报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司Q3业绩有所承压,主要产品酱油、食醋销售下滑,经销渠道表现疲软。[1][2] 2) 公司毛利率有所改善,但费用抬升影响了Q3净利率表现。[3] 3) 公司积极应对市场变化,通过扩充品类、拓展渠道、投产能等方式,未来扩张逻辑清晰、增长抓手明确。[3] 财务数据和估值 1) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.19/6.05/7.02亿元,同比-2%/+17%/+16%。[4] 2) 公司2024-2026年营收预计为3269/3678/4116百万元,同比2%/12%/12%。[6] 3) 公司2024-2026年EPS预计为0.54/0.63/0.73元,市盈率为22.5/19.3/16.6倍。[6]

报告行业投资评级 报告给予医药生物行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 医药板块整体回调,化药制剂表现相对较好。[10][14] 2. 医药板块估值处于历史底部位置,具备投资性价比。[18] 3. 公募医药持仓占比下降,处于绝对低位。[19][20] 4. 医药制造业收入和利润整体呈现环比改善。[36][37] 5. 医保基金收支情况整体稳健,居民医保收支波动较大。[41][43] 6. 医疗健康产业投融资静待回暖,有望迎来拐点。[45][46] 7. 医疗设备招投标情况有望在Q4政策驱动下持续改善。[49][50] 8. 中药材价格有所回落,部分名贵品种价格持续上涨。[56][57] 按目录分别总结 1. 行情回顾 1. 医药板块整体震荡回调,显著滞涨于大盘。[10][11] 2. 化学制剂和原料药表现相对较好,其余子行业承压有所回调。[14] 3. 医药板块估值处于历史底部位置,具备投资性价比。[18] 4. 公募医药持仓占比持续下降,处于绝对低位。[19][20] 2. 行业回顾 1. 医药制造业收入和利润整体呈现环比改善。[36][37] 2. 医保基金收支情况整体稳健,居民医保收支波动较大。[41][43] 3. 医疗健康产业投融资静待回暖,有望迎来拐点。[45][46] 4. 医疗设备招投标情况有望在Q4政策驱动下持续改善。[49][50] 5. 中药材价格有所回落,部分名贵品种价格持续上涨。[56][57] 3. 各子板块分化 1. 化学制药:营收韧性较强,利润端维持高增长。[65][66] 2. 创新药:上市品种稳定高增,利润亏损大幅收窄。[72][73] 3. 生物制品:血制品增长表现较好,疫苗板块业绩承压。[83][84][87][90] 4. 中药:外部因素叠加,业绩承压明显。[98][99] 5. 医疗器械:利润端略有承压,预计Q4环比持续改善。[108][109][115][119] 6. 医疗服务&流通药店:受宏观环境影响,业绩承压。[148][152][155][165] 7. 原料药:库存出清接近尾声,业绩边际向好明显。[173][178] 8. 生命科学上游:业绩承压,静待拐点。[185][189] 9. CXO:外部因素叠加,业绩承压。[195][197]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"强于大市"的评级 [2] 报告的核心观点 - 10月商品房销量在2007年来首次超过9月,为市场信心边际增强的明显信号,在新政加持下市场修复回稳,未来应关注政策持续性以及价格指标的边际变化 [1] - 随着重磅政策落地传导,有望从核心城市价格层面结构性企稳,加速改善二手房抛压,逐渐传递至次新房及新房,推动市场止跌回稳 [2] - 建议关注三条主线:困境反转类房企、保持拿地强度的龙头房企、多元经营稳健发展的地方国企 [2] 报告内容总结 销售回顾 - 10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%,二手房网签成交量同比增长8.9%,新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9% [1] - 成交量增长从一线城市向外传导,一线城市新建商品房网签成交量同比增长14.1%,二手房网签成交量同比增长47.3% [1] - 11个省份新建商品房网签成交量同比增长,20个省份二手房网签成交量同比增长 [1] 土地供应 - 百城土地宅地供应规划建筑面积1622万㎡,2024年累计供应规划建面27675万㎡,累计同比下降31.3%,供求比1.46 [21] - 百城供应土地挂牌楼面均价5439元/㎡,近四周平均挂牌均价5538元/㎡,环比增长9.6%,同比增长44.1% [22] 土地成交 - 百城土地住宅用地成交规划建筑面积844万㎡,2024年累计成交18905万㎡,累计同比下降27.9% [29] - 百城住宅用地平均成交楼面价为7541元/㎡,环比上升64.1%,同比下降0.6%,整体溢价率为2.3% [30]

