报告公司投资评级 - 苏泊尔维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 内销短期承压,外销延续增长 - 内销方面,24Q3 跑赢大盘但同比略有下滑,主要系平台和企业竞争加剧,未来公司将通过控制费用和提高营销效率来保持利润率、推动内销增长 [6] - 外销方面,公司将 2024 年与 SEB 日常关联交易金额上调至 68.5 亿元（较年初预计同比+12%），公司通过与 SEB 的深度协同效应（尤其北美市场），推动外销增长 [6] 期间费用率下降,盈利能力稳定 - 24Q1-Q3/24Q3 公司毛利率分别为 24.5%/24.6%,同比-0.9/-0.8pct,毛利率同比略有下滑 [7] - 24Q1-Q3/24Q3 公司归母净利率 8.7%/8.9%,同比-0.2/-0.1pct,盈利能力基本保持稳定 [7] - 24Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为 10.1%/1.8%/2.0%（同比-0.7pct/-0.1pct/+0.1pct）;24Q3 销售/管理/研发费用率 9.5%/1.8%/2.2%,YoY-1.0/-0.1/+0.2pct [7] 盈利预测和估值 - 维持 2024-26 年公司归母净利润预测 23.7/25.8/28.0 亿元,当前股价对应 PE 分别为 18、17、15 倍 [8] - 公司坚持产品创新持续优化收入端,坚持推新卖贵策略保证盈利能力 [8]