报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 盈利能力 - 24H1 公司实现营业收入6,476.53万元,同比下降43.42%,实现归母净利润-5.3亿元,同比减亏1,471.90万元,亏损收窄2.70% [2] - 我们预计公司供给充足,有望在24H2获得较大的业绩释放,期待公司新品放量后驱动营收再上新台阶 [2] 资产负债表 - 截至24Q2末,存货达到2.35亿元,环比增长83%,预付款项5.50亿元,环比增长169% [2] - 我们预计公司供给充足,有望在24H2获得较大的业绩释放 [2] 客户进展 - 在互联网领域,24H1公司产品在自然语言应用场景中实现了批量出货,芯片产品的实测能力、迭代预期均满足了客户需求 [3] - 在大模型领域,公司助力国内头部算法公司在其各自的垂直领域中进行了大模型应用的探索与落地 [3] 生态建设 - 公司训练软件平台更新迭代了PyTorch2.1/2.3的支持,支撑了多个训练和推理的业务场景,并实现了快速跟进社区版本的长效机制 [4] - 公司的推理软件平台紧随业界应用需求和发展,支持并优化了Llama系列、Qwen系列等一系列文生文模型,以及StableDiffusion3等多个主流多模态模型 [4] 财务预测与估值 - 我们预测公司2024-2026年营收14.82/22.80/34.97亿元,对应当前P/S倍数为72/47/31倍 [5] - AI算力作为国产替代的重中之重,未来发展空间广阔,公司作为国产AI芯片龙头有望持续受益 [5]

华福证券 策 略 定 期 报 告 策 略 研 究 风格转换迹象初现 投资要点： ➢ 市场思考：本周市场小幅反弹，全 A 上涨 1.37%。市场前 3 日缩量下 行，以银行为代表的红利防御板块表现坚挺，四大行股价继续走高。市场 于周四开始迎来拐点，风格出现切换，当日创业板和深成指实现微幅反弹， 沪指继续调整。周五市场量能显著提升，成交额达到 8800 亿元，在本周最 后一日完成了"V"型的反弹，整体而言小盘风格占优。本周仅 6 个行业下 跌，其中前期积累较大涨幅的银行与建筑材料领跌，传媒、电力设备、综 合领涨。 ➢ 市场观察：市场情绪回暖，行业轮动超预警值。1）市场估值：股债收 益差下降至 2.0%超过+2 标准差水平，估值分化系数有所提升。2）市场情 绪：市场情况回暖明显，行业轮动强度上升超预警水平，或预示市场分化 调整。市场小盘风格占优，主题热度主要聚集在光伏逆变器、液冷服务器、 电源设备精选。3）市场结构：市场量能环比上升，基础化工、综合、建筑 材料多头个股占比居前，农林牧渔、建筑材料、煤炭内部或存在α机会。 4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升 171 亿元，平均 成交笔数较上周上升 8 ...

制造业PMI回落 - 8月制造业PMI为49.1%，较7月份回落0.3个百分点，景气水平有所回落[11] - 综合PMI产出指数录得50.1%，较7月份回落0.1个百分点[11] 产需两端出现收缩 - 生产指数和新订单指数均出现收缩，分别为49.8%和48.9%[13] - 采购量指数下降1个百分点至47.8%[13] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降6.7和4.3个百分点至43.2%和42%[13] - 原材料库存指数下降0.2个百分点至47.6%，产成品库存指数上升0.7个百分点至48.5%[13] - 制造业新出口订单指数连续第2个月上升至48.7%[13] 大企业景气保持扩张 - 大型企业PMI为50.4%，中型企业PMI为48.7%，小型企业PMI为46.4%[16] - 大企业景气度虽有波动但总体保持扩张区间[16] 制造业企业预期保持乐观 - 8月制造业企业生产经营活动预期指数为52%，处于乐观区间[17][18] 服务业PMI回升 - 建筑业PMI为50.6%，较上月下降0.6个百分点[19] - 服务业PMI为50.2%，较7月份回升0.2个百分点[19] - 暑期消费相关行业景气度较高[19] 建筑业预期反弹 - 建筑业业务活动预期指数为54.7%，较7月份回升1.8个百分点[22] - 服务业业务活动预期指数为55.4%，较7月份回落1.2个百分点[22]

