2024 年 10 月 30 日 公司研究 Q3 业绩稳健增长，定增完成助力长期发展 ——盈康生命（300143.SZ）2024 年三季报点评 点评： Q3 业绩稳健增长，费用率不断优化。2024Q3 公司实现营业收入 4.04 亿元 （+6.55%），归母净利润 0.28 亿元（+18.59%），扣非归母净利润 0.25 亿元 （+6.05%），公司业绩稳健增长。公司 2024 年前三季度销售费用率、管理费 用率、研发费用率分别为 3.59%、10.45%、3.00%，同比分别下降 0.69pct、 0.17pct、0.86pct， 24Q3 公司费用率进一步优化，24Q3 公司销售费用率、管 理费用率、研发费用率分别为 3.12%、9.22%、2.91%，环比分别下降 0.42pct、 1.62pct、0.03pct。 大股东定增完成，助力公司长期发展。2024 年 10 月 23 日，公司发布《盈康生 命科技股份有限公司向特定对象发行股票发行情况报告书》，实际募集资金 9.6 亿元。由公司控股股东青岛盈康医疗投资有限公司以现金方式全额认购，本次募 集资金将全部用于公司补充流动资金。公司坚持医疗服务和医疗 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024 年 Q1-Q3 累计 ROIC（资本回报率）为 19%，在上市煤企中排名首位 [3] - 维持 24-26 年归母净利润 207 亿元、210 亿元、215 亿元预测，对应 EPS 分别为 2.14、2.17、2.22 元 [3] - 公司资源禀赋出色、经营稳健、成本优势明显 [3] 报告分类总结 财务数据 - 2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 1254.27 亿元，同比-1.6%；实现归母净利润 159.43 亿元，同比-1.5%；实现扣非净利润 163.49 亿元，同比-13.9% [2] - 2024 Q3 营业收入 406.90 亿元（环比-8.1%、同比+10.7%），归母利润 53.87 亿元（环比-8.8%、同比+17.1%），扣非净利润 51.66 亿元（环比-11.4%、同比-3.7%） [2] - 2024 Q3 投资净收益 8.29 亿元（环比+52.9%，同比+20.8%） [2] 经营情况 - 2024 Q1-Q3 公司吨煤平均售价 618 元/吨，同比-6.2%，同比降幅 41 元/吨 [2] - 2024 Q3 陕西榆林动力煤（5500 大卡）坑口价均价为 652 元/吨，同比-9.4% [2] - 2024 Q3 公司煤炭产量 4136 万吨，同比+2.9%，环比-8.0%；自产煤销量 4061 万吨，同比+0.9%，环比-8.7% [2] 其他 - 控股股东陕煤集团完成股份增持计划，累计增持 1214 万股，约占公司发行总股本的 0.125%，累计增持金额达到 2.70 亿元 [2] - 公司与控股股东签订资产转让意向协议，陕煤集团有意将其持有的陕煤电力集团有限公司全部股权转让给陕西煤业，后续公司有望实现煤电一体化经营 [2]

报告公司投资评级 - 苏泊尔维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 内销短期承压,外销延续增长 - 内销方面,24Q3 跑赢大盘但同比略有下滑,主要系平台和企业竞争加剧,未来公司将通过控制费用和提高营销效率来保持利润率、推动内销增长 [6] - 外销方面,公司将 2024 年与 SEB 日常关联交易金额上调至 68.5 亿元（较年初预计同比+12%），公司通过与 SEB 的深度协同效应（尤其北美市场），推动外销增长 [6] 期间费用率下降,盈利能力稳定 - 24Q1-Q3/24Q3 公司毛利率分别为 24.5%/24.6%,同比-0.9/-0.8pct,毛利率同比略有下滑 [7] - 24Q1-Q3/24Q3 公司归母净利率 8.7%/8.9%,同比-0.2/-0.1pct,盈利能力基本保持稳定 [7] - 24Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为 10.1%/1.8%/2.0%（同比-0.7pct/-0.1pct/+0.1pct）;24Q3 销售/管理/研发费用率 9.5%/1.8%/2.2%,YoY-1.0/-0.1/+0.2pct [7] 盈利预测和估值 - 维持 2024-26 年公司归母净利润预测 23.7/25.8/28.0 亿元,当前股价对应 PE 分别为 18、17、15 倍 [8] - 公司坚持产品创新持续优化收入端,坚持推新卖贵策略保证盈利能力 [8]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 多品类、全国化战略稳步推进助力报告研究的具体公司发展前景向好产品方面1+6战略稳步推进第二增长曲线东鹏补水啦营收增长迅速且营收占比提升公司根据市场竞争环境灵活调整各品牌资源投放持续进行品类创新渠道与市场方面全国化战略加强国内薄弱地区布局市场占有率有望提升且积极进军海外市场[7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24年前三季度实现营业收入125.6亿元同比+45.3%归母净利润27.1亿元同比+63.5%扣非归母净利润26.6亿元同比+77.3%24Q3实现营业收入46.8亿元同比+47.3%归母净利润9.8亿元同比+78.4%扣非归母净利润9.6亿元同比+86.9%[3] 分产品业绩 - 24年前三季度东鹏特饮实现营收105.1亿元同比+31%营收占比83.9%较去年同期下降8.7pcts东鹏补水啦实现营收12.1亿元同比+292%营收占比9.7%较去年同期提升6.1pcts其他饮料营收8.1亿元同比+145%营收占比6.5%较去年同期上升2.7pcts24Q3东鹏特饮营收36.5亿元同比+28%东鹏补水啦营收7.4亿元同比+300%其他饮料营收2.8亿元同比+107%[3][5] 分销售模式业绩 - 24年前三季度经销/直营/线上分别实现营收107.3/14.5/3.3亿元分别同比+41.7%/+62.4%/+113.0 %经销/直营/线上的营收占比分别为85.7% /11.6%/2.6%较去年同期分别-2.1/+1.2/+0.8pcts24Q3经销/直营/线上营收分别同比+43.6%/+53.5%/+140.3%[4][5] 分地区业绩 - 24年前三季度广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收34.3/18.0/17.2/9.3/13.7/15.0亿元分别同比+19.7%/+49.9%/+54.1%/+21.7% / +67.1%/+83.5%24Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北营收分别同比+30.5%/ +43.6%/+57.9%/+46.2%/+51.8%/+59.6%[4][5] 成本与费用 - 24年前三季度公司毛利率为45.1%同比+2.5pcts主要系白砂糖等原材料成本下降期间费用率为18.2%同比-1.5pcts费用管控严格其中销售费用率/管理费用率分别为16.4%/2.4%分别同比持平/-0.6pcts24Q3公司毛利率为45.8%同比+4.3pcts期间费用率为20.1%同比-0.4pcts其中销售费用率/管理费用率分别为17.9%/2.4%分别同比+0.3/-0.6pcts[5][6] 盈利预测、估值与评级 - 考虑核心产品东鹏特饮市占率逐渐提升第二增长曲线东鹏补水啦发展迅猛且成本端呈下行趋势上调公司24 - 26年归母净利润预测分别为32.44/42.33/52.18亿元（与前次预测相比分别上调12.8%/13.8%/17.5%）对应24 - 26年EPS分别为6.24/8.14/10.03元当前股价对应24 - 26年PE分别为35x/27x/22x维持买入评级[7] 财务数据预测 - 给出2022 - 2026年营业收入、营业收入增长率、净利润、净利润增长率、EPS、ROE（归属母公司)（摊薄）、P/E、P/B等指标预测值[9] 财务报表 - 给出2022 - 2026年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据包括营业收入、营业成本、折旧和摊销、税金及附加等多项指标以及盈利能力、偿债能力、每股指标、估值指标等相关数据[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 营收及盈利情况 - 营收及盈利同比降幅均季环比收窄,基本面韧性较强 [5] - 规模扩张、拨备仍为主要盈利贡献分项,息差负向影响收窄 [5] 资产负债情况 - 扩表速度环比提升,信贷结构优化 [6] - 存款对负债增量贡献占比超8成,存款定期化态势延续 [7] 净息差情况 - 净息差较上半年收窄1bp至1.99%,资产端收益率延续下行,负债成本持续改善 [8][9] 非息收入情况 - 非息收入同比降幅走阔,主要受净其他非息收入增速下降拖累 [10] 资产质量 - 不良率持平于0.94%,风险抵补能力强 [11] 资本充足情况 - 内源资本补充能力较强,各级资本充足率均有提升 [12] 盈利预测与估值 - 