报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持高速增长,分别达到157.70亿元/11.76亿元、173.90亿元/13.88亿元和191.42亿元/17.40亿元,同比增速分别为20.69%/101.61%、10.27%/17.99%和10.07%/25.36% [5] - 公司摩托车主业收入高速增长,推动营收利润双增。2024年前三季度,公司实现营收122.18亿元,同比+30.48%,实现归母净利润8.99亿元,同比+13.65% [2] - 公司无极VOGE系列产品销售收入快速增长,2024年前三季度实现24.31亿元,同比增长127.60%。无极品牌国内外销售均保持高增长 [2] - 公司盈利能力稳步向好,2024年前三季度综合毛利率18.30%,净利率7.23%,相较于2023年全年分别提升0.24/3.60个百分点 [2] - 公司通过董事会换届选举,聘任了五位高管以及证券事务代表,彰显了公司新管理层稳团队、稳经营的决心与信心 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为157.70亿元、173.90亿元和191.42亿元,同比增速为20.69%/10.27%/10.07% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为11.76亿元、13.88亿元和17.40亿元,同比增速为101.61%/17.99%/25.36% [5] - 2024-2026年公司业绩对应PE分别为13.95倍、11.82倍和9.43倍 [5] - 2023年公司资产负债率为39.5%,流动比率为1.87 [7] - 2023年公司应收账款周转率为10.22次,存货周转率为13.94次,总资产周转率为0.99次 [7]

报告公司投资评级 - 瑞尔特(002790)维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入增长放缓，盈利能力下滑 - 2024年前三季度公司实现收入17.10亿元，同比+10.59%；归母净利润1.26亿元，同比-28.15%。其中Q3单季度收入5.67亿元，同比-0.93%；归母净利润0.35亿元，同比-43.43%，主要系公司加大自有品牌推广以及产品结构变化 [3][4] - 2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为28.48%、7.31%，同比分别-0.03pct、-3.94pct，其中Q3单季度毛利率、净利率分别为27.35%、6.27%，同比分别-2.19pct、-4.54pct。盈利能力同比下滑，主要为轻智能坐便器占比提升、产品价格略下降以及公司加大自有品牌推广等所致 [4] 销售费用增加 - Q3单季度销售费用达0.68亿元，同比+17.17%，导致销售费用率同比+1.84pct至11.93% [4] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.69/1.98/2.28亿元，同比分别-22.64%/+17.19%/+15.20%，对应PE分别为20/17/15倍 [5] 行业发展趋势 - 随着以旧换新政策的持续推进，智能马桶需求或有望回暖，公司积极响应号召，在全国开展以"马桶焕新季"为载体的以旧换新活动，或有助于公司智能马桶自有品牌的快速发展 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 采浆量持续稳健增长，血制品业务维持平稳发展 - 去年同期子公司出表影响表观业绩 [2] - 血制品业务维持平稳，因子类产品实现快速增长 [3] - 采浆端实现良好增长，智能工厂完成主体结构封顶 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.67/6.27/6.91亿元，对应EPS分别为1.12/1.24/1.37元 [5] 财务数据总结 营收及盈利情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入12.45亿元（-43.16%），归母净利润4.13亿元（-11.07%），扣非净利润3.36亿元（-6.96%） [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1945/2117/2302百万元，增长率分别为-26.65%/8.85%/8.72% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为567.25/627.47/690.72百万元，增长率分别为138.88%/10.62%/10.08% [6] 财务指标 - 2023年资产负债率6.5%，流动比率14.08 [8] - 2023年ROE 3.2%，ROIC 5.3% [8] - 2023年应收账款周转率7.90，存货周转率2.05 [8] - 2023年市盈率65.76倍，市净率2.13倍 [6][8]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24年前三季度实现收入91.46亿元同比 -2.81% 归母净利润4.1亿元同比 -26.0% 扣非净利润2.49亿元同比 -42.82% 24Q3单季度实现收入33.85亿元同比 -7.87% 归母净利润2.0亿元同比 -17.89% 扣非净利润1.7亿同比 -20.38% [4] - 家装墙面漆量价齐升工程漆价格下滑 24年前三季度家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材分别收入为22.28/29.79/18.79亿同比+14.14%/-12.51%/+4.18% 