报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 大B积极开拓腰部客户，小B承压期待后续改善 - 2024H1公司大客户数量为178家(+21.09%)，直营收入增长8.54%,主要系公司增加腰部客户的开发力度 [5] - 油炸类产品在核心客户的增速变缓,主要系外部餐饮市场疲软,及竞争加剧 [5] - 蒸煮类产品受益于象形包在团餐市场渗透率的提升,实现营收增长32.40% [5] - 烘焙类产品在核心大客户的份额降低,实现营收下降8.34% [5] - 菜肴类及其他产品一方面受益于在大B有所放量,另一方面为小B团餐、宴席场景的预制菜产品增加,实现营收增长18.99% [5] 毛利率稳步提升,费用投放增加,净利率略降 - 2024Q2毛利率为24.95%(+2.43pct),一方面受益于原材料价格的下降,另一方面为产品结构优化,高毛利的蒸煮类占比提高 [5] - 2024Q2销售费率为5.13%(+0.48pct),主要系行业竞争较激烈,人员和平台使用费增加 [5] - 2024Q2管理费率10.47%(+1.65pct),主要为人员薪酬增加 [5] - 2024Q2研发费率和财务费率分别为1.28%(+0.24%),-0.18%(-0.45%) [5] - 2024Q2净利率5.67%(-0.30pct) [5] 盈利预测与估值 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为1.45/1.78/2.04亿元,同比增速分别为8.22%/22.39%/14.86% [4] - 对应EPS为1.46/1.79/2.06元,对应PE为16.67/13.62/11.86倍 [4]

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 30 日 证券研究报告•2024 年中报点评 持有 （维持） 当前价：24.88 元 千味央厨（001215）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 短期收入略微承压，盈利能力保持稳定 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年中报，24H1 实现营收 8.9 亿元，同比+4.9%；实现归 母净利润 0.6亿元，同比+6.1%；其中 24Q2实现收入 4.3亿元，同比+1.7%， 实现归母净利润 0.25 亿元，同比-3.4%；公司业绩略低于市场预期。 受核心大 B 下滑拖累，H1 收入端承压。分产品看，24H1 公司油炸类/烘焙类/ 蒸煮类 / 菜肴类 产 品 分别实现收入 3.7/1.7/2.1/1.3 亿元，同比分别 -4.3%/-8.3%/+32.4%/+19%。其中油炸类及烘焙类产品均有所承压，主要系市 场竞争加剧致公司在核心大客户中的份额降低所致；蒸煮类产品高增主要得益 于公司产品在团餐市渠道渗透率持续提升，叠加团餐市场快速发展；菜肴类制 品实现较快增长主要系公司 B 端预制菜持续贡献增量。分渠道看，24H1公司直 营 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨千味央厨（001215.SZ） [Table_Title] 千味央厨 2024 年半年报点评：下游需求承压， 扣非表现稳健 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司 2024H1 营业总收入 8.92 亿元（ +4.87% ，下文皆为同比）；归母净利润 5932.81 万元 ...

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q2公司收入同比+1.65%，24H1实现收入8.92亿元，同比+4.87%，归母净利润0.59亿元，同比+6.14%，扣非归母净利润0.59亿元，同比+11.29% [6] - 24Q2毛利率为24.95%，同比+2.43pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.13%/11.75%/-0.18%，同比变化分别为+0.48pct/+1.89pct/-0.45pct；扣非后归母净利率为5.84%，同比+0.33pct [6] 各品类和渠道表现 - 24H1各品类的收入/同比增速分别为：油炸类3.74亿元/-4.26%、烘焙类1.7亿元/-8.34%、蒸煮类2.11亿元/+32.4%、菜肴类及其他1.33亿元/+18.99%，蒸煮类增幅较快 [6] - 24H1各渠道的收入/同比增速分别为：直营渠道4.12亿元/+8.54%，经销渠道4.75亿元/+1.77%；线上直营渠道24H1表现亮眼，贡献收入0.31亿元，同比+81.03% [7] 盈利预测和估值 - 预计公司24-26年归母净利润分别为1.42亿元、1.9亿元、2.15亿元 [7] - 给予"优于大市"评级，按24年20-25倍PE及14-19倍EV/EBITDA，计算每股合理价值区间35.84元-46.01元 [7] 风险提示 - 上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧等 [7]

