行业投资评级 - 非金属类建材：买入（维持）[5] - 建筑和工程：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 化债规模达12万亿地方政府化债压力将大大减轻，2028年之前地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元不到原来的六分之一[1][15] - 化债思路从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变，可节约利息支出、增强发展动能、改善金融资产质量等[1][16] - 基建链条或直接受益，坏账计提风险或将显著下降，水泥等行业或直接受益，建筑央企及地方国企应收账款坏账计提风险或将下降，与地方政府业务往来密切的民企基本面质量有望改善[2][18] 根据相关目录分别进行总结 1、行业研究观点更新 - 化债规模共计12万亿，通过一系列政策协同发力，地方政府化债压力大大减轻，如2024年起连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元化债等[15] - 化债思路根本转变为防风险、促发展并重，从多方面产生积极政策效应，包括缓解地方压力、促进经济发展等[16] - 基建链条有望受益于化债政策，包括水泥等行业，建筑相关企业坏账计提风险可能下降、资产价格可能重估、民企基本面质量可能改善等[18] 2、主要覆盖公司盈利预测与估值 - 给出了众多公司如海南华铁、鸿路钢构等的盈利预测、估值与投资评级，大部分公司维持原有投资评级，如买入或增持[22] 3、本周行情回顾 - 本周建材指数上涨3.93%，其他专用材料指数涨幅最大，水泥指数涨幅最小建筑指数上涨6.42%，园林工程指数涨幅最大，房建建设指数涨幅最小[23] - 本周基建公募REITs板块平均涨跌幅+0.12%，其中中国泰君安城投宽庭保租房REIT涨幅最大，红土创新盐田港REIT跌幅最大[23] 3.1高频行业数据跟踪 - 水泥行业：全国PO42.5水泥均价为426.23元/吨，环比+1.55%，全国水泥企业出货率53.80%，环比+3.07pcts[3] - 玻璃行业：本周玻璃现货价格1347元/吨，环比+5.32%，玻璃库存4892.2万重箱，环比 - 4.18%，3.2mm镀膜和2mm镀膜平均价环比持平[3] - 玻纤行业：本周缠绕直接纱价格4250元/吨，环比持平，G75电子纱价9200元/吨，环比持平[3] - 碳纤维行业：本周碳纤维市场均价为85元/千克，环比持平，大丝束和小丝束国内均价环比持平[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告的核心观点 - 10月销售表现弱于大市商业经营稳中有进全年业绩或延续承压[4] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 24年1 - 10月公司销售额344.5亿元同比减少48.0% 1 - 9月同比降幅扩大0.9pct销售额占比前三省份为江苏(30.7%)、天津(9.8%)、山东(7.4%)销售面积467.9万平米同比减少43.9%销售均价7363元/平米同比下降7.3% 10月销售额26.2亿元同比减少56.6%环比增长14.2%销售边际改善幅度小于10月克而瑞百强房企整体表现[1] 商业经营情况 - 截至24年10月末在管商业物业168座总建筑面积1552万平米较23年末净增加6座、49万平米新增物业位于多地商业有序扩张截至24年三季度末在管商业整体出租率97.7%较23年末提升1.2pct 24年1 - 10月累计实现租金收入98.8亿元同比增长15.5%商业运营总收入105.9亿元(含税)完成24年商业运营总收入125亿元目标的85%全年目标达成可期[2] 前三季结算规模与综合毛利率情况 - 24年前三季度营收515.6亿元同比下降27.7%单三季度营收176.6亿元同比下降40.2%综合毛利率为20.2%同比提升1.9pct主要得益于商业业务毛利占比提升24年中期房地产销售业务毛利率10.9%同比降低2.0pct财务费率达4.8%同比提升2.4pct主要因利息费用的资本化率减少导致利息费用增加归母净利润为14.5亿元同比下降41.3%单三季度归母净利润1.4亿元同比下降31.6%前三季度业绩下滑主要因收入结算规模和房地产销售毛利率延续下滑、财务费率明显提升及投资收益大幅减少等因素后续或主要依托商业带动利润率修复[3] 盈利预测、估值情况 - 考虑公司销售下滑及商业出租率提升等影响调整公司24 - 26年EPS预测为0.24元、0.45元、0.79元(原预测为0.24元、0.38元、0.70元)当前股价对应24 - 26年PB分别为0.57/0.56/0.54倍公司商业稳步发展提升穿越周期实力有望带动利润率逐步回升财务保持稳健PB估值处于低位[5]