报告行业投资评级 - 报告给予半导体行业"强于大市"的投资评级 [5] 报告的核心观点 行业整体表现 - 本周申万半导体指数、恒生科技指数、费城半导体指数、台湾半导体指数均小幅下跌 [2] - 半导体成交额占A股整体成交额比重有所下降 [2] - 各细分板块中,设备和封测小幅上涨,材料、数字芯片、模拟芯片均下跌 [2] 细分领域表现 数字芯片 - 海光信息上涨1.5%,龙芯中科下跌8.4%,寒武纪下跌2.6% [4] - 龙芯中科受宏观经济环境、电子政务市场等影响,Q3营收和净利润同比下滑 [4] - 寒武纪Q3营收同比大增284.59%,资产端延续增长势头 [4] 存储 - 存储模组和存储芯片厂商普遍下跌,跌幅在7%-13%之间 [4][6] - 韩国半导体出口10月同比增长40.3%,创历史同月新高,主要受益于AI服务器对高端芯片需求增长 [6] 模拟芯片 - 除少数个股外,模拟芯片板块整体下跌,跌幅较大的有必易微、晶丰明源等 [7] - TI和ADI等汽车模拟龙头表示H2模拟需求持续低迷,库存去化持续 [7] - 消费类模拟芯片需求维持稳定增长 [7] 射频 - 海外射频龙头Skyworks和Qorvo股价下跌,国内标的如卓胜微、唯捷创芯等Q3业绩不佳 [8] 功率 - 功率板块整体下跌,除东尼电子外,其他标的均有不同程度下跌 [9] - 英飞凌推出全球最薄硅功率晶圆,有助于提高功率转换解决方案的能效、功率密度和可靠性 [9] 设备 - 设备板块涨跌幅分化,富创精密、至纯科技等上涨,富乐德、联动科技等下跌 [9] - 关注国产光刻机进展及相关标的 [9] 制造 - 晶圆代工板块整体下跌,预计Q4-Q1晶圆代工环比稼动率或有变化 [10] 封测 - 封测板块涨跌幅分化,关注先进封装对头部封测厂的价值提升 [10] 重点关注组合 - 寒武纪、圣邦股份、长电科技、纳芯微、华峰测控、乐鑫科技、北方华创、华海清科 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收29.12亿元,同比下降28.43%;实现归母净利润3.57亿元,同比下降48.41% [1] - 2024年第三季度公司实现营收10.20亿元,同比下降18.11%;实现归母净利润1.38亿元,同比下降27.86% [1] - 公司业绩下滑主要系海外户储库存积压导致出货受阻 [2] 公司盈利能力 - 2024年第三季度公司毛利率33.11%,同比下降2.04个百分点,环比上升0.16个百分点 [3] - 2024年第三季度公司净利率34.61%,同比下降22.87个百分点,环比上升14.33个百分点 [3] - 公司期间费用率上升主要系财务费用增加,随着收入恢复预计费用率将降至正常水平 [3] 未来业绩预测 - 由于欧洲地区户储去库存速度不及预期,下调公司2024-2026年业绩预期 [4] - 预计公司2024-2026年营收分别为46.68/59.28/73.62亿元,同比增长-14%/27%/24% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.02/7.23/9.06亿元,同比增长-29%/20%/25% [4] - 维持"买入"评级,未来公司海外储能业务有望保持高速增长 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 主业经营端持续改善 - 国内酵母主业有望持续修复 [4] - 公司海外产能投产进一步强化国际市场增长势能 [4] - 预计酵母及深加工销售提速,全年冲刺15%的营收增长目标 [4] 盈利端有望迎来拐点 - 伴随新榨季国内糖蜜价格下行预期、海运费用回落以及海外高盈利的新产能爬坡,公司有望迎来利润拐点 [4] 业绩有望进入上行周期 - 考虑到海外持续快增、原料成本有望改善,公司业绩有望进入上行周期 [4] 分产品和区域总结 分产品 - Q3酵母及深加工、制糖产品、包装类以及其他产品营收分别同比+17.76%/+5.48%/+16.30%/+76.54% [2] - 酵母系列环比提速,主要系海外渠道精细化红利释放带动国际收入高质量增长,同时国内需求边际改善 [2] - 其他类快增预计主要是公司主业相关类贸易业务放量 [2] 分区域 - Q3国内、海外营收分别同比+20.7%/+30.2% [2] - Q1-3国内、国外经销商数量分别净增加848/479家,同时海外平均单商收入同比+8.7%,延续高质量增长 [2] 分渠道 - Q3公司线下、线上渠道销售均有所恢复,分别同比+25.3%/+22.03% [2] 