司 मे 海融科技（300915.SZ） 直销快增收入提速，盈利能力持续提升 事件：公司发布 2024 年半年报，报告期内公司实现营业收入 5.18 亿元， 同比+9.45%；归母净利润 0.69 亿元，同比+42.94%；扣非归母净利润 0.60 亿元，同比+52.10%。其中，24Q2 实现营收 2.64 亿元，同比+13.17%；归 母净利润 0.33 亿元，同比+33.48%；扣非归母净利润 0.29 亿元，同比 +50.75%。 奶油主业稳健成长，餐茶饮大 B 渠道贡献增量 从产品端看，24H1 公司奶油/巧克力/果酱/香精香料收入分别同比 +9.22%/+22.75%/-9.41%/+48.69%，奶油作为公司主导产品品类持续稳健增 长，收入占比已达 92.11%。从量价角度看，24H1 奶油/巧克力/果酱/香精香 料 销 售 量 分 别 同 比 +9.99%/+11.47%/+1.56%/+73.13% ， 吨 价 分 别 同 比 -0.71%/+10.12%/-10.81%/-14.12%。从渠道端看，24H1 公司经销/直销渠道 收入分别同比+6.57%/+28.83%，公司持续加快餐茶饮渠 ...

华福证券 包 研 顺鑫农业（000860.SZ） 稳白酒，猪肉减亏，盈利能力提升 投资要点： 事件： 2024H1 公司实现营收 56.87 亿元，同比下降 8.45％；实现归母净 利润 4.23 亿元，去年同期为-0.81 亿元，今年同比扭亏为盈。其中，24Q2 公司实现营收 16.30 亿元，同比下降 23.26%；实现归母净利润-0.28 亿 元，去年同期为-4.09 亿元，减亏明显。 分 业 务 看 ， 24H1 公 司 白 酒 / 猪 肉 / 其 他 业 务 分 别 实 现 营 收 46.98/7.86/2.03 亿元，同比分别+3.17%/-36.64%/-51.35%。分地区看， 京内/京外分别实现营收 16.01/40.85 亿元，同比分别-22.93%/-1.17%。 白酒业务稳字当头，猪肉业务减亏 白酒业务方面，公司围绕"调结构、强营销、夯基础"的计划， 持续打造光瓶酒"双轮驱动"战略。具体来看，每 500ml 产品价格 50 元以上的高档酒/10-50 元的中档酒/10 元以下的低档酒分别实现营收 6.03/6.38/34.56 亿元，同比分别+5.94%/-7.29%/+4.87%，其 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收69.8亿元,同比-2.4%;实现归母净利润6.1亿元,同比+4.3%;实现扣非后归母净利润5.6亿元,同比+10.2% [2] - 2024年Q2单季度公司实现营收35.0亿元,同比-10.4%;实现归母净利润3.1亿元,同比+20.7%;实现扣非后归母净利润2.7亿元,同比+23.1% [2] 业务表现 - 科沃斯品牌服务机器人实现营收33.97亿元,同比-3.07%;添可品牌智能生活电器实现营收33.59亿元,同比+2.42% [3] - 科沃斯品牌毛利率较去年同期增长5.3个百分点,费用率方面也实现收缩 [3] - 海外市场增速表现亮眼,科沃斯品牌欧洲收入同比+42%,窗宝海外收入同比+273.2%,割草机器人海外收入和销量分别同比+185.9%和+252.1% [3] - 国内市场方面,公司积极推进线下渠道建设,两大品牌在全国已铺设近7000家销售网点 [3] 公司举措 - 公司推出2024年股票期权和限制性股票激励计划,拟向1033名激励对象授予权益2500.29万股,占公司股本的4.39% [3] - 公司同时推出2024年员工持股计划,参加对象不超过11人 [3] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.84/16.07/17.73亿元,分别同比+126%/16%/10% [3] - 公司24-25年平均PE估值为16.5/14.2x [3] 风险提示 无 [3]

