报告评级 - 报告给予江苏银行"买入"评级 [2] 公司业绩 - 前三季度实现营收623亿元,同比增长6.2%;归母净利润282亿元,同比增长10.1% [4] - 营收增速小幅下滑,但业绩仍保持双位数高增长 [6] - 净利息收入增速为1.5%,非息收入增速为17.1% [6] - 非息收入占营收比重为33%,较上半年下降0.5个百分点 [10] 资产负债情况 - 生息资产、贷款同比增速分别为12.3%、11.6%,扩表提速 [6] - 存款增速有所放缓,存单发行力度加大 [6] - 信贷投放结构更加均衡,零售贷款和票据贴现投放提速 [7] - 金融投资规模增加,占生息资产比重提升至37.3% [7] 资产质量 - 不良率维持在0.89%的低位,拨备覆盖率为351% [11] - 信用减值损失占营收比重为23%,季内仍维持一定拨备计提强度 [11] 资本充足 - 核心一级/一级/资本充足率分别为9.3%、12%、13.2% [11] - 发行100亿永续债,有效补充资本 [11] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年EPS预测为1.79、2、2.2元 [12] - 当前股价对应PE估值分别为5.0、4.5、4.1倍 [12] - 公司具有低估值、高股息、高盈利特性,维持"买入"评级 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 稳健医疗2024年前三季度实现营业收入60.7亿元,同比增加1.0%,归母净利润5.5亿元,同比下滑74.3% [1] - 2024Q3公司实现收入20.4亿元,同比增长16.8%,归母净利润1.7亿元,同比下滑88.5% [1] - 剔除去年稳健工业园更新改造影响,前三季度公司归母净利润同比下滑29.6% [1] - 2024Q3公司归母净利润同比增长62.2%,利润增速明显快于收入 [1] - 医用耗材业务前三季度收入同比下滑11.5%,但2024Q3单季度同比增长13.1% [1] - 健康生活消费品业务前三季度收入同比增长13.7%,2024Q3单季度同比增长20.6% [1] - 公司发布限制性股票激励计划,有助于激发员工积极性,提升公司治理水平 [3] 分渠道和分产品表现 医用耗材业务 - 国外销售渠道前三季度实现收入12.0亿元,同比增长12.7% [1] - 国内药店及电子商务2024Q3单季度合计实现收入1.9亿元,同比增长21.6% [1] - 常规医用耗材产品2024Q3单季度实现收入8.5亿元,同比增长14.3% [1] - 高端敷料及健康个护业务前三季度分别实现收入5.7/2.9亿元,同比增长33.5%/36.2% [1] 健康生活消费品业务 - 线上渠道收入前三季度同比增长14.0%,线下门店收入同比增长近双位数 [2] - 干湿棉柔巾/成人服饰/卫生巾前三季度分别实现收入10.1/6.4/4.6亿元,收入分别同比增长31.3%/13.3%/10.4% [2] 财务指标表现 - 前三季度毛利率同比下降2.0个百分点至48.1% [4] - 前三季度期间费用率同比提升2.3个百分点至36.7% [4] - 2024年9月末存货较年初增加38.6%至19.9亿元,同比增加35.7% [2] - 2024年9月末应收账款较年初增加46.8%至11.3亿元,同比增加41.0% [2] - 前三季度经营净现金流为4.9亿元,同比增加119.3% [2]

报告评级和核心观点 - 长沙银行维持"买入"评级 [12] - 公司保持较高的信贷增速,资产规模稳步扩张 [7] - 资产质量整体稳健,不良率维持低位运行,风险抵补能力持续增强 [11] - 但考虑到利率下调因素,后续银行体系净息差或仍面临一定收窄压力 [12] 营收和盈利情况 - 前三季度公司营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.8%、3.2%、5.9%,增速较1H24有所提升 [5] - 非息收入同比高增23.3%,对营收贡献度较上半年略降至23.5% [10] - 净利差2.48%,较上半年收窄1bp,资产端收益率下行4bp,负债端成本率下行3bp [8] 资产负债情况 - 存款增长有所放缓,市场类负债占比小幅提升,存款占付息负债比重68% [6] - 信贷投放稳步增长,总资产、生息资产、贷款同比增速分别为10.4%、8.7%、11.3% [7] - 资本充足率方面,各级资本充足率有所提升,RWA增速放缓 [12] 风险情况 - 不良贷款率保持稳定在1.16%,拨备覆盖率314.5%,风险抵补能力较强 [11] - 但考虑到宏观经济下行风险,可能增加大额风险暴露 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司1-3Q2024营收同比增长1.95%,归母净利润同比增长2.04% [1] - 公司1-3Q2024综合毛利率下降1.33个百分点,期间费用率下降1.30个百分点 [1][2] - 线上渠道发展较快,公司积极拓展线上渠道,同时针对O2O即时零售渠道制定了热门商品及营销方案 [3] - 公司下调对2024/2025/2026年归母净利润的预测6%/10%/14%至1.09/1.15/1.19亿元 [4] 分类总结 财务数据 - 公司1-3Q2024营收同比增长1.95%,归母净利润同比增长2.04% [1] - 公司1-3Q2024综合毛利率下降1.33个百分点,期间费用率下降1.30个百分点 [1][2] - 公司下调对2024/2025/2026年归母净利润的预测6%/10%/14%至1.09/1.15/1.19亿元 [4] 经营情况 - 线上渠道发展较快,公司积极拓展线上渠道,同时针对O2O即时零售渠道制定了热门商品及营销方案 [3] 投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4]

