2024 年 11 月 13 日 行业研究 行业表现理想，继续看好头部品牌 ——2024 年"双 11"电商大促服装和化妆品行业数据点评 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------- ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告核心观点 - 百胜中国24Q3营收30.7亿美元同比+5%（或+4%按固定汇率）归母净利润2.97亿美元同比+22%（或+21%按固定汇率）业绩超预期同店销售额降幅环比收窄[11] - 可比餐厅利润率同比改善三年股东回馈金额提升50% 24Q3餐厅利润率17.0%同比基本持平若剔除1500万美元影响项目同比+0.5pct且公司将2024 - 2026年股东回馈金额从30亿美元提升至45亿美元[18][20] - 战略转型包括提升加盟店占比、推出小店模型和发展肯悦咖啡未来几年肯德基加盟店占比将提升至40% - 50%必胜客提升至20% - 30%肯悦咖啡门店数增长迅速预计年底达600家且对肯德基同店销售额有单位数拉动[22][23][32] 根据相关目录分别进行总结 1、24Q3业绩超预期，同店销售额降幅收窄 - 24Q3百胜中国实现营收30.7亿美元同比+5%（或+4%按固定汇率）归母净利润2.97亿美元同比+22%（或+21%按固定汇率）[11] - Q3同店销售额同比-3%降幅环比收窄（24Q2同店销售额同比-4%）其中KFC主要因客单价同比降幅收窄必胜客因客流量同比增幅扩大[12] - 24Q3开店环比加速24年前三季度净增加1217家门店其中24Q3净增438家门店整体开店速度较24Q2加快[14] 2、可比餐厅利润率同比改善，三年股东回馈金额提升50% - 24Q3食品及包装物占餐厅收入比例为31.7%同比+0.6pct薪金及雇员福利占比25.1%同比-0.2pct租金及其他成本占比26.2%同比-0.4pct[18] - 24Q3餐厅利润率17.0%同比基本持平若剔除1500万美元影响项目同比+0.5pct[18] - 公司将2024 - 2026年股东回馈金额从30亿美元提升至45亿美元[20] 3、战略重要转型，加码加盟、小店模型和肯悦咖啡 - 24年以来进行重大转型包括提升加盟店占比、推出必胜客WOW店、肯德基小镇Mini店、肯悦咖啡[22] - 未来几年肯德基加盟店占比将提升至40% - 50%必胜客提升至20% - 30%[23] - 肯悦咖啡门店数从3月的100家快速增长至约500家预计年底将扩张至600家预计对肯德基同店销售额有单位数拉动[32]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告的核心观点 - 10月销售改善拿地力度适度24年业绩或将边际改善财务保持稳健信用优势显著[1][3] 根据相关目录分别进行总结 销售与拿地情况 - 24年1 - 10月累计销售额750亿元同比减少38.5%销售面积412万平米同比减少39%销售均价18211元/平米同比增长0.8%10月销售额116亿元环比增长65.5%同比减少7.2%降幅较上月收窄35pct[1] - 24年1 - 10月累计新获取7宗土地分布于6个核心城市新增土储总建面45.3万平米总地价92亿元权益地价78亿元拿地销售比为12.3%[1] 子公司业绩与潜在收益 - 24年上半年营收219.8亿元同比下降18%综合毛利率16.2%同比下降0.3pct归母净利润10.1亿元同比增长133.3%[2] - 24年上半年末上海金茂总资产约为公司总资产的85%24年前三季度上海金茂营收300.8亿元同比减少22.8%综合毛利率14%同比持平归母净利润19.5亿元同比增长260.5%[2] - 24年10月拟出售金茂三亚希尔顿酒店全部股权若交易达成预计可产生税前收益13.7亿元[2] 财务状况 - 截至24年上半年末剔除预收款的资产负债率为67.7%净负债率为77.4%现金短债比为1.74倍“三道红线”指标保持绿档[3] - 24年6月、8月分别发行中票30亿元、20亿元票面利率皆为2.8%[3] 盈利预测与估值 - 上调公司24 - 26年基本归母净利润预测为16.1/17.9/25.0亿元（原预测为11.6/14.2/19.0亿元）当前股价对应24 - 26年PE(基本)估值分别为8.9/8.0/5.7倍[3] 市场数据 - 总股本135.1亿股总市值155.3亿港元一年最低/最高0.46/1.65港元近3月换手率34.58%[5] 利润表相关数据 - 给出了2022 - 2026E的利润表相关数据如毛利营业收入营业成本等各项数据[8] 资产负债表相关数据 - 给出了2022 - 2026E的资产负债表相关数据如货币资金应收、预付账款及票据合计等各项数据[9] 现金流量表相关数据 - 给出了2022 - 2026E的现金流量表相关数据如经营活动现金流投资活动现金流等各项数据[9]

行业投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - EDA是半导体产业底层软件，全球市场规模稳步增长，2023年约为145.3亿美元，预计2024年达到157.1亿美元中国市场规模也在不断扩大，2023年达到120亿元，预计2024年为135.9亿元，且国产化率逐步提升[5][7] - 行业主要受技术驱动，具有较高壁垒，市场集中度较高，长期被国际企业垄断，但中国本土企业正在崛起，如华大九天2023年市场份额占比达5.9%[10] - 中芯国际营收毛利超预期，晶圆厂行业高景气带动EDA行业持续发展[10][11] - 广立微是国产EDA头部企业，产品类型多样，包括EDA软件、半导体大数据分析与管理系统、晶圆级电性测试设备以及软件开发技术服务等，营收持续增长且发布股权激励计划，看好其发展前景[18][29][30] 根据相关目录总结 EDA行业概况 - EDA是电子设计自动化的缩写，是芯片设计的关键部分，软件可分为三大类，产业链上游为工业计算机提供商与基础软件开发 商，下游应用集中在集成电路设计、半导体制造、PCB等行业[2][4] - 随着新兴技术普及，集成电路设计复杂，EDA工具作用更突出，全球市场规模稳步增长，中国市场规模也不断扩大且国产化率逐步提升[5][7][8] - EDA行业受技术驱动，有较高壁垒，市场集中度高，长期被国际企业垄断，中国本土企业正在崛起[10] [2][4][5][7][8][10] 中芯国际相关情况 - 3Q24营收创新高，达到21.7亿美元，同比上升34%，环比增长14%，毛利率超预期，为20.5%，净利润2.23亿美元超过市场预期，归母净利润1.49亿美元同比增长58%环比下降10%[11] - 4Q24营收指引超预期，环比增长0% - 2%，产品结构向12英寸优化、驱动ASP和毛利率增长，受消费电子复苏和中国本土需求带动[11][15] - 3Q24稼动率提升，12英寸产线稳步扩产，资本开支环比下滑，新增产能，预计4Q24及2025年稼动率会有小幅下滑压力，24H2及以后资本支出投入趋于保守[16] [11][15][16] 广立微相关情况 - 是领先的EDA软件与晶圆级电性测试设备供应商，专注于芯片成品率提升和电性测试快速监控技术，产品类型多样且有多种优势[18] - 2023年收购股权，从专注制造类EDA向设计类EDA扩展，发布DFTEXP流程和解决方案，2024年该解决方案商务拓展顺利，获得良好口碑[22][23] - 公司营收持续增长，2023年实现营收4.78亿元，同比增长34%，2024年前三季度实现营收2.87亿元，同比增长12%，但2024年前三季度净利率大幅下降[29] - 发布股权激励计划，2023年限制性股票激励计划首次授予限制性股票的授予价格为每股33.81元，总量为120.00万股，有归属考核年度等相关规定[30] [18][22][23][29][30]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 全面看好金属新材料板块，给出不同材料价格走势及相关数据，并根据价格走势给出建议关注的标的[1] 根据相关目录分别进行总结 1. 价格汇总表 - 给出六大新兴产业材料价格汇总，包括2024/11/8价格、用途、单位、价格、7日涨幅、30日涨幅、365日涨幅等数据[3] 2. 