投资策略 1.1 贵金属：鸽派氛围浓厚降息趋势不改，美经济好于预期美元走强金价高位震荡 [10] - 美国7月核心PCE同比增长2.6%，低于预期的2.7%，持平前值；二季度实际GDP环比增长3%，高于预期与前值的2.8% [10] - 鲍威尔转鸽后，近期美联储官员多表态延续近期的鸽派氛围，黄金价格维持强势 [10] - 短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端 [10] - 中长期美联储降息方向确定、央行及政治经济不确定性带来的避险需求推动持续上涨，金价上涨趋势确定下，白银因投资属性更强弹性更大 [10] 个股建议： - 黄金关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业 [10] - 白银关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源 [10] 1.2 工业金属：降息和旺季将至价格有望改善 [11] 铜： - 海外累库国内去库，虽受汇率影响但国内铜价表现强于海外 [12] - 供给端冶炼产量环比减少，需求端现货市场成交活跃度下降 [12] - 全球铜库存55.54万吨，环比-0.27万吨，同比+36.59万吨 [12] - 旺季将至精代废及刚需采购已带动全球铜开始去库，中长期看好铜价 [12] 铝： - 供给端产能维持稳定，需求端铝棒行业产量增加 [12] - 全球铝库存171.56万吨，环比-2.03万吨，同比+68.17万吨 [12] - 旺季将至以及美降息和软着陆预期加强，铝价上涨可期 [12] 个股建议： - 铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信 [13] - 电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份 [13] - 锡关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色 [13] 1.3 新能源金属：成本和挺价支撑显著锂价反弹，关注下游补库情况 [14] 锂： - 当前价格下成本支撑显著，上游普遍挺价，旺季预期仍存 [14] - 供给端产量持平，下游暂时未见明显补库 [14] - 库存13.13万吨，环比-1256吨 [14] - 短期需求较弱压制碳酸锂价格，24全年过剩局面未改 [14] - 中长期看好锂矿标的 [14] 个股建议： - 关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业 [14] - 弹性关注江特电机、天齐锂业、赣锋锂业 [14] - 其他关注低成本镍湿法冶炼项目的力勤资源、华友钴业 [14] 1.4 其他小金属：供需改善后稀土逐步走强，轻重稀土走势分歧 [15] 稀土： - 2024年全年稀土指标增速放缓以及进口矿持续减少，供给有减少预期 [15] - 逐步进入旺季对需求有较强的预期，供需双改善情况后稀土价格逐步开始走强 [15] - 短期轻稀土价格继续提高，重稀土价格因护盘撤力以及上游不再挺价后价格持续走弱 [15] - 若2024年不再下发第三批指标，则稀土过剩幅度将降低 [15] 个股建议： - 关注金力永磁、厦门钨业 [16] 行业表现 2.1 行业：有色（申万）指数涨1.06%，跑赢沪深300 [17][18] 2.2 个股： - 涨幅前十：银邦股份、合金投资、有研粉材、博威合金等 [20] - 跌幅前十：中金黄金、山东黄金、银泰贵金等 [20] 2.3 估值： - 有色行业PE（TTM）估值为19.03倍 [22] - 中信三级子行业中，稀土PE估值最高，铝板块估值较低 [22][23] - 有色行业PB（LF）估值为1.87倍，位居所有行业中上水平 [23][24] 重大事件 3.1 宏观 [27] - 1-7月全国一般公共预算收入下降2.6%，支出增长2.5% - 美国7月耐用品订单初值环比升9.9% - 1-7月规模以上工业企业利润总额增长3.6% 3.2 行业 [29][30] - 钢铁行业暂停钢铁产能置换 - 坦桑尼亚Bunyu石墨项目获批运营 - 中国宝武与力拓合作的西坡铁矿项目正在进行基础设施调试 - 皮尔巴拉矿业削减长期扩张项目支出 - 比亚迪在智利的锂项目投产时间推迟 - 加拿大第一量子矿业公司与巴拿马政府围绕Cobre Panama铜矿滞留矿石库存问题对峙 - South32预计到2026财年其澳大利亚锰矿业务将实现约320万吨的锰产量 - 日本住友商事在Madagascar的Ambatovy镍矿项目公司提交债务重组计划 3.3 个股 [31][33] - 金力永磁拟向全资子公司遂宁天齐锂业增资13.30亿元 - 天齐锂业全资子公司拟以自有资金向遂宁天齐锂业增资 有色金属价格及库

