报告投资评级 - 宝钢股份投资评级为增持（首次覆盖）[1] 报告核心观点 - 需求疲软使产品销量价格小幅下降业绩承压，前三季度钢材销量同比减少1.21%，单三季度同比减少3.13%，前三季度钢材平均售价同比下降5.58%，单三季度同比下降6.96%，前三季度毛利率同比下滑0.90pct，单三季度同比下滑3.99pct环比下滑2.02pct [1] - 产品结构持续优化海外市场占比提升，“1+1+N”产品销量同比增加，取向硅钢销量同比增长27.5%，出口签约量创历史新高 [1] - 市值管理长期有效落实分红有望保持偏高水平，2024年上半年拟派发现金股利占上半年归母净利润的52.13%，未来资本支出将有所减少，现金流为产品质量和成本控制提供支持 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度总营业收入2428.56亿元同比减少4.91%，归母净利润58.82亿元同比减少29.56%，单三季度营业收入796.05亿元同比减少6.53%环比减少3.44%，归母净利润13.38亿元同比减少64.78%环比减少48.92% [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为96.14/105.48/109.73亿元，当前股价对应PE为15.3/13.9/13.4倍 [1] - 2022 - 2026年营业收入、归母净利润、ROE、每股收益/EPS、市盈率、市净率等指标呈现一定变化趋势，如营业收入增长率有升有降，归母净利润增长率波动变化等 [2] 与可比公司对比方面 - 选取南钢股份、首钢股份、华菱钢铁、河钢股份作为可比公司，可比公司对应PE为50.2/14.7/13.1，宝钢股份作为行业龙头产品结构有望持续优化 [1] - 对比各可比公司在2022 - 2026年的收盘价、EPS、PE等数据，宝钢股份在各项数据中有自身的表现情况 [3] 财务预测表方面 - 2022 - 2026年资产负债表和利润表各项数据呈现不同变化趋势，如流动资产、非流动资产、营业成本、营业利润等数据在各年度间有增减变化 [4] - 2022 - 2026年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率呈现不同的数值和变化趋势 [5]

行业和公司概况 钢铁行业情况 - 钢铁行业今年处于调整期,签卖和价格指数呈下滑趋势,三季度受需求淡季影响尤为严重 [1][2][3] - 三季度钢铁行业利润总额为负338亿元,创近年新低 [3] - 宝钢三季度利润总额20亿元,同比下降31% [3] 宝钢公司情况 - 宝钢前三季度实现利润总额82.3亿元,同比下降36.7亿元 [4] - 价格下降因素带来-105亿元影响,原材料成本下降带来80亿元正面影响 [4] - 非钢业务同比下降4.5亿元,投资收益同比下降10.8亿元 [4][5] - 增值税加计抵减政策带来17.6亿元正面影响 [5] - 三季度利润19.9亿元,环比下滑14.5亿元,主要受价格下滑和费用增加影响 [6][7] 关键观点和论据 供给端 - 三季度钢铁产量出现明显回落,未来可能难以回到上半年高位 [10] - 9月底政策出台后钢价出现短期反弹,但基本面变化不大,后续需关注产能恢复情况 [10][11] 需求端 - 建筑行业新增需求有限,基建投资或有所增长但受地方债务限制 [12] - 制造业需求有所改善,汽车行业四季度环比有望增长16% [12][13] - 电力、新能源等行业需求保持较好增长 [13][14] - 钢管行业四季度可能下行 [14] 原材料 - 原材料价格将随钢价走势呈现震荡偏强态势 [14][15] 公司策略 - 持续推进产品结构优化,差异化产品比例不断提升 [8] - 聚焦成本降低,三季度成本目标超额完成 [9] - 加大海外市场开拓,出口创历史新高 [9] - 持续推进绿色低碳、智能制造等方面的投入和创新 [9] - 未来资本支出将有所下降,聚焦产品升级和装备改造 [39] - 增值税加计抵减政策将持续为公司带来正面影响 [40][41] - 并购整合方面将更加谨慎,聚焦内部协同效应 [43][44][45] 其他重要内容 产品情况 - 曲向硅钢产量同比增长27.5% [8] - 取向硅钢需求保持较好增长,未来两年有望再增30%以上 [46][47][48] - 汽车板市场竞争格局发生变化,公司正在适应新能源车企的需求变化 [33][34][35][36][37][38] 财务情况 - 三季度现金流压力较大 [29] - 除梅山基地外,其他基地三季度均保持盈利 [29][30] - 四季度业绩有望较三季度有所改善,但改善有限 [31][32] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][43][44][45][46][47][48]