军工新材料 - 军工板块涉及的金属新材料主要有电解钴、铼、铍、碳纤维和钛合金，阐述各材料的用途、需求来源、产品形态、反映的行业景气度情况等，并给出本周相关价格数据[5] - 电解钴主要生产成本为原料成本和加工成本，给出本周电解钴毛利、毛利率、库存、产量、开工率等数据[6][7] - 钛材需求主要来自高端领域，国内钛材需求两极分化，阐述不同级别海绵钛的用途，给出本周0级海绵钛和4级海绵钛价格及价差[9] - 铼是理想的高温合金材料，主要用于航空航天和催化剂领域，国内铼消费结构与全球不同，给出本周国产99.99%铼粉价格和2023年12月产量[10] - 铍应用领域广泛，给出本周铍价格[12] - 碳纤维兼具多种优点，给出本周碳纤维价格、毛利、毛利率、库存、产量等数据[13] 3. 新能源车新材料 - 新能源车主要成本包括电池等多个部分，电池成本占比高，阐述锂离子动力电池的分类、组成及成本来源，给出2024年9月中国新能源汽车产量和产量渗透率数据[15][16] - 正极材料方面，阐述锂原材料相关情况、高镍三元材料发展方向、不同锂材料价差反映的情况，给出本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格等数据，以及碳酸锂的相关成本、产量、开工率、库存、消费量等数据[18][19] - 钴方面，给出本周硫酸钴价格、毛利、产量、库存等数据，阐述NCM三元正极材料相关情况，给出本周磷酸铁锂和523型正极材料的价格、毛利、产量、库存等数据[22][23][25] - 电解液和隔膜方面，阐述六氟磷酸锂的用途，给出本周六氟磷酸锂价格、毛利、产量、库存等数据[28] - 钕铁硼在新能源和节能环保领域有较多应用，给出本周N35、H35钕铁硼价格，阐述钕铁硼与氧化镨钕的关系，给出本周氧化镨钕价格[32][33][35] 4. 光伏新材料 - 光伏产业链涉及多晶硅、光伏玻璃、金刚线和EVA共聚物四种新材料，多晶硅是重要上游材料，给出本周光伏级多晶硅价格、2024年9月产量和开工率数据[36] - 光伏玻璃主要用于光伏组件，阐述其与平板玻璃价格比值的意义，给出本周3.2mm光伏玻璃镀膜价格、光伏玻璃和平板玻璃价格指数比值、毛利、毛利率、产量、库存、开工率等数据[38] - 金刚线主要用于硅片切割，给出2024年10月通威太阳能金刚线报价[43] - EVA是通用高分子材料，给出本周EVA价格[44] 5. 核电新材料 - 锆、铪是核工业重要稀有金属材料，阐述锆的下游需求、初级产品及用途，铪的特性及用途，给出本周氧氯化锆价格、毛利、毛利率、库存、产量等数据，以及海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格，海绵锆和硅酸锆价格比值数据，2024年10月铀价[47][50][51] 6. 消费电子新材料 - 四氧化三钴主要用于制备钴酸锂，阐述四氧化三钴和硫酸钴比价的意义，给出本周四氧化三钴价格、与硫酸钴价格比值、毛利、毛利率、库存、2023年12月产量等数据，阐述钴酸锂的主要应用领域，给出本周钴酸锂价格、毛利、产量、库存等数据[53][54][56] - 碳化硅是第三代化合物半导体材料，具有多种优点，应用前景广泛，给出本周98%碳化硅价格[59] - 镓、铟消费领域包括半导体等多个方面，给出本周高纯镓、粗铟和精铟价格[59] 7. 其他材料 - 铑、铂、铱的主要用途，给出本周99.95%铂、铑、铱价格，阐述铑、铱价格情况及其与新能源车和3C板块的关系[64]

行业投资评级 - 买入（维持）[6] 核心观点 - 动力储能需求淡季不淡，需求端动力市场需求持续增长且年底冲量带动排产上行，储能受部分企业备货需求增加提振，行业整体维持增势；供给端资本开支收缩，扩产难以为继；涨价成为行情演绎线索且有望延续，展望年底至25年，存在推动涨价因素、周期拐点有望出现、估值可能提升[2][3][4] 各部分总结 需求端情况 - 2024年10月我国动力和其他电池合计产量为113.1GWh，环比增长1.6%，同比增长45.5%；销量为110.3GWh，环比增长6.2%，同比增长47.4%；其中动力电池销量为79.1GWh，占总销量71.7%，环比增长3.3%，同比增长30.6%；其他电池销量为31.2GWh，占总销量28.3%，环比增长14.1%，同比增长118.6%；动力储能需求共振，淡季不淡，动力市场需求持续增长，年底冲量带动排产上行，储能受部分企业备货需求增加提振，支撑电池企业11月排产环比增长8%，头部电池企业增势明显[2] 供给端情况 - 