报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是国内油气龙头企业,油气上游资源丰富,下游产业链完整 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1728.66/1808.58/1883.75亿元,EPS分别为0.94/0.99/1.03元/股,对应2024年8月26日收盘价的PE分别为10/9/9倍 [1] 公司投资亮点 上游业务 - 公司大力实施高效勘探,在塔里木盆地、四川盆地、准噶尔盆地取得多项重大突破和重要发现,落实多个规模油气储量区,同时加强老油气田控制递减率和提高采收率 [1] - 24H1公司油气当量产量为9.06亿桶油当量,同比增长1.3%,其中生产原油4.75亿桶,同比微增0.1%;生产天然气25842亿立方英尺,同比增长2.7% [1] - 24H1,公司原油平均实现价格77.45美元/桶,同比增长4.5%;油气单位操作成本为11.03美元/桶,同比增长1.9% [1] - 24H1,油气和新能源板块实现经营利润916.6亿元,同比增长7.2% [1] 天然气业务 - 24H1,公司销售天然气1472.2亿立方米,同比增长12.9%,其中国内销售1149.4亿立方米,同比增长5.8%;国际贸易量为322.8亿立方米,同比增长48.7% [1] - 公司持续优化资源池结构,降低综合采购成本,同时大力开发直销客户和终端用户,24H1实现经营利润168.1亿元,同比大幅增长19.0% [1] 炼化业务 - 24H1公司原油加工量为6.93亿桶,同比增长3.0%,其中成品油产量6011.9万吨,同比增长2.1%;化工产品商品量1904.3万吨,同比增长10.2% [1] - 炼油业务实现经营利润105.0亿元,同比下滑43.3%,主要是炼油业务毛利空间收窄;化工业务实现经营利润31.3亿元,相比上年同期-1.6亿元的利润大幅扭亏 [1] - 吉林石化炼油化工转型升级项目、广西石化炼化一体化转型升级项目、独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目等重点项目建设均平稳有序推进 [1] 销售业务 - 24H1,公司汽油/柴油/煤油的销量分别为3250/3631/1024万吨,同比-2.7%/-5.6%/+16.4% [1] - 24H1公司销售业务经营利润为101.0亿元,同比下降7.7% [1] 财务指标 - 公司中期分红率为45.8%,A股股息率为2.4%,H股股息率为3.5% [1] - 公司2024-2026年预计ROA为5.98%/5.97%/5.95%,ROE为11.26%/11.09%/10.90% [9] - 公司2024-2026年预计流动比率为1.04/1.17/1.31,速动比率为0.66/0.79/0.93,资产负债率为39.74%/38.53%/37.31% [9] 风险提示 - 原油价格大幅波动的风险 [1] - 化工品所需原材料价格上涨的风险 [1] - 需求复苏不及预期的风险 [1]