报告公司投资评级 报告给予国信证券"增持"评级，维持原有评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度实现营收122.7亿元，同比减少1.38%；归母净利润48.8亿元，同比增长0.1%。[3] 2) 公司前三季度自营/经纪/投行/资管/信用营收占比分别为48.8%/24.8%/5.3%/5.2%/6.6%，自营贡献主要营收。[4] 3) 投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响同比下降41.0%，资管业务净收入同比增长81.6%。[5] 4) 经纪业务持续承压，前三季度自营业务收入同比增长22.3%。[6] 5) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为65.18/68.14/72.06亿元，EPS分别为0.68/0.71/0.75元。[5] 分部业务总结 1) 投行业务: - 24Q1-3，A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元，同比分别-73.9%/-85.2%；再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元，同比分别-60.5%/-72.1%，市场融资规模同比下滑显著。[5] - 公司投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响同比-41.0%至6.5亿元。[5] - 中期看，随着注册制改革加速推进，公司紧抓粤港澳大湾区建设重要机遇，深耕深圳本土股权融资市场，推动"投行+"生态服务升级，有望给公司的投行业务带来更大的增量空间。[5] 2) 资管业务: - 24Q1-3公司资管业务净收入同比+81.6%为6.3亿元。[5] - 未来公司资管业务将通过创新策略、专业化运营和聚焦投研等措施，为客户提供高质量服务，持续打造品牌影响力。[5] 3) 经纪业务: - 24Q1-3，A股市场日均股基交易量为9210亿元，同比-8.6%；公司经纪业务净收入为30.4亿元，同比-7.8%。[6] - 信用业务方面，截至9月末，全市两融余额为1.44万亿元，同比-9.5%；公司信用业务利息净收入同比-46.4%为8.0亿元。[6] 4) 自营业务: - 今年以来债市收益推动公司24Q1-3自营业务收入同比+22.3%至59.8亿元。[6] - 前三季度自营业务为公司业绩贡献主要营收增量。[6]

行业投资评级 报告给予锂电板块"买入"评级。[4] 报告的核心观点 周期视角 1. 产能周期：供给收缩持续。24H1锂电行业资本开支646亿元,同比23H1下滑20%,已4个季度同比减少,资本开支出现了加速收缩趋势。[6][7][8] 2. 盈利周期：开工率带动盈利见底,成本曲线陡峭。锂价波动导致本轮周期单位盈利波动较大,目前锂价影响减弱,产能利用率决定了周期底。24年库存周期主导盈利修复,24H2产能利用率继续上行,铁锂正极头部企业加工费有望修复性上涨。[26][27][28][29][30][31][32] 成长视角 1. 欧洲碳政策执行是核心,25年新能源车增速40%才可完成碳考核。[49][50][53][54] 2. 光储平价推动储能电池持续增长,亚非拉新兴市场需求将持续景气。[57][58] 3. 供需平衡预测:24/25年全球锂电池需求分别为1228/1531GWh,增速27%/25%。[62][63][65] 投资建议 1. 锂电板块位于历史估值低位、周期底部位置,建议关注格局优异、成本领先的各环节龙头。[77] 2. 后续关注指标:价格、月度排产、产能出清情况、单位盈利变化。[77] 3. 建议关注:宁德时代、亿纬锂能、中伟股份、尚太科技、湖南裕能、科达利、德方纳米。[77][78] 风险提示 1. 美国大选政策不确定性、欧洲新能源车需求不及预期、宏观经济下行导致竞争加剧。[80][81][82]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度实现营业收入204亿元,同比增长9.4%;归母净利润48.1亿元,同比增长11.2% [1] - 主品类酱油/调味酱/蚝油等稳健增长,其他产品如料酒、醋表现亮眼 [1] - 各区域营收均实现增长,其中南部区域延续亮眼表现 [1] - 线上渠道持续高速增长,线下渠道也保持良好增长 [1] 盈利能力持续提升 - 毛利率和净利率均有所提升,主要受益于原材料成本下降和营收规模效应 [1] - 期间费用率有所下降,销售费用率持平,管理费用率小幅下降 [1] 改革红利逐步释放 - 管理层顺利换届,改革持续推进并逐步体现成效 [1] - 未来将继续通过提升产品品质、丰富产品规格、渠道变革等方式提升竞争力 [1] 财务数据总结 利润表 - 