报告公司投资评级 - 投资评级为买入丨维持[2] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司营业收入60.6亿同比+0.5%归母净利润8.7亿同比-11.7%扣非后归母净利润为8.4亿同比-4.4%油运/散运/集运/滚装船业务分别贡献营业收入20.2、21.1、13.3、4.1亿分别同比-5.0%、+22.7%、+16.3%、-18.9%分别贡献净利润3.9、3.7、2.3、0.8亿分别同比-27.7%、+75.6%、32.8%、-12.2%[2] - 油运业务运价下行业绩承压克拉克森VLCC - TCE运价Q3均值为3.2万美元/天(前置1个月)环比-29.4%公司期租市场费率保持稳定VLCC在即期市场实现的日均TCE与去年同期持平Q3油运船队营收环比-16.2%略好于运价跌幅但额外10艘VLCC船舶加装脱硫塔导致营运天数有所减少坞修费用和折旧摊销费用有所增加Q3净利润环比-52.1%利润率为19.1%[3] - 散运业务业绩成亮点行业层面Q3继续受散货进口需求带动尤其粮食和煤炭进口高增(进口量分别同比增长14.4%和11.1%)干散货运价持续上行其中BDI于Q3录得均值1870点同比+56.7%环比+1.2%公司层面VLOC船均为长期COA合同提前锁定中小型船更多受益于现货市场兼具韧性与弹性各船型日均TCE均跑赢市场全船队日均TCE同比增长21%船队日均TCE环比提升Q3营收同比+22.7%至21.1亿净利润同比+75.6%至3.7亿[4] - 其他业务方面集运市场受上半年抢运影响Q3需求环比下滑运价走弱不过去年基数较低单三季度东南亚线运价同比涨幅接近2.7倍公司Q3净利润环比+70.6%同比+32.8%至2.3亿滚装船业务外贸保持高景气内贸市场需求承压运费下行拖累业绩此外运力结构调整后外贸航线拉长也会收入结算周期造成影响Q3净利润贡献0.8亿LNG业务Q3贡献净利润1.5亿主要来自CLNG投资收益保持稳定[4] - 公司目前在手订单80艘包括6艘VLCC、42艘LNG船和Newcastlemax干散货船订单运力922.8万DWT占现有运力24.2%同时对现有船舶改造加装脱硫塔油轮船队脱硫塔安装比例超过60%高于46%的市场平均水平短期看坞修等费用或增加成本但以VLCC为例安装脱硫塔船舶年期期租租金跑赢普通船型10%订单结构多元以及老船改造并行船队保持竞争力[5] - 短期看Q4油运运价企稳干散货船运价承压但公司滚动期租策略更加稳健集运方面东南亚旺季来临运价反弹中期维度需求侧即将步入国内政策发力和联储降息周期供给侧受限于长期资本开支不足、造船产能限制、环保新规等公司有望迎来油、散共振行情预计公司2024 - 2026年业绩分别为51、71、81亿对应PE为11、8、7倍[5]

招商轮船投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系 \n活动类别 | □特定对象调研 □分析师会议 \n□媒体采访 \n□新闻发布会 □路演活动 \n□现场交流 \n□投资策略会 □其他 | 业绩说明会 \n 电话会议 \n | | 参与单位 名称 | 面对公司全体投资者 | | | | | | | 时 | 间 2024 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级[1] 报告核心观点 - 2024年前3季度公司实现营收192.96亿元,同比增长1.44%,其中Q3实现营收60.62亿元,同比增长0.48%;实现归母净利润33.69亿元,同比下降10.35%,其中Q3实现归母净利润8.72亿元,同比下降11.67% [4] - 6-8月外贸油运景气度较低,但干散及集运业务表现回升,其中干散业务净利润同比增长75%,集运业务净利润同比增长33% [7] - 美元汇率下降及政府补助减少对公司净利润造成一定影响 [8] - 展望四季度,油运行业供给侧约束未改变,预计Q4旺季及2025年业绩有弹性;散运需求关注中国财政政策变化 [8] 财务数据分析 - 2024-2026年营业收入预计分别为27.82亿元、29.93亿元、32.20亿元,同比增长7.5%、7.6%、7.6% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为49.44亿元、61.47亿元、65.84亿元,同比增长2.2%、24.3%、7.1% [2] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.61元、0.75元、0.81元 [2] - 2024-2026年EBIT利润率预计分别为20.7%、23.8%、23.6% [2] - 2024-2026年ROE预计分别为12.4%、14.1%、13.9% [2] - 2024-2026年PE估值预计分别为13.6倍、11.0倍、10.2倍 [2][9]

