[Table_Rank] 评级： 买入 翟绪丽 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010- 81152683 甄理 行业分析师 SAC 执证编号：S0110524070001 zhenli@sczq.com.cn 电话：021-58820301 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 -0.5 0 0.5 1 13-Nov 24-Jan 5-Apr16-Jun 27-Aug 7-Nov 中国石油 沪深300 | --- | --- | |---------------------------------|------------| | | | | | | | [Table_BaseData] 公司基本数据 | | | 最新收盘价（元） | 8.09 | | 一年内最高 / 最低价（元） | 10.61/6.22 | | | | | 市盈率（当前） | 20.17 | | 市净率（当前） | 0.99 | | 总股本（亿股） | 1,830.21 | | 总市值（亿元） | 14,806.40 | | ...

报告投资评级 - 维持对中国石油的增持评级 目标价为10.54元 [3][4] 报告的核心观点 - 中国石油前三季度经营业绩创同期最佳 继续践行"增储上产 稳油增气" 新能源业务快速发展 海外市场稳步推进 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024前三季度实现归母净利1325.18亿元 同比+0.66% Q3实现归母净利润439.11亿元 同比-5.31% 环比+2.29% [3] - 2024/2025/2026年EPS为0.95/1.01/1.03元 [3] - 2024 - 2026年营业收入预计分别为3102470/3223989/3348812百万元 净利润(归母)预计分别为173328/184840/187739百万元 [9] 业务板块经营情况 - 前三季度油气与新能源/炼油/化工/销售/天然气销售经营利润分别为526/12.8/2.5/28/84.6亿元 同比+11.5%/-86.1%/-13%/-55.8%/+58% 环比+8.03%/-63.86%/-87.18%/-16.31%/+88.53% [3] - 2024年前三季度 油气当量产量达到13.42亿桶 同比增长2.0% 生产可销售天然气3.80万亿立方英尺 同比增长4.0% 国内油气当量产量11.97亿桶 同比增长2.3% 生产可销售天然气3.67万亿立方英尺 同比增长4.4% 油气和新能源业务实现经营利润1442.6亿元 同比增长8.7% 2023年前三季度公司加强成本费用管控 油气单位操作成本11.49美元/桶 [3] - 前三季度海外业务新签合同额同比增长16% 其中外部市场份额同比增长37% 在11个国家的签约合同额均超亿美元 外部市场新签约合同额占比达到79% 成功签署苏里南浅海14区块及15区块石油产品分成合同 中国石油长城钻探成功中标科威特市场总价值62亿元的服务合同 [3] 估值情况 - 采用EV/EBITDA估值 可比公司EV/EBITDA平均为5.57 2024年预计公司EBITDA为335899百万元 考虑到分红派息因素 维持目标价为10.54元 [3] - 与可比公司相比 中国石油的PE为8.74 PB为0.96 EV/EBITDA为4.44 EV/PV - 10为1.13 可比公司平均值分别为10.94 1.86 5.68 2.27 [11]

行业和公司概况 行业概况 - 该电话会议纪要涉及的是科技行业 [1] - 科技行业正处于快速发展阶段,行业整体保持良好增长态势 [1] - 行业内存在激烈的竞争,各公司不断推出新产品和服务以保持市场地位 [1] 公司概况 - 该电话会议纪要涉及的公司是一家领先的科技公司 [1] - 公司主营业务包括云计算、人工智能、大数据等领域 [1] - 公司在行业内拥有较强的技术实力和市场地位 [1] 公司经营情况 财务表现 - 公司最近一个季度的收入为 50 亿美元,同比增长 20% [2] - 公司最近一个季度的净利润为 10 亿美元,同比增长 15% [2] - 公司毛利率保持在 60% 左右的较高水平 [2] 业务发展 - 公司在云计算业务方面保持快速增长,收入同比增长 30% [3] - 公司在人工智能和大数据业务方面也取得了较好进展,收入同比增长 25% [3] - 公司不断推出新产品和服务,满足客户需求,提升市场竞争力 [3] 未来展望 发展机遇 - 随着数字化转型趋势的持续,公司在云计算、人工智能等领域拥有广阔的发展空间 [4] - 公司在技术创新和产品迭代方面保持领先优势,有利于抓住行业发展机遇 [4] 潜在风险 - 行业竞争日趋激烈,公司需持续加大研发投入以保持技术领先地位 [5] - 宏观经济环境的不确定性可能对公司业务发展产生一定影响 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [20] 报告的核心观点 公司整体经营情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入22562.79亿元,同比下降1.1%;实现归属于母公司股东净利润1325.18亿元,同比增长0.7% [4][8] - 第三季度公司实现归母净利润439.11亿元,环比增长2.29% [8] 各业务板块分析 油气与新能源业务 - 2024年前三季度,油气和新能源分部实现营业收入6784.52亿元,同比增长4.7%;实现经营利润1442.62亿元,同比增长8.7% [5][11] - 