行业投资评级 - 买入（维持）[6] 核心观点 - 动力储能需求淡季不淡，需求端动力市场需求持续增长且年底冲量带动排产上行，储能受部分企业备货需求增加提振，行业整体维持增势；供给端资本开支收缩，扩产难以为继；涨价成为行情演绎线索且有望延续，展望年底至25年，存在推动涨价因素、周期拐点有望出现、估值可能提升[2][3][4] 各部分总结 需求端情况 - 2024年10月我国动力和其他电池合计产量为113.1GWh，环比增长1.6%，同比增长45.5%；销量为110.3GWh，环比增长6.2%，同比增长47.4%；其中动力电池销量为79.1GWh，占总销量71.7%，环比增长3.3%，同比增长30.6%；其他电池销量为31.2GWh，占总销量28.3%，环比增长14.1%，同比增长118.6%；动力储能需求共振，淡季不淡，动力市场需求持续增长，年底冲量带动排产上行，储能受部分企业备货需求增加提振，支撑电池企业11月排产环比增长8%，头部电池企业增势明显[2] 供给端情况 - 24Q2以来，锂电产业链各环节头部企业产能利用率位于高位，但行业过剩使资本开支持续收缩，除电池、隔膜环节外，材料企业普遍现金流状况较差，从全年资金需求与现金余额看，材料企业虽无偿债风险但大部分无扩产能力[3] 涨价行情情况 - 第一阶段产品结构升级致高端产品供给有限，高压实密度的磷酸铁锂正极材料受益于快充趋势，渗透率快速提升导致供给缺口，高端产品涨价；第二阶段低价单价格修复，铜箔、负极等环节加工费过低，部分厂商选择性放弃低价订单，由于头部电池厂需求旺盛，过低的加工费上涨至合理区间；展望年底至25年，涨价行情有望进一步演绎，包括24年底议价窗口有望推动涨价、25年电池企业重启资本开支确定性增强或加剧材料供需缺口带来新一轮涨价轮动行情[3] 周期拐点情况 - 25Q2 - Q3周期拐点有望出现，材料环节的资本开支收缩幅度更深，磷酸铁锂正极、负极、铜铝箔、电解液较早进入出清阶段，有望率先迎来周期拐点[4] 估值情况 - 当前市场流动性充足，需关注宁德时代估值水平，有望带动行业整体估值抬升[4] 投资建议 - 从涨价角度，建议关注短期涨价弹性更大的铜箔、磷酸铁锂正极环节，关注湖南裕能、万润新能、中一科技、诺德股份；从周期拐点角度，建议关注有望率先出清且具备扩产能力的材料龙头，关注尚太科技、中科电气、星源材质、信德新材；从新技术角度，建议关注硫化物固态电池、高压快充等方向，关注当升科技、有研新材、纳科诺尔[5]