2024-2026年营收预计分别为268.2/292.8/321.0亿元,归母净利润预计分别为62.40/69.13/76.85亿元 [2] - 2024-2026年毛利率预计分别为35.0%/34.7%/35.0% [7] - 2024-2026年净利率预计分别为23.3%/23.6%/23.9% [7] 现金流 - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为7405/7919/8519百万元 [7] - 2024-2026年资本支出预计分别为700/700/700百万元 [7] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率预计维持在23%-24%之间 [7] - 2024-2026年流动比率和速动比率均保持较高水平 [7] 估值 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为40x/36x/33x [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 量价降幅收窄，成本延续改善趋势 - 24Q3公司收入同比-5.3%,主要受销量拖累 [2] - 24Q3销量同比-5.1%,其中中高端以上产品销量同比-4.7%,销量下滑幅度低于公司整体水平 [2] - 24Q3吨价同比-0.2%,整体来看24Q3量价同比降幅均较24Q2收窄 [2] - 24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为41.76%/42.12%,同比+2.03/+1.19pcts,主要系原材料成本压力下降 [3] 加大市场费用投放,致Q3净利率承压 - 24年前三季度/24Q3公司销售费用率分别为11.81%/14.08%,同比+0.57/+2.41pcts,主要系公司加大市场销售费用投入和市场推广力度 [3] - 24年前三季度/24Q3公司销售净利率达到17.72%/15.85%,同比+1.58/-0.32pcts [3] 全年销量压力仍较大,成本红利有望继续释放 - 全年销量下滑趋势预计持续,但产品结构仍继续改善,24年前三季度中高端以上销量同比下滑4.2%,降幅较整体更小 [4] - 全年仍将继续享受大麦价格下降的成本红利,利润表现预计好于收入 [4]

报告公司投资评级 - 中国财险维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 保险服务收入稳健增长，业务结构持续优化 - 2024年前三季度,公司实现保险服务收入3643.1亿元,同比+5.3%,增幅较上半年扩大0.2pct,维持较好增长态势 [3] - 车险业务保险服务收入2195.1亿元,同比+4.7%,增速较上半年下滑0.5pct,整体保持稳健 [3] - 非车险业务保险服务收入1448.0亿元,同比+6.1%,增速较上半年提升1.2pct,且占比同比提升0.3pct至39.7%,业务结构持续优化 [3] 综合成本率同比抬升0.3pct至98.2%,主要受自然灾害影响 - 公司持续推进全面降本增效,车险业务实现承保盈利71.2亿元,同比+30.6%,增速较上半年提升17.3pct [4] - 但受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响,非车险业务承保利润同比转亏至-6.8亿元,拖累公司承保利润同比下滑12.7%至64.4亿元 [4] - 车险业务综合成本率为96.8%,同比优化0.6pct;非车险业务综合成本率为100.5%,同比抬升1.9pct [4] 权益投资大幅改善,推动净利润同比增长38.0% - 受益于权益市场回暖,涨幅显著优于去年同期,且公司于三季度适当增加二级权益投资,所持二级权益资产公允价值变动损益同比大幅增长 [5] - 前三季度公司实现总投资收益275.0亿元,同比增长70.4%,其中24Q3单季同比大幅增长超12倍,表现亮眼 [5] - 前三季度公司实现总投资收益率(非年化)4.4%,同比+1.7pct,投资改善推动净利润同比增长38.0%至267.5亿元 [5] 其他内容 盈利预测与评级 - 预计未来随着公司进一步优化业务经营模式,持续深入推进提质降本增效以及大灾影响减弱,规模效应下全年COR有望实现改善并维持同业领先水平 [6] - 考虑到投资大幅改善推动公司前三季度实现较好盈利水平,以及四季度资产端有望持续受益于权益市场回暖,我们上调公司2024-2026归母净利润分别为331/369/413亿元 [6] - 目前股价对应公司2024-2026年PB分别为1.02/0.96/0.91,仍处于历史较低水平,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - Q3 业绩短期承压,但看好公司四季度发货销售 [1] - 采浆量持续提升,产品供应有所保障 [2] - 创新引领公司发展,海外市场稳步推进 [2] 公司投资价值分析 - 盈利预测:预计2024~2026年归母净利润为13.98/16.83/19.27亿元,同比增长25.98%/20.39%/14.49% [3] - 估值水平:按最新股本测算,2024-2026年EPS为0.72/0.85/0.97元,当前股价对应PE为31/26/22倍 [3] - 公司财务指标良好,资产负债率较低,偿债能力较强 [8] 风险提示 本报告未提及公司的风险提示