报告公司投资评级 - 公司A股和H股股票均维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年前三季度公司营业收入同比增长72.9%，归母净利润同比增长116.7% [3] - 个险渠道新单快速增长，长险首年保费同比增长16.6%，其中2024年第三季度单季同比增长70.2% [4] - 银保渠道新单降幅收窄，期交首年保费同比增长6.3% [5] - 价值率提升推动新业务价值同比大幅增长79.2% [6] - 权益市场回升带动投资收益大幅改善，2024年前三季度公司归母净利润同比增长116.7% [6] 公司发展策略 - 公司深入推进个险渠道转型，强化绩优队伍建设 [7] - 积极构建银保合作新生态，优化产品供给，通过"以趸促期"策略提升价值贡献 [7] - 公司已形成"康养综合社区+照护医养社区+休闲旅居社区+健康管理中心"的全功能康养服务体系，预计未来随着公司康养产业与寿险业务的协同发展，保障型产品销售有望回暖 [7] 盈利预测与评级 - 考虑到公司前三季度盈利增速大幅提升，以及四季度低基数下资产端有望持续改善，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测 [7][8] - 目前公司A/H股价对应2024年PEV分别为0.54/0.27，维持A/H股"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司营收利润承压下行,受地产持续低迷影响,建陶市场需求仍偏弱,竞争进一步加剧 [3] - 公司持续发力拓展经销业务,收缩风险较大的工程战略业务,经销业务占比同比提升 [3] - 公司毛利率同比下降,期间费用率尤其是管理费用率的提升使净利率同比降幅高于毛利率 [4] - 公司经营性净现金流保持良好,优化库存结构、加强采购降本管理并加强应收回款管理 [4] - 房地产政策持续优化,楼市成交回暖,地产链有望逐步修复,公司作为行业龙头有望受益 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为35.7/1.4/1.2亿元,同比下降21.4%/57.9%/63.8% [2] - 2024年三季度公司毛利率/净利率为27.6%/4.0%,同比下降2.0/4.2个百分点 [4] - 2024年前三季度公司经销业务/工程战略业务收入占比分别为75.6%/24.4%,经销业务占比同比提升11.9个百分点 [3] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.6/3.6亿元,下调幅度分别为48%/50%/40% [5]

报告公司投资评级 - 报告给予海澜之家"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 短期国内零售环境仍待好转,但四季度作为传统销售旺季,期待零售端起色 [2] - 明年促消费政策逐步落地有望提振消费信心,公司作为大众定位且线下门店分布广泛的龙头品牌预计将受益 [2] - 线上渠道正高速增长、品类扩充中,斯搏兹、出海等业务潜力较大,期待多元化业务布局为公司注入新增长动力 [2] - 考虑到短期零售仍有不确定性,下调公司24~26年盈利预测,但维持"买入"评级 [2] 收入分析 - 24年前三季度公司实现营业收入152.6亿元,同比下滑2.0% [1] - 分品牌来看,海澜之家系列、海澜团购定制系列、其他品牌收入占比分别为74.1%/9.6%/11.5%,收入分别同比-5.0%/-13.5%/+19.6% [1] - 分渠道来看,直营店、加盟店及其他收入占比分别为21.8%/63.8%,收入分别同比+4.3%/-4.3% [1] - 分线上线下来看,线上、线下销售收入占比分别为21.0%/74.2%,收入分别同比+44.7%/-11.8% [1] 利润分析 - 24年前三季度公司归母净利润19.1亿元,同比下滑22.2% [1] - 毛利率同比下降0.2个百分点至44.6%,分品牌来看毛利率分别为45.33%/47.21%/53.27% [1] - 期间费用率同比提升2.2个百分点至27.1%,其中销售费用率提升3.2个百分点 [1] 其他财务指标 - 24年9月末存货123.3亿元,同比增加53.5%,存货周转天数为346天 [1] - 24年9月末应收账款12.2亿元,同比减少10.6%,应收账款周转天数为20天 [1] - 24年前三季度经营净现金流2689万元,同比减少98.9% [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q1-3 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 217.0/12.8/11.0 亿元，同比-14.4%/-45.7%/-49.4% [1] - 单Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润64.8/3.3/2.6亿元，同比-23.8%/-67.2%/-71.7% [1] - 毛利率微降，费用投入加大叠加减值损失拖累净利率 [2][3] - 现金流持续改善，24Q1-3经营性净现金流-4.9亿元，同比+42.7亿元 [2][3] 公司发展策略 - 积极清理历史包袱，信用减值压力持续释放 [3] - 坚定渠道变革，加快拓展零售渠道，民建集团成为重要支柱 [3] - 加速非防水多品类布局，如砂粉、瓷砖胶等品类表现较优 [3] - 积极探索国际化，通过海外建厂、并购等手段实现出海 [3] 盈利预测和估值 - 下调24-26年归母净利润预测为16.28/22.28/27.06亿元（同比-15%/-9%/-10%） [4] - 维持"买入"评级，目标价13.96元 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"增持"评级 [9] 报告的核心观点 油运业务 - 2024年前三季度公司油运业务实现净利润20.6亿元,同比下降12.2% [3] - 2024Q3单季油运业务实现净利润3.86亿元,同比下降27.6%,环比下降52.1% [3] - 受OPEC+减产和中国进口低于预期等因素影响,油运市场运价承压 [3] - 公司积极调整运力部署,发挥VLCC船队优势,确保定载成功率,加强全球运营 [4] 干散货运业务 - 2024年前三季度公司干散货运业务实现净利润11.7亿元,同比增长106.7% [5] - 2024Q3单季干散货运业务实现净利润3.70亿元,同比增长75.3%,环比下降16.5% [5] - 公司积极应对货种格局变化,采取期租和远期货锁定等策略,各船型实现日均TCE全面跑赢市场 [5] - 公司新造船建设和现有船升级改造稳步推进 [5] 滚装和集运业务 - 2024年前三季度滚装业务实现净利润2.49亿元,同比增长14.7% [6][7] - 集运业务前三季度实现净利润4.72亿元,同比下降25.9%,但Q3单季实现净利润2.32亿元,同比增长32.6%,环比增长70.6% [7] 盈利预测和估值 - 由于油运行业景气度不及预期,公司前三季度业绩下行,我们下调对公司的盈利预测 [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.11亿元(-21%)、60.25亿元(-21%)、67.01亿元(-19%) [9] - 维持对公司的"增持"评级,看好其作为油散双核驱动龙头的长期发展前景 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收益表现 - 2024年三季度公司收入增速明显放缓,但洞藏系列带动产品结构升级延续 [1] - 2024年三季度公司销售毛利率大幅提升,利润端同比增幅明显高于收入端 [2] 盈利预测和估值 - 考虑到市场景气度恢复需要一定时间,公司下调2024-2026年归母净利润预测,但维持"买入"评级 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE为18/15/13倍 [3][5] 分产品总结 - 中高档白酒销售收入同比增长7.12%,其中洞藏系列贡献主要增量 [1] - 普通白酒销售收入同比下降9.16%,受到一定拖累 [1] 分区域总结 - 省内市场仍为公司发展核心,销售收入同比增长6.85% [1] - 省外市场销售收入同比下降3.62%,低端产品占比较高 [1]

报告公司投资评级 - 报告下调公司2024~2026年盈利预测,对应2024~2026年EPS分别为0.14/0.53/0.85元(较前次盈利预测分别下调79%/40%/20%),2024/2025年PE为50/13倍,考虑到业绩因加大调整力度而短期承压、后续仍有回复空间,维持"增持"评级[2] 报告的核心观点 收入情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入21.5亿元,同比增长4.2%,其中Q3单季度公司实现营业收入7.0亿元[1] - 分品牌来看,2024年前三季度歌力思、Laurel、Ed Hardy及Ed Hardy X、IRO、Self-portrait品牌收入占比分别为38.1%/13.1%/8.4%/21.6%/16.5%,收入分别同比+14.2%/+21.3%/-19.8%/-17.0%/+18.2%[1] - 分渠道来看,2024年前三季度直营店、分销店收入分别占比84.2%/13.7%,收入分别同比+10.3%/-25.5%;线下、线上销售收入占比分别为80.7%/17.1%,收入分别同比-1.8%/+37.5%[1] 利润情况 - 2024年前三季度公司实现归母净利润2153万元,同比下滑84.2%,扣非净利润1322万元,同比下滑89.6%[1] - 