报告公司投资评级 - 中国石油A股和H股均维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 全产业链优势打造业绩韧性 - 2024年前三季度公司实现归母净利润1325亿元,同比增长0.7%,再创历史同期新高 [3][4] - 公司油气两大产业链平稳高效运行,产业链上下游一体化协同优势有效发挥 [4] - 公司资产负债结构进一步优化,截至9月底资产负债率39.5%,较年初下降1.3个百分点,创十四年同期最低水平 [4] 上游业务稳步增长 - 2024年前三季度,公司油气和新能源分部实现经营利润1443亿元,同比增长8.7% [6] - 公司原油实现价格为76.88美元/桶,同比增长2.1%;国内天然气平均销售价格为8.90美元/千立方英尺,同比增长1.0% [6] - 公司油气当量产量1342.3百万桶,同比增长2.0%,其中原油产量708.3百万桶,同比增长0.3%,天然气产量3803.8十亿立方英尺,同比增长4.0% [7] 天然气销售业务盈利能力快速上升 - 2024年前三季度,公司天然气销售业务实现经营利润253亿元,同比增长29.7% [8] - 公司持续优化资源池结构,有效降低综合采购成本;大力加强市场营销,优化销售策略,积极采用线上销售、现货代采等销售方式,不断优化市场布局、用户结构和销售流向,积极开拓终端市场 [8] - 2024年前三季度,公司销售天然气2098亿方,同比增长8.6%,其中国内销售天然气1630亿方,同比增长4.9% [8] 化工业务持续向好 - 2024年前三季度,公司化工业务实现经营利润34.99亿元,同比增利33.68亿元,主要由于国内化工市场改善,化工业务盈利能力持续提升 [9] - 2024年前三季度,公司化工产品商品量2864.3万吨,同比增长9.7% [10] 销售业务克服市场波动 - 2024年前三季度,公司销售分部实现经营利润129亿元,同比下降25.3% [11] - 公司克服成品油市场需求波动影响,积极做好市场趋势研判,强化调运组织,优化产销衔接,采取灵活精准的营销策略,不断提升客户服务质量,大力推动纯枪销售,努力扩销降库,提升市场占有率 [11] 其他要点 努力提升股东回报水平 - 公司将持续激发创新活力,加快发展新质生产力,并持续增强公司价值创造能力 [12] - 公司将继续秉承回报股东的原则,在兼顾公司长远利益、全体股东整体利益及公司可持续发展等相关因素的基础上确定派息额与派息率,努力创造优良业绩,为投资者带来长期稳定的投资回报 [12] 加强市值管理 - 公司高度重视市值管理,自2019年起将市值考核指标纳入管理层年度业绩合同,下一步将研究制定市值管理制度及包括股份回购在内的一系列市值管理工具,推动公司价值持续提升 [12][13] 盈利预测和估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1759亿元、1803亿元和1850亿元,对应EPS为0.96元、0.99元和1.01元 [14] - 维持公司A+H股的"买入"评级 [14]

报告公司投资评级 - 中国石油(601857.SH)投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 公司经营业绩稳健 - 前三季度公司实现营业收入22562.79亿元,同比下降1.13%;实现归母净利润1325.18亿元,同比增长0.66%;实现扣非后归母净利润1352.24亿元,同比增长0.49%;实现基本每股收益0.72元,同比增长0.56% [1] - 第三季度公司实现营业收入7024.10亿元,同比下降12.45%,环比下降5.30%;实现归母净利润439.11亿元,同比下降5.31%,环比增长2.29%;实现扣非后归母净利润436.34亿元,同比下降7.49%,环比下降4.73%;实现基本每股收益0.24元,同比下降5.33%,环比增长4.35% [1] 上游业务表现突出 - 油气及新能源板块在三季度油价下跌背景下实现逆势增长,前三季度实现经营利润1443亿元,同比增加116亿元 [1] - 天然气销售业务通过优化采购成本和终端市场开拓,前三季度实现经营利润253亿元,同比增加58亿元 [1] 下游板块业绩有所回落 - 炼油板块前三季度实现经营利润118亿元,同比下降159亿元;化工板块前三季度实现经营利润35亿元,同比增加34亿元 [2] - 第三季度炼油经营利润13亿元,环比下降22亿元;化工业务经营利润4亿元,环比下降16亿元 [2] 公司提质增效战略落地 - 公司制定"提质增效重回报"行动方案,在提升价值创造、股东回报、技术创新等方面具有战略指引作用,公司长期投资价值进一步彰显 