报告行业投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 10月金融数据显示货币增速筑底回升，政策“组合拳”边际显效，银行业相关数据呈现多种变化，整体反映出行业的发展态势与面临的情况[1] 根据相关目录分别进行总结 一、融资需求情况 - 10月新增人民币贷款同比少增，信贷投放淡季降速，需求端待修复，1 - 10月新增人民币贷款同比少增，若后续两月贷款投放强度同去年基本持平，全年信贷增量与增速将有相应变化[3] 二、对公贷款情况 - 规模层面，10月对公贷款新增量同比在高基数上少增，短贷、中长贷有不同变化，1 - 10月对公贷款新增量同比少增但占增量贷款比重提升，对信用扩张支撑强；定价层面，10月新发放企业贷款加权平均利率环比下行；投向层面，重点领域信贷投放景气度高，部分传统领域经营活跃度弱融资需求平淡[11][12] 三、零售贷款情况 - 规模层面，10月居民贷款同比多增，1 - 10月新增居民贷款同比少增，信贷结构“对公强、零售弱”；定价层面，10月新发放个人住房贷款利率下行，零售贷款呈现“量稳价降”态势，10月房地产销售相关数据改善，按揭规模企稳，居民提前还款压力缓释，信用卡、消费贷数据或改善[14][15] 四、社融情况 - 10月新增社融同比少增，增速较9月下行，表内融资、未贴现票据、政府债、直接融资等各部分对社融增长有不同贡献[21] 五、M1与M2情况 - 10月M2同比增速为7.5%，M1增速 - 6.1%，M2 - M1剪刀差环比收敛但较年初走阔，M1增速触底回升受多种因素影响，M2扩容提速受股市等因素影响，存款结构层面居民、企业、财政、非银存款各有增减变化[27][28][29][30][31]

行业投资评级 - 机械行业评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 小鹏发布人形机器人Iron，看好人形机器人产业发展，2025年或为人形机器人能力成熟之年，建议关注相关企业；机械行业各子行业有不同发展态势，如机床&刀具领域受政策影响基本面有望改善、农业机械需求长期看好、工程机械景气度边际改善等，各子行业均给出相关投资建议[1][2][3][5][6][8] 各子行业情况 人形机器人 - 马斯克称擎天柱已在工厂执行任务，其困难在于改进设计和建立供应链以实现量产；小鹏发布Iron人形机器人，有多种特性；重庆印发计划推动机器人在2027年广泛应用；人形机器人运动能力较成熟，制约放量的核心因素是训练，应关注相关节点性成果，看好人形机器人产业并给出相关企业建议[2][3] 机床&刀具 - 2024年9月日本机床订单金额为1253.6亿日元，同比下降6.4%，环比增长13.2%，其中对华订单金额为274.2亿日元，同比增长40.1%；2024年9月我国金属切削机床产量为6.0万台，同比增长1.8%；受政策影响，机床&刀具领域作为顺周期行业基本面有望改善，给出相关投资建议[3][5] 农业机械 - 2024年9月拖拉机指数为50.2%，比上月下降2.3个百分点，比上年同期下降4.7个百分点，位于景气区间，其中大型拖拉机指数为52.1%，比上月下降8.2个百分点，比上年同期下降3.4个百分点，位于景气区间；中国出口拖拉机金额2024年9月为0.7亿美元，同比+15.8%；看好农业机械需求长期提升，补贴政策变化使行业集中度提升，给出相关投资建议[5][6] 机械出海 - 美国补库方面，美联储降息，美国房地产市场景气度有望提升带动工具类产品需求，中国出口电动工具2024年9月为10.9亿美元，同比+9.2%，OPE旺季已过但出口金额仍同比高增，高尔夫球车等出口高增；一带一路方面，铜价等因素带动中国矿山机械出口，2024年1 - 9月出口额36.6亿美元，同比增长23.0%，看好矿山设备出口并给出相关投资建议[7][8] 工程机械 - 