：随着 2024 中报披露完 成，由于高基数和政策等影响，医药中报显著分化：2024H1：收入端增速 较快的三个板块为创新药、血制品和医疗耗材；归母净利润增速较快的三 个板块为原料药、化学制药和医疗耗材。2024Q2：收入增速较快的三个细 分板块为创新药、血制品和科研服务；归母净利润增速较快的三个细分板 块为原料药、化学制药和医疗耗材。各板块情况（详细见中报专题报告）： 1）化学制药： 逐步走出集采影响，业绩表现出韧性。 2）生物制品：血 制品增长最稳健，疫苗板块扰动因素有望出清。3）中药：外部因素叠加， 中药板块 Q2 业绩承压。4 ...

华福证券 机场 2024 年 09 月 01 日 - A T T T 白云机场（600004.SH） 盈利已超 19H1，新协议下免税收入预期下滑 投资要点： 事件： 白云机场公布 2024 半年报。2024H1 公司实现营收 34.6 亿元，同 比+19.7%；归母净利润 4.4 亿元，同比+177.0%。其中，24Q2 公司实 现营收 18.0 亿元，同比+17.4%；归母净利润 2.5 亿元，同比+120.8%。 24H1 各项业务数据持续改善，盈利水平已超 19H1。 24H1 公司实现营收 34.6 亿元，同比+19.7%；毛利润 9.5 亿元，同 比+71.1%，毛利率 27.6%，同比+8.3pp。收入和毛利增长主要系各项 业务量指标恢复：24 年 1-7 月：1）飞机起降架次：29.3 万架次，同比 +14.3%，恢复至 19 年的 103.8%。2）旅客吞吐量：4335.3 万人次，同 比+23.9%，恢复至 19 年的 103.4%。3）货邮吞吐量：浦东机场 133.9 万吨，同比+23.6%，恢复至 19 年的 126.0%。 24H1 公司销售/管理/财务费用率同比分别-0.4pp/- ...

华福证券 华宝新能（301327.SZ） 全场景绿电龙头涅槃，降本增效大超预期 投资要点： 收入同比高速增长，降本增效全面体现 2024H1：公司实现收入 11.4 亿元，同比高增 24%，实现归母净利 润 0.7 亿元，实现扣非归母净利润 0.4 亿元，同比均实现扭亏，超业绩 预告中枢。毛利率达 46.4%，同+7.3pct；净利润率达 6.4%，同+11.9pct。 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 29.1%/7.2%/6.9%/-3.2%， 同 -8.1/-4.7/-1.5/+4.9pct。 24Q2：实现收入 5.60 亿，同+18%，环-4%；实现归母净利 0.44 亿，同比扭亏，环+51%；扣非 0.27 亿，同比扭亏，环+103%。毛利率 达 46.2%，同+9.6pct，环-0.3pct；净利润率达 7.8%，同+12.3pct，环 +2.8pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为 28.3%/7.4%/6.8%/-1.8%， 同-9.8/-4.8/-0.8/+10.8pct，环-1.5/+0.4/-0.1/+2.7pct。 分产品：光伏产品配套率提升，首 ...

华福证券 德昌股份（605555.SH） 家电业务强劲增长，EPS 电机快速放量 投资要点： 公司发布 2024 年半年报： 据公司公告，2024 年上半年公司实现营收 18.6 亿元，同比+38.8%； 实现归母净利润 2.1 亿元，同比+20.8%；实现扣非后归母净利润 2.0 亿 元，同比+17.4%。Q2 单季度公司实现营收 10.4 亿元，同比+33.4%； 实现归母净利润 1.2 亿元，同比-5.8%；实现扣非后归母净利润 1.1 亿 元，同比-9.4%。 核心家电产品保持强劲增长，多品类矩阵逐步成型 2024H1 公司家电业务实现营收 16.44 亿元，同比+37%。其中，吸 尘器业务实现营收 9.67 亿元，同比+26.02%；同时，公司积极推进多 品类发展战略，个人护理电器和环境清洁电器等小家电也迎来放量， 实现营收 6.77 亿元，同比+56.48%，占家电业务比重达到 41.18%。此 外，公司厨电业务也蓄势待发，洗碗机开始逐步量产，在上半年完成 多项认证工作，其它厨电产品也在有序推进。此外，为应对潜在的贸 易风险，公司越南工厂的供应体系也进一步完善，除培育、寻找海外 本土供应链之外，多 ...

司 मे 海融科技（300915.SZ） 直销快增收入提速，盈利能力持续提升 事件：公司发布 2024 年半年报，报告期内公司实现营业收入 5.18 亿元， 同比+9.45%；归母净利润 0.69 亿元，同比+42.94%；扣非归母净利润 0.60 亿元，同比+52.10%。其中，24Q2 实现营收 2.64 亿元，同比+13.17%；归 母净利润 0.33 亿元，同比+33.48%；扣非归母净利润 0.29 亿元，同比 +50.75%。 奶油主业稳健成长，餐茶饮大 B 渠道贡献增量 从产品端看，24H1 公司奶油/巧克力/果酱/香精香料收入分别同比 +9.22%/+22.75%/-9.41%/+48.69%，奶油作为公司主导产品品类持续稳健增 长，收入占比已达 92.11%。从量价角度看，24H1 奶油/巧克力/果酱/香精香 料 销 售 量 分 别 同 比 +9.99%/+11.47%/+1.56%/+73.13% ， 吨 价 分 别 同 比 -0.71%/+10.12%/-10.81%/-14.12%。从渠道端看，24H1 公司经销/直销渠道 收入分别同比+6.57%/+28.83%，公司持续加快餐茶饮渠 ...