报告公司投资评级 公司首次给予"买入-B"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司作为国内油气龙头公司,布局从上游勘探到下游的炼油化工新材料和销售全产业链,油气储量均为国内最高,同时作为国家特大型能源央企,加强油气勘探,加码新能源布局,坚持高比例分红,彰显高股息央企价值。[6] 2) 公司2024-2026年归母净利润分别为1722.29/1788.24/1851.68亿元,对应公司9月4日市值15099亿元,2024-2026年PE分别为8.8\8.4\8.2倍。[6] 公司业绩表现 1) 公司2024年上半年实现营业收入15338.69亿元,较上年同期增长5%;实现归属于上市公司股东净利润886.07亿元,较上年同期增长3.91%。主要由于原油、汽油价格上涨、天然气销量增加,以及煤油、聚乙烯等产品量价齐增。[4] 2) 公司Q2实现营业收入7416.85亿,同比-0.76%,环比-8.68%;实现归母净利润429.26亿,同比+3.07%,环比-6.03%。[4] 3) 公司拟进行2024年中期分红,拟向全体股东每股派发现金红利0.22元(含税),合计拟派发现金红利402.65亿元(含税)。[5] 主要业务表现 1) 油气与新能源业务方面,原油产量474.8百万桶,同比+0.1%;油气当量产量905.5百万桶,同比+1.3%。H1油气和新能源分部实现经营利润916.59亿元,比上年同期855.15亿元增长7.2%。[1] 2) 炼油化工和新材料业务实现经营利润136.29亿元,比上年同期183.50亿元减少47.21亿元,其中,炼油业务实现经营利润105.03亿元,比上年同期的185.11亿元减少80.08亿元,主要由于炼油业务毛利空间收窄;化工业务实现经营利润31.26亿元,比上年同期的经营亏损1.61亿元扭亏增利32.87亿元,主要由于国内化工市场改善,化工业务盈利能力持续提升。[1] 3) 天然气销售分部抓住国际天然气价格下行的有利时机,持续优化资源池结构,降低综合采购成本,实现经营利润168.05亿元,比上年同期141.20亿元增长19.0%。[1] 公司投资计划 1) 2024年上半年,公司油气和新能源分部资本性支出为674.13亿元,主要用于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发,预计2024年全年油气和新能源分部的资本性支出为2130亿元。[2] 2) 炼油化工业务资本性支出96.66亿,用于吉林石化公司炼油化工转型升级项目、广西石化公司炼化一体化转型升级项目等大型项目,开工新建独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯项目。[2] 风险提示 1) 油气产品价格波动风险[7] 2) 市场竞争风险[7] 3) 海外经营风险[8]

报告评级和核心观点 投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,上调盈利预测。目标价格为10.84元,较当前价格上涨20.3%。[4][5] 中报业绩符合预期 - 公司2024年上半年实现归母净利润886.1亿元,同比增长3.9%,符合市场预期。公司拟派发中期股息每股0.22元,中期总派息额402.6亿元,派息率为45.4%,创历史同期最好水平。[4] 分板块经营情况 上游板块增利 - 上游油气和新能源板块经营利润同比增长9.38%,主要得益于油气产品价格上涨。2024H1布油均价84.26美元/桶,同比增加5.6%,带动收入增加213.6亿元。[4] 化工板块盈利能力提升 - 化工板块2024H1经营利润增加32.9亿元,得益于化工品销量增加以及价格回暖。化工品销量增加增加收入149.8亿元,产品价格变化增加收入74.3亿元。[4] 资本开支和业务拓展 资本开支保证油气稳产 - 公司上游资本性支出保持稳定,2024H1为789.42亿元,同比下降7.3%。其中油气和新能源板块资本性支出673亿元,占比85.4%,保障公司油气增储上产。[4] 国内外业务加速推进 - 2024H1公司国内油气勘探取得重大突破,落实多个规模油气储量区。公司海外业务持续推进。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 2024H1 油价小幅上涨叠加天然气表现亮眼,公司业绩稳健增长 [4] - 公司注重股东回报,持续高分红彰显投资价值 [8] - 公司持续加大资本开支,上游勘探、中游炼化升级改造有序推进 [9] 分板块经营情况总结 1) 油气与新能源业务实现营收增长,经营利润增加 [4] 2) 炼油化工和新材料业务营收增长,但经营利润有所下降 [4] 3) 销售业务营收增长,但经营利润有所下降 [7] 4) 天然气销售业务营收和经营利润均有所增长 [7] 财务数据总结 - 2024H1 营业收入同比增长5%,归母净利润同比增长4% [3] - 2024H1 销售毛利率为21.0%,同比下降0.4个百分点 [3] - 2024H1 销售净利率为6.4%,同比基本持平 [3] - 2024H1 加权平均净资产收益率为6.0%,同比下降0.1个百分点 [3] - 2024H1 经营活动现金流量净额为2173亿元 [3] 其他 - 2024年公司持续维持高位资本开支,预算为2580亿元 [9] - 预计公司未来3年营收和利润将保持稳定增长 [10]

601857.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 8.93 板块评级:强于大市 股价表现 (15%) (4%) 7% 19% 30% 41% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 中国石油 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 25.1 1.7 (12.5) 15.1 相对上证综指 29.1 3.0 (4.4) 24.5 | --- | --- | |----------------------------------------|--------------| | | | | 发行股数 ( 百万 ) | 183,020.98 | | 流通股 ( 百万 ) | 183,020.98 