投资评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,上调目标价至7.97元 [5] - 上次评级为"增持",上次目标价为7.06元 [5] - 当前股价为6.68元 [5] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司营收2428.56亿元,同比下降4.77%;归母净利润58.82亿元,同比下降29.56% [1] - 2024年第三季度归母净利润13.38亿元,环比下降48.92%、同比下降64.78%,略低于预期 [1] - 考虑行业需求整体仍较弱,下调2024-2026年归母净利润预测 [1] 盈利能力分析 - 公司2024年前三季度吨钢净利润152.78元,同比降28.70%,但仍高于行业平均水平185.43元/吨 [1][3] - 公司作为龙头钢企,具备产品结构和成本管理等优势,盈利能力保持行业领先水平 [1][3] 产品结构优化 - 2024年前三季度公司"1+1+N"产品销量2254万吨,同比增加223万吨 [1] - 其中取向硅钢销量同比增27.5% [1] - 公司大力开拓海外市场,前三季度出口签约量466万吨,创历史新高 [1] - 公司持续优化产品结构,提升高附加值产品占比,有利于持续提升自身盈利能力 [1][3] 股权激励计划 - 公司拟以30亿元自有资金回购约4.05亿股,占总股本1.84% [1] - 回购股份将用于未来股权激励计划,有助于公司建立健全长效激励机制 [1] - 彰显公司对自身长期发展的信心 [1]

证券代码：600019 证券简称：宝钢股份 宝山钢铁股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-003 | --- | --- | --- | |--------------|---------------------------------------------|--------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活 | | 特定对象调研 分析师会议 | | 动类别 | 媒体采访 R | 业绩说明会 | | | 新闻发布会 路演活动 | | | | 现场参观 | | | | 其他 | | | 参与人员姓名 | | 通过全景网平台发布线上业绩说明会 | | 时间 | 10 月 30 日（周三）上午 | 9:30-11:00 | | 地点 | 全景投资者关系互动平台 （网址： | https://rs.p5w.net/html/144975.shtml ） | | | | | | 上市公司接待 | | 副总经理、财务总监、董事会秘书：王娟 | | 人员姓名 | 经营财务部部长：冉瑞文 证券事务代表：盛志平 | | | 投资 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[6] 报告的核心观点 量价双降，业绩承压 - 2024Q1-Q3，公司钢铁销量同比下滑1.21%，Q3同比下滑3.13%[3] - 2024Q1-Q3，公司产品均价同比下滑5.58%，毛利率同比下滑0.90pct，Q3毛利率同比下滑3.99pct[3] 重点项目持续推进 - 产品结构持续优化，"1+1+N"产品销量增加223万吨，取向硅钢销量同比增长27.5%[4] - 多个重点项目正在开工准备或施工中，包括无取向硅钢、超高等级取向硅钢、高端取向硅钢、新能源无取向硅钢、条钢厂产品结构优化等[4] - 收购山东钢铁日照基地48.61%股权，增强企业在北方市场的影响力[4] 财务指标总结 - 2024-2026年预计公司将分别实现归母净利润89.98/108.29/128.65亿元，对应PE为17/14/12倍[5] - 2023-2026年营业收入分别为3448.68/3309.65/3414.62/3398.10亿元，净利润分别为137.41/103.54/124.61/148.03亿元[7] - 