601857.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 8.93 板块评级:强于大市 股价表现 (15%) (4%) 7% 19% 30% 41% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 中国石油 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 25.1 1.7 (12.5) 15.1 相对上证综指 29.1 3.0 (4.4) 24.5 | --- | --- | |----------------------------------------|--------------| | | | | 发行股数 ( 百万 ) | 183,020.98 | | 流通股 ( 百万 ) | 183,020.98 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | 1,634,377.33 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 百万 ) | 1,511.89 | | 主要股东 | | | 中国石油天然气集团有限公司 | 82.46 | | 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 | | 相关研究报告 ...

报告评级 - 中国石油(601857)的投资评级为"买入"(首次)[6] 报告核心观点 原油供需偏紧运行，油气产量持续稳健 - 2024H1公司勘探开发资本支出达674亿元，同比减少15.3%，整体维持在较高水平[13] - 2024H1公司原油产量达4.75亿桶，同比增加0.1%，天然气产量达25842亿立方英尺，同比增加2.7%[13] - 2024Q2布伦特原油价格均值为85.03美元/桶，同比增加9.39%，环比增加4.00%，勘探开发板块业绩稳健[13] 成品油销售板块业绩持续稳定 - 2024H1成品油消费需求持续旺盛，1-7月成品油表观消费量达2.27亿吨，同比增加5.75%[14] - 公司2024H1原油加工量达9383万吨，同比增加3%，汽油/柴油/航空煤油产量分别达2440万吨/2676万吨/895万吨[14] - 公司2024H1成品油销售量达7905.3万吨，同比减少2%，加油站数量达到22842座，相较于2023年底增加87座[14] 持续维持高股利政策，股东投资回报丰厚 - 公司2024H1现金分红共计402.65亿元，股利支付率达45.4%[14] - 公司2024年半年度现金股利达0.22元/股（含税），以2024年6月30日收盘价计算，公司TTM股息率为4.97%[14] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润1785亿元/1857亿元/1986亿元，对应EPS为0.98元/1.01元/1.09元，对应PE为9.3X/8.9X/8.3X[14] - 给予"买入"评级[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)-A /买入(维持)-H" [3] 报告的核心观点 上游板块盈利增加 - 24H1 油气和新能源板块经营利润 917 亿元，同比+61 亿元（同比+7%） [4] - 油价从 23H1 的 74.15 美元/桶升至 24H1 的 77.45 美元/桶，同比+4.5% [4] - 天然气价格从 23H1 的 2.37 元/方下降至 24H1 的 2.22 元/方，同比-6.5% [4] - 24H1 原油产量增速超 24 年目标，天然气产量增速略低于 24 年目标 [4] 炼油盈利收窄,化工扭亏为盈 - 24H1 炼油经营利润 105 亿元，同比-80 亿元（同比-43%） [4] - 成品油产量 6012 万吨，同比+126 万吨（同比+2%） [4] - 但国家限制汽油、柴油涨价幅度导致成品油价差收窄 [4] - 24H1 化工经营利润 31 亿元，同比+33 亿元，实现扭亏为盈 [4] 销售板块盈利收窄 - 24H1 销售板块经营利润 101 亿元，同比-8 亿元（同比-8%） [4] - 成品油总销量 7095 万吨，同比-162 万吨（同比-2%） [4] 天然气销售板块盈利大幅提升 - 24H1 天然气销售板块经营利润 168 亿元，同比+27 亿元（同比+19%） [4] - 公司优化资源池结构,降低综合采购成本 [4] 公司注重股东回报 - 预计 2024 年净利润 1836 亿元，按 50%分红比例,全年合计派息 918 亿元 [4] - 按 2024 年 8 月 26 日收盘价,中石油 A 股股息率为 5.5%,中石油 H 股税后股息率为 6.4%-7.2% [4] 盈利预测与投资评级 - 调整 2024-2026 年归母净利润分别为 1836、1908、1945 亿元 [4] - 对应 A 股 PE 分别为 9.0、8.7、8.5 倍,对应 H 股 PE 分别为 6.25、6.0、5.9 倍 [4] - 维持"买入"评级,认为公司盈利能力显著,成本管控优异 [4] 风险提示 - 地缘政治风险 [4] - 宏观经济波动 [4] - 成品油需求复苏不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 公司被给予"买入"投资评级 [12] 报告的核心观点 公司业绩增长 - 公司上半年实现营收1.55万亿元，同比增长5%，实现归母净利润886.07亿元，同比增长3.91% [6] - 公司油气与新能源板块上半年实现油气当量产量905.5百万桶，同比增长1.3% [7] - 公司炼油板块上半年加工原油693百万桶，同比增长3%，生产成品油6012万吨，同比增长2.1% [7] - 公司销售板块上半年成品油总经销量7905.3万吨，同比下降2%，天然气销售1472.17亿立方米，同比增长12.9% [7] 重视股东回报 - 公司上半年计划派息402.65亿元，约为上半年净利润的45%，折合每股0.22元（含税） [8] - 公司多年保持分红的连续性和稳定性，高度重视投资者回报 [8] 资本开支缩减 - 公司上半年资本支出789亿元，同比减少约62亿元，继续呈现缩减态势 [9][10] - 公司经营活动现金净流入同比减少2%，但整体现金流仍然充沛 [10] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.96、1.01、1.03元 [11][12] - 当前股价对应PE分别为9.8、9.2、9.0倍 [12]

2024 年 8 月 27 日 公司研究 24H1 业绩再创历史新高，加速改革发展打造世界一流 ——中国石油（601857.SH/0857.HK）公告点评 A 股：买入（维持） 当前价：9.05 元 H 股：买入（维持） 当前价：6.87 港元 要点 事件 1： 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 股价相对走势 市场数据 | --- | --- | |---------------------|------------| | 总股本(亿股) | 1830.21 | | 总市值(亿元)： | 16563.40 | | 一年最低/最高(元)： | 6.52/10.81 | | 近 3 月换手率： | 5.62% | -15% -1% 14% 29% 43% 08/23 11/23 ...

报告公司投资评级 - 中国石油(601857.SH)的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 上半年经营业绩稳步增长 - 2024年上半年公司实现营业收入15538.69亿元,同比增长5.00%;实现归母净利润886.11亿元,同比增长3.92%;实现扣非后归母净利润915.90亿元,同比增长4.8%[5] - 油气及新能源板块实现经营利润917亿元,同比增长7.2%;化工业务实现经营利润31.26亿元,超过去年全年水平,同比增利33亿元;天然气销售板块实现经营利润168亿元,同比增长19%[7] 稳油增气扎实推进,新能源业务逐步发力 - 2024年上半年,公司原油产量474.8百万桶,同比增长0.1%;天然气产量2584.2十亿立方英尺,同比增长2.7%[8] - 在新能源领域,公司风光发电量21.7亿千瓦时,同比增长154.5%;新获风光发电指标725万千瓦,签订地热供暖合同面积4615万平方米[8] 炼化转型升级加速,资产质量有望提升 - 2024年上半年公司原油加工量693.3百万桶,同比增长3.0%;成品油总经销量7905万吨,同比下降2.0%[9][10] - 化工新材料产量107.4万吨,同比增长72.0%;未来炼化转型升级项目持续推进,资产质量有望进一步提升[10] 派息额屡创新高,股东回报持续增强 - 2024年中期每股派发现金红利0.22元,总派息额402.6亿元,派息率达45.4%,连续三年创历史同期新高[11] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1786.74、1834.24和1869.51亿元,EPS分别为0.98、1.00和1.02元/股[12] - 维持公司"买入"评级,看好公司作为国内油气龙头的稳健业绩增长趋势和炼化资产持续优化背景下的长期投资价值[12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩及分红基本符合预期 - 2024H1公司实现归母净利润886亿元,Q2同比+3.1%,基本符合预期 [2] - 上半年每股分红0.22元(税前),中期分红比例约45%,与历史同期一致 [2] 上游勘探开发板块稳油增气 - 2024H1公司原油产量同比+0.1%,可销售天然气产量同比+2.7% [3] - 原油实现价格77.5美金/桶,同比+4.5%;天然气实现价格2.219元/方,同比-6.5% [3] - 上半年经营收益917亿,同比+61亿,主要受益于天然气销量增加、油价增长及汇率影响 [3] 下游炼油毛利收窄,化工盈利持续改善 - 2024H1炼油/化工/销售经营利润分别同比-80/+33/-8亿 [4] - 炼油单位利润2.1美金/桶,同比-1.9美金/桶,主要是原料成本上涨明显,但成品油终端需求疲软 [4] - 化工单位利润0.6美金/桶,同比+0.7美金/桶,主要通过统筹优化原油资源、加工负荷、产品结构,盈利能力持续改善 [4] 天然气销售盈利系销量大幅增长及进口成本降低 - 2024H1天然气总销量同比+13%,单位销售价格同比-4%,经营利润168亿,同比+27亿 [5] 上游资本开支放缓,炼化资本开支大幅增加 - 2024H1资本开支789亿,同比-7% [6] - 上游/炼化/销售/天然气销售分别同比-15%/+178%/+15%/-42% [6] - 炼化新材料资本开支大幅增加主要系投资吉林石化、广西石化等转型升级项目以及新建独山子二期120万吨乙烯 [6] 公司收购中油电能100%股权 - 收购价59.79亿元,可能与新能源风光发电业务带来协同效应 [7] 财务预测与估值 - 维持24/25/26年盈利预测1703/1793/1901亿元,A股对应PE 9.7/9.2/8.7倍,H股对应PE 6.7/6.4/6.0倍 [8] - A股对应24年分红收益率5.1%,H股对应24年分红收益率7.4% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是国内油气龙头企业,油气上游资源丰富,下游产业链完整 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1728.66/1808.58/1883.75亿元,EPS分别为0.94/0.99/1.03元/股,对应2024年8月26日收盘价的PE分别为10/9/9倍 [1] 公司投资亮点 上游业务 - 公司大力实施高效勘探,在塔里木盆地、四川盆地、准噶尔盆地取得多项重大突破和重要发现,落实多个规模油气储量区,同时加强老油气田控制递减率和提高采收率 [1] - 24H1公司油气当量产量为9.06亿桶油当量,同比增长1.3%,其中生产原油4.75亿桶,同比微增0.1%;生产天然气25842亿立方英尺,同比增长2.7% [1] - 24H1,公司原油平均实现价格77.45美元/桶,同比增长4.5%;油气单位操作成本为11.03美元/桶,同比增长1.9% [1] - 24H1,油气和新能源板块实现经营利润916.6亿元,同比增长7.2% [1] 天然气业务 - 24H1,公司销售天然气1472.2亿立方米,同比增长12.9%,其中国内销售1149.4亿立方米,同比增长5.8%;国际贸易量为322.8亿立方米,同比增长48.7% [1] - 公司持续优化资源池结构,降低综合采购成本,同时大力开发直销客户和终端用户,24H1实现经营利润168.1亿元,同比大幅增长19.0% [1] 炼化业务 - 24H1公司原油加工量为6.93亿桶,同比增长3.0%,其中成品油产量6011.9万吨,同比增长2.1%;化工产品商品量1904.3万吨,同比增长10.2% [1] - 炼油业务实现经营利润105.0亿元,同比下滑43.3%,主要是炼油业务毛利空间收窄;化工业务实现经营利润31.3亿元,相比上年同期-1.6亿元的利润大幅扭亏 [1] - 吉林石化炼油化工转型升级项目、广西石化炼化一体化转型升级项目、独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目等重点项目建设均平稳有序推进 [1] 销售业务 - 24H1,公司汽油/柴油/煤油的销量分别为3250/3631/1024万吨,同比-2.7%/-5.6%/+16.4% [1] - 24H1公司销售业务经营利润为101.0亿元,同比下降7.7% [1] 财务指标 - 公司中期分红率为45.8%,A股股息率为2.4%,H股股息率为3.5% [1] - 公司2024-2026年预计ROA为5.98%/5.97%/5.95%,ROE为11.26%/11.09%/10.90% [9] - 公司2024-2026年预计流动比率为1.04/1.17/1.31,速动比率为0.66/0.79/0.93,资产负债率为39.74%/38.53%/37.31% [9] 风险提示 - 原油价格大幅波动的风险 [1] - 化工品所需原材料价格上涨的风险 [1] - 需求复苏不及预期的风险 [1]

证券研究报告 | 2024年08月27日 核心观点 公司研究·财报点评 证券分析师：杨林 证券分析师：薛聪 收盘价 9.05 元 总市值/流通市值 1656340/1656340 百万元 52 周最高价/最低价 11.06/6.67 元 近 3 个月日均成交额 1536.02 百万元 | --- | --- | |------------------------|-----------------------| | 010-88005379 | 010-88005107 | | yanglin6@guosen.com.cn | xuecong@guosen.com.cn | | S0980520120002 | S0980520120001 | | 基础数据 | | | 投资评级 | 优于大市(维持) | | 合理估值 | | | 市场走势 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 盈利预测和财务指 ...