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1721.05、1769.86和1821.49亿元,归母净利润增速分别为6.8%、2.8%和2.9%,EPS分别为0.94、0.97和1.00元/股 [3] - 对应2024年10月29日的收盘价,2024-2026年PE分别为8.72、8.48和8.24倍 [3] - 维持公司"买入"评级,看好公司作为国内油气龙头的稳健业绩增长趋势和公司提质增效重回报战略指引下所体现的长期投资价值 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 第三季度归母净利润环比增长 3.9%,业绩超预期 [6] - 油气产量稳中有增,新能源业务快速发展 [8] - 新材料产销量大幅增长,炼化和成品油销售板块利润环比下滑 [11] - 天然气销售增销增效,持续优化资源池结构 [12] 报告分析内容 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收2.26万亿元,归母净利润1325.2亿元 [6] - 2024年第三季度公司实现营收7024.1亿元,归母净利润439.1亿元 [6] - 2024年前三季度公司油气与新能源板块实现经营利润1442.6亿元 [8] - 2024年前三季度公司实现油气当量产量1342.3百万桶,天然气产量3803.8十亿立方英尺,风光发电量33.6亿千瓦时 [8] - 公司海外业务不断加大新项目获取力度,成功签署苏里南浅海14区块及15区块石油产品分成合同 [8] 业务板块情况 - 新材料产销量大幅增长,但炼化和成品油销售板块利润环比下滑 [11] - 2024年前三季度炼化和成品油销售板块分别实现经营利润152.8亿元和129.0亿元,同比下降45.1%和25.3% [11] - 2024年前三季度公司实现原油加工量1036.2百万桶,生产成品油8990.9万吨,化工产品商品量2864.3万吨,其中新材料产量161.8万吨 [11] - 2024年前三季度公司天然气销售板块实现经营利润252.7亿元,同比增长29.7% [12] - 2024年前三季度公司销售天然气2098.2亿立方米,其中国内销售1629.6亿立方米,国内天然气平均销售价格为8.90美元/千立方英尺 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为1735/1863/2029亿元,摊薄EPS为0.95/1.02/1.11元 [14] - 对于当前A股PE为8.6/8.1/7.4x,对于H股PE为5.6/5.2/4.8x [14]

财务业绩 - 营业收入为2,256,279百万元，同比下降1.1%[4] - 归属于母公司股东的净利润为132,522百万元，同比增长0.7%[4] - 净资产收益率为8.9%，同比下降0.4个百分点[4] - 基本每股收益为0.724元人民币，同比增长0.7%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为338,928百万元，同比下降0.6%[4] - 总资产为2,776,961百万元，较上年度期末增长0.9%[5] - 归属于母公司股东权益为1,490,006百万元，较上年度期末增长3.0%[5] 其他损益项目 - 非流动性资产处置损益为-187百万元[6] - 计入当期损益的政府补助为741百万元[6] - 其他营业外收入和支出为-3,767百万元[6] 油气业务 - 2024年前三季度，本集团实现营业收入人民币22,562.79亿元[11] - 2024年前三季度，本集团实现归属于母公司股东的净利润人民币1,325.22亿元，同比增长0.7%[11] - 2024年前三季度，本集团原油平均实现价格为76.88美元/桶，同比增长2.1%[11] - 2024年前三季度，本集团国内天然气平均销售价格为8.90美元/千立方英尺，同比增长1.0%[11] - 2024年前三季度，本集团原油产量708.3百万桶，同比增长0.3%[12] - 2024年前三季度，本集团可销售天然气产量3,803.8十亿立方英尺，同比增长4.0%[12] - 2024年前三季度，本集团油气当量产量1,342.3百万桶，同比增长2.0%[12] - 2024年前三季度，本集团油气单位操作成本11.49美元/桶，同比增长2.1%[12] - 2024年前三季度，油气和新能源分部实现营业收入人民币6,784.52亿元，同比增长4.7%[12] - 2024年前三季度，油气和新能源分部实现经营利润人民币1,442.62亿元，同比增长8.7%[12] 