2023-2026年毛利率分别为6.20%/5.68%/6.18%/6.92%，ROA分别为3.18%/2.41%/2.82%/3.28%，ROE分别为5.96%/4.45%/5.19%/5.96%[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入2428.56亿元,同比-4.91%,实现归母净利润58.82亿元,同比-29.56% [1] - 2024年Q3公司吨钢利润超行业平均水平296元/吨 [1] - 2024年Q3公司自由现金流处于2017年来中高位水平 [1] - 公司产品结构持续优化,前三季度出口销量占比创历史新高 [3] - 公司以近30亿元自有资金回购股份,彰显长期发展信心 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为101.39、106.42、120.50亿元 [3] - 2024年公司营业收入为3567.47亿元,同比增长3.55% [12] - 2024年公司归母净利润为101.39亿元,同比下降15.11% [12] - 2024年公司毛利率为5.6%,EBITDA率为8.9% [12] - 2024年公司ROE为5.0%,ROA为3.1% [12] - 2024年公司资产负债率为39% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 季度业绩走弱，盈利维持韧性 - 公司2024年第三季度实现归母净利13.38亿元，同比下降64.77%，环比下降48.92%，实现扣非归母净利12.53亿元，同比下降65.59%，环下降52.88% [1] - 2024年前三季度钢价走弱，行业利润同比下降256%，但公司前三季度归母净利同比仅减少29.56%，展现出公司稳健经营能力 [1] - 2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利整体下滑影响均走弱 [1] 产品结构持续优化，国际化战略进一步深化 - 公司2024年前三季度实现钢材产量3870万吨，同比下降0.7%，实现钢材销量3850万吨，同比下降1.2% [2] - 实现"1+1+N"产品销量2,255万吨，同比增加223万吨，其中取向硅钢销量同比增长27.5% [2] - 实现出口合同签约量466万吨，出口销量占比创历史新高 [2] - 公司进一步调整与沙特阿拉伯国家石油公司、沙特公共投资基金共同投资设立沙特厚板公司方案，公司投资额由约30亿元人民币调整为约72.3亿元人民币，国际化战略进一步深化 [2] 成本削减完成年度目标，分红比例维持偏高水平 - 公司2024年前三季度累计成本削减74.3亿元，超额完成年度目标 [2] - 2024年上半年公司拟派发现金股利0.11元/股（含税），占合并报表上半年归属于母公司股东净利润的52.13%，随着公司超低排放改造完成，后续资本开支有望回落，分红比例或维持偏高水平 [2] 财务数据总结 - 公司2024年-2026年归母净利预计为89.9亿、100.3亿、117.2亿元 [3] - 公司近三年估值中枢区域对应市值2085亿左右，估值高位区域对应市值3031亿左右 [3] - 公司2022年-2026年营业收入分别为367,778百万元、344,500百万元、338,227百万元、343,135百万元、348,266百万元 [4][9][10][11][12] - 公司2022年-2026年归母净利润分别为12,187百万元、11,944百万元、8,986百万元、10,031百万元、11,723百万元 [4][9][10][11][12] - 公司2022年-2026年EPS分别为0.55元、0.54元、0.41元、0.46元、0.53元 [4][9][10][11][12] - 公司2022年-2026年净资产收益率分别为6.5%、6.2%、4.6%、4.9%、5.5% [4][9][10][11][12] - 公司2022年-2026年P/E分别为12.2倍、12.5倍、16.6倍、14.8倍、12.7倍 [4][9][10][11][12] - 公司2022年-2026年P/B分别为0.8倍、0.7倍、0.7倍、0.7倍、0.7倍 [4][9][10][11][12]

