报告公司投资评级 公司首次给予"买入-B"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司作为国内油气龙头公司,布局从上游勘探到下游的炼油化工新材料和销售全产业链,油气储量均为国内最高,同时作为国家特大型能源央企,加强油气勘探,加码新能源布局,坚持高比例分红,彰显高股息央企价值。[6] 2) 公司2024-2026年归母净利润分别为1722.29/1788.24/1851.68亿元,对应公司9月4日市值15099亿元,2024-2026年PE分别为8.8\8.4\8.2倍。[6] 公司业绩表现 1) 公司2024年上半年实现营业收入15338.69亿元,较上年同期增长5%;实现归属于上市公司股东净利润886.07亿元,较上年同期增长3.91%。主要由于原油、汽油价格上涨、天然气销量增加,以及煤油、聚乙烯等产品量价齐增。[4] 2) 公司Q2实现营业收入7416.85亿,同比-0.76%,环比-8.68%;实现归母净利润429.26亿,同比+3.07%,环比-6.03%。[4] 3) 公司拟进行2024年中期分红,拟向全体股东每股派发现金红利0.22元(含税),合计拟派发现金红利402.65亿元(含税)。[5] 主要业务表现 1) 油气与新能源业务方面,原油产量474.8百万桶,同比+0.1%;油气当量产量905.5百万桶,同比+1.3%。H1油气和新能源分部实现经营利润916.59亿元,比上年同期855.15亿元增长7.2%。[1] 2) 炼油化工和新材料业务实现经营利润136.29亿元,比上年同期183.50亿元减少47.21亿元,其中,炼油业务实现经营利润105.03亿元,比上年同期的185.11亿元减少80.08亿元,主要由于炼油业务毛利空间收窄;化工业务实现经营利润31.26亿元,比上年同期的经营亏损1.61亿元扭亏增利32.87亿元,主要由于国内化工市场改善,化工业务盈利能力持续提升。[1] 3) 天然气销售分部抓住国际天然气价格下行的有利时机,持续优化资源池结构,降低综合采购成本,实现经营利润168.05亿元,比上年同期141.20亿元增长19.0%。[1] 公司投资计划 1) 2024年上半年,公司油气和新能源分部资本性支出为674.13亿元,主要用于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发,预计2024年全年油气和新能源分部的资本性支出为2130亿元。[2] 2) 炼油化工业务资本性支出96.66亿,用于吉林石化公司炼油化工转型升级项目、广西石化公司炼化一体化转型升级项目等大型项目,开工新建独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯项目。[2] 风险提示 1) 油气产品价格波动风险[7] 2) 市场竞争风险[7] 3) 海外经营风险[8]