24Q2以来，锂电产业链各环节头部企业产能利用率位于高位，但行业过剩使资本开支持续收缩，除电池、隔膜环节外，材料企业普遍现金流状况较差，从全年资金需求与现金余额看，材料企业虽无偿债风险但大部分无扩产能力[3] 涨价行情情况 - 第一阶段产品结构升级致高端产品供给有限，高压实密度的磷酸铁锂正极材料受益于快充趋势，渗透率快速提升导致供给缺口，高端产品涨价；第二阶段低价单价格修复，铜箔、负极等环节加工费过低，部分厂商选择性放弃低价订单，由于头部电池厂需求旺盛，过低的加工费上涨至合理区间；展望年底至25年，涨价行情有望进一步演绎，包括24年底议价窗口有望推动涨价、25年电池企业重启资本开支确定性增强或加剧材料供需缺口带来新一轮涨价轮动行情[3] 周期拐点情况 - 25Q2 - Q3周期拐点有望出现，材料环节的资本开支收缩幅度更深，磷酸铁锂正极、负极、铜铝箔、电解液较早进入出清阶段，有望率先迎来周期拐点[4] 估值情况 - 当前市场流动性充足，需关注宁德时代估值水平，有望带动行业整体估值抬升[4] 投资建议 - 从涨价角度，建议关注短期涨价弹性更大的铜箔、磷酸铁锂正极环节，关注湖南裕能、万润新能、中一科技、诺德股份；从周期拐点角度，建议关注有望率先出清且具备扩产能力的材料龙头，关注尚太科技、中科电气、星源材质、信德新材；从新技术角度，建议关注硫化物固态电池、高压快充等方向，关注当升科技、有研新材、纳科诺尔[5]

行业投资评级 - 买入（维持）[5] 报告核心观点 - 2024年“双十一”期间综合电商和直播电商成交额均有较好同比增长，一方面是大促周期拉长，另一方面各平台补贴力度较大，且3C家电等品类受益于以旧换新政策，看好电商龙头平台[3] 根据相关目录分别进行总结 综合电商平台 - 综合电商平台（其中天猫不含点淘）“双十一”期间总计销售额为11093亿元，同比增长20.1%，含点淘销售额TOP3品类分别为家用电器、手机数码、服装，销售额占比分别为16.3%/14.4%/14.1%，同比增速分别为26.5%/23.1%/21.4%[1] - 天猫平台589个品牌成交额破亿，同比去年增长46.5%，88VIP会员下单人数同比去年同期增长超50%，淘宝“百亿超级补贴”订单量超过1.5亿，下单人次同比增长50%，淘宝直播成交破亿直播间达119个，其中49个破亿直播间销售额同比增速超100%[1] 京东集团 - 2024年“双十一”期间（2024年10月14日20:00至11月11日23:59），京东购物用户数同比增长超20%，京东采销直播订单量同比增长3.8倍，超17000个品牌成交额同比增长超5倍，超30000个中小商家成交额同比增长超2倍[2] - 以旧换新方面，“双十一”期间全国超过90%的县域农村地区均有消费者通过京东进行以旧换新，大屏电视成为换新首选，519个家电家居品类成交额同比增长200%，AI电脑、AI手机等多个AI硬件品类成交额均超100%[2] 拼多多 - 2024年“双十一”期间，10月11日至10月18日，“超级加倍补”首轮活动累计订单量达到1640万单，报名第二轮“超级加倍补”的商家、品牌数量比首轮增长了2.5倍[3] 社消角度 - 2024年1 - 9月实物商品网上零售额增速（7.9%）高于社消总额增速（3.3%），线上化渗透率仍在提升[3]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - 特朗普再度当选美国总统，美国出口管制增强预期下，中国IC领域国产替代进程有望再度加快，进而推动集成电路领域相关龙头企业投资价值的提升，同时全球半导体销售额回升，也将利好国产半导体材料的验证、导入、销售，应持续关注相关细分领域半导体材料企业产品的研发、导入进度以及新增产能的落地进展[1] - 过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈现涨势，基础化工行业大部分子板块也呈现涨势，报告给出了基础化工板块涨跌幅居前和居后的个股，以及近一周涨幅和跌幅靠前的化工产品品种，并对基础化工各子行业动态进行了跟踪[3][7][8][9][10][11][12][13][14] - 