华福证券 240902 日报：重庆住房出租后不纳入套数计算 投资要点： 板块表现： 9 月 2 日，沪深 300 指数下跌，房地产板块跌幅大于沪深 300。截 至收盘，沪深 300 指数下跌 1.70%，申万房地产指数下跌 2.7%。分板 块来看，住宅开发、商业地产、产业地产、物业管理分别下跌 2.7%、 2.8%、2.7%、2.6%。 个股表现： 截至收盘，房地产板块个股涨幅前五名为新湖中宝、华夏幸福、 粤宏远 A、万通发展、天地源，5.95%、2.86%、2.33%、1.44%、1.28%； 个股跌幅前五名为万业企业、上海临港、福星股份、万科 A、荣安地 产，-5.19%、-5.17%、-5.10%、-5.03%、-4.65%。 行业新闻： 重庆出租住房可不纳入住房套数计算。9 月 1 日，重庆市住房和 城乡建设委员会明确居民家庭申请商业性个人住房贷款购买商品住房 时，家庭成员在拟购住房所在区县无住房的，认定为首套房。居民将 重庆市内自有存量住房盘活用作租赁住房，且取得租赁合同备案证明 的，在重庆市购买住房时已出租的住房可不纳入家庭住房套数计算。 个股公告： 【陆家嘴丨募集资金到账】公司 2024 年 8 ...

华福证券 司 澳华内镜（688212.SH） 24 年半年报业绩点评：业绩符合预期，股权支付 费用影响表观利润 投资要点： 公司发布 2024 年半年报。 24H1 公司实现营收 3.54 亿（同比+22.3%），归母净利润 566 万 元（同比-85.1%），归母扣非净利润-135 万元（同比-104.6%）。 单 Q2 公司实现营收 1.84 亿元（同比+12.6%），归母净利润 290 万元（同比-86.5%），归母扣非净利润-110 万元（同比-106.3%）。 调整后毛利率较上年同期略有提升，归母净利波动主要系股份费用支 付影响。 受会计准则变化影响，公司将质保相关的维修费用与预提费用从销售 费用中离去，计入营业成本，公司 24H1 毛利率约 71.5%（较 23H1 调整后 口径同比提升 0.1pct）。 公司于 2022 年以及 2023 年分别进行了两轮股权激励，两轮归属期均 包含 2024 年，故股权激励费用对 24H1 表观利润影响较大，剔除股份支付 后的归母净利润为 4774 万元（同比+7.2%）。 研发持续投入，产品管线迈入肝胆外科及泌尿领域。 24H1 公司研发投入 8734 万元 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对东鹏饮料的"持有"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年,东鹏饮料实现营业收入78.73亿元,同比增长44.19%;实现归属于母公司股东的净利润17.31亿元,同比增长56.17% [4] - 2024年第二季度,公司实现营收43.91亿元,同比增长47.88%;归母净利润10.67亿元,同比增长74.62% [4] 产品表现 - 核心产品东鹏特饮实现收入68.55亿元,同比增长33.49% [5] - 新产品"东鹏补水啦"实现收入4.76亿元,同比增长281.12% [5] - 其他饮料产品实现收入5.31亿元,同比增长172.16% [5] 区域表现 - 广东区域实现营收21.14亿元,同比增长13.79% [5] - 全国区域实现营收46.98亿元,同比增长57.02% [5] - 华东、华中、西南等区域增速较快 [5] 盈利能力 - 2024年第二季度,公司毛利率达46.05%,同比提升3.3个百分点 [5] - 销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降 [5] - 净利率达24.29%,同比提升3.72个百分点 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.06/39.95/50.04亿元 [6] - 维持"持有"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入结构扰动毛利，费用管控下盈利能力维持稳定 [5] - 24H1/24Q2公司实现毛利率32.60%/32.61%，同比-0.29/-1.09pcts，推测主要系产品结构变化，放量稀奶油毛利较低所致（24H1奶油毛利率36.22%，同比-3.86pcts） [4] - 费用端，24H1/24Q2公司四项费用率同比-0.71/-0.66pct，保持平稳且实现良好控制 [4] - 最终，24H1/24Q2实现归母净利率7.59%/6.76%，同比+0.98/-0.17pct；扣非归母净利率7.01%/6.61%，同比+0.68/+0.04pct，盈利能力同比基本维稳 [4] 积极扩产线、拓新品、开渠道，聚焦大单品、大客户、大经销商 [5] - 公司积极推进技术革新，对核心挞皮产品进行产品升级，佛山三水第二条UHT奶油产线及广州增城自动化油脂精炼工厂均基本完工，有望进一步扩充公司产品、产能、品类优势 [4] - 公司聚焦资源投入，当前在售SKU较上年末缩减超20%，集团层面成立采购委员会有效提升采购议价权，按可比口径计算的当期平均入库均价下降约2%，经销商数量亦有所精简，积极开拓餐饮、茶饮、便利店等多元渠道 [4] 盈利预测与投资建议 - 基于中报业绩，我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为2.70/3.39/4.01亿元（原预测值为3.17/3.83/4.63亿元），同比+269%/+26%/+18%，对应PE分别为15x/12x/10x，维持"买入"评级 [4]

