活动相关 - 公司将参加2024年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2024年第三季度业绩说明会活动[3] - 活动采用网络远程方式举行[3] - 活动时间为2024年11月28日(周四)15:00 - 17:00[3] - 投资者可登录中国证券报中证网(https://www.cs.com.cn)参与互动交流[3] 人员相关 - 届时公司执行董事兼财务总监侯秋燕先生、董事会秘书张瑞祥先生将在线与投资者沟通交流[3] 公司责任相关 - 公司董事会及全体董事保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏并对内容真实性、准确性和完整性承担法律责任[3]

[Table_Stock] 青岛啤酒（600600） 证 券 研 究 报 告 [Table_Author] 分析师: 王慧林 Tel: 15951919467 E-mail: wanghuilin@shzq.com SAC 编号: S0870524040001 分析师: 赖思琪 Tel: 021-53686180 E-mail: laisiqi@shzq.com SAC 编号: S0870524090001 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 71.86 12mth A 股价格区间（元） 53.96-87.12 总股本（百万股） 1,364.20 无限售 A 股/总股本 51.97% 流通市值（亿元） 980.24 公 司 深 度 [Table_I 行业 ndustry] : 食品饮料 日期: shzqdatemark 2024年11月22日 -29% -23% -17% -11% -5% 1% 7% 13% 19% 11/23 01/24 04/24 06/24 09/24 11/24 青岛啤酒 沪深300 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Ta ...

报告投资评级 - 投资评级为“持有（下调）”[9] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告公司实现营业收入289.59亿元同比 -6.52%归母净利润49.90亿元同比 +1.67%扣非归母净利润46.86亿元同比 +1.96%2024Q3实现营业收入88.91亿元同比 -5.28%归母净利润13.48亿元同比 -9.03%扣非归母净利润12.60亿元同比 -7.94%[5] - 2024年前三季度产品销量678.5万千升同比下滑6.98%主品牌销量383.5万千升同比下滑6.23%中高端以上产品销量277.9万千升同比下滑4.24%餐饮端疲软啤酒销量承压[5] - 2024年前三季度整体吨单价4268.13元/千升同比2023年前三季度提升0.50%环比2024年上半年末下降1.53%中高端以上产品销量占比40.96%同比2023年前三季度占比提升1.17pct啤酒结构升级速度放缓高端啤酒需求疲软[5] - 2024Q3毛利率42.12%同比/环比分别+1.19pct/-0.67pct2024Q3净利率15.85%同比/环比分别-0.32pct/-5.30pct2024Q3销售费用率14.08%/同比+2.41pct管理费用率3.06%/同比-0.87pct销售费用率提升因奥运赛事投入广告费用但需求端餐饮等渠道疲软费效一般[5] - 预计2024 - 2026年收入分别为327.53/338.39/359.13亿元预计2024 - 2026年收入增速 -3.5%/+3.3%/+6.1%预计2024 - 2026年归母净利润分别为43.49/50.39/54.38亿元归母净利润增速分别为1.9%/15.9%/7.9%对应PE为23/20/18X考虑到近期股价反弹较大估值性价比下降下调至“持有”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 近12个月股价表现1个月相对收益 -2.06绝对收益0.603个月相对收益 -14.57绝对收益8.6112个月相对收益 -20.67绝对收益 -6.24[1] 市场数据 - 总股本1364.20百万股A股股本709.13百万股B/H股股本 -/655.07百万股A股流通比例51.97%12个月最高/最低125.65/53.20元第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司第一大股东持股比例45.01%上证综指/沪深300为3452.30/4104.05[2] 财务预测 - 2024 - 2026年营业总收入预计分别为327.53/338.39/359.13亿元增长率分别为 -3.5%/+3.3%/+6.1%归母净利润预计分别为43.49/50.39/54.38亿元增长率分别为1.9%/15.9%/7.9%ROE分别为15.0%/15.5%/15.0%EPS最新摊薄分别为3.19/3.69/3.99元/股P/E分别为23.1/19.9/18.4倍P/B分别为3.5/3.1/2.8倍[8] 财务报表 - 给出了报告公司2022A - 2026E的资产负债表利润表和现金流量表数据包括流动资产非流动资产负债股东权益营业收入营业利润净利润等多项财务指标[10]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”并维持该评级[6] 报告核心观点 - 报告对青岛啤酒2024年前三季度业绩进行点评，公司在逆势加大投入的情况下，短期业绩有所波动，整体发展态势良好，作为啤酒龙头企业，公司质地优秀，分红率有望提升[3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 公司前三季度实现营业收入289.59亿元，同比 -6.52%，归母净利润49.9亿元，同比 +1.67%，扣非归母净利润46.86亿元，同比 +1.96%单Q3营业收入88.91亿元，同比 -5.28%，归母净利润13.5亿元，同比 -9.03%，扣非归母净利润12.6亿元，同比 -7.94%[3] - 公司前三季