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | 1,634,377.33 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 百万 ) | 1,511.89 | | 主要股东 | | | 中国石油天然气集团有限公司 | 82.46 | | 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 | | 相关研究报告 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国石油（601857） 稳健成长的龙头油气央企 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 中国石油于 2024 年 8 月 26 日发布 2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入 15539 亿元， 同比增加 5%，实现归母净利润 886 亿元，同比增加 3.9%。其中，2024Q2 实现营业收入 7417 亿元，同比减少 1%，环比减少 9%，2024Q2 实现归母净利润 429 亿元，同比增加 3%，环比减 少 6%。 |分析师及联系人 许隽逸 陈律楼 SAC：S0590524060003 SAC：S0590524080002 中国石油(601857) 稳健成长的龙头油气央企 事件 | --- | --- | |------------|---------------------| | 行 业： | 石油石化/炼化及贸易 | | 投资评级： | 买入（首次） | | 当前价格： | 9.05 元 | 基本数据 | --- | --- | |-------------------------|-----------------| | 总股本/流 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)-A /买入(维持)-H" [3] 报告的核心观点 上游板块盈利增加 - 24H1 油气和新能源板块经营利润 917 亿元，同比+61 亿元（同比+7%） [4] - 油价从 23H1 的 74.15 美元/桶升至 24H1 的 77.45 美元/桶，同比+4.5% [4] - 天然气价格从 23H1 的 2.37 元/方下降至 24H1 的 2.22 元/方，同比-6.5% [4] - 24H1 原油产量增速超 24 年目标，天然气产量增速略低于 24 年目标 [4] 炼油盈利收窄,化工扭亏为盈 - 24H1 炼油经营利润 105 亿元，同比-80 亿元（同比-43%） [4] - 成品油产量 6012 万吨，同比+126 万吨（同比+2%） [4] - 但国家限制汽油、柴油涨价幅度导致成品油价差收窄 [4] - 24H1 化工经营利润 31 亿元，同比+33 亿元，实现扭亏为盈 [4] 销售板块盈利收窄 - 24H1 销售板块经营利润 101 亿元，同比-8 亿元（同比-8%） [4] - 成品油总销量 7095 万吨，同比-162 万吨（同比-2%） [4] 天然气销售板块盈利大幅提升 - 24H1 天然气销售板块经营利润 168 亿元，同比+27 亿元（同比+19%） [4] - 公司优化资源池结构,降低综合采购成本 [4] 公司注重股东回报 - 预计 2024 年净利润 1836 亿元，按 50%分红比例,全年合计派息 918 亿元 [4] - 按 2024 年 8 月 26 日收盘价,中石油 A 股股息率为 5.5%,中石油 H 股税后股息率为 6.4%-7.2% [4] 盈利预测与投资评级 - 调整 2024-2026 年归母净利润分别为 1836、1908、1945 亿元 [4] - 对应 A 股 PE 分别为 9.0、8.7、8.5 倍,对应 H 股 PE 分别为 6.25、6.0、5.9 倍 [4] - 维持"买入"评级,认为公司盈利能力显著,成本管控优异 [4] 风险提示 - 地缘政治风险 [4] - 宏观经济波动 [4] - 成品油需求复苏不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 公司被给予"买入"投资评级 [12] 报告的核心观点 公司业绩增长 - 公司上半年实现营收1.55万亿元，同比增长5%，实现归母净利润886.07亿元，同比增长3.91% [6] - 公司油气与新能源板块上半年实现油气当量产量905.5百万桶，同比增长1.3% [7] - 公司炼油板块上半年加工原油693百万桶，同比增长3%，生产成品油6012万吨，同比增长2.1% [7] - 公司销售板块上半年成品油总经销量7905.3万吨，同比下降2%，天然气销售1472.17亿立方米，同比增长12.9% [7] 重视股东回报 - 公司上半年计划派息402.65亿元，约为上半年净利润的45%，折合每股0.22元（含税） [8] - 公司多年保持分红的连续性和稳定性，高度重视投资者回报 [8] 资本开支缩减 - 公司上半年资本支出789亿元，同比减少约62亿元，继续呈现缩减态势 [9][10] - 公司经营活动现金净流入同比减少2%，但整体现金流仍然充沛 [10] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.96、1.01、1.03元 [11][12] - 当前股价对应PE分别为9.8、9.2、9.0倍 [12]

2024 年 8 月 27 日 公司研究 24H1 业绩再创历史新高，加速改革发展打造世界一流 ——中国石油（601857.SH/0857.HK）公告点评 A 股：买入（维持） 当前价：9.05 元 H 股：买入（维持） 当前价：6.87 港元 要点 事件 1： 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 股价相对走势 市场数据 | --- | --- | |---------------------|------------| | 总股本(亿股) | 1830.21 | | 总市值(亿元)： | 16563.40 | | 一年最低/最高(元)： | 6.52/10.81 | | 近 3 月换手率： | 5.62% | -15% -1% 14% 29% 43% 08/23 11/23 ...