华福证券 包 研 五粮液（000858.SZ） 坚定思路，稳健前行，盈利水平提升 投资要点： 事件： 五粮液 2024H1 实现营业总收入 506.48 亿元，同比增长 11.30%； 实现归母净利润 190.57 亿元，同比增长 11.86%。单季度看，24Q2 公 司实现营业收入 158.15 亿元，同比增长 10.08%；实现归母净利润 50.12 亿元，同比增长 11.50%。 普五挺价成效较好，系列酒结构升级明显 五粮液方面，24H1 五粮液产品实现营业收入 392.05 亿元，同比 增长 11.45%。公司围绕"抓动销、 稳价格、提费效、转作风"的营 销思路，顺利实现目标任务"双过半"。24H1 在八代普五控量保价的 背景下，五粮液产品价格保持了稳中略升的态势，同时公司培育更多 高价位产品，定位"千元价格带宴席第一品牌"的 1618 以及低度酒等 产品加大投放，通过"宴席活动+扫码红包+终端排名"的组合，实现 了动销、宴席双增长，实现增量回补。分量价看，五粮液产品 24H1 销量/吨价同比分别+12.07%/-0.56%，受产品结构调整影响吨价微降， 毛利率同比下降 0.11pct。 系列酒方面， ...

华福证券 证 券 研 究 报 告 机械设备 2024 年 09 月 02 日 l 研 机械设备 美国再次延迟 301 关税的决定，出口公司行情有 望反弹 投资要点： 事件：美国再次延迟宣布对中国产品加征 301 关税的决定 美国总统拜登 5 月曾宣布，将把对中国电动汽车征收的关税提高 至 100%，把对半导体和太阳能电池征收的关税提高至 50%，并对锂离 子电池和包括钢铁在内的其他商品大幅加征关税。白宫最初声称新关 税将于 8 月 1 日生效，但在美国贸易代表办公室研究了上千条公众意 见后，生效日期被推迟。预计最终决定将在 8 月底前作出。8 月 30 日， 美国贸易代表办公室再度延迟宣布对中国产品加征 301 关税的决定。 团队成员 分析师： 俞能飞(S0210524040008) ynf30520@hfzq.com.cn 联系人： 曹钰涵(S0210124050059) cyh30565@hfzq.com.cn 加关税背后的政治与经济博弈尚在进行，最终关税仍有转圜余地 相关报告 1、特斯拉招聘人形机器人数据收集人员，小鹏汽 车将推出第二代人形机器人——2024.09.01 2、中国在运和在建核电机组总装机 ...

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[1] 报告的核心观点 航运板块 1. 本周原油轮运价持续回调,成品油轮市场大西洋航线触底反弹,干散货运市场大小船走势分化,外贸集运市场远洋航线走势分化,内贸集运华北市场运价回暖[1] 2. 美东港口罢工临近,集运美线货盘前置,船东或再次宣涨[1] 物流板块 1. 头部快递增速坚韧,出海项目关注强,关注兴通股份、嘉友国际[40] 2. 化工物流供应链板块估值处于历史底部,重视板块向上修复的弹性,看好头部企业[40] 3. 快运行业竞争格局持续改善,公司管理改善经营效益提升,关注安能物流[40] 航空出行板块 1. 东航合并子公司一二三航空,将ARJ21纳入大机队管理[41] 2. 截至2024年8月,民航境内客运执飞量恢复至2019年的112%[41] 公铁路板块 1. 交运基建板块估值有望提升,重视高股息红利资产配置价值[42] 2. 关注铁路板块:广深铁路、京沪高铁[42][43]