宝钢股份财报数据 - 2024年前三季度营业收入2428.56亿元同比下滑4.77%归属于上市公司股东净利润58.82亿元同比下降29.56% [1] - 2024年第三季度营业收入796.05亿元同比下滑6.53%归属于上市公司股东净利润13.38亿元同比下降64.77% [1] 净利润下滑原因 - 第三季度钢价跌幅高于原材料价格跌幅利润空间持续压缩 [1] - 三季度国内GDP增速放缓钢铁行业供需双弱国内钢材价格指数环比二季度下降9.8%铁矿石价格环比二季度下降10.9%煤焦价格承压运行山西吕梁主焦煤价格环比二季度下降10.9% [1] 公司应对措施 - 以四化四有为发展方向和经营原则坚持高质量发展强化内部协调机制优化产购销研联动机制深化细化对标找差工作加强市场端与制造端协同强化产品经营效率提升及成本削减提高品种盈利能力 [2] 公司产量利润情况 - 报告期内铁水成本及经营现金流持续改善吨钢利润保持行业前列经营业绩保持国内行业第一 [2] - 报告期内完成铁产量1255.8万吨钢产量1330.4万吨商品坯材销量1299.1万吨实现合并利润19.9亿元1 - 3季度累计完成铁产量3667.6万吨钢产量3961.1万吨商品坯材销量3850.4万吨实现合并利润82.3亿元 [2] 公司业务及产品 - 专注于钢铁业同时从事与钢铁主业相关的加工配送化工信息科技金融以及电子商务等业务 [2] - 主要钢铁产品分为碳钢不锈钢和特殊钢三大类 [2] 公司二级市场情况 - 29日收跌2.03%报6.77元总市值1488亿元 [2]

文章核心观点 - 公司前三季度实现营业收入2428.56亿元,同比下滑4.77%,实现归属于上市公司股东的净利润58.82亿元,同比下滑29.56% [1] - 公司围绕深化产销研一体化实体化、强化购销两端市场协同、提升基地制造能力、提升客户端质量绩效、深挖成本改善潜力等重点工作,全面深化改革,推进整合协同 [1] - 公司持续优化品种结构,全面提升产品品牌价值,一至三季度"1+1+N"产品销量2255万吨,同比增加223万吨,其中取向硅钢销量同比增长27.5% [1] - 公司大力开拓海外市场,主动把握出口机遇,一至三季度出口合同签约量466万吨,出口销量占比创历史新高 [1] - 公司一至三季度累计成本削减74.3亿元,超额完成年度目标 [1] - 公司基于华为盘古大模型的热轧自然宽展预测模型正式投入生产控制使用,远程运维平台iEDAS系统一期项目成功部署,10项工业大脑模型上线投运,47个"场景+AI应用"正式投运 [2] - 公司完成12个应用基础研究项目立项,完成海外研发中心5个项目立项,完成国内发明专利申请1176件,实现10项全球首发,完成新试产品销量359.5万吨,同比增加33.5万吨 [2] - 三季度,国内GDP增速放缓,钢铁行业延续供需双弱的局面,国内钢材价格指数环比下降9.8%,铁矿石价格出现一定程度下滑,普氏62%铁矿石指数环比下降10.9%,煤焦价格承压运行 [2] - 9月底,在存量政策有效落实和增量政策加力推出的提振下,市场预期回暖,需求逐步企稳 [2] - 公司以"四化、四有"为发展方向和经营原则,坚持高质量发展,持续强化内部协调机制,优化产购销研联动机制,深化细化对标找差工作,加强市场端与制造端协同,强化产品经营、效率提升及成本削减,提高品种盈利能力 [3] - 报告期内,公司铁水成本及经营现金流持续改善,吨钢利润保持行业前列,经营业绩保持国内行业第一 [3] - 第三季度,公司完成铁产量1255.8万吨,钢产量1330.4万吨,商品坯材销量1299.1万吨;一至三季度,公司累计完成铁产量3667.6万吨,钢产量3961.1万吨,商品坯材销量3850.4万吨 [3]

文章核心观点 - 钢铁行业盈利能力持续下降 [1][2] - 宝钢股份第三季度业绩大幅下滑 [1][2] - 钢铁行业普遍出现业绩下滑 [3] 行业总结 - 前三季度钢铁行业营业收入同比下降6.87%，营业成本同比下降6.14%，利润总额同比下降56.39%，平均利润率同比下降0.72个百分点 [2] - 钢价跌幅高于原材料价格跌幅，导致钢铁企业利润空间持续压缩 [1][2] - 钢材产销量下降以及资产减值对钢铁企业业绩造成一定影响 [2] - 特钢行业公司也未能独善其身，盈利能力出现下降 [3] - 部分普钢占比较大的钢铁企业出现较大亏损 [3] 公司经营情况 - 宝钢股份前三季度营业总收入同比下降4.77%，净利润同比下降29.56% [1] - 宝钢股份第三季度营业收入同比下降6.53%，净利润同比下降64.77% [1] - 宝钢股份第三季度销售毛利率由上年的8.29%降至4.30% [1] - 宝钢股份第三季度铁产量、钢产量和商品坯材销量均出现下滑 [2] - 宝钢股份加大了对高端产品以及海外市场的开拓力度 [2]