报告行业投资评级 未明确提及[无相关内容] 报告的核心观点 社服行业各板块呈现不同发展态势，餐饮行业缓慢复苏且低线城市表现更好、性价比等成为主要趋势，教育行业需求刚性且竞争格局改善，旅游行业景气度延续复苏且下沉市场贡献增量，同时针对各板块给出了投资建议[1][2] 根据相关目录分别进行总结 餐饮 - 整体处于缓慢复苏进程，低线城市表现优于高线城市，客单价同比增速下行拐点在23年10月，与房价指数变化趋势相似，低线城市客单价下滑幅度小、门店收入增速快[1][9] - 2023年整体收入增速快于社零增速，基本恢复至疫情前水平，单月收入较2019年同期增长10%左右，2023 - 2024年受基数影响单月收入增速两头高中间低，24年餐饮业收入出现城市间分化，一线城市承压[10] - 性价比、效率、加盟、出海成为主要趋势，从细分行业看低投资门槛、低客单价、标准化程度高的子行业门店收入增长弹性更高，餐饮企业在顺应消费趋势、降低经营杠杆、提升效率、餐饮出海等方面有战略变化[16] 教育 - 需求刚性，“双减”后行业格局改善，政策优化和新课改落地促进进一步发展，竞争加剧促使参培率提升，一定程度抵销出生人口下滑影响，家长对教育支出低敏感性推动行业稳定增长，当前大部分教培企业收入未恢复至“双减”前[1] - 2024年2月出台的征求意见稿深化“双减”政策，对教育培训机构实施严格规范和限制措施，严禁商业化运作、禁止资本投资学科教育领域[30] - 行业大幅出清，竞争格局优化利好龙头，大量中小教培机构被淘汰，头部企业优势显著，市场集中度提高[32] - 不同区域的教育培训机构在“双减”政策实施后有不同的网点布局调整，全国性龙头、华南区域龙头等各有发展态势，且随着新课改落地，校外培训参培率有望提升[35][37][42] 旅游 - 建议关注OTA板块，疫情加速其竞争格局优化，率先受益于国内游、出境游复苏，积极布局国际业务打造第二增长曲线；景区板块门票与客运业务为“现金奶牛”，外部交通条件改善和内部扩容促使其从观光旅游向休闲度假旅游转型，且精耕淡季优化淡旺季供需配比[2] - 2024年以来社服板块跑输大盘，但旅游服务及K12基础教育涨幅最高，出游景气度延续，2024上半年国内出游人次和花费同比增长，下沉市场居民出游热情旺盛、消费力较强，国内旅游目的地呈现分散化、下沉化趋势，出境游恢复迅速且渗透率有较大提升空间，疫情加速行业出清促使竞争格局集中[4][31][44][47][53][55] - 用户习惯使在线旅游市场规模达万亿元且规模有望继续增长，网民渗透率未到50%线上化率仍有提升空间，下沉市场与银发经济为OTA贡献重要增量[59][61][62] - 景区方面优质景区分红力度增加，外部交通条件改善、内部扩容转型，部分景区在淡季旅游方面取得成绩逐渐平衡淡旺季供需配比[64][67][70] 投资建议 - 餐饮板块推荐海底捞、百胜中国；教育板块建议关注新东方 - S和学大教育；旅游板块OTA赛道推荐同程旅行、建议关注携程集团 - S，景区赛道建议关注九华旅游、峨眉山A、长白山，另外建议关注众信旅游[73] - 海底捞翻台率同比改善、客单价环比平稳，推行“红石榴计划”有望打开增长空间，维持“买入”评级[75][76] - 百胜中国重视性价比、迎合消费趋势，加强效率提升、盈利能力有提升空间，肯德基和必胜客渠道下沉有增长空间，咖啡业务带来新动力，维持“买入”评级[79][80]