产品产量 - 原油产量为708.3百万桶，同比增长0.3%[13] - 可销售天然气产量为3,803.8十亿立方英尺，同比增长4.0%[13] - 油气当量产量为1,342.3百万桶，同比增长2.0%[13] - 风光发电量为33.6亿千瓦时，同比增长128.6%[13] - 原油加工量为1,036.2百万桶，同比下降0.7%[14] - 主要化工产品产量中乙烯为6,356千吨，同比增长9.1%[14] 销售情况 - 汽油、煤油、柴油总销售量为11,988.6万吨，同比下降4.6%[15] - 加油站数量为22,530座，同比下降1.0%[16] - 天然气销售量为2,098.20亿立方米，同比增长8.6%[16] 资产负债情况 - 营业收入为人民币32,337.85亿元[17] - 公司2024年9月30日合并资产负债表中流动负债总计为7,153.25亿元人民币，较2023年12月31日增加2.6%[18] - 公司2024年9月30日合并资产负债表中非流动负债总计为3,825.98亿元人民币，较2023年12月31日减少11.7%[18] - 公司2024年9月30日合并资产负债表中归属于母公司股东权益合计为14,900.06亿元人民币，较2023年12月31日增加3.0%[18] - 公司2024年9月30日资产总计为20,520.98亿元人民币，较2023年12月31日增加3.6%[19] - 公司2024年9月30日流动资产合计为3,090.50亿元人民币，较2023年12月31日增加19.4%[19] 季度财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为7,024.10亿元人民币，同比下降12.4%[21] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为439.11亿元人民币，同比下降5.3%[21] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.240元人民币，同比下降5.1%[21] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-56.45亿元人民币[21] - 公司2024年前三季度综合收益总额为429.94亿元人民币，同比下降10.0%[21] - 2024年第三季度营业收入为441,894百万人民币，同比下降5.8%[23] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为34,276百万人民币，同比下降5.9%[23] - 2024年第三季度基本每股收益为0.187人民币，同比下降6.0%[23] 现金流量 - 截至2024年9月30日止9个月期间，公司销售商品、提供劳务收到的现金为2,385,753百万元人民币[25] - 截至2024年9月30日止9个月期间，公司购买商品、接受劳务支付的现金为1,586,073百万元人民币[25] - 截至2024年9月30日止9个月期间，公司经营活动产生的现金流量净额为338,928百万元人民币[25] - 截至2024年9月30日止9个月期间，公司投资活动使用的现金流量净额为203,941百万元人民币[25] - 截至2024年9月30日止9个月期间，公司筹资活动使用的现金流量净额为177,619百万元人民币[25] 分部经营情况 - 公司2024年前9个月油气和新能源分部营业收入678.45亿人民币[32] - 公司2024年前9个月炼油化工和新材料分部营业收入923.89亿人民币[32] - 公司2024年前9个月销售分部营业收入1885.04亿人民币[32] - 公司2024年前9个月天然气销售分部营业收入424.86亿人民币[32] - 公司2024年前9个月油气和新能源分部经营利润142.26亿人民币[32] - 公司2024年前9个月天然气销售分部经营利润25.27亿人民币[32]