宏 观 研 究 华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary 一周综评与展望： \工业运行平稳 行业名 ，政策扎实推进 投资要点： 本周有四方面值得重点关注。 华福证券 一是 8 月 27 日国家统计局公布 1-7 月份工业企业利润数据。1-7 月 份，全国规模以上工业企业实现利润总额 40991.7 亿元，同比增长 3.6%。 从营收端看，2024 年规模以上工业企业实现营业收入 75.9 万亿元。同比 增长 2.9%。从行业大类来看，采矿业利润总额累计增速持续修复，制造业 利润累计增速保持平稳，电气水利润增速则持续放缓。从制造业利润占比 来看，装备制造业和资源品制造业利润占比小幅提升，消费品制造业利润 占比小幅下降。 二是 8 月 30 日，中国人民银行公布《2024 年二季度金融机构贷款投 向统计报告》。2024 年二季度末金融机构人民币贷款余额 250.85 万亿元， 同比增长 8.8%。中长期贷款方面，工业中长期贷款同比增长 17.5%，服务 业中长期贷款同比增长 10.4%，基础设施相关行业中长期贷款同比增长 11.7%，上述三个行业中长期贷款保持较高增速。普惠金融方面，二季度 ...

华福证券 海外市场周观察（0826-0901） 美国经济韧性较强，英伟达业绩超预期 投资要点： 本周发布的数据显示美国经济韧性较强，英伟达业绩超预期。美国第二 季度实际GDP年化环比增速的上修、初请失业金人数的下降和耐用品销售数 据的大幅反弹均显示出美国经济的韧性，同时美联储关注的核心PCE数据略 低于市场预期，家庭支出保持稳定，表明政策制定者到目前为止能够在不给 消费者带来太大痛苦的情况下抑制价格压力。英伟达2025财年Q2营收300亿美 元，上年同期135.07亿美元，市场预期286.1亿美元，其业绩虽全面超预期， 但仍难令市场满意，叠加对Blackwell生产问题的担忧令股价盘后承压下跌 8%，下周需重点关注美国非农就业和8月ISM制造业PMI等数据。 经济数据方面：（1）美国第二季度实际GDP年化修正值环比升3.0%，高 于初值和预期的2.8%；（2）美国7月核心PCE物价指数年率录得2.6%，与前 值一致，低于市场预期2.7%；（3）美国至8月24日当周初请失业金人数为 23.1 万人，前值23.3 万人；美国至8月17日当周续请失业金人数 186.8 万 人，前值185.5 万人；（4）8月密歇根 ...

华福证券 基础化工 新材料周报：中国限制关键半导体材料出口，二 季度全球半导体销售额 1499 亿美元 投资要点： 本周行情回顾。本周，Wind 新材料指数收报 2657.64 点，环比上涨 4.59%。 其中，涨幅前五的有凯盛科技(26.39%)、新亚强(15.52%)、安集科技(14.67%)、 祥源新材(13.82%)、阿拉丁(13.77%)；跌幅前五的有回天新材(-4.15%)、方大炭 素(-2.82%)、上海新阳(-1.75%)、建龙微纳(0.05%)、确成股份(0.87%)。六个子 行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 4671.34 点，环比上涨 3.92%；申 万三级行业显示器件材料指数收报 919.37 点，环比上涨 2.76%；中信三级行业 有机硅材料指数收报 5098.78 点，环比上涨 6.97%；中信三级行业碳纤维指数 收报 850.76 点，环比上涨 5.25%；中信三级行业锂电指数收报 1392.12 点，环 比上涨 6.47%；Wind 概念可降解塑料指数收报 1360.85 点，环比上涨 3.76%。 中国限制关键半导体材料出口。中国对关键半导体材料的出口管制正在对 供应链 ...

华福证券 轻工制造 中报落地关注景气出口&内需改善 投资要点： 【周观点】1）出口链部分公司中报业绩趋势持续向好，建议关注匠心家居、 共创草坪、嘉益股份、哈尔斯、永艺股份、恒林股份；2）内需推荐包装板 块，关注金属包装整合预期格局优化的昇兴股份、奥瑞金，以及受益消费 电子需求改善的纸包龙头裕同科技；3）关注政策催化预期下家居估值修复。 【周研究】本周外发报告《晨光股份（603899）：精耕细作，砥砺稳进》， 预计公司 24-26 年归母净利增速分别为 15%、14%、14%，目前股价对应 24年PE为14x，考虑公司作为细分行业稀缺龙头，目前估值对应PE（TTM） 分位数处于上市以来 0.5%分位数，首次覆盖给予"买入"评级。 1）出口链：本周匠心家居、共创草坪发布半年报，营收净利均实现较 快增长，海外产能盈利突出，持续看好我国企业制造出海的竞争力。 ①匠心家居 1H24 收入 12 亿元+28%，归母净利 2.9 亿元+42%，Q2 收入+25%，归母净利+32%。公司新客拓展、老客提升共驱，H1 新 增 49 家零售客户，大部分前十大客户与公司的交易金额上涨比例在 7%-747%不等。店中店稳步推进，截止 ...

