报告公司投资评级 - 报告维持招商轮船(601872.SH)的投资评级为"买入" [3] 报告核心观点 - 公司是全球领先的多船型航运平台,油运、散运船队在规模和运营能力上均处于全球前列,当前全球需求侧即将步入降息周期、油运和散运的供给侧又受限于长期资本开支不足、造船产能有限、环保新规压力等因素,公司有望迎来油、散行情共振 [5] - 预计公司2024-2026年业绩分别为60.0、79.6、89.5亿,对应PE分别为9、7、6倍,看好公司景气前景 [5] 公司经营情况总结 油运业务 - 行业层面,由于OPEC仍处减产阶段、国内原油进口量下滑等需求压制,油运周期上行趋势受阻,但公司VLCC船队上半年实现4.8万美元/天的运价,持续跑赢市场 [4] - 公司油运船队Q2净利率为33.4%,环比Q1的34.1%降幅较小,油运船队仍然保持较强盈利能力 [4] 散运业务 - 行业层面,上半年收中国大宗品进口需求带动,干散货运价持续上行,BDI指数于Q2录得均值1848点,同比+41%,环比+1.3% [5] - 公司层面,主要船型均跑赢市场指数,预计受益于公司散运部分滚动期租的运营方式,公司散运船队Q2营业收入环比增长8.8%至20.6亿,净利润环比增长24.1%至4.4亿,该业务持续复苏并经营精进 [5] 其他业务 - 集运业务受红海事件影响下景气攀升,但公司所处区域市场变化较小,Q2净利润同比下降45.7%至1.4亿 [4] - 滚装船业务内外贸运力调整获得成效,上半年外贸运量同比增长30%,Q2净利润贡献0.9亿 [4] - LNG业务Q2贡献净利润1.6亿,与Q1持平,主要源于CLNG投资收益 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 中东出货量减少拖累VLCC现货需求,上半年油运分部净利润小幅下降 [3] - 上半年好望角船型运价上涨带动BDI走强,公司散运分部净利润大幅增长 [3] - 展望后市,油运在供给端支撑的情况下运价中枢有望逐步抬升,散运在供需格局较好的情况下有望延续景气 [3] 报告分业务总结 油运业务 - 上半年油运业务实现收入49.63亿元,同比-3.01%;净利润实现16.8亿元,同比-7.66% [3] - 中东出货量受减产及自愿减产影响,比2022年及2023年同期均明显减少,拖累VLCC现货需求 [3] - 但VLCC期租租金持续上涨,较去年同期高17%,较俄乌冲突前10年平均值高56% [3] - 未来油运中期供需格局仍然较好,VLCC手持订单量占全球VLCC船队总规模约7.7%,处于历史低值 [3] 散运业务 - 上半年散运业务实现收入39.58亿元,同比+15.43%;净利润实现8.0亿元,同比+125.35% [3] - 上半年BDI均值达到1,836点,同比大升57%,其中好望角型船贡献最大,同比上升95% [3] - 未来散运在供需格局较好的情况下有望延续景气 [3] 集运及滚装业务 - 集运业务净利润实现2.4亿元,同比-48.05% [3] - 滚装业务净利润实现1.7亿元,同比+34.92% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予招商轮船"买入"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力稳健，中期分红提高股东回报 - 2024年上半年公司营业收入同比增加1.9%,主要受益于干散货船队运价反弹 [1] - 公司注重股东回报,首次派发中期股息每股人民币0.1元,并发布未来三年股东回报规划 [1] 油轮船队经营优异持续跑赢市场 - 2024年上半年公司油轮船队实现净利润16.74亿元,同比减少7.7%,但仍跑赢市场指数 [1] 干散货船周转放缓,需求强劲超预期 - 2024年上半年公司散货船队实现净利润8亿元,同比大幅增加125.4% [1] 外贸汽滚景气延续,班轮业务整合成效可期 - 公司集运及滚装船队分别实现净利润2.4、1.7亿元,同比分别减少48.1%、增加34.5% [1] - 公司拟拆分旗下集运及滚装运营主体与安通控股重组上市,整合完成后协同性将进一步提升 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.1/56.6/67.8亿元 [2] - 截至2024年8月30日公司收盘价为7.51元,对应24-26年PB分别为1.6/1.4/1.3倍 [2] - 给予公司1.9倍市净率估值,对应目标价9.33元 [3]

税前利润符合预期，持续积极股东回报 招商轮船(601872) [Table_Industry] 运输/工业 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 10.86 上次预测: 10.86 ——招商轮船 2024 年中报点评 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.01 本报告导读： 公司多板块布局保障盈利稳健。2024 年首次中期分红计提税费，上半年税前利润同 比持平，符合预期。集运滚装分拆重组进行中，未来将多方式持续积极回报股东。 投资要点： 股 票 研 究 [table_Authors] 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(分析师) 0755-23976758 021-38038322 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com [当前价格： Table_CurPrice] 7.51 登记编号 S0880514030006 S0880524030004 公 司 更 新 报 告 52 周内股价区间（元） 5.63-9.83 总市值（百万元） 61,160 总股本/流通A股（百万股） 8,144/8,144 流通 B 股 ...