文章核心观点 - 中国船舶大连造船联合中船贸易为招商轮船建造了全球首艘甲醇双燃料动力智能VLCC(超大型原油运输船)开工 [1] - 该船是大连造船依托科研项目自主研发的第八代VLCC船型 [1] - 该船总长约333米,船宽60米,可运载约210万桶原油 [1] 公司信息 - 中国船舶大连造船和中船贸易联合为招商轮船建造该船 [1] - 大连造船自主研发了第八代VLCC船型 [1] 船舶信息 - 该船是全球首艘甲醇双燃料动力智能VLCC [1] - 该船总长约333米,船宽60米,可运载约210万桶原油 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 美元汇率拖累公司Q3业绩,但油散运输业务向好,体现了公司的周期性价值 [2] - 预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润将分别增长4.62%、5.00%和25.11%、24.15% [3] - 预测公司2024-2026年ROE分别为12.58%、14.22%和15.75%,估值水平较低,具有较强的投资价值 [3] 财务数据总结 盈利能力 - 预测公司2024-2026年毛利率将分别达到27.10%、29.41%和33.16%,盈利能力持续提升 [3] - 预测公司2024-2026年净利率将分别达到18.93%、22.78%和26.49%,盈利能力较强 [3] - 预测公司2024-2026年ROE和ROA将分别达到12.58%和7.74%、14.22%和9.26%、15.75%和10.85%,资本回报能力较强 [3] 成长能力 - 预测公司2024-2026年营业收入将分别增长4.62%、3.95%和6.77%,保持较快增长 [3] - 预测公司2024-2026年营业利润将分别增长11.59%、23.95%和23.12%,增长动力强劲 [3] - 预测公司2024-2026年归母净利润将分别增长5.00%、25.11%和24.15%,盈利能力持续提升 [3] 估值水平 - 预测公司2024-2026年市盈率(P/E)将分别为10.78、8.61和6.94,估值水平较低 [3] - 预测公司2024-2026年市销率(P/S)将分别为2.02、1.94和1.82,估值水平较低 [3] - 预测公司2024-2026年市净率(P/B)将分别为1.36、1.22和1.09,估值水平较低 [3]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 公司多板块业务布局保障盈利稳健 [3] - 2024Q3 干散盈利对冲油运波动,公司主业盈利同比持平,汇兑与补贴波动主导业绩同比下降 [4] - 继续看好油运景气上行与持续 [3][4] 公司投资评级 - 维持增持评级,目标价10.70元 [4] 公司主要业务表现 - 油运:地缘油价致油运市场2024Q3经历压力测试,运价中枢明显下降,但公司VLCC期租水平继续跑赢行业,Q3继续实现盈利 [4] - 干散货:2024年以来运价中枢同比上升,Q3净利3.7亿元,同比增长75% [4] - 集运:受益于红海绕行驱动集运市场景气回升,Q3净利2.3亿元,环比Q2增长1亿元,且同比增长33% [4] - LNG&滚装船:Q3净利2.3亿元,盈利继续保持平稳 [4] 公司业务分拆重组 - 公司2024年5月公告将分拆子公司重组上市,即由安通控股拟向公司发行股票购买公司旗下中外运集运100%股权和招商滚装70%股权 [4] - 预计交易完成后公司将成为安通控股的控股股东,并将拥有"不定期船"和"定期班轮"双资本运作平台 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"增持"评级 [9] 报告的核心观点 油运业务 - 2024年前三季度公司油运业务实现净利润20.6亿元,同比下降12.2% [3] - 2024Q3单季油运业务实现净利润3.86亿元,同比下降27.6%,环比下降52.1% [3] - 受OPEC+减产和中国进口低于预期等因素影响,油运市场运价承压 [3] - 公司积极调整运力部署,发挥VLCC船队优势,确保定载成功率,加强全球运营 [4] 干散货运业务 - 2024年前三季度公司干散货运业务实现净利润11.7亿元,同比增长106.7% [5] - 2024Q3单季干散货运业务实现净利润3.70亿元,同比增长75.3%,环比下降16.5% [5] - 