华福证券 汽车 2024 年 09 月 02 日 汽车 周观点（0826-0830）：汽车板块反弹优先选细分 领域龙头 投资要点： 汽车板块：反弹优先选细分领域龙头 1、近期行情： 本周申万汽车指数上涨 2.67%、申万一级行业排名 10/31 位。 2、行业变化： 1）据乘联会，8 月 1-25 日，乘用车零售 130.5 万辆，同比增长 5%，较上 月同期增长 9%；批发 126.7 万辆，同比下降 2%，较上月同期增长 11%。 2）8 月 25 日，赛力斯汽车拟购买深圳引望智能技术有限公司 10%股权， 交易价格为 115 亿元。 3）8 月 27 日，比亚迪方程豹与华为签订智能驾驶合作协议，首款产品豹 8 将搭载华为乾崑智驾 ADS3.0。 4）8 月 30 日，2024 成都车展开幕，聚焦智能化与电动化。 团队成员 分析师： 卢宇峰(S0210524050001) lyf30531@hfzq.com.cn 相关报告 1 、 比 亚 迪 与 华 为 合 作 成 都 车 展 开 幕 — — 2024.09.01 2、周观点（0819-0823）：整车龙头为目前重心； 车企布局机器人，关注产业链能力突破 ...

华福证券 東路 研 2024 年 09 月 02 日 投资要点： 近期观点 1、美国经济预期企稳，货币政策预期偏宽松，全球经济预期偏稳 定。长期看美国或将降息，但是降息空间可能有限。 2、全球制造业处于上升周期，美国的经济预期企稳以后，全球制 造业也有望再次趋稳回升。 3、海外宏观环境类似上半年，但总量改善幅度可能小于上半年。 4、中国经济政策稳定，总量的改善取决于出口。考虑海外降息拉 动投资，中国出口结构可能更偏向资本品和新兴市场国家。 5、重点关注出口能不能再次拉动国内制造业回暖，进而地产和消 费企稳回升。 6、工业企业"量价利"的数据反应中国制造业周期或全面见底。 7、成长和价值风格的估值趋于均衡，分子端的变化更值得重视， 需求端的边际改善或将指引分子端行情。 8、重点看好：半导体设备，国产替代领域龙头，银行，汽车锂电， 风光出海，医药，工程机械，造船，铜冶炼铝加工和化工等传统制造 业龙头，金铜油。 供需双弱格局显著，制造业周期或全面见底—— 产业经济周观点 团队成员 llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 1、【华福策略】市场状态高频数据库——9 月第 2、美国经济韧性较强，英伟达业绩超预 ...

行业投资评级 - 报告维持医药板块"强于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 医药板块整体表现 - 2024年初至今医药板块持续震荡回调，产业支持政策频出24H2或有望反弹 [7][8][9] - 中药及化药制剂表现相对较好，其余子行业承压有所回调 [11] - 医药板块估值溢价率处于历史底部位置，具备投资性价比 [13][14] - 24年Q2公募医药持仓占比下降，处于绝对低位 [15][16] 医药行业整体情况 - 医药制造业累计收入利润边际向好 [21][22][23] - 医疗健康产业投融资静待回暖 [24][25][26][27] - 医疗设备招投标情况有望在政策支持下逐步改善 [29][30][34] - 中药材价格指数24上半年持续走高，Q3开始有所回落 [32] 创新药发展 - 创新药政策支持力度持续加大，行业进入黄金发展期 [35][36] - 国产创新药出海交易金额不断突破，部分产品已获FDA批准上市 [37][38] 各子板块分析 化学制药 - 化药板块业绩表现出韧性，重点关注头部Pharma公司 [45][46][47][48][49][50] 创新药 - 上市创新药品种稳定高增，利润同比快速收窄，预计将迎来扭亏为盈的密集期 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 生物制品 - 血制品景气度高，业绩持续释放；疫苗板块受基数和竞争影响承压 [66][67][68][71][72][73] - 其他生物药公司平稳增长，关注核心产品放量机会 [75] 中药 - 受外部因素影响，中药板块Q2业绩承压，但部分公司有望在Q3迎来拐点 [80][81][82][83][84] 医疗器械 - 器械板块24Q2营收同比回正、归母净利降幅同比收窄，预计Q3环比持续改善 [87][88][89][91][92][93][94][96] 医疗服务和药店 - 医疗服务受基数和宏观环境影响持续承压，静待行业需求回暖 [110][111][112][114] - 药店受政策扰动短期内业绩或承压，但中长期投资逻辑未变 [116][117][118][119] - 医药流通受集采、DRG等影响承压，但行业格局有望加速出清 [121][122][123] 原料药 - 原料药板块业绩边际向好明显，盈利能力持续修复 [126][127][129][130][131][132][133][134] 生命科学上游 - 受投融资环境影响，业绩承压，静待行业需求回暖 [136][137][138][140][141] CXO - 受投融资环境影响，业绩承压，建议关注细分赛道临床CRO [143][144][145][147] 风险提示 - 负向政策超预期风险 - 竞争加剧超预期风险 - 业绩不及预期风险 - 价格波动风险 - 新品研发与推广不及预期风险 [150]