华福证券 机械设备 中国在运和在建核电机组总装机容量世界第一，印度计 划到 2032 年建造 40-50 座 SMR 投资要点： 中国在运和在建核电机组总装机容量世界第一 中国国家能源局局长章建华 29 日在国新办新闻发布会上介绍，中 国大陆地区核准在运和在建的核电机组一共有 102 台，总装机容量 11313 万千瓦，在所有国家中排第一。上周，中国国务院最新核准了 5 个核电项目，共 11 台机组。"到目前为止，中国大陆地区核准在运和 在建的核电机组一共有 102 台，总的装机容量是 11313 万千瓦，在所 有国家中排在第一。"章建华介绍，其中，目前在运的机组 56 台，装 机容量 5808 万千瓦;已经核准的包括已经在建设过程中的机组 46 台， 装机容量 5505 万千瓦。 印度计划到 2032 年建造 40-50 座 SMR 印度计划部署 40-50 座小型模块化核反应堆，主要用于取代自备 火力发电厂，以实现到 2070 年实现净零排放的目标。一位高级行业官 员表示，220MWe 压重水反应堆(PHWR)正在使用 3D 设计平台进行重 新设计，旨在实现高度标准化，即使在钢铁、铝、铜和水泥行业使用 的 ...

华福证券 公用事业 周报（08.26-08.30）：积极推进能源绿色低碳转 型，双化协同加速发展 投资要点： 行情回顾：8 月 26 日-8 月 30 日，电力板块下降 2.21%，燃气板块下降 0.87%，水务板块下降 5.02%，环保板块上升 0.95%，同期沪深 300 指数下 降 0.17%。 积极推进能源绿色低碳转型，能源含"绿"量将不断提升：2024 年 8 月 29 日，国务院新闻办公室发布《中国的能源转型》白皮书。白皮书由前 言、正文和结束语三部分组成。正文共六章：1）新时代中国能源转型之路； 2）厚植能源绿色消费的底色；3）加快构建能源供给新体系；4）大力发展 能源新质生产力；5）推进能源治理现代化；6）助力构建人类命运共同体。 其中加快构建能源供给新体系提出，从风电、光伏发电、水电、核电、生 物质能、地热能和海洋能等方面入手，推动非化石能源高质量发展；还提 出要促进传统能源和新能源协同发展，推动传统能源产业向综合能源系统 转型以及提升能源系统韧性等。十年来，我国持续推进能源转型，能源含 绿量不断提升，未来中国也将坚定不移贯彻绿色发展理念，积极推进能源 绿色低碳转型发展。 双化协同加速发展， ...

华福证券 家用电器 多地以旧换新政策落地，7 月白电出口延续高增 ——24W35 周观点 投资要点： 多地以旧换新政策落地，家电内需有望提振 海外补库及新兴国家需求推动空调出口增长，天气、地产多重因 素致使内销下滑。根据产业在线，7 月空调销售 1618.1 万台，同比下 滑 2.6%。其中内销出货 925.6 万台，同比下滑 21.3%；出口出货 692.5 万台，同比增长 42.7%。 行情数据 本周家电板块涨跌幅-0.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌 幅分别-0.4%/-1.3%/-0.2%/-1.6%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝 环比上周分别+1.58%、-1.42%。 本周纺织服装板块涨跌幅+2.00%，其中纺织制造涨跌幅+2.02%， 服装家纺涨跌幅+0.94%。本周 328 级棉现货 14,982 元/吨（+0.78%）， 美棉 CotlookA 79.95 美分/磅（-2.08%），内外棉价差 274 元/吨 （+18.10%）。 投资建议 华福证券 家电：1）家电以旧换新政策发力，看好下半年内需复苏，建议关 注海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电、老板电器、华帝股份、 ...