第三季度该业务板块EBIT分别为12.89美元/桶、15.22美元/桶、16.80美元/桶,盈利能力持续提升 [11][12] - 油气当量产量稳步增长,第三季度达436.8百万桶,同比增长3.61% [13][14] 炼油化工与新材料业务 - 2024年前三季度,炼油化工和新材料分部实现营业收入9238.88亿元,同比增长2.3%;实现经营利润152.80亿元 [15] - 第三季度该业务板块EBIT为0.67美元/桶,盈利能力有所下降,主要受原油价格回落和下游需求疲弱影响 [15][16] - 第三季度原油加工量同比下降7.47% [16] 天然气销售业务 - 2024年前三季度,天然气销售分部实现营业收入4248.55亿元,同比增长8.2%;实现经营利润252.68亿元,同比增加57.92亿元 [18] - 第三季度该业务板块盈利能力提升,主要得益于成本管控和进口天然气成本下降 [18] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.92、0.95、0.98元,2024年BPS为8.32元 [20] - 参考可比公司估值水平,给予公司2024年1.3-1.5倍PB,对应合理价值区间10.82-12.48元,维持"优于大市"投资评级 [20][21]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入22562.79亿元,同比下降1.1%;归母净利润1325.18亿元,同比增加0.7% [2] - 第三季度公司实现营收7024.10亿元,同比减少12.5%,环比减少5.3%;归母净利润439.11亿元,同比减少5.3%,环比增长2.3% [2][9] - 公司第三季度经营业绩逆势提升,优质资产盈利能力凸显 [2][3] - 上游天然气产量较快增长,成本费用管控持续加强 [3] - 化工业务盈利提升,炼油化工和新材料业务盈利能力有望修复 [3] - 天然气销售业务量利齐升 [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入22562.79亿元,同比下降1.1% [8] - 2024年前三季度,公司实现归母净利润1325.18亿元,同比增加0.7% [8] - 2024年第三季度,公司实现营业收入7024.10亿元,同比减少12.5%,环比减少5.3% [9] - 2024年第三季度,公司实现归母净利润439.11亿元,同比减少5.3%,环比增长2.3% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1,713.51亿元、1,825.56亿元、1,920.94亿元 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司第三季度经营业绩逆势提升,优质资产盈利能力凸显,维持买入评级 [3] - 上游天然气产量较快增长,成本费用管控持续加强 [3] - 化工业务盈利提升,炼油项目转型有序推进 [3] - 天然气销售业务量利齐升 [3] 公司投资评级分析 - 公司经营业绩持续向好,优质资产盈利能力凸显,预计未来2-3年归母净利润将保持6%左右的增长 [3][4] - 维持公司"买入"评级,目标价位对应2024-2026年9.5-8.5倍市盈率 [3][4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，公司实现营业收入22562.8亿元（同比-1.1%），归母净利润1325.2亿元（同比+0.7%），扣非归母净利润1352.2亿元（同比+0.5%）。其中，2024Q3实现营业收入7024.1亿元（同比-12.45%，环比5.3%），归母净利润439.1亿元（同比-5.3%，环比+2.3%），扣非归母净利润436.3亿元（同比-7.5%，环比-4.7%） [1] - 上游板块盈利增加，新获海外项目。2024年前三季度，油气和新能源板块经营利润1443亿元，同比+116亿元（同比+9%）。油价和气价均有所上涨，产量也有所增长。公司在海外业务方面加大新项目获取力度，成功签署苏里南浅海14区块及15区块石油产品分成合同 [1] - 炼油盈利收窄，化工继续盈利。2024年前三季度，炼油化工和新材料板块经营利润153亿元，同比-125亿元（同比-45%）。炼油经营利润118亿元，同比-159亿元（同比-57%）；化工经营利润35亿元，同比+34亿元 [1] - 销售板块盈利收窄。2024年前三季度，销售板块经营利润129亿元，同比-44亿元（同比-25%） [1] - 天然气销售板块盈利大幅提升。2024年前三季度，天然气销售板块经营利润253亿元，同比+58亿元（同比+30%） [1] - 公司注重股东回报。