下调2024-2026年EPS预测,当前股价对应PB估值分别为0.95/0.86/0.79倍 [13] - 维持"买入"评级 [13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 氨纶产能持续扩张，持续完善产业链布局 - 公司作为氨纶、己二酸、聚氨酯原液全球行业龙头，三大类产品产销量均居全国第一、全球前列，具备显著规模优势 [4] - 公司拥有氨纶产能32.5万吨、己二酸产能135.5万吨，聚氨酯原液产能52万吨 [4] - 公司持续打造一体化产业链，通过产业链的强链补链延链，增强一体化规模优势，抵御行业周期，夯实行业领先地位 [4] 优质资产注入，持续完善公司业务布局 - 公司正在筹划发行股份等方式购买华峰集团有限公司持有的浙江华峰热塑性聚氨酯有限公司100%股权以及浙江华峰合成树脂有限公司100%股权 [4] - 此次交易完成后，公司业务布局有望进一步完善，盈利能力有望增强 [4] 盈利预测及估值 - 考虑到己二酸景气下行，公司盈利能力下滑，我们下调公司2024-2026年盈利预测 [4] - 预计2024-2026年的公司净利润分别为26.65/34.82/38.65亿元，对应EPS为0.54/0.70/0.78元 [4] - 公司是国内氨纶行业龙头企业，在建项目稳步推进，龙头优势显著，因此维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入2428.56亿元,同比-4.91%,实现归母净利润58.82亿元,同比-29.56% [1] - 2024年Q3公司吨钢利润超行业平均水平296元/吨 [1] - 2024年Q3公司自由现金流处于2017年来中高位水平 [1] - 公司产品结构持续优化,前三季度出口销量占比创历史新高 [3] - 公司以近30亿元自有资金回购股份,彰显长期发展信心 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为101.39、106.42、120.50亿元 [3] - 2024年公司营业收入为3567.47亿元,同比增长3.55% [12] - 2024年公司归母净利润为101.39亿元,同比下降15.11% [12] - 2024年公司毛利率为5.6%,EBITDA率为8.9% [12] - 2024年公司ROE为5.0%,ROA为3.1% [12] - 2024年公司资产负债率为39% [12]

报告公司投资评级 - 中国石油A股和H股均维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 全产业链优势打造业绩韧性 - 2024年前三季度公司实现归母净利润1325亿元,同比增长0.7%,再创历史同期新高 [3][4] - 公司油气两大产业链平稳高效运行,产业链上下游一体化协同优势有效发挥 [4] - 公司资产负债结构进一步优化,截至9月底资产负债率39.5%,较年初下降1.3个百分点,创十四年同期最低水平 [4] 上游业务稳步增长 - 2024年前三季度,公司油气和新能源分部实现经营利润1443亿元,同比增长8.7% [6] - 公司原油实现价格为76.88美元/桶,同比增长2.1%;国内天然气平均销售价格为8.90美元/千立方英尺,同比增长1.0% [6] - 公司油气当量产量1342.3百万桶,同比增长2.0%,其中原油产量708.3百万桶,同比增长0.3%,天然气产量3803.8十亿立方英尺,同比增长4.0% [7] 天然气销售业务盈利能力快速上升 - 2024年前三季度,公司天然气销售业务实现经营利润253亿元,同比增长29.7% [8] - 公司持续优化资源池结构,有效降低综合采购成本;大力加强市场营销,优化销售策略,积极采用线上销售、现货代采等销售方式,不断优化市场布局、用户结构和销售流向,积极开拓终端市场 [8] - 2024年前三季度,公司销售天然气2098亿方,同比增长8.6%,其中国内销售天然气1630亿方,同比增长4.9% [8] 化工业务持续向好 - 2024年前三季度,公司化工业务实现经营利润34.99亿元,同比增利33.68亿元,主要由于国内化工市场改善,化工业务盈利能力持续提升 [9] - 2024年前三季度,公司化工产品商品量2864.3万吨,同比增长9.7% [10] 销售业务克服市场波动 - 2024年前三季度,公司销售分部实现经营利润129亿元,同比下降25.3% [11] - 公司克服成品油市场需求波动影响,积极做好市场趋势研判,强化调运组织,优化产销衔接,采取灵活精准的营销策略,不断提升客户服务质量,大力推动纯枪销售,努力扩销降库,提升市场占有率 [11] 其他要点 努力提升股东回报水平 - 公司将持续激发创新活力,加快发展新质生产力,并持续增强公司价值创造能力 [12] - 公司将继续秉承回报股东的原则,在兼顾公司长远利益、全体股东整体利益及公司可持续发展等相关因素的基础上确定派息额与派息率,努力创造优良业绩,为投资者带来长期稳定的投资回报 [12] 加强市值管理 - 公司高度重视市值管理,自2019年起将市值考核指标纳入管理层年度业绩合同,下一步将研究制定市值管理制度及包括股份回购在内的一系列市值管理工具,推动公司价值持续提升 [12][13] 盈利预测和估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1759亿元、1803亿元和1850亿元,对应EPS为0.96元、0.99元和1.01元 [14] - 维持公司A+H股的"买入"评级 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 24年前三季度公司营收和归母净利润同比增加,其中蓝莓业务贡献了业绩增量 [1] - 公司持续扩大蓝莓业务,蓝莓销售收入同比增长248.41% [1] - 公司控股经销商并表收入和农药制剂业务销售收入有所下降 [1] - 公司毛利率同比提升4.39个百分点,费用率有所上升 [1] - 公司产能布局稳步提升,获批多个产品登记证扩大产品使用范围 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年前三季度公司实现营业收入38.94亿元,同比增加27.30% [1] - 24年前三季度公司实现归母净利润4.88亿元,同比增加74.07% [1] - 24年Q3公司实现营收4.94亿元,同比下降3.50%,环比下降68.57% [1] - 24年Q3公司实现归母净利润-0.65亿元,同比下降0.07亿元,环比下降1.62亿元 [1] - 24年前三季度公司销售毛利率为34.03%,同比增加4.39个百分点 [1] - 24年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为9.1%、7.7%、2.8%和2.3%,同比分别增加0.01、1.72、0.14和0.16个百分点 [1] 业务发展 - 公司蓝莓业务持续扩大,23/24年产季总产量约2.5万吨,24/25年预计新产季平均亩产高于1.3吨 [1] - 公司在生鲜业务配套结构上进行调整和优化,全链路模型已基本成型 [1] - 公司产能方面,截至23年底具备杀虫剂、除菌剂、除草剂、植物营养、助剂产能2.6、1.8、2.5、1.1、0.04万吨/年 [1] - 公司登记证方面,截至23年底共有1467个农药产品登记证,涵盖国内主要粮食和经济作物的重要病虫害 [1] 盈利预测和估值 - 维持公司24-26年归母净利润预测分别为6.19/7.70/8.59亿元 [1] - 公司是国内最大农药制剂企业,布局高端种植业开启第二成长曲线,维持"增持"评级 [1]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 看好家居行业景气度回升 [8] - 公司积极顺应市场趋势变化，将整装作为第一渠道大力发展，同时发力存量旧改市场，有望在未来进一步扩大市场份额 [8] 公司经营情况 前三季度业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收36.8亿元，同比-6.5%，实现归母净利润2.7亿元，同比-23.8% [3] - 3Q2024实现营收14.6亿元，同比-10.1%，实现归母净利润1.2亿元，同比-30.9% [3] 产品和渠道表现 - 厨柜/衣柜/木门分别实现营收16.6/15.0/2.4亿元，分别同比-5.2%/-10.2%/+0.5% [5] - 直营/经销/大宗渠道分别实现营收2.5/19.2/11.1亿元，分别同比-16.2%/-11.8%/+1.0% [5] - 海外业务实现营收1.3亿元，同比+35.2% [5] 毛利率及费用情况 - 2024年前三季度公司毛利率为36.8%，同比-1.6pcts [5] - 3Q2024公司毛利率同比下降3.6pcts至37.0% [6] - 2024年前三季度期间费用率为29.2%，同比+3.5pcts [6] - 3Q2024期间费用率为28.8%，同比+3.5pcts [7] 未来展望 - 考虑到国内地产销售疲软，市场竞争压力较大，公司2024-2026年营收和净利润预测有所下调 [8] - 但近期地产和消费补贴政策暖风频吹，有望提振家居行业景气度，公司有望在未来进一步扩大市场份额 [8]