公司投资评级和核心观点 投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 核心观点 2024年上半年业绩情况 - 2024H1公司实现营业总收入8.92亿元,同比增长4.87% [4] - 2024H1实现归母净利润0.59亿元,同比增长6.14% [4] - 2024H1实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增长11.29% [4] - 2024Q2实现营业总收入4.29亿元,同比增长1.65% [4] - 2024Q2实现归母净利润0.25亿元,同比减少3.36% [4] - 2024Q2实现扣非归母净利润0.25亿元,同比增长7.77% [4] 业务结构变化 - 直营/经销渠道收入分别同比增长8.5%/1.8%,第一大客户贡献收入同比减少12.57% [4] - 油炸类/烘焙类收入同比下滑,蒸煮类/菜肴类收入同比增长较快 [4] - 蒸煮类收入增长主要源于团餐渠道渗透率加强 [4] 毛利率及费用变化 - 2024H1公司毛利率同比提升2.1个百分点至25.0% [4] - 经销渠道毛利率同比提升4.15个百分点,直营渠道毛利率同比下降0.28个百分点 [4] - 2024Q2销售费用率/管理费用率同比上升0.5/1.7个百分点至5.1%/10.5% [4] 未来展望 - 公司计划直营渠道围绕核心品类开发客户,同时拓展预制菜等品类 [4] - 下半年直营客户继续拓店,团餐等中小型客户表现预计企稳 [4] - 期待旺季场景恢复后公司经营改善 [4] 盈利预测和财务指标 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为20.6/22.9/25.3亿元,同比增长8.5%/11.0%/10.3% [6] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为1.5/1.7/1.9亿元,同比增长11.2%/16.3%/11.5% [6] - 2024-2026年公司EPS预计分别为1.50/1.75/1.95元 [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为15.5/13.3/12.0倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 - 二季度利润承压,供应链效率优化拉升毛利 [1] - 预制菜产品加速渗透,推进腰部客户开发 [1] - 大客户促销压力向上传导致使公司业绩阶段性承压,短期来看6-8月大客户经营节奏回归正常,公司积极参与竞价保证份额,中长期来看公司积极拓展腰部客户,叠加预制菜渗透率提升,预计持续贡献增量 [3] 财务数据总结 - 2024H1公司营收8.92亿元(同增5%),归母净利润0.59亿元(同增6%),扣非归母净利润0.59亿元(同增11%) [1] - 2024Q2公司营收4.29亿元(同增2%),归母净利润0.25亿元(同减3%),扣非归母净利润0.25亿元(同增8%) [1] - 2024-2026年EPS分别为1.42/1.66/1.93元 [3] - 2023-2026年营业收入分别为1,901/1,997/2,166/2,362百万元,归母净利润分别为134/141/165/191百万元 [4][5] - 2023-2026年毛利率分别为23.7%/24.8%/25.1%/25.4%,净利率分别为7.0%/7.0%/7.5%/8.0%,ROE分别为11.0%/10.5%/11.1%/11.5% [5]

报告投资评级 - 下调至增持评级 [6] 报告核心观点 - 24Q2 直营环比改善,经销表现承压 [6] - 24Q2 毛利率同比改善,主要系油脂价格下降和高毛利蒸煮类收入占比提升 [6] - 24Q2 扣非归母净利率为5.8%,同比提升0.3pct [6] - 产品提价、客户拓展超预期、新品表现超预期为股价表现的催化剂 [6] 分渠道表现 - 直营收入4.1亿,同比增长8.5%,其中大客户百胜/华莱士/海底捞/老乡鸡销售表现分别为-12.6%/-6.6%/+105.2%/+38.6% [6] - 经销收入4.8亿,同比增长1.8%,主因需求弱复苏,经销商消化一季度库存,整体进货意愿较低 [6] 产品结构 - 油炸类及烘焙类收入分别同比下降4.3%和8.3%,主要系油条及蛋挞在百胜体系内的销售或份额承压 [6] - 蒸煮类及菜肴类收入分别同比增长32.4%和19.0%,其中蒸煮类主要受益于团餐市场快速发展,菜肴类主因B端预制菜贡献的增量 [6] 财务数据 - 2024年营业收入预计20.36亿元,同比增长7.1% [7] - 2024年归母净利润预计1.43亿元,同比增长6.8% [7] - 2024-2026年预测毛利率分别为23.6%、23.7%、23.7% [7] - 2024-2026年预测PE分别为16x、14x、13x [6]