报告公司投资评级 - 中国石油(601857.SH)的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 上半年经营业绩稳步增长 - 2024年上半年公司实现营业收入15538.69亿元,同比增长5.00%;实现归母净利润886.11亿元,同比增长3.92%;实现扣非后归母净利润915.90亿元,同比增长4.8%[5] - 油气及新能源板块实现经营利润917亿元,同比增长7.2%;化工业务实现经营利润31.26亿元,超过去年全年水平,同比增利33亿元;天然气销售板块实现经营利润168亿元,同比增长19%[7] 稳油增气扎实推进,新能源业务逐步发力 - 2024年上半年,公司原油产量474.8百万桶,同比增长0.1%;天然气产量2584.2十亿立方英尺,同比增长2.7%[8] - 在新能源领域,公司风光发电量21.7亿千瓦时,同比增长154.5%;新获风光发电指标725万千瓦,签订地热供暖合同面积4615万平方米[8] 炼化转型升级加速,资产质量有望提升 - 2024年上半年公司原油加工量693.3百万桶,同比增长3.0%;成品油总经销量7905万吨,同比下降2.0%[9][10] - 化工新材料产量107.4万吨,同比增长72.0%;未来炼化转型升级项目持续推进,资产质量有望进一步提升[10] 派息额屡创新高,股东回报持续增强 - 2024年中期每股派发现金红利0.22元,总派息额402.6亿元,派息率达45.4%,连续三年创历史同期新高[11] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1786.74、1834.24和1869.51亿元,EPS分别为0.98、1.00和1.02元/股[12] - 维持公司"买入"评级,看好公司作为国内油气龙头的稳健业绩增长趋势和炼化资产持续优化背景下的长期投资价值[12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩及分红基本符合预期 - 2024H1公司实现归母净利润886亿元,Q2同比+3.1%,基本符合预期 [2] - 上半年每股分红0.22元(税前),中期分红比例约45%,与历史同期一致 [2] 上游勘探开发板块稳油增气 - 2024H1公司原油产量同比+0.1%,可销售天然气产量同比+2.7% [3] - 原油实现价格77.5美金/桶,同比+4.5%;天然气实现价格2.219元/方,同比-6.5% [3] - 上半年经营收益917亿,同比+61亿,主要受益于天然气销量增加、油价增长及汇率影响 [3] 下游炼油毛利收窄,化工盈利持续改善 - 2024H1炼油/化工/销售经营利润分别同比-80/+33/-8亿 [4] - 炼油单位利润2.1美金/桶,同比-1.9美金/桶,主要是原料成本上涨明显,但成品油终端需求疲软 [4] - 化工单位利润0.6美金/桶,同比+0.7美金/桶,主要通过统筹优化原油资源、加工负荷、产品结构,盈利能力持续改善 [4] 天然气销售盈利系销量大幅增长及进口成本降低 - 2024H1天然气总销量同比+13%,单位销售价格同比-4%,经营利润168亿,同比+27亿 [5] 上游资本开支放缓,炼化资本开支大幅增加 - 2024H1资本开支789亿,同比-7% [6] - 上游/炼化/销售/天然气销售分别同比-15%/+178%/+15%/-42% [6] - 炼化新材料资本开支大幅增加主要系投资吉林石化、广西石化等转型升级项目以及新建独山子二期120万吨乙烯 [6] 公司收购中油电能100%股权 - 收购价59.79亿元,可能与新能源风光发电业务带来协同效应 [7] 财务预测与估值 - 维持24/25/26年盈利预测1703/1793/1901亿元,A股对应PE 9.7/9.2/8.7倍,H股对应PE 6.7/6.4/6.0倍 [8] - A股对应24年分红收益率5.1%,H股对应24年分红收益率7.4% [8]