2024年9月挖掘机（含出口）销量15831台，同比增长10.8%，其中国内市场销量7610台，同比增长21.5%；8月及9月专项债发行提速将支撑基建投资，当前工程机械处于需求底部，后续政策托底有望使设备利用率回升、需求得到边际修复，给出相关投资建议[8] 叉车 - 2024年9月我国销售各类叉车106002台，同比+6.06%，其中国内62755台，同比-5.32%，出口市场销量43247台，同比+28.5%；电动化、国际化是叉车增量来源，给出相关投资建议[9] 轨交设备 - 2024年国铁集团动车组高级修招标量较2023年大幅增长，中国中车2024年动车组高级修订单较去年接近翻倍；2024年1 - 7月全国铁路固定资产投资和旅客发送量同比增长；轨交设备行业将受益于铁路投资增长等因素，给出相关投资建议[10] 半导体设备 - 美国对盟国半导体设备大厂“长臂管辖”，光刻机国产替代势在必行，23年中国半导体设备销售额342亿美元，自供额约40亿美元，国产化率11.7%，24年有望提升；大基金三期注册资本3440亿元，看好国产头部设备和零部件公司业绩，给出相关投资建议[11] 新能源设备 - 光伏电池片产能加速出清，技术突破和价格调整有望推动市场健康竞争，列举多个企业的光伏项目进展情况，给出相关投资建议[11] 低空经济及EVTOL - 万丰奥威取消合资合作并拟购买相关资产；民航局征求相关文件意见；低空经济是战略新兴产业，发展可带动产业链、塑造新出行和娱乐方式，给出相关投资建议[12][13]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - 全国统一医保系统平台和大数据赋能商业健康保险，推进支付方式多元化进程，商业健康险发展缺位原因之一是医疗数据匮乏，医保系统平台优势可赋能商保发展完善医疗保障体系，增加保险覆盖范围，开辟新支付渠道，打开创新药和器械销售增量空间[2] - 医保预付制度可提高医保资金使用效率，缓解医疗机构垫资压力，预付金有规定用途，符合条件医疗机构可申请，医保部门审核后确定预付范围和规模并拨付，该制度可改善企业账期状况，利于现金流链条整体向好发展[3] - 近期医保政策反映医改进入深水区，触及支付制度深层结构重塑院内利益关系和社会结构，预付制度推进有望改善产业链账期，流通企业受益直接，多元化支付结构建立将打开创新药和创新器械新放量空间并给出相关企业建议[4] 根据相关目录分别进行总结 医保政策事件 - 2024年11月7日国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，2024年11月11日国家医保局办公室和财政部办公厅印发《关于做好医保基金预付工作的通知》[1] 医保政策影响 - 医保平台数据赋能商业健康保险方面，有助于推进支付方式多元化进程，完善医疗保障体系建设，让保险公司获得数据支撑设计产品，增加保险覆盖范围，开辟新支付渠道，打开创新药和创新器械销售增量空间[2] - 医保基金预付工作方面，可提高医保资金使用效率，缓解医疗机构垫资压力，改善医疗机构采购药品和耗材等渠道的企业账期状况，利于现金流链条整体向好发展[3] 投资建议 - 预付制度逐步推进，流通企业受益较为直接，建议关注国药控股(H)、上海医药、华润医药、九州通等；多元化支付结构建立，建议关注恒瑞医药、信达生物(H)、百济神州 - U(A + H)、惠泰医疗、微电生理 - U、心泰医疗、鱼跃医疗、三诺生物等[4]

分组1：报告行业投资评级 - 报告未明确提及造纸轻工行业整体投资评级，仅对部分标的给出评级，如太阳纸业维持“买入”评级[93] 分组2：报告的核心观点 - 大宗造纸方面，木浆供需基本面或改善，看多明年浆价，但2025年国内造纸行业新增产能偏多，整体景气展望维持谨慎观点，选股建议选择木浆自给率较高的标的，推荐太阳纸业；特种纸行业向龙头集中趋势不变，结合浆价中长期上涨预期，国内特种纸龙头企业自备浆产能陆续投放后竞争优势将扩大，推荐仙鹤股份和五洲特纸；家居行业层面，国内政策暖风下房地产有望带动家居行业景气度回升，国内头部企业有望扩大市场份额，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居，美国地产链方面，美联储降息后，美国房地产市场有望复苏驱动美国家居需求提升，推荐匠心家居、梦百合[3] 分组3：各板块市场表现 造纸轻工各子板块市场表现 - 