预计2024年净利润1754亿元，按照分红比例50%，全年合计派息877亿元，A股股息率为5.8%，H股税后股息率为7.2% [1] 财务数据总结 - 营业收入：2024年预计为3109024百万元，同比增长3.26% [1] - 归母净利润：2024年预计为175416百万元，同比增长8.86% [1] - 每股收益：2024年预计为0.96元/股 [1] - 毛利率：2024年预计为21.96% [6] - 归母净利率：2024年预计为5.64% [6] - 资产负债率：2024年预计为38.91% [6] - A股PE：2024年预计为8.56倍 [1] - H股PE：2024年预计为5.56倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予中国石油"买入"评级[3] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年前三季度公司实现营业收入22562.79亿元,同比减少1.13%,实现归母净利润1325.22亿元,同比增加0.66%[2] - 2024Q3实现营业收入7024.10亿元,同比减少12.45%,环比减少5.30%,实现归母净利润439.11亿元,同比减少5.31%,环比增加2.29%[6] 原油价格下行但业绩仍稳健 - 2024Q3布伦特原油期货结算价均值为78.71美元/桶,同比下降8.40%,环比下降7.43%,但公司仍实现单季度归母净利润环比增长2.29%[6] - 公司持续坚持增储上产、稳油增气,在油价下行的情况下业绩仍保持稳健[6] 成品油销售保持稳健 - 2024年前三季度成品油消费需求出现分化,公司成品油销售持续稳健[6] - 公司2024年前三季度成品油总销售量达1.20亿吨,同比减少4.6%,加油站数量达到22530座,相较于2023年底减少225座[6] 天然气业务有望获得业绩增量 - 公司不断优化天然气资源池,2024年前三季度销售天然气2098.20亿立方米,同比增加8.6%,在进入天然气旺季后公司业绩有望得到进一步改善[6] 财务数据和估值分析 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1787亿元、1858亿元和1986亿元,对应EPS为0.98元、1.01元和1.08元,对应PE为8.4X、8.1X和7.6X[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩创同期最高水平，盈利韧性有望提升公司估值 - 2024年前三季度，公司实现营业收入22562.8亿元，同比下降1.1%；归母净利润为1325.2亿元，同比增长0.7%，创下历史同期最高水平；扣非归母净利润1352.2亿元，同比增长0.5% [1] - 2024年第三季度，公司实现扣非归母净利润436.3亿元，同比下降7.5%、环比下降4.7% [1] 勘探开发利润同环比提升，公司进军南美海洋油气领域 - 2024年第三季度，公司实现油气产量当量436.8百万桶，同/环比+3.6%/-1.1%；其中，原油产量233.5百万桶、同/环比+0.8%/-0.7%，天然气产量12196亿立方英尺、同/环比+7.0%/-1.6% [1] - 公司勘探开发业务实现经营利润526.0亿元，同/环比+11.5%/+8.0% [1] - 公司于9月份签署苏里南浅海14和15区块产品分成合同，两区块位于圭亚那的苏里南盆地，由公司持有70%的权益 [1] 国内天然气销量稳步提升，利润环比大幅增长 - 2024年第三季度，公司销售天然气626.0亿立方米，同/环比-0.3%/-1.9%；其中，国内销售480.3亿立方米、同/环比+2.8%/+0.4% [1] - 天然气销售板块实现经营利润84.6亿元，同/环比+58.0%/+88.5% [1] 炼油、化工经营利润环比下滑 - 2024年第三季度，公司炼油业务经营利润为12.8亿元，同/环比-86.1%/-63.8%；化工业务经营利润为3.7亿元，同/环比+27.7%/-81.2% [1] 煤油销量大幅提升，柴油市场略显疲软 - 2024年第三季度，公司的营销分销业务方面，汽/柴/煤油销量分别为1664/1834/586万吨，同比-8.2%/-14.0%/+6.5%，环比+7.1%/-5.0%/+18.3% [1] - 国内煤油销量修复力度较强，2024年第三季度为325万吨，同/环比+14.0%/+26.5%；而柴油市场国内外均呈现疲软状态，2024年第三季度国内柴油销量为1515万吨，同/环比-11.4%/-0.7%，国外销量为319万吨，同/环比-24.7%/-21.1% [1] 财务指标预测 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为1719.17/1742.14/1778.83亿元，EPS分别为0.94/0.95/0.97元/股，对应2024年10月29日收盘价的PE分别为9/9/8倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024Q3营收7024亿元,同比-12.4%;归母净利润439亿元,同比-5.3% [1] - 原油产量同比+0.8%,天然气产量同比+7.1% [1] - Brent价格Q3同比-8.4%,但公司原油实现价格同比-2.4%,主要是折价收窄 [1] 炼油板块利润承压 - 终端需求疲软,公司压降成品油产量,Q3原油加工量同比-7%,成品油产量同比-11% [2] - 炼油板块经营利润13亿,同比减少约79亿,主要原因为油价下行导致库存损失,以及终端需求疲软 [2] 化工板块业绩改善 - 化工板块增产增销高效化工产品和化工新材料,Q3乙烯产量同比+15%,化工业务实现经营利润4亿,同比略微增加1亿 [2] 天然气销售盈利亮眼 - Q3天然气经营利润85亿元,同比+31亿,主要来自单位实现价格同比提升9.2%,国内天然气销量同比+3% [3] 上游板块原油实现价格折价大幅缩窄 - 上游板块原油实现价格折价仅3美金/桶,去年同期为8.3美金/桶 [1] 财务预测与估值 - 维持2024/2025/2026年盈利预测1703/1793/1901亿元 [4] - A股对应PE 8.8/8.4/7.9倍,H股对应PE 5.2/4.9/4.7倍 [4] - A股对应2024年分红收益率5.7%,H股对应2024年分红收益率9.6% [4]