公司积极应对货种格局变化,采取期租和远期货锁定等策略,各船型实现日均TCE全面跑赢市场 [5] - 公司新造船建设和现有船升级改造稳步推进 [5] 滚装和集运业务 - 2024年前三季度滚装业务实现净利润2.49亿元,同比增长14.7% [6][7] - 集运业务前三季度实现净利润4.72亿元,同比下降25.9%,但Q3单季实现净利润2.32亿元,同比增长32.6%,环比增长70.6% [7] 盈利预测和估值 - 由于油运行业景气度不及预期,公司前三季度业绩下行,我们下调对公司的盈利预测 [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.11亿元(-21%)、60.25亿元(-21%)、67.01亿元(-19%) [9] - 维持对公司的"增持"评级,看好其作为油散双核驱动龙头的长期发展前景 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业务表现 - 2024年前三季度公司营业收入192.3亿元,同比增加1.4%;归母净利润33.7亿元,同比减少10.4% [1] - 干散货船队业绩大幅增长,但油轮及集装箱运输板块受需求增长不及预期影响,业绩有所下滑 [1] 细分板块表现 - 油轮运价承压,单三季度净利润同比减少27.6% [1] - 干散货船队业绩大幅增长,单三季度净利润同比增加75.4% [1] - 集装箱运输板块业绩显著改善,滚装运输板块受内贸需求下降影响有所回落 [1] 回购计划 - 公司拟回购2.22-4.43亿元股份,回购价格溢价率60% [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.1/56.8/63.3亿元,对应EPS为0.64/0.7/0.78元 [2] - 给予公司25年1.7倍市净率估值,对应目标价9.14元 [1] 财务数据和估值 - 2024-2026年营业收入分别为26,106/26,312/27,313百万元,净利润分别为5,208/5,677/6,327百万元 [2] - 2024-2026年EPS分别为0.64/0.70/0.78元,市盈率分别为10.6/9.7/8.7倍,市净率分别为1.4/1.3/1.2倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度营业收入193亿元,同比+1.4%;归母净利润33.7亿元,同比-10.4% [1] - 公司2024年前三季度毛利率为26.5%,同比+0.7pct [1] - 公司2024年前三季度三费率为8.8%,同比+0.8pcts,主要为财务费用同比增加1.4亿 [1] - 公司2024年三季度财务费用同比增加0.82亿,主要系美元汇率同比下降幅度较大,产生较多汇兑损失 [1] - 公司2024年三季度计入当期损益的政府补助同比减少0.96亿 [1] 分业务总结 - 2024年前三季度,油运、散运、集运、滚装船营收分别为69.8、60.7、40.5、13.2亿元,同比-3.6%、+17.9%、+0.17%、-3.7% [1] - 2024年前三季度,油运、散运、集运、滚装船净利润分别为20.6、11.7、4.7、2.5亿元,同比-12.2%、+107%、-25.9%、+14.7% [1] - 2024年三季度,VLCC-TCE均值3.1万美元/天,同比-7.6%;BDI均值为1871点,同比+56.7% [1] 公司维护价值 - 公司拟进行2.22-4.43亿元的股份回购,回购的股份将全部予以注销并减少公司注册资本 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司油散双核业务驱动发力,油轮和干散货业务表现略好于预期 [5] - 公司积极布局新船订造,不断优化公司船队结构 [5] - 2024年公司油散业务有望加速释放业绩 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入分别为273.47亿元、292.33亿元和311.63亿元,同比增长5.7%、6.9%和6.6% [6][7] - 2024-2026年归母净利润分别为48.95亿元、60.87亿元和70.68亿元,同比增长1.2%、24.3%和16.1% [6][7] - 2024-2026年每股收益分别为0.60元、0.75元和0.87元 [6][7] - 2024-2026年毛利率分别为23.8%、25.8%和28.0% [6] - 2024-2026年ROE分别为12.3%、13.9%和14.6% [6]