2024年以来（截至11月1日），轻工制造板块涨跌幅为-8.9%，特种纸/大宗造纸板块涨跌幅分别为-6.7%/-4.4%，定制家居/成品家居板块涨跌幅分别为-6.6%/-6.1%，纸包装板块涨跌幅为-11.3%[5] 各细分子板块内主流公司表现 - 造纸板块：2024年以来行业竞争激烈，纸企盈利仍不乐观，太阳纸业基本面稳健取得较优绝对正收益；特种纸板块：2024年以来行业整体需求维稳，装饰原纸细分赛道表现突出，头部企业业绩稳步增长，股价走势较强；个护板块：消费低迷行业经营承压，整体市场表现不佳，但百亚股份凭借强劲业绩增势取得不俗绝对正收益；家居板块：2024年以来地产销售低于预期导致内销家居板块整体表现不佳；出口板块：高利率下美国地产景气低迷影响家居出口表现，但匠心家居凭借产品创新和客户开拓能力业绩逆势增长取得出色绝对正收益[6][8] 分组4：造纸板块观点 木浆价格分化及原因 - 针阔叶浆价格分化，2024年7/8/9/10月针叶浆吨均价分别为6153/6124/6170/6250元，8月下旬以来价格小幅上行，2024年7/8/9/10月阔叶浆吨均价分别为5134/4912/4788/4686元，目前针叶浆和阔叶浆之间的价差已超出正常范围（每吨500 - 1400元），2024年10月针阔价差约每吨1500元，价差分化原因在于供给方面，阔叶浆新增产能陆续投放，针叶浆供给收紧[10][11][13] 木浆价格走势展望 - 需求端，中国和欧洲为商品浆主要需求市场，2024年初以来欧洲央行已连续三次降息刺激经济增长，对明年欧洲市场木浆需求持乐观态度，中国方面，2024年1 - 9月国内大宗造纸产量累计同比增长10.2%，2024年1 - 9月国内造纸固定资产投资累计完成额同比增长19.4%，3000亿元超长期特别国债刺激消费 + 下游造纸新增产能不断投放，明年国内木浆需求边际向上；短期来看，供给收缩有助于阔叶浆价底部企稳，如Suzano10月宣布减产4%，CMPC部分浆线停机检修，海外浆厂新一轮报价来看，阔叶浆价格已持稳，长期来看，未来2 - 3年全球没有大型阔叶浆新增产能投放，综上，看多明年浆价[32][36] 2024年大宗造纸基本面 - **价格方面**：文化纸中双胶纸2024Q1/Q2/Q3吨均价分别为5786/5783/5442元，从年初至10月末价格累计下跌738元/吨，累计下跌12.6%，铜版纸2024Q1/Q2/Q3吨均价分别为5792/5740/5545元，从年初至10月末价格累计下跌550元/吨，累计下跌9.3%；包装纸中白卡纸2024Q1/Q2/Q3吨均价分别为4762/4417/4391元，从年初至10月末价格累计下跌644元/吨，累计下跌13.4%，箱板纸2024Q1/Q2/Q3吨均价分别为3833/3656/3620元，从年初至10月末价格累计下跌238元/吨，累计下跌6.2%[44][47] - **库存&开工率方面**：双胶纸社会端补库动力不足，旺季不旺，企业端库存环比明显增加，开工率历史低位，2024年9月社会端库存116万吨，企业端库存天数为19天，环比 + 2.4天，2024年9月产能开工负荷率为57.4%；铜版纸开工率处于低位，社会端补库动力不足，企业端库存小幅环比上行，2024年9月社会端库存85万吨，企业端库存天数为24.6天，环比 + 1.0天，2024年9月产能开工负荷率为59.1%；白卡纸社会库存处于历史高位，供大于求格局下下游开工提升压力较大，2024年9月社会端库存174万吨，企业端库存天数为20.1天，环比 - 0.1天，2024年9月产能开工负荷率为63.3%，环比 - 5.0pcts；箱板纸9月企业端库存处于高位，产销压力仍存，2024年9月社会端库存175.5万吨，企业端库存为151.0万吨，2024年9月产能开工负荷率为58.6%[51][54][59][62] - **净出口方面**：双胶纸2024年前三季度净出口同比回落，但仍处于历史较高水平，2024年1 - 9月净出口量为57.3万吨，同比 - 13.6万吨；铜版纸2024年前三季度净出口提升，对铜版纸价格起到正面提振作用，2024年1 - 9月净出口量为127.2万吨，同比 + 22.5万吨；白卡和白板纸2024年前三季度净出口提升，2024年1 - 9月净出口量为270.1万吨，同比 + 63.1万吨；箱板纸2024年前三季度净进口延续增长，在内需不振背景下进一步对行业景气度施压，2024年1 - 9月净进口量为418.1万吨，同比 + 