报告行业投资评级 - 汽车行业被评为"强于大市"评级,未来6个月内行业整体回报高于市场基准指数5%以上 [53] 报告的核心观点 比亚迪与华为合作 - 比亚迪与华为在深圳签订智能驾驶合作协议,首款合作产品为即将上市的方程豹豹8车型,搭载华为乾崑智驾ADS3.0 [7] - 比亚迪在智能化方面略显不足,与华为合作后将借助华为在智能化领域的能力,进一步补齐短板 [7] - 比亚迪既开放合作,也独立自研智能驾驶技术,已在部分车型上搭载自研的高阶智驾"天神之眼" [7] - 华为乾崑智驾ADS 3.0在安全性和智驾领航辅助方面有所提升,支持更高刹停速度、更短刹停距离,以及全场景贯通的智驾领航辅助 [7] 2024成都车展 - 2024成都国际汽车展览会展会规模再创历史新高,整体展览面积达22万平方米,汇聚了近130家参展企业,展出车辆超过1600辆 [7] - 在全球汽车行业加速向电动化转型的背景下,多款备受瞩目的新能源车型在本次车展上亮相,如比亚迪全新夏MPV、海豹06GT等 [7] - 成都国际车展是车企展示最新产品与技术的重要舞台,也对于提振市场信心、释放消费动能意义重大 [7] 分行业内容总结 行业整体表现 - 2024年8月26日-8月30日,汽车板块上涨2.7%,跑赢沪深300指数2.9个百分点 [8] - 年初至今,汽车板块下跌8.6%,在申万31个板块中位列第10位 [8] - 子板块中,乘用车、汽车零部件、汽车服务等涨幅较好,商用载客车下跌 [10][11] - 行业估值水平有所上升,处于偏低水平 [13][14] 销量数据 - 8月1-25日,乘用车零售130.5万辆,同比增长5%,新能源乘用车零售71.8万辆,同比增长48% [17] - 8月1-25日,乘用车批发126.7万辆,同比下降2%,新能源乘用车批发67.5万辆,同比增长24% [18] - 7月汽车销量226.2万辆,环比下降11.4%,同比下降5.2%;1-7月汽车销量1631万辆,同比增长4.4% [20] - 7月新能源汽车销量99.1万辆,同比增长27%,市场渗透率为43.8% [21] 原材料价格 - 主要原材料如碳酸锂、螺纹钢、铝、铜等价格总体保持平稳 [30][32][34][35]

华福证券 钢铁 钢铁行业周报（8.26-8.30）供需基本面调整好转， 市场博弈"金九"成色 投资要点： 本周钢材市场回顾 本周钢材市场再次呈现先强后弱的走势，宏观上受到海外降息预期影 响，市场情绪提振，市场交投氛围好转；然而终端需求尚未兑现，且铁水 继续减产下原料需求不足，伴随焦炭第七轮提降落地，钢价上涨乏力再次 回落震荡。1）成材供需方面：本周五大品种钢材产量 778.7 万吨，周环比 基本持平，部分热轧产能向螺纹和线材转移；消费量延续回升至 857.6 万 吨，周环比+2.45%/同比-8.18%，其中螺纹线材消费回暖明显。2）原料及 冶炼方面：样本钢厂高炉及电炉开工率均回落；日均铁水产量降至 220.9 万吨，负反馈作用原料需求不足，本周焦炭第七轮提降落地。3）库存方面： 五大品种钢材库存连续第五周下降，降至 1,563 万吨，周环比-4.81%/同比 -4.64%；其中板材去库压力仍然较大。 上下游产业链情况 1）铁矿石：上周澳巴铁矿石发运 2,610 万吨，同比-4.29%；铁矿石到 港量 2,567 万吨，同比+3.21%。本周日均疏港量 300 万吨，周环比-0.87%/ 同比-3.73%；港 ...

报告公司投资评级 - 报告给予招商轮船"买入"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力稳健，中期分红提高股东回报 - 2024年上半年公司营业收入同比增加1.9%,主要受益于干散货船队运价反弹 [1] - 公司注重股东回报,首次派发中期股息每股人民币0.1元,并发布未来三年股东回报规划 [1] 油轮船队经营优异持续跑赢市场 - 2024年上半年公司油轮船队实现净利润16.74亿元,同比减少7.7%,但仍跑赢市场指数 [1] 干散货船周转放缓,需求强劲超预期 - 2024年上半年公司散货船队实现净利润8亿元,同比大幅增加125.4% [1] 外贸汽滚景气延续,班轮业务整合成效可期 - 公司集运及滚装船队分别实现净利润2.4、1.7亿元,同比分别减少48.1%、增加34.5% [1] - 公司拟拆分旗下集运及滚装运营主体与安通控股重组上市,整合完成后协同性将进一步提升 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.1/56.6/67.8亿元 [2] - 截至2024年8月30日公司收盘价为7.51元,对应24-26年PB分别为1.6/1.4/1.3倍 [2] - 给予公司1.9倍市净率估值,对应目标价9.33元 [3]