报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司浆纸一体化程度显著提升 [2] - 考虑到浆价弱势下产品难以提价,下调公司2024-2026年营收和净利润预测 [2] - 公司资本开支水平远超行业平均水平,特纸行业向头部集中的趋势不变,未来有望撷取更大的市场份额,当前估值水平较低 [2] 公司营收利润情况 - 2024年前三季度公司实现营收72.6亿元,同比增长16.9%;实现归母净利润8.2亿元,同比增长114.0% [1] - 2024年第三季度公司实现营收26.6亿元,同比增长8.7%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长32.5% [1] - 产能扩张驱动销量提升,海外业务加速拓展是公司营收增长的主要原因 [1] - 2024年前三季度公司毛利率为16.6%,同比提升7.4个百分点;第三季度毛利率为14.6%,同比提升5.3个百分点,环比下降2.8个百分点,主要是由于产品降价和木浆成本上升 [1] - 2024年前三季度公司期间费用率为5.6%,同比持平 [1] 公司浆纸一体化进展 - 今年二季度,公司湖北和广西基地的化机浆生产线已试机成功开始出浆,预计到今年年底,公司浆产能将大幅提升 [1] - 公司湖北基地生活用纸项目第一期中的两条生产线预计将在今年年底投产,进一步推动下游产品的多元化发展,为公司业绩带来新的增长点 [1]