39.3万吨[66][69][73][76] - 纸价持续下行，纸企盈利空间有限，从年初到10月末，阔叶浆价格累计下跌幅度392元/吨，累计下跌7.9%，双胶纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸价格均有不同程度下跌，各纸种吨纸毛利也相应受到影响[79][83] 2025年各个细分纸种景气度 - 内需预计2025年国内需求同比正增长，产能新增产能仍将不断释放，出口预计欧元区经济在2025年将弱势增长，2025年出口形势将边际改善，但判断2025年造纸行业景气度较2024年难以出现实质性提升，主要原因是新增产能投放依然偏多，预计2025年细分纸种景气排序为铜版纸>箱板纸>白卡纸>双胶纸，选股方面建议自下而上，侧重公司的α属性[86][87] - 大宗造纸板块推荐标的为太阳纸业，是国内大宗造纸行业领军企业，拥有山东、广西和老挝三个生产基地，浆纸合计产能超过1200万吨，2024年前三季度实现营收为309.8亿元，同比 + 6.1%，实现归母净利润24.6亿元，同比 + 15.1%；3Q2024实现营收104.5亿元，同比 + 6.0%，实现归母净利润7.0亿元，同比 - 20.8%，目前木浆自给率达到60%，且拥有80万吨溶解浆产能，维持预测2024 - 2026年归母净利润分别为32.3/36.5/42.2亿元，2024 - 2026年对应EPS分别为1.16/1.31/1.51元，当前股价对应PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级[93] 分组5：特种纸板块观点 特种纸行业盈利情况 - 1Q/2Q/3Q2024，特种纸行业营收同比 + 11.3%/+10.3%/+0.2%；1Q/2Q/3Q2024，特种纸板块毛利率为16.1%/15.0%/13.1%，虽然木浆库存成本环比上升，但毛利率下滑幅度较小，反映特种纸企业具有较强的议价能力，考虑到木浆库存成本三季度延续上行并将在四季度有所回落，预计4Q2024特种纸公司盈利能力环比提升[98] 特种纸行业市场份额变化 - 以7家上市特种纸企业总营收作为行业营收，3Q2024仙鹤股份&五洲特纸所占份额为61.5%，相比3Q2022提升8.2pcts，龙头企业市场份额持续增长；2024年前三季度，仙鹤股份和五洲特纸资本开支分别为33.4/19.2亿元，两者合计占行业总开支的77.1%；展望未来，行业资本开支集中于仙鹤股份、五洲特纸，尤其是仙鹤股份，2023年资本开支已经超过另外6家特纸企业的总和，特种纸行业向头部集中趋势不变[102] 分组6：家居板块观点 - 行业层面，国内政策暖风频吹下，国内房地产有望止跌回稳，带动家居行业景气度回升；公司层面，国内头部企业有望凭借前瞻的战略性措施、优质的产品服务不断开拓渠道增量，进一步扩大市场份额，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居；美国地产链方面，美联储降息后，美国房地产市场有望快速复苏，驱动美国家居需求提升，推荐匠心家居、梦百合[3]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持[48] 报告的核心观点 - 特朗普2.0时期，为降低推行全民医保带来的联邦政府财政负担，降低处方药成本是相对可行的方向之一，这将增加赴美上市创新药研发的降成本诉求，有利于具有成本、效率优势的国内CXO公司，也有利于国内具有价格竞争力的仿制药、生物类似药出海[14] - 2025年年度投资策略从支付视角出发，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向[15] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - A股医药生物指数上周上涨6.43%，跑赢沪深300指数0.92pp，跑输创业板综指3.58pp，在31个子行业中排名第14，表现一般；港股恒生医疗健康指数收涨2.93%，跑赢恒生国企指数1.31pp[3] - A股涨幅最大的子板块是医院，上涨13.13%；涨幅最小的是线下药店，上涨3.52%；个股层面浩欧博涨幅最大，上涨148.84%；惠泰医疗跌幅最大，下跌10.13%；H股汇安智能涨幅最大，达61.67%；顺腾国际控股跌幅最大，达22.22%[3][6][7] - 