证券研究报告·公司点评报告·食品加工 千味央厨（001215） 2024H1：需求不振+竞争挤压，收入增长乏 力 2024 年 08 月 28 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 1489 | 1901 | 2029 | 2235 | 2463 | | 同比（%） | 16.86 | 27.69 | 6.76 | 10.11 | 10.24 | | 归母净利润（百万元） | 102.16 | 134.27 | 145.40 | 165.89 | 180.40 | | 同比（%） | 15.49 | 31.43 | 8.29 | 14.09 | 8.75 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.03 | 1.35 | 1.46 | 1.67 | ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润8.92/8.92/0.59/0.59亿元，同比增长4.87%/4.87%/6.14%/11.29% [6] - 大B渠道整体表现稳健，头部客户增长偏弱，公司积极开拓中腰部品牌、合作客户数同比持续增加 [6] - 小B端需求弱于预期，实现小个位数增长，主因经销商在春节前备货量较大，但春节后市场需求未能达到预期 [6] - 蒸煮和菜肴类产品实现双位数增长，公司通过预制菜肴类产品的开发，增加客户粘性，并助力业务提升 [6] - 公司毛利率/归母净利率为25.21%/6.65%，分别同比增加1.97/0.08pct [6] 公司经营策略 - 下半年公司计划在大B端重点拓展快餐和泛火锅类客户，包括披萨、炸鸡、川式火锅等品牌，以增强市场覆盖 [6] - 加强对头部经销商的支持，同时增加销售人员以服务中间环节渠道商 [6] - 通过上游原料价格谈判和智能化改造提升毛利率，同时提升内部管理效率和优化运输仓储成本 [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为20.59/24.26/27.92亿元，同比增长8.3%/17.83%/15.09% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.45/1.72/2.0亿元，同比增长7.89%/19.02%/16.12% [7] - 未来三年EPS分别为1.46/1.74/2.02元，对应当前股价PE分别为16/13/12倍 [7] 财务数据总结 利润表 - 2024年营业收入预计为20.59亿元，同比增长8.3% [8] - 2024年归属母公司净利润预计为1.45亿元，同比增长7.89% [8] 资产负债表 - 2024年末货币资金为3.5亿元 [11] - 2024年末应收票据及应收账款为1.02亿元 [11] - 2024年末存货为2.48亿元 [11] - 2024年末资产总计为19.96亿元，负债总计为6.37亿元 [11] 主要财务比率 - 2024年毛利率为25.0%，净利率为7.0% [10] - 2024年ROE为10.7%，ROIC为10.5% [10] - 2024年资产负债率为31.9%，流动比率为1.68 [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入8.92亿元，同比增长4.87%；实现归母净利润0.59亿元，同比增长6.14% [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入4.29亿元，同比增长1.65%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降3.36% [1] - 油炸和烘焙产品增长承压，预制菜产品增速较快 [1] - 大客户渠道增长稳健，小客户渠道需求偏弱 [1] - 毛利率提升、费用投入增加，2024年上半年扣非净利率同比提升0.33个百分点 [1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持7%-13%的增长 [2] 分产品总结 - 油炸类产品2024年上半年实现收入3.74亿元，同比下降4.26%，主要系核心客户增速变缓，且核心单品芝麻球现有市占率较高，增长空间有限 [1] - 烘焙类产品2024年上半年实现收入1.70亿元，同比下降8.34%，主要系公司主力烘焙产品在核心大客户的份额降低 [1] - 蒸煮类产品2024年上半年实现收入2.11亿元，同比增长32.40%，主要系B端预制菜贡献增量 [1] - 菜肴及其他类产品2024年上半年实现收入1.33亿元，同比增长18.99% [1] 分渠道总结 - 直营渠道2024年上半年实现收入4.12亿元，同比增长8.54%，公司着重增加对腰部直营客户的开发力度 [1] - 经销渠道2024年上半年实现收入4.76亿元，同比增长1.77%，公司提高经销渠道建设力度，增加销售及市场人员数量 [1]