沙特阿美CEO称该公司对中国石油需求持乐观态度 财联社10月21日电，沙特阿美首席执行官阿明·纳赛 尔10月21日表示，该公司对中国石油需求持乐观态度。 "中国是一个巨大的市场，我们正在与合作伙伴一起进行投资，" 他表示， 并补充说该公司还有多项投 资计划正在筹备中。 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"/"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 中国石油中标苏里南油气区块,进军南美海洋油气 [3] - 苏里南-圭亚那盆地是近年来全球油气勘探热点区块,储量潜力较大 [4] - 中石油进入苏里南区块有望加速苏里南海洋油气的开发,公司亦将由此受益 [4] - 油价趋弱时期对中国石油亦有利好,有利于公司获取海外优质油气资源,提升天然气外购话语权 [5] 公司概况 - 中国石油是中国最大的石油公司,主要从事石油和天然气的勘探、开发、生产和销售 [2] - 公司拥有70%合同权益,并获得苏里南浅海14区块及15区块的作业权 [3] 财务数据 - 公司2022-2026年营业收入分别为3.24万亿、3.01万亿、3.05万亿、3.06万亿、3.10万亿元 [6] - 公司2022-2026年归母净利润分别为1.49万亿、1.61万亿、1.73万亿、1.78万亿、1.80万亿元 [6] - 公司2022-2026年EPS分别为0.82元、0.88元、0.94元、0.97元、0.99元 [6] - 公司2022-2026年ROE分别为11.34%、11.44%、11.57%、11.09%、10.33% [13] 估值分析 - 参考可比公司2024年A/H估值水平,给予公司A/H股10.7/7.4x PE,对应目标价10.06元/7.64港元 [3] - 公司2022-2026年PE分别为9.69x、8.98x、8.39x、8.12x、8.02x [13] - 公司2022-2026年PB分别为1.06x、1.00x、0.94x、0.86x、0.80x [13] 风险提示 - 无 [3][5]

公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 公司积极实施"走出去"战略，海外项目快速发展 - 中国石油天然气集团公司自1993年开始实施"走出去"战略开展国际化经营,以重大油气项目为抓手,深耕"一带一路"重点市场、重点国家,全方位加强国际合作 [4] - 近年来中国石油全力推进海外油气业务高质量发展,形成了以勘探开发为核心的完整油气业务链,国际化经营五大油气合作区、四大战略通道、三大国际运营中心、五大工程服务与金融支持业务的"五四三五"格局进一步完善 [4] 公司海外油气资源丰富,海外原油产量快速增长 - 公司目前建成了中亚—俄罗斯、中东、非洲、美洲和亚太五个海外油气合作区,并积极推进自主勘探项目,加大优质项目获取力度 [7] - 2023年,中石油集团公司油气权益产量为10382.3万吨,为2019年以来连续第五年超1亿吨;中石油股份有限公司海外油气业务实现原油产量163.4百万桶,比上年同期增长17.7% [7] 公司在不同国家采用多样化的合作模式 - 国际石油合作主要包括产品分成合作模式、服务型合作模式、矿税制合同等常规合作模式以及"石油+"等新型合作模式 [9][10][11][12][13] - 公司在哈萨克斯坦主要采用矿税制合同,在伊拉克主要采用服务型合同,在阿联酋、乍得、尼日尔、莫桑比克等国家主要采用产品分成合同 [14][25][36] 分组总结 哈萨克斯坦项目 - 哈萨克斯坦是世界上最大的内陆国,拥有丰富的油气资源,是中国石油重点合作国家之一 [16] - 公司在哈萨克斯坦的主要项目包括阿克纠宾、PK石油公司、北布扎奇油田等,采用矿税制合同模式 [17][21][22] 伊拉克项目 - 伊拉克油气资源丰富,是中国石油重点合作国家之一 [23][24] - 公司在伊拉克的主要项目包括艾哈代布、鲁迈拉、哈法亚、西古尔纳-1等,采用服务型合同模式 [26][28][30][31] 阿联酋项目 - 公司在阿联酋拥有陆上、海上多个项目,采用矿税制合同模式 [32][33][34] 非洲项目 - 公司在乍得、尼日尔、莫桑比克等非洲国家拥有多个项目,主要采用产品分成合同模式 [36][37][38][39] 美洲项目 - 公司在巴西拥有多个深水盐下油气项目,如里贝拉梅罗、佩罗巴、布兹奥斯、阿拉姆等,均采用产品分成合同模式 [40][42][43] 亚太项目 - 公司在印度尼西亚拥有Jabung区块等项目,采用产品分成合同模式 [44]

报告公司投资评级 公司首次给予"买入-B"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司作为国内油气龙头公司,布局从上游勘探到下游的炼油化工新材料和销售全产业链,油气储量均为国内最高,同时作为国家特大型能源央企,加强油气勘探,加码新能源布局,坚持高比例分红,彰显高股息央企价值。[6] 2) 公司2024-2026年归母净利润分别为1722.29/1788.24/1851.68亿元,对应公司9月4日市值15099亿元,2024-2026年PE分别为8.8\8.4\8.2倍。[6] 公司业绩表现 1) 公司2024年上半年实现营业收入15338.69亿元,较上年同期增长5%;实现归属于上市公司股东净利润886.07亿元,较上年同期增长3.91%。