23M1 - M11医院累计总诊疗人次数38.61亿人，同比增长7.08%，其中三级医院23.29亿人，同比增加12.11%；二级医院11.38亿人，同比减少2.58%；一级医院2.18亿人，同比增加13.50%；基层医疗机构22.45亿人，同比增长14.64%[21] - 24M1 - M7基本医保收入达15755亿元，基本医保支出达13829亿元，24M7基本医保当月收入1871亿元，环比减少17.9%；基本医保当月支出2093亿元，环比减少13.1%；2024年M1 - M7基本医保累计结余达1926亿元，累计结余率为12.2%；24M7当月基本医保结余 - 222亿元，当月结余率 - 11.9%[26] - 9月国内大部分抗生素价格环比持平，部分维生素原料药价格较11月1日上升或持平，9月国内大部分心脑血管原料药价格环比持平[28][30][31] - 24M1 - 9医药制造业累计收入同比+0.2%，重回正增长；营业成本和利润总额分别同比+2.10%、-0.40%，与23M1 - 9同期相比收入、成本和利润增速分别+3.6/+4.2/+17.1pp；期间费用率方面，24M1 - 9销售费用率为16.4%，同比下降1.2pp，管理费用率为6.7%，同比上升0.2pp，财务费用率为0.3%，同比上升0.1pp[34][38] - 10月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比持平[40] - 11月4日山西省发布人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材需求量填报工作通知，11月6日阜阳市医保局发布部分普通医用耗材带量价格联动采购通知[42] 本周观点 - 特朗普2.0时期，从美国医改出发探讨其对国内生物医药产业的潜在影响，由于奥巴马医改涉及底层民众票仓，特朗普较难对美版“全民医保”“开倒车”，降低处方药成本是可行方向，这有利于国内相关医药企业[9][14] 公司公告更新 - 多家公司有业务进展，如康拓医疗个性化聚醚醚酮颅骨缺损修复假体取得医疗器械注册证等[16] 上市公司研发进度更新 - 信达生物的IBI3010临床申请新进承办等，部分公司药品处于不同临床阶段[17] 重要数据库更新 - 包含医院诊疗人次、医保收支、原料药价格、医药制造业收入、CPI、耗材采购等多方面数据更新[21][26][28][34][40][42] 医药公司融资进度更新 - 禾信仪器、凯赛生物等公司有融资相关进展[43] 本周重要事项公告 - 多家医药公司召开临时股东大会相关情况[44]

行业投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 批发零售端均保持较强走势，以旧换新拉动效果显现，零售端新能源渗透率连续4个月超过50%，小鹏P7+定价超预期且订单表现强劲，广州车展临近有诸多重点关注车型，考虑新车供给旺盛、年底补贴退坡前或带动需求冲量、叠加当前扩内需的主基调，看好年底汽车冲量行情，虽特朗普上台或使部分汽车零部件供应商面临关税上行风险，但预计4Q24E车市持续向好，推荐各细分赛道大白马龙头标的并关注智能化主题投资机会[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 产量、销量数据 - 10月国内狭义乘用车产量同比+7.6%/环比+9.1%至264.5万辆，2024年前10月产量同比+3.2%至2088.5万辆；10月零售销量同比+11.3%/环比+7.2%至226.1万辆，2024年前10月零售销量同比+3.2%至1783.5万辆；10月批发销量同比+11.5%/环比+9.1%至273.2万辆，2024年前10月批发销量同比+4.4%至2117.6万辆；10月出口销量同比+13.0%/环比+2.0%至44.1万辆，2024年前10月出口销量同比+30.0%至399.1万辆[1] - 10月新能源乘用车产量同比+51.5%/环比+16.2%至137.9万辆，2024年前10月产量同比+35.2%至924.4万辆；10月新能源乘用车零售销量同比+56.7%/环比+6.4%至119.6万辆（渗透率同比+15.3pcts/环比 -0.4pcts至52.9%），2024年前10月销量同比+39.8%至832.7万辆（渗透率同比+12.2pcts至46.7%）；10月新能源乘用车批发销量同比+55.2%/环比+11.2%至136.9万辆（渗透率同比+14.1pcts/环比+0.9pcts至50.1%），2024年前10月销量同比+36.5%至927.9万辆（渗透率同比+10.3pcts至43.9%）；10月新能源乘用车出口同比+10.4%/环比+13.7%至12.0万辆，2024年前10月出口同比+18.2%至99.9万辆；10月自主品牌批发渗透率环比+1.0pcts至65.0%，零售渗透率环比 -0.3pcts至74.6%[2] 车型相关 - 11/7小鹏正式发布新车型P7+，定价18.68 - 21.88万元（vs.