盈利情况总结 毛利率承压 - Q3毛利率为21.35%,同比-3.6pct,主要系期间出口运费攀升、业务结构等影响 [3] 费用率收窄 - Q3四项费率合计同比-1.97pct,主要系规模效应摊薄 [3] 净利率下降 - Q3归母净利率为7.01%,同比-1.23pct,扣非归母净利率为6.51%,同比-0.24pct,主要系政府补贴减少、资产减值损失扩大所致 [3]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"强于大市"[4] 报告的核心观点 家居行业 - 家居补贴政策不断落地,10月地产成交改善,家居板块基本面将从边际改善逐步进入持续验证阶段,建议重视板块配置机会[3] - 关注定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居,软体龙头顾家家居、慕思股份、喜临门、敏华控股,以及智能家居标的箭牌家居、瑞尔特、好太太、奥普科技[3] 造纸行业 - 纸价方面,铜板纸、白卡纸周度价格环比下跌[43][44][45] - 1-9月造纸行业营收、利润率延续同比改善,固定资产投资额同比增长,产量同比增长[50][51][52][53][54] - 关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业,外销占比增加、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技,自有浆线持续投产、积极推进全产业链布局的仙鹤股份[4] - 关注产能布局完善,自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际[4] 必选消费品 - 三季报百亚股份、登康口腔业绩较好,建议关注文创龙头晨光股份,以及渠道拓宽&产品价升的口腔护理龙头登康口腔,产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份[4] 出口链 - 三季报嘉益股份、匠心家居、永艺股份、依依股份等公司业绩保持高增,但多数公司受汇率波动、海运费等因素影响盈利表现弱于营收[4][7] - 建议关注25年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关,以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业,如永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、匠心家居、致欧科技[4] 包装 - 众鑫环保受美国"双反"调查影响,公司已提前规划布局泰国工厂[8] - 推荐有望受益于消费电子需求回升、盈利能力趋稳向上的大包装龙头裕同科技,行业整合进程中的昇兴股份、奥瑞金,以及纸浆模塑第一股众鑫股份[4][8] 新型烟草 - 美国对非法产品监管持续加码,建议关注与头部客户就各类新型烟草产品深入合作、业绩企稳、换弹式及开放式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际[9] 纺织服装 - 运动鞋服、羽绒服等功能性服装消费需求有望持续回升,建议关注竞争格局良好,分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的:富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等[9] 根据目录分别总结 板块周度行情 - 轻工制造板块表现跑赢市场,包装印刷行业指数上涨,家居用品、造纸、文娱用品行业指数下跌[18][19][20] - 轻工制造板块中,沪江材料、松发股份、丰林集团等个股表现优于其他[20] - 纺织服装板块表现跑输市场,服装家纺行业指数下跌较多[21][22][23] 家居行业 - 家居补贴政策不断落地,10月地产成交改善,家居板块基本面将从边际改善逐步进入持续验证阶段[3] - 9月家具零售额回升,家具出口额同比下降[32] - 人造板价格、化工原料价格、海运费等成本有所下降[39][41][42] 造纸行业 - 纸价方面,铜板纸、白卡纸周度价格环比下跌[43][44][45] - 1-9月造纸行业营收、利润率延续同比改善,固定资产投资额同比增长,产量同比增长[50][51][52][53][54] - 9月纸浆进口量同比下降,文化用纸进出口有所变化[60][61][62][63][64] - 印刷业收入延续同比改善,利润率同比略降[65][66][67] 必选消费品 - 三季报百亚股份、登康口腔业绩较好,建议关注相关标的[4] 出口链 - 三季报出口企业业绩分化,受汇率波动、海运费等因素影响[4][7] - 建议关注相关标的[4] 包装 - 众鑫环保受美国"双反"调查影响,公司已提前规划布局泰国工厂[8] - 推荐相关标的[4][8] 新型烟草 - 美国对非法产品监管持续加码,建议关注雾化龙头思摩尔国际[9] 纺织服装 - 运动鞋服、羽绒服等功能性服装消费需求有望持续回升,建议关注相关标的[9]