报告给出了基础化工行业的投资建议，包括上游油气板块、低估值化工龙头白马、新材料板块、传统周期板块等方面的关注标的[4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈现涨势，上证指数涨跌幅为+5.51%，深证成指涨跌幅为+6.75%，沪深300指数涨跌幅为+5.50%，创业板指涨跌幅为+9.32%，中信基础化工板块涨跌幅为+7.0%，涨跌幅位居所有板块第11位，基础化工行业大部分子板块呈现涨势，报告列出了涨跌幅前五位和后五位的子板块，以及基础化工板块涨幅居前和跌幅居前的个股[3][7][8][9][10] - 近一周涨幅靠前的化工产品品种有上海有色:氟化铝:全国（+12.74%）等，跌幅靠前的品种有丁二烯:东南亚（-7.52%）等，报告还给出了部分化工产品的最新价、周涨跌幅、近30日均价、30日涨跌幅、年涨跌幅等数据[11][12][13] - 基础化工各子行业动态方面，化纤板块本周涤纶长丝市场价格小幅上涨但均价有所下跌，聚氨酯板块本周国内聚合MDI市场偏强运行等，不同子行业呈现不同的市场态势[14] 重点化工产品价格及价差走势 - 化肥和农药方面，报告给出了国际国内尿素价格走势、煤头尿素价格及价差变动、国内硫磺价格走势、磷酸二铵价格及价差变动等图表[18][19][20] - 氯碱方面，给出了烧碱价格及价差变动、纯碱价格及氟醇法价差变动等图表[31] - 聚氨酯方面，给出了纯MDI价格及价差变动、聚MDI价格及价差变动、TDI价格及价差变动、DMF价格及价差变动等图表[34][35][36] - C1 - C4部分品种方面，给出了甲醇价格走势、醋酸价格及价差变动、乙烯价格及价差变动、丙烯价格及价差变动等图表[44] - 橡胶方面，给出了主要橡胶品种价格走势、炭黑价格走势等图表[50] - 化纤和工程塑料方面，给出了PX、PTA价格走势、PTA价格及价差变动、涤纶短纤价格及价差、涤纶长丝POY价格及价差变动等图表[53][54][55][56] - 氟硅方面，给出了双酚A价格走势、PC价格及价差变动等图表[60] - 氨基酸&维生素方面，给出了苏氨酸价格走势、维生素A价格走势、赖氨酸价格走势等图表[68][69] - 锂电材料方面，给出了电池级碳酸锂价格走势、锂电隔膜价格走势、磷酸铁锂电池电解液价格走势等图表[78][81][82] - 其它方面，给出了钛白粉价格走势图表[83]

一、报告行业投资评级 - 报告对多个国防军工相关公司给出了买入或增持评级，如中航沈飞、中科星图、广东宏大等公司评级为买入，航发动力、成都华微等公司评级为增持[44]。 二、报告的核心观点 - 国防军工板块近期表现较好，20241104 - 20241108，国防军工板块（SW）上涨12.23%，在31个一级行业中，排在第2位；年初至本周最后一个交易日收盘，国防军工板块（SW）上涨21.61%，在31个一级行业中，排在第6位，且跑赢沪深300[1][12][13][14]。 - 当前国防军工板块（SW）的PE - TTM估值为77.19x，高于2020年至今估值均值 + 1x标准差（66.95x），各子行业估值水平有不同表现[15]。 - 军工行业受益于国防建设长期规划，基本面长期向好，若业绩保持理想增速，板块仍有提升潜力，建议关注上游弹性标的以及下游主机厂[40]。 - 我国面临安全威胁和挑战，海空军装备可能重点发展，航空、舰船、航天装备等方面都有发展成果或新的需求方向，国防建设必要性长期存在，随着相关事件落地和工作部署，板块关注度有望提升[41]。 三、根据相关目录分别进行总结 （一）板块及个股行情 1. 板块行情 - 20241104 - 20241108国防军工板块（SW）上涨12.23%，年初至20241108上涨21.61%，板块PE - TTM估值高于均值，各子行业估值情况不同[1][12][13][14][15]。 2. 个股行情 - 列出了20241104 - 20241108一周以及年初至20241108国防军工个股涨跌幅前10名，包括涨幅居前的中科星图、晨曦航空等，跌幅居前的高凌信息、新余国科等[30]。 （二）行业信息 1. 国防军工相关新闻 - 包含美将重启TNT炸药国内生产、菲律宾将从法国采购巡逻艇、美空军试射导弹、法推出新型潜射导弹等国际军工新闻，以及我国的中央军委发布条例、航天发射成功、航展相关新闻等[32]。 2. 上市公司公告 - 涉及多家国防军工上市公司的公告内容，如中国动力拟购买股权、中航高科签署技术协议、振芯科技发布激励计划等[33]。 （三）行业数据 1. 舰船 - 给出了波罗的海运费指数（干散货BDI、原油BDTI、成品油BCTI）、中国出口集装箱运价指数（CCFI）、中国新造船价格指数（CNPI）、造船板上海地区20mm板价格等数据的变化情况[34][35][36][37]。 2. 原材料 - 提供了国产海绵钛、丙烯腈、镍等军工原材料价格的相关数据[38][39]。 （四）行业周观点及投资建议 - 国防军工板块本周上涨且跑赢沪深300，行业受益于国防建设规划，2024年国防预算增长，二十届三中全会等事件影响行业走向，十四五中期调整新订单将落地，建议关注各方面情况[40]。 - 我国面临安全形势下海空军装备可能重点发展，多种装备有发展成果或需求方向，板块关注度有望提升[41]。 - 投资建议沿防务建设、技术延伸两条主线进行，推荐了多条主线中的相关标的[42]。

报告行业投资评级 未明确提及[无相关内容] 报告的核心观点 社服行业各板块呈现不同发展态势，餐饮行业缓慢复苏且低线城市表现更好、性价比等成为主要趋势，教育行业需求刚性且竞争格局改善，旅游行业景气度延续复苏且下沉市场贡献增量，同时针对各板块给出了投资建议[1][2] 根据相关目录分别进行总结 餐饮 - 整体处于缓慢复苏进程，低线城市表现优于高线城市，客单价同比增速下行拐点在23年10月，与房价指数变化趋势相似，低线城市客单价下滑幅度小、门店收入增速快[1][9] - 2023年整体收入增速快于社零增速，基本恢复至疫情前水平，单月收入较2019年同期增长10%左右，2023 - 2024年受基数影响单月收入增速两头高中间低，24年餐饮业收入出现城市间分化，一线城市承压[10] - 性价比、效率、加盟、出海成为主要趋势，从细分行业看低投资门槛、低客单价、标准化程度高的子行业门店收入增长弹性更高，餐饮企业在顺应消费趋势、降低经营杠杆、提升效率、餐饮出海等方面有战略变化[16] 教育 - 需求刚性，“双减”后行业格局改善，政策优化和新课改落地促进进一步发展，竞争加剧促使参培率提升，一定程度抵销出生人口下滑影响，家长对教育支出低敏感性推动行业稳定增长，当前大部分教培企业收入未恢复至“双减”前[1] - 2024年2月出台的征求意见稿深化“双减”政策，对教育培训机构实施严格规范和限制措施，严禁商业化运作、禁止资本投资学科教育领域[30] - 行业大幅出清，竞争格局优化利好龙头，大量中小教培机构被淘汰，头部企业优势显著，市场集中度提高[32] - 不同区域的教育培训机构在“双减”政策实施后有不同的网点布局调整，全国性龙头、华南区域龙头等各有发展态势，且随着新课改落地，校外培训参培率有望提升[35][37][42] 旅游 - 建议关注OTA板块，疫情加速其竞争格局优化，率先受益于国内游、出境游复苏，积极布局国际业务打造第二增长曲线；景区板块门票与客运业务为“现金奶牛”，外部交通条件改善和内部扩容促使其从观光旅游向休闲度假旅游转型，且精耕淡季优化淡旺季供需配比[2] - 2024年以来社服板块跑输大盘，但旅游服务及K12基础教育涨幅最高，出游景气度延续，2024上半年国内出游人次和花费同比增长，下沉市场居民出游热情旺盛、消费力较强，国内旅游目的地呈现分散化、下沉化趋势，出境游恢复迅速且渗透率有较大提升空间，疫情加速行业出清促使竞争格局集中[4][31][44][47][53][55] - 用户习惯使在线旅游市场规模达万亿元且规模有望继续增长，网民渗透率未到50%线上化率仍有提升空间，下沉市场与银发经济为OTA贡献重要增量[59][61][62] - 景区方面优质景区分红力度增加，外部交通条件改善、内部扩容转型，部分景区在淡季旅游方面取得成绩逐渐平衡淡旺季供需配比[64][67][70] 投资建议 - 餐饮板块推荐海底捞、百胜中国；教育板块建议关注新东方 - S和学大教育；旅游板块OTA赛道推荐同程旅行、建议关注携程集团 - S，景区赛道建议关注九华旅游、峨眉山A、长白山，另外建议关注众信旅游[73] - 海底捞翻台率同比改善、客单价环比平稳，推行“红石榴计划”有望打开增长空间，维持“买入”评级[75][76] - 百胜中国重视性价比、迎合消费趋势，加强效率提升、盈利能力有提升空间，肯德基和必胜客渠道下沉有增长空间，咖啡业务带来新动力，维持“买入”评级[79][80]