预售价20.98万元起），订单表现强劲，上市12分钟大定突破1万台，其主要竞争力体现在智驾能力、横纵向空间大、以及座舱音效体验感强，有望成为爆款车型，需关注后续产能爬坡及订单持续表现；广州车展临近，重点关注车型包括比亚迪（夏/豹8/腾势Z9/腾势N9）、吉利（银河星舰7/领克Z20）、以及华为首款百万级别车型尊界[3] 风险与机遇 - 美国业务营收占比较高、且主要通过墨西哥工厂向美国主机厂/Tier1供货的汽车零部件供应商或面临关税上行风险；预计4Q24E国内整体车市仍呈现持续向好趋势；推荐各细分赛道大白马龙头标的，关注智能化主题投资机会；整车推荐比亚迪，建议关注特斯拉、蔚来、小鹏汽车，零部件推荐福耀玻璃，建议关注继峰股份[4] 盈利预测与估值 - 比亚迪（002594.SZ股价297.90，23A EPS10.32，24E EPS13.54，25E EPS16.25，23A PE29，24E PE18，25E PE16，投资评级买入；1211.HK股价278.80，23A EPS10.32，24E EPS13.54，25E EPS16.25，23A PE25，24E PE16，25E PE15，投资评级买入）；福耀玻璃（600660.SH股价57.25，23A EPS2.16，24E EPS2.88，25E EPS3.30，23A PE27，24E PE20，25E PE17，投资评级买入；3606.HK股价55.05，23A EPS2.16，24E EPS2.88，25E EPS3.30，23A PE23，24E PE17，25E PE15，投资评级买入）[4]

分组1：报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 分组2：报告的核心观点 - 报告涵盖钢铁/有色行业多方面数据，包括流动性、各链条相关指标、不同品种数据、比价关系以及外需指标等，通过对这些数据的分析来反映行业状况并给出投资建议[1][2][3] 分组3：流动性相关总结 - 10月BCI中小企业融资环境指数创15个月以来新高，2024年10月值为46.26，环比上月+10.39%M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性，2024年9月为-14.20个百分点，环比-0.6个百分点[1][10] 分组4：基建和地产链条相关总结 - 10月小松挖机小时利用数创2022年以来新高水平全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.53pct、-2.94pct、+2.4pct、-1.91pct2024年10月，小松挖机小时利用数为105.3小时，环比+10.73%、同比+4.26%[1] 分组5：地产竣工链条相关总结 - 钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.36%、+5.32%，玻璃毛利润为12元/吨，钛白粉利润为-596元/吨，平板玻璃本周开工率77.56%，环比-0.91个百分点[1] 分组6：工业品链条相关总结 - 半钢胎开工率维持5年同期最高本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.54%、+1.28%、+4.82%，对应的毛利变化-5.50%、+5.20%、+53.60%本周全国半钢胎开工率为79.19%，环比-0.14个百分点9月PMI新订单指数为50.00%[1] 分组7：细分品种相关总结 - 