2024年前三季度毛利率同比提升1.3PCT至68.2%,费用率同比提升5.6PCT至62.9%,其中销售费用率提升主要为海外业务收入下滑同时费用刚性,以及直营店同比增加致相应店铺和人工成本增加[1] - 2024年9月末公司存货较年初增加1.1%至9.5亿元,同比增加22.8%;存货周转天数为375天,同比增加68天[1] 门店情况 - 2024年9月末公司总门店数为658家,较年初净增6家(+0.9%);其中歌力思、Laurel、Ed Hardy及Ed Hardy X、IRO、Self-portrait门店数分别为295家(-2.0%)/90家(+3.4%)/91家(-4.2%)/109家(-2.7%)/70家(+25%)[1] 公司发展策略 - 公司坚持多品牌战略,2024年前三季度国内零售不佳背景下,公司国内业务收入保持增长、表现稳健,但海外业务拖累整体收入和利润[1] - 目前海外宏观因素不确定性仍存,公司将加大对IRO品牌海外业务的调整力度和速度,预计短期将带来费用端压力,业绩将阶段性承压[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司浆纸一体化程度显著提升 [2] - 考虑到浆价弱势下产品难以提价,下调公司2024-2026年营收和净利润预测 [2] - 公司资本开支水平远超行业平均水平,特纸行业向头部集中的趋势不变,未来有望撷取更大的市场份额,当前估值水平较低 [2] 公司营收利润情况 - 2024年前三季度公司实现营收72.6亿元,同比增长16.9%;实现归母净利润8.2亿元,同比增长114.0% [1] - 2024年第三季度公司实现营收26.6亿元,同比增长8.7%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长32.5% [1] - 产能扩张驱动销量提升,海外业务加速拓展是公司营收增长的主要原因 [1] - 2024年前三季度公司毛利率为16.6%,同比提升7.4个百分点;第三季度毛利率为14.6%,同比提升5.3个百分点,环比下降2.8个百分点,主要是由于产品降价和木浆成本上升 [1] - 2024年前三季度公司期间费用率为5.6%,同比持平 [1] 公司浆纸一体化进展 - 今年二季度,公司湖北和广西基地的化机浆生产线已试机成功开始出浆,预计到今年年底,公司浆产能将大幅提升 [1] - 公司湖北基地生活用纸项目第一期中的两条生产线预计将在今年年底投产,进一步推动下游产品的多元化发展,为公司业绩带来新的增长点 [1]

2024 年 10 月 30 日 行业研究 建设强大稳固的现代边海空防，外延业务值得期待 ——国防军工行业 2025 年投资策略 要点 伴随大盘上涨,军工行业估值得到了阶段性修复:24年初至 10月 25 日收盘, 国防军工（SW）上涨 12.14%，跑输沪深 300 指数 3.17 个百分点。在 31 个 SW 一级行业中，国防军工（SW）截至 24 年 10 月 25 日涨幅排名第 6。24H1，144 家核心业务涉及军工领域的上市公司实现营收同比下降 0.49%，归母净利润同 比下降 20.14%。短期内伴随大盘上涨，军工行业估值得到一定修复。板块内 24 年股价表现排名靠前的上市公司多归属于通用信息化、航空、舰船等细分领域。 大国博弈、地缘冲突背景下,各国军费高企,战争智能化程度加深:据 IMF 预 测,近年中国经济总量/美国经济总量的比值迅速上升,到28年将上升至 72.2%, 具备超越美国的可能性,大国博弈持续深化。地缘冲突呈现长期化趋势,并通过 红海危机等事件外溢影响世界经济。在此背景下，各国军费开支高位运行。在大 数据、物联网、AI 等新技术的牵引下,现代战争的军事智能化程度逐步加深。 以俄乌 ...

2024 年 10 月 30 日 公司研究 24Q3 毛利率环比显著好转，持续推动产品放量及客户导入 事件：公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收 10.60 亿元， 同比增长 10.56%；实现归母净利润 66.5 万元，同比减少 97.04%；实现扣非后 归母净利润-1183 万元，同比减少 123.50%。2024Q3，公司单季度实现营收 3.67 亿元，同比增长 10.76%，环比增长 0.71%；实现归母净利润 564 万元，同比减 少 51.91%，环比增长 39.43%。 高纯化学品持续放量营收稳增，24Q3 毛利率环比显著好转。受益于下游半导体 市场的持续复苏，以及公司自身装置产能利用率的不断提升，2024 年以来公司 高纯化学品持续放量，进而带动公司营收稳步增长。同时，得益于公司自身产能 利用率的提升，上游原材料价格的回落，以及公司在上游原材料端的积极布局， 24Q3 公司整体毛利率环比显著改善。24Q3，公司单季度毛利率为 22.4%，环 比提升 6.6pct，同比下滑 2.0pct。虽然当前湿电子化学品行业仍处于周期底部， 但是为了后续行业重回景气上行周期时的发 ...