家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材价格24Q3环比分别+10.62%/-3.32%/-8.57% [4] - 公司Q3毛利率为28.68% 同比 -3.1pct 环比 -0.11pct 环比毛利率稳定 Q3单季度净利率5.85% 同比 -0.71pct 环比+1.50pct 费用率方面销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.26/+0.21/+0.18/-0.22pct 前三季度公司经营活动现金净流量9.16亿元同比+53.24% [5] - 报告研究的具体公司在地产下行背景下持续扩张零售/小B渠道市场份额在C端通过提升产品/渠道结构实现单价提升显现出较强的C端竞争力长期来看随着地产"止跌企稳" 二手翻新需求有望持续释放公司良好的零售竞争力叠加及时渠道变革有望实现长期成长 [5] - 预计报告研究的具体公司24 - 25年收入分别为124.5亿、140.7亿同比 -0.2%、+13.0% 预计24 - 25年归母净利润分别为5.4亿、7.7亿同比+213.8%、41.8% 对应24 - 25年PE分别为43X、30X [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价44.60元 总股本/流通股本5.27亿股 总市值/流通市值235亿元 52周内最高/最低价59.04 / 26.56 资产负债率80.9% 市盈率135.15 第一大股东为洪杰 [1] 股票投资评级 - 评级为买入|维持 [2] 公司业绩情况 - 24年前三季度实现收入91.46亿元同比 -2.81% 归母净利润4.1亿元同比 -26.0% 扣非净利润2.49亿元同比 -42.82% 24Q3单季度实现收入33.85亿元同比 -7.87% 归母净利润2.0亿元同比 -17.89% 扣非净利润1.7亿同比 -20.38% [4] - 家装墙面漆量价齐升工程漆价格下滑 24年前三季度家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材分别收入为22.28/29.79/18.79亿同比+14.14%/-12.51%/+4.18% 家装墙面漆/工程墙面漆/基材与辅材价格24Q3环比分别+10.62%/-3.32%/-8.57% [4] - 公司Q3毛利率为28.68% 同比 -3.1pct 环比 -0.11pct 环比毛利率稳定 Q3单季度净利率5.85% 同比 -0.71pct 环比+1.50pct 费用率方面销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.26/+0.21/+0.18/-0.22pct 前三季度公司经营活动现金净流量9.16亿元同比+53.24% [5] 公司竞争力情况 - 在地产下行背景下持续扩张零售/小B渠道市场份额在C端通过提升产品/渠道结构实现单价提升显现出较强的C端竞争力长期来看随着地产"止跌企稳" 二手翻新需求有望持续释放公司良好的零售竞争力叠加及时渠道变革有望实现长期成长 [5] 盈利预测情况 - 预计24 - 25年收入分别为124.5亿、140.7亿同比 -0.2%、+13.0% 预计24 - 25年归母净利润分别为5.4亿、7.7亿同比+213.8%、41.8% 对应24 - 25年PE分别为43X、30X [5] 财务指标情况 - 2023A - 2026E的营业收入分别为12476、12450、14066、15923百万元 增长率分别为10.03、-0.20、12.98、13.20% EBITDA分别为968.17、1106.95、1347.18、1599.47百万元 归属母公司净利润分别为173.54、544.52、772.12、1022.81百万元 增长率分别为 -47.33、213.77、41.80、32.47% EPS分别为0.33、1.03、1.47、1.94元/股 市盈率分别为135.44、43.17、30.44、22.98 市净率分别为9.61、8.62、7.53、6.44 EV/EBITDA分别为27.84、22.36、17.39、13.73 [7] - 2023A - 2026E的营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等各项财务指标以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项比率均有详细数据呈现 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入表现承压，但毛利率提升明显 - 2024年前三季度公司各主要品类收入表现承压，但除橱柜业务外其他业务毛利率同比有所提升 [3] - 直营渠道收入同比增长，经销渠道及大宗渠道毛利率同比提升 [3] 业务结构变化和降本控费推进,盈利能力提升明显 - 2024年前三季度公司毛利率、净利率同比分别提升1.55个百分点和0.77个百分点,主要得益于业务及渠道结构的变化,以及降本控费的持续推行 [4] - Q3单季度公司期间费用率同比下降0.85个百分点,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率均同比下降 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.00/28.69/30.40亿元,同比分别-11.04%/+6.24%/+5.95%,对应PE分别为16/15/14倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 单季度收入稳步向上，海外市场表现较好 - Q3单季度公司收入同比+0.47%，国内市场略有下滑，海外市场表现相对较好 [3] - 国内市场方面,公司充分发挥高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等优势,终端零售逐月改善,以旧换新政策有望带动国内市场持续改善 [3] - 海外市场方面,公司在欧美市场持续提升份额,新兴国家加速发展,Q3单季度南亚市场同比增幅超30% [3] 盈利能力延续稳步提升态势，数字化变革成效继续显现 - 2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为30.85%、7.61%,同比分别+0.13pct、+0.93pct,盈利能力延续稳步提升 [4] - 主要得益于国内外市场毛利率提升以及公司数字化模式变革,费率持续优化 [4] - 2024Q3单季度公司期间费用率同比下降0.43pct,其中销售费用率、管理费用率分别同比下降0.51pct、0.16pct [4] 拟并表日日顺供应链，释放新增长潜力 - 公司拟通过签署表决权委托协议实现对日日顺供应链的并表 [5] - 有助于在公司家电业务的物流服务体系上形成同一个公司、同一个团队、同一个目标,全面打通业务体系与物流体系,提升运营效率、加速业务模式变革 [5] - 有助于进一步释放公司的业绩增长潜力 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为190/212/234亿元,同比分别+14.57%/+11.61%/+10.50% [7] - 对应PE分别为14/13/12倍 [7]

制造业景气重回扩张 - 10月制造业PMI为50.1%,时隔5个月重回扩张区间[9] - 制造业PMI各分项多数环比改善,但整体仍处于景气线下[11,13] - 大宗商品价格上涨推动价格指数明显回升,上游行业景气较高[14] - 企业主动去库存趋势短期或将延续[15] 供给端和需求端分化 - 生产指数超季节性上行,供给端边际改善[17] - 新订单指数持平,新出口订单指数下降,外需边际走弱[19] - 大中型企业景气升高,小企业景气下行[20] 服务业和建筑业回暖 - 非制造业商务活动指数重回扩张区间,服务业景气改善[21,22] - 建筑业景气边际回落但仍处扩张区间,经营预期升高[22] 综合PMI指数改善 - 综合PMI产出指数升高,企业生产经营活动整体扩张加速[23]

经济景气度回暖 - 10月制造业PMI为50.1%，较前值回升0.3个百分点，好于季节性[5] - 内需回升主要源于新增专项债发行加速和前期政策效果显现[6,7] - 生产景气度环比改善，但供需失衡问题仍存在[12,13,15] 企业经营状况分化 - 大型企业景气度回升至扩张区间，中小企业景气度仍处于收缩区间[18] - 企业利润前瞻指数和销售前瞻指数均有所回升，显示企业信心有所改善[17] - 规模以上工业企业利润同比连续两个月负增长，企业主动去库存[15,16] 非制造业景气度回暖 - 10月非制造业PMI为50.2%，较前值上升0.2个百分点[20,21,22] - 服务业和建筑业景气度均有所回升[20,21] 外部风险因素 - 特朗普竞选总统领先优势增加,可能加剧中美贸易摩擦[24] - 需关注海外地缘政治冲突加剧的风险[25]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 收入压力有所缓解，盈利表现超预期 [3][4] - 减值冲回叠加折扣收缩，三季度业绩超预期 [4] - 液奶下滑有所收窄 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司实现营收1197.91/1249.49/1290.36亿元，同比-5.06%/+4.31%/+3.27% [7] - 2024-2026年预计归母净利润为121.68/113.01/124.91亿元，同比+16.68%/-7.13%/+10.53% [7] - 未来三年EPS为1.91/1.78/1.96元，对应当前股价PE为15/16/14倍 [7] - 当前股价对应24年预期股息率4.79% [6] 风险提示 - 经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，食品安全等风险 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润313.58/313.58/113.5/113.52亿元，同比17.25%/17.25%/20.34%/20.41% [3] - 公司单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润86.11/86.11/29.4/29.42亿元，同比11.35%/11.35%/10.36%/10.27% [3] 现金流表现好 - 前三季度销售收现301.55亿元、+24.34%，经现净额114.35亿元、+56.56% [3] - 单三季度销售收现85.60亿元、+30.77%，经现净额35.05亿元、+67.22% [3] 分区域和产品表现 - 前三季度省内/省外分别实现营收119.00/193.53亿元，分别同比增长11.58%/21.44% [4] - 前三季度中高价/其他酒类收入分别为226.14/86.38亿元，同比+14.26%/+26.87% [4] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年公司营收为365.54/403.33/464.03亿元，同比14.49%/10.34%/15.05%，归母净利润122.83/135.93/158.45亿元，同比17.67%/10.67%/16.56% [6] - 维持"买入"评级 [2]