报告公司投资评级 - 报告下调公司20242026年盈利预测,对应20242026年EPS分别为0.14/0.53/0.85元(较前次盈利预测分别下调79%/40%/20%),2024/2025年PE为50/13倍,考虑到业绩因加大调整力度而短期承压、后续仍有回复空间,维持"增持"评级[2] 报告的核心观点 收入情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入21.5亿元,同比增长4.2%,其中Q3单季度公司实现营业收入7.0亿元[1] - 分品牌来看,2024年前三季度歌力思、Laurel、Ed Hardy及Ed Hardy X、IRO、Self-portrait品牌收入占比分别为38.1%/13.1%/8.4%/21.6%/16.5%,收入分别同比+14.2%/+21.3%/-19.8%/-17.0%/+18.2%[1] - 分渠道来看,2024年前三季度直营店、分销店收入分别占比84.2%/13.7%,收入分别同比+10.3%/-25.5%;线下、线上销售收入占比分别为80.7%/17.1%,收入分别同比-1.8%/+37.5%[1] 利润情况 - 2024年前三季度公司实现归母净利润2153万元,同比下滑84.2%,扣非净利润1322万元,同比下滑89.6%[1] - 2024年前三季度毛利率同比提升1.3PCT至68.2%,费用率同比提升5.6PCT至62.9%,其中销售费用率提升主要为海外业务收入下滑同时费用刚性,以及直营店同比增加致相应店铺和人工成本增加[1] - 2024年9月末公司存货较年初增加1.1%至9.5亿元,同比增加22.8%;存货周转天数为375天,同比增加68天[1] 门店情况 - 2024年9月末公司总门店数为658家,较年初净增6家(+0.9%);其中歌力思、Laurel、Ed Hardy及Ed Hardy X、IRO、Self-portrait门店数分别为295家(-2.0%)/90家(+3.4%)/91家(-4.2%)/109家(-2.7%)/70家(+25%)[1] 公司发展策略 - 公司坚持多品牌战略,2024年前三季度国内零售不佳背景下,公司国内业务收入保持增长、表现稳健,但海外业务拖累整体收入和利润[1] - 目前海外宏观因素不确定性仍存,公司将加大对IRO品牌海外业务的调整力度和速度,预计短期将带来费用端压力,业绩将阶段性承压[1]