10月电解铝产能利用率创2012年以来新高石墨电极：超高功率17500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1734.95元/吨，环比+3.57%电解铝价格为21740元/吨，环比+4.82%，测算利润为998元/吨（不含税），环比+53.60%钨精矿价格为142500元/吨，环比上周+1.06%本周电解铜价格为77440元/吨，环比+1.28%2024年10月电解铝产能利用率为97.45%，环比+0.58个百分点[1] 分组8：比价关系相关总结 - 上海区域热轧与螺纹价差处于5年同期中位螺纹和铁矿的价格比值本周为4.39本周五热卷和螺纹钢的价差为80元/吨本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达540元/吨，环比+140元/吨不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.11盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达170元/吨，环比上周+6.25%新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-160元/吨[1] 分组9：出口链条相关总结 - 10月中国PMI新出口订单环比-0.2pct中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1388.22点，环比+1.51%本周美国粗钢产能利用率为73.30%，环比-1.40个百分点2024年10月，中国PMI新出口订单为47.30%，环比-0.2pct[1][71]

行业投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 本周食品饮料板块反弹明显受益于内需改善和财政政策预期中信食品饮料指数涨幅约7.1%其中11月7日板块大涨6.18%梳理9月19日 - 11月6日板块反弹逻辑脉络包括宏观财政政策转向预期交易资本市场并购整合预期交易三季报风险出清后的细分赛道布局不变的主线是布局超跌板块当前白酒板块营收降速库存有压力需求平淡短期以去库调整为主但盈利预期下修报表风险释放后政策预期下估值有望提振市场在风险偏好提升和财报真空期会围绕超跌反弹交易并给出投资建议[1][9] 根据相关目录总结 本周观点 - 本周食品饮料板块反弹明显中信食品饮料指数涨幅约7.1%其中11月7日板块大涨6.18%分阶段分析9月19日 - 10月8日期间反弹驱动要素为宏观财政政策转向预期交易涨幅居前多为白酒公司10月8日 - 11月6日期间驱动因素为资本市场并购整合预期交易和三季报风险出清后的细分赛道布局如绝味食品所在休闲零食赛道和部分乳制品公司9月19日 - 11月6日期间布局超跌板块是主线从涨幅看不同梯队公司过去跌幅不同本周反弹扩散到餐饮供应链等细分赛道白酒板块营收降速库存压力需求平淡短期去库调整但盈利预期下修报表风险释放后估值有望提振[1][9] 重点数据跟踪 - 截至2024年11月8日食品饮料板块估值水平（PE TTM剔除负值）为23倍较年初下跌约6.0%其中中信白酒指数PE（TTM剔除负值）为22倍较年初下跌约9.9%中信饮料指数PE（TTM剔除负值）为22倍较年初上涨约3.5%中信食品指数PE（TTM剔除负值）为27倍较年初上涨约7.5%还给出部分食品饮料相关产品截至2024年11月8日或10月31日的价格及同比变化情况如飞天茅台散装和整箱批价八代五粮液批价以及白条鸡白鲢鱼大豆豆粕玉米生鲜乳等产品价格同比变化[10][12][17][19] 重要公司公告 - 克明食品2024年1 - 10月累计销售生猪数量和销售收入同比下降甘源食品股东计划减持劲仔食品完成部分2023年限制性股票回购注销[22] 重点公司盈利预测、估值及评级 - 给出贵州茅台五粮液泸州老窖等多家公司的证券代码公司名称收盘价净利润EPS和P/E等盈利预测、估值及评级相关数据[23][24] 重点报告汇总 - 汇总了行业年度策略公司简报等不同类型报告包括发布时间报告名称和标的公司/行业等信息如2024.11.10发布的食品饮料行业2025年投资策略报告以及多家公司2024年三季报点评报告[25] 投资建议 - 在风险偏好提升和财报真空期市场会围绕超跌反弹交易给出三条配置思路一是坚守乳制品和零食赛道底仓配置伊利股份和盐津铺子二是灵活交易超跌板块中基本面见底且跟踪公司经营改革成效的公司如绝味食品等三是白酒板块布局竞争格局更优的公司如贵州茅台等[26]