主要由于原油、汽油价格上涨、天然气销量增加,以及煤油、聚乙烯等产品量价齐增。[4] 2) 公司Q2实现营业收入7416.85亿,同比-0.76%,环比-8.68%;实现归母净利润429.26亿,同比+3.07%,环比-6.03%。[4] 3) 公司拟进行2024年中期分红,拟向全体股东每股派发现金红利0.22元(含税),合计拟派发现金红利402.65亿元(含税)。[5] 主要业务表现 1) 油气与新能源业务方面,原油产量474.8百万桶,同比+0.1%;油气当量产量905.5百万桶,同比+1.3%。H1油气和新能源分部实现经营利润916.59亿元,比上年同期855.15亿元增长7.2%。[1] 2) 炼油化工和新材料业务实现经营利润136.29亿元,比上年同期183.50亿元减少47.21亿元,其中,炼油业务实现经营利润105.03亿元,比上年同期的185.11亿元减少80.08亿元,主要由于炼油业务毛利空间收窄;化工业务实现经营利润31.26亿元,比上年同期的经营亏损1.61亿元扭亏增利32.87亿元,主要由于国内化工市场改善,化工业务盈利能力持续提升。[1] 3) 天然气销售分部抓住国际天然气价格下行的有利时机,持续优化资源池结构,降低综合采购成本,实现经营利润168.05亿元,比上年同期141.20亿元增长19.0%。[1] 公司投资计划 1) 2024年上半年,公司油气和新能源分部资本性支出为674.13亿元,主要用于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发,预计2024年全年油气和新能源分部的资本性支出为2130亿元。[2] 2) 炼油化工业务资本性支出96.66亿,用于吉林石化公司炼油化工转型升级项目、广西石化公司炼化一体化转型升级项目等大型项目,开工新建独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯项目。[2] 风险提示 1) 油气产品价格波动风险[7] 2) 市场竞争风险[7] 3) 海外经营风险[8]

报告评级和核心观点 投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,上调盈利预测。目标价格为10.84元,较当前价格上涨20.3%。[4][5] 中报业绩符合预期 - 公司2024年上半年实现归母净利润886.1亿元,同比增长3.9%,符合市场预期。公司拟派发中期股息每股0.22元,中期总派息额402.6亿元,派息率为45.4%,创历史同期最好水平。[4] 分板块经营情况 上游板块增利 - 上游油气和新能源板块经营利润同比增长9.38%,主要得益于油气产品价格上涨。2024H1布油均价84.26美元/桶,同比增加5.6%,带动收入增加213.6亿元。[4] 化工板块盈利能力提升 - 化工板块2024H1经营利润增加32.9亿元,得益于化工品销量增加以及价格回暖。化工品销量增加增加收入149.8亿元,产品价格变化增加收入74.3亿元。[4] 资本开支和业务拓展 资本开支保证油气稳产 - 公司上游资本性支出保持稳定,2024H1为789.42亿元,同比下降7.3%。其中油气和新能源板块资本性支出673亿元,占比85.4%,保障公司油气增储上产。[4] 国内外业务加速推进 - 2024H1公司国内油气勘探取得重大突破,落实多个规模油气储量区。公司海外业务持续推进。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 2024H1 油价小幅上涨叠加天然气表现亮眼,公司业绩稳健增长 [4] - 公司注重股东回报,持续高分红彰显投资价值 [8] - 公司持续加大资本开支,上游勘探、中游炼化升级改造有序推进 [9] 分板块经营情况总结 1) 油气与新能源业务实现营收增长,经营利润增加 [4] 2) 炼油化工和新材料业务营收增长,但经营利润有所下降 [4] 3) 销售业务营收增长,但经营利润有所下降 [7] 4) 天然气销售业务营收和经营利润均有所增长 [7] 财务数据总结 - 2024H1 营业收入同比增长5%,归母净利润同比增长4% [3] - 2024H1 销售毛利率为21.0%,同比下降0.4个百分点 [3] - 2024H1 销售净利率为6.4%,同比基本持平 [3] - 2024H1 加权平均净资产收益率为6.0%,同比下降0.1个百分点 [3] - 2024H1 经营活动现金流量净额为2173亿元 [3] 其他 - 2024年公司持续维持高位资本开支,预算为2580亿元 [9] - 预计公司未来3年营收和利润将保持稳定增长 [10]