张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 肖祎 xiaoyiyjy@xyzq.com.cn S0190521080006 ＃市场ma数rk据etData＃ 日期 2024-8-28 收盘价（元） 8.21 总股本（百万股） 8143.81 流通股本（百万股） 8143.81 净资产（百万元） 37698.96 总资产（百万元） 67324.68 每股净资产（元） 4.63 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 ＃investSuggestion＃ 主要财务指标 ＄会计zyc年wz度b|主要财务指标＄ 2023 2024E 2025E 2026E 同比增长 -12.9% 22.8% 6.6% 6.0% 同比增长 -4.9% 50.1% 8.4% 10.1% 毛利率 25.9% 30.9% 31.0% 31.8% ROE 13.1% 18.1% 16.4% 15.3% 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 | --- | --- | --- | --- | |---------------------- ...

证 券 研 究 报 告 招商轮船（601872）2024 年中报点评 推荐（维持） 还原所得税影响，24Q2 归母净利 14.2 亿， 环比+3%、同比-14%，业绩符合预期 公司公告 2024 年中报：1）财务数据：2024H1 实现营业收入 132.3 亿元，同 比+1.9%；归母净利润 25 亿元，同比-9.9%；扣非归母净利润 24.4 亿元，同比 -10.6%。其中，Q2 实现营业收入 69.8 亿元，环比+11.6%，同比-1.8%；归母净 利润 11.2 亿元，环比-18.4%，同比-32%；扣非归母净利润 10.9 亿元，环比20.1%，同比-33.5%。2）所得税：2024Q2 所得税费用 3.6 亿元，同比+335%， 主要系公司现金分红需要，从境外汇入利润 12 亿元，相应计提所得税费用 2.96 亿元；若将该金额加回，则 2024Q2 归母净利润为 14.2 亿元，环比+3%，同比 -14%。 分业务情况：1）营业收入：2024H1 油运、散运、集运、滚装船分别实现营收 49.6、39.6、27.2、9.1 亿元，同比-3.0%、+15.4%、-6.2%、+5.2%。2024Q2 油 ...

公司代码：601872 公司简称：招商轮船 招商局能源运输股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、公司负责人冯波鸣、主管会计工作负责人娄东阳及会计机构负责人（会计主管人员）翟文峰 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 2023年年度股东大会授权董事会制定和实施具体的中期分红方案，2024年8月28日第七届董事 会第十三次会议审议通过中期分红利润分配方案。 以2024年6月30日的公司总股本为基数，拟每10股派发现金红利人民币1元（含税），合计派 发现金红利814,380,635.30元。利润分配方案发布后至实施前，公司股本如发生变动，将维持每股 分配金额不变，分配总额进行相应调整。经股东大会授权，本议案审议通过后即可实施。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司战略、规划 ...

行业分析 - OPEC从10月起将逐步增产，带动油运需求[2][7][9][10] - 2024年和2025年VLCC新船交付量分别为2艘和5艘，供需差分别为2.3%和2.2%，底层资产价格和期租运价维持高景气[8] - 7-8月VLCC运价经历了两轮较为迅速的上涨，涨幅分别为76%和74%，反映当前供需处于较紧平衡状态[15][16][17] 投资建议 - 分析师认为油运板块经过前期回调后，当前正值传统旺季到来，是重新布局的良机[3][4][9] - 推荐关注中远海能、招商轮船和招商南油等油运公司[4][9] 风险提示 - 全球石油消费恢复不及预期[4] - OPEC进一步减产[4]

证券研究报告 交通运输 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 相关研究 | --- | --- | |------------------------|-------------| | 股价数据： 2024 | 年 08 月 19 | | 收盘价（元） | 8.26 | | 年内最高 / 最 低（元） | 9.95/5.60 | | 总市值（亿元） | 672.68 | 2024 年 08 月 20 日 招商轮船 （601872.SH） 买入（首次覆盖） ——油散双核航运龙头，油旺散苏周期共振 投资要点： ➢ 油散双核的综合航运龙头。招商轮船是以油气能源运输、干散货运输为双核心主 业的航运公司，业务包括国际原油运输、干散货运输、LNG 运输、集装箱运输、 内外贸滚装运输。核心主业油运、散运业务常年贡献大部分营收和毛利润；公司油 运船队以油轮 VLCC 为核心，散货船队是以 Capesiz ...

油运行业分析 - 油运VLCC运价再次出现淡季底部反弹，美股VLCC相关标的隔夜上涨3-4%[2] - 分析师提示油运旺季提前布局四季度旺季的机会，上市公司包括中远海能A/H，招商南油、招商轮船[7] - 当前股价和估值处于低位，中远海能A/H分别为10.6倍、5.7倍，招商南油为6.5倍[8] - 后续催化为减产边际放松和四季度需求旺季，OPEC自愿减产逐步解除将带来弹性[9] - 供给逻辑持续强化，新船订单有限，新造船和二手船价格稳中有升[10] 油运需求分析 - 美国进入暑期汽油消费旺季，原油去库趋势明显，EIA预计2024年5-9月美国汽油消费水平将达到2022年以来最高水平[11] - 全球原油海运贸易量有望出现较为明显的提升，油运的需求端有望出现边际改善[12] - 中长期供给短缺确定性强，24、25年供需差分别为+2.3%、+1.7%，运价中枢有望持续提升[13][14]