华福证券 机械设备 特斯拉招聘人形机器人数据收集人员，小鹏汽车将推出 第二代人形机器人 投资要点： 据高工移动机器人引《Business Insider》报道，特斯拉公司正在招 聘一个新职位，该职位将帮助特斯拉为其 Optimus 人形机器人收集数 据。该职位被称为"特斯拉机器人数据收集操作员"，负责为特斯拉 的数据收集团队提供支持。工作内容是穿上动作捕捉服，戴上虚拟现 实（VR）头显，做指定的动作和操作，帮助工程师获取 Optimus 应该 如何操作的信息。该职位还要求工作人员每天步行 7 小时以上；身高 也需要在 5 英尺 7 英寸（170 厘米）到 5 英尺 11 英寸（180 厘米）之 间，这将确保应聘者能穿上特斯拉在该项目中使用的动作捕捉服。 小鹏汽车将推出第二代人形机器人 8 月 27 日，在小鹏新车发布会上，何小鹏宣布小鹏自主研发的 第二代人形机器人将在今年的"1024 科技日"上首次亮相。从 PPT 来 看，小鹏第二代人形机器人采用了类似于特斯拉 Optimus 的外形。公 开信息显示，它将采用基于端到端自动驾驶模型，灵巧手有超过 60 个 关节，大幅提升了灵活性。 人形机器人造福全人类，未来 ...

华福证券 电子 电子中报业绩复苏，看好下半年终端创新需求- 半导体周跟踪 投资要点： 本周申万半导体指数上涨，半导体成交额触底反弹，各细分板块股价 整体上涨。（1）全行业指数：本周（0826-0830）申万半导体指数涨幅为 +3.11%，费城半导体指数&台湾半导体指数跌幅分别为-1.34%/-0.25%。本 周（0826-0830）半导体成交金额触底反弹，周五单日环比涨幅为+62.7%。 （2）细分板块：本周各细分板块股价均上涨，设备、材料、封测、数字、 模拟板块分别+5.5%/+3.9%/+4.7%/+1.4%/+3.9%。根据 PE 估值来看，本周 （0826-0830）收盘 A 股半导体材料、设备、封测、设计板块 PE（对应次 年）分别为 36、37、21、39 倍。 中国半导体进口创新高，晶圆制造产能积极扩张。据芯智讯，彭博社 援引中国海关总署发布的权威数据报告显示，2024 年前七个月中国半导体 设备进口总额逼近 260 亿美元大关，创下同期历史新高。从全球晶圆制造 业的产出视角审视，中国已稳居全球芯片生产第一大国的地位。据芯智讯 援引 SEMI，2023 年中国半导体产能同比增长 12%，达到每月 ...

华福证券 证 告 关注 9 月 10 日苹果秋季发布会 投资要点： iPhone 16系列作为苹果AI功能预热机型，有望引领智能硬件更新 换代潮流。苹果早在今年6月的年度开发者大会上宣布其AI策略， 将新系统"Apple Intelligence"技术整合至旗下的应用中，包括 Siri，并将引入ChatGPT。iOS 18预期将在新品发布一周后推出，目 前已更新至第8个测试版Beta 8，届时将引入Apple Intelligence的全 新AI功能。iPhone 16系列将标配新的A18系列芯片，采用更大的芯 片尺寸，同时升级8GB内存，为将来Apple Intelligence的高算力运 行提供支持。AI助力全球智能硬件更新换代，iPhone 16系列作为苹 果AI功能预热机型，有望引领潮流，实现销量及市占率的提升。 AI驱动智能硬件升级，带动量价齐升。AI功能将带来智能硬件中 的处理器、存储、电池、快充、散热等部件的升级，带来整体价值 量的提升。同时AI功能也将带来更加丰富的应用落地，刺激更新换 代需求，带来出货量增长。短期看消费电子需求回暖，叠加中长期 的AI驱动换机需求量增长及BOM成本增加，两者共 ...