华福证券 行业研究 国防军工 军工本周观点：静待边际变化落地 投资要点： 本周核心观点： 本周三季报披露完毕，军工板块表现欠佳，本周指数相对跑输或因此而致。 以华福军工板块为口径，2024Q3 营业收入同比下滑 7.09%（2024Q2 同比 下滑 4.58%），归母净利润同比下滑 45.52%（2024Q2 同比下滑 24.02），三 季报业绩承压超过二季度水平。 团队成员 分析师： 马卓群(S0210524050011) mzq30555@hfzq.com.cn 盈利能力角度，2024Q3 军工板块毛利率为 19.6%，同比下降 2.16pct，但环 比仅下降 0.13pct，或表明现军工行业产品价格短期基本企稳；同期军工板 块净利率 3.7%，同比下滑 2.61pct，环比下滑 1.96pct，或因在整体营收下 滑的情况下，各项费用不会因此随之下滑，因此带动净利率有所承压。 相关报告 1、军工本周观点：三季报落地风险出尽—— 2024.10.27 2、军工本周观点：行情仍在持续——2024.10.20 3、军工本周观点：三季报前后或是最佳配置时点 ——2024.10.14 从资产负债表来看，2024 年 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收121.9亿元，同比增长1.06%，归母净利润6.4亿元，同比下降30.92%，扣非归母净利润5.7亿元，同比下降21.47% [2] - 公司自2024年三季度起对红相股份无法施加重大影响，将对红相股份所持股权由长期股权投资变更为金融资产核算，对前三季度净利润影响为1406万元 [2] - 公司各业务板块持续推进发展，工业电机及驱动业务全面进军风光储氢等可再生能源领域，日用电机及驱动业务受益于家电以旧换新政策带动 [2] - 低空经济作为政策重点支持的新质生产力方向，公司是eVTOL高价值量驱控环节的龙头，与中国民航科学技术研究院共建"联合实验室"，携手中国商飞北研中心共建航空电动力系统事业部 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.9/11.7/13.7亿元，给予2025年25倍PE，目标价22.32元 [3] 财务数据分析 - 公司2023年营业收入为15,567百万元，同比增长9%；净利润为530百万元，同比下降34% [6] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到16,743/18,942/20,875百万元，净利润将分别达到894/1,168/1,369百万元 [7][8][9] - 公司2023年毛利率为25.2%，净利率为3.6%；预计2024-2026年毛利率将维持在25.6%-25.7%，净利率将提升至5.6%-6.8% [6][7][8][9] - 公司2023年资产负债率为56.6%，流动比率为1.4，速动比率为1.0；预计未来三年资产负债率将逐步下降至50.8% [6][7][8][9]

报告的核心观点 - 政策开始显效,制造业景气回暖。10月制造业PMI录得50.1%,比上月上升0.3个百分点,生产回升带动PMI回到景气区间。[1] - 央行启用公开市场买断式逆回购操作工具,能够更好适应海外投资者的投资习惯,提高国际化水平。[2] - 美国经济数据显示,就业增长大幅不及预期,通胀下降速度较慢,消费仍然强劲。当前数据指向不一致,美联储11月降息决定存在较大悬念。[2] 报告内容总结 制造业和非制造业景气回升 - 10月制造业PMI录得50.1%,比上月上升0.3个百分点,生产回升带动PMI回到景气区间。[1] - 非制造业中,建筑业PMI为50.4%,服务业PMI为50.1%,均处于景气区间。[1] - 但企业生产回暖传导到利润端仍需时间,1-9月全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.5%。[1] 货币政策工具创新 - 央行启用公开市场买断式逆回购操作工具,能够更好适应海外投资者的投资习惯,提高国际化水平。[2] - 该工具期限不超过1年,增强1年以内的流动性跨期调节能力。[2] 美国经济数据分析 - 美国10月新增非农就业大幅不及市场预期。[2] - 三季度核心PCE物价指数年化季环比下滑至2.2%,但仍高于预期。[2] - 三季度美国GDP增速略低于预期,但消费支出增长强劲。[2] - 当前数据指向不一致,美联储11月降息决定存在较大悬念。[2]