财务数据 - 公司营业收入为15,538.69亿元，同比增长5.0%[21] - 归属于母公司股东的净利润为886.11亿元，同比增长3.9%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为2,173.29亿元，同比下降2.0%[21] - 基本每股收益为0.48元，同比增长3.9%[21] - 总资产为27,680.39亿元，较上年度末增长0.6%[22] - 归属于母公司股东权益为14,896.61亿元，较上年度末增长3.0%[22] - 归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为915.90亿元，同比增长4.8%[24] - 加权平均净资产收益率为6.0%，同比下降0.1个百分点[24] - 非经常性损益项目合计为-29.83亿元[26] 股东情况 - 截至2024年6月30日，公司股东总数为477,453名，其中境内A股股东472,095名，境外H股记名股东5,358名[30] - 前10名股东中，中国石油集团持股比例为82.46%，为公司控股股东[31][32][33][34][35][36] - 中国石油集团通过境外全资附属公司Fairy King Investments Limited间接持有公司0.16%的H股[34][35][49] - 截至2024年6月30日，BlackRock, Inc.持有公司6.04%的H股[48][50] - 报告期内，公司控股股东及实际控制人未发生变动[52] 经营情况 - 2024年上半年国内原油产量10,705万吨，同比增长1.9%[58] - 2024年上半年国内成品油价格累计上调汽油590元/吨、柴油570元/吨[59] - 2024年上半年国内天然气产量1,236亿立方米，同比增长6.0%[61] - 2024年上半年国内天然气进口量6,465万吨，同比增长14.3%[61] - 2024年上半年国内天然气表观消费量2,137.5亿立方米，同比增长10.1%[61] - 2024年上半年公司国内原油产量392.8百万桶，同比增长0.1%[63] - 2024年上半年公司国内天然气产量2,486.8十亿立方英尺，同比增长2.9%[63] - 2024年上半年公司风光发电量21.7亿千瓦时，同比增长154.5%[66] - 2024年上半年公司加工原油693.3百万桶，同比增长3.0%[69] - 2024年上半年公司生产成品油6,011.9万吨，同比增长2.1%[69] - 2024年上半年原油加工量693.3百万桶，比上年同期增长3.0%[71] - 2024年上半年汽油、煤油、柴油产量60,119千吨，比上年同期增长2.1%[71] - 2024年上半年石油产品综合商品收率为94.98%，比上年同期提高1.43个百分点[71] - 2024年上半年天然气销售量为1,472.17亿立方米，比上年同期增长12.9%[79] 财务数据分析 - 2024年上半年营业收入为15,538.69亿元人民币，比上年同期增长5.0%[81] - 2024年上半年归属于母公司股东净利润为886.11亿元人民币，比上年同期增长3.9%[81] - 2024年上半年采购、服务及其他支出为10,644.17亿元人民币，比上年同期增长5.9%[86] - 2024年上半年折旧、折耗及摊销为1,165.69亿元人民币，比上年同期增长3.1%[89] - 2024年上半年除所得税外的其他税赋为1,347.94亿元人民币，比上年同期增长3.5%[91] - 2024年上半年经营利润为1,249.29亿元人民币，比上年同期增长3.6%[93] - 2024年上半年利息净支出为63.29亿元，比上年同期下降26.3%[95] - 2024年上半年税前利润为1,291.39亿元，比上年同期增长6.1%[96] - 2024年上半年所得税费用为295.25亿元，比上年同期增长8.6%[97] - 2024年上半年净利润为996.14亿元，比上年同期增长5.3%[98] - 2024年上半年归属于非控制性权益的净利润为110.03亿元，比上年同期增长18.2%[99] 分部经营情况 - 2024年上半年油气和新能源分部营业收入为4,497.23亿元，比上年同期增长5.9%[101] - 2024年上半年炼油化工和新材料分部营业收入为6,355.66亿元，比上年同期增长10.5%[104] - 2024年上半年天然气销售分部营业收入为2,980.79亿元，比上年同期增长7.9%[111] - 2024年上半年国际业务实现营业收入5,730.79亿元，占集团总营业收入的36.9%[114] 现金流量 - 2024年上半年，本集团投资活动使用的现金流量净额为人民币1,402.85亿元，比上年同期增长17.5%[127] - 2024年上半年，本集团融资活动使用的现金流量净额为人民币1,330.06亿元，比上年同期增长69.0%[128] 资产负债情况 - 2024年6月30日总资产为27,680.39亿元，比上年末增长0.6%[117] - 2024年6月30日，本集团债务总额为人民币2,138.13亿元，其中短期债务为人民币1,326.87亿元，长期债务为人民币811.26亿元[129][130] - 2024年6月30日，本集团债务净额为人民币217.09亿元，资本负债率为11.3%[129][134] - 2024年上半年，本集团资本性支出为人民币789.42亿元，比上年同期下降7.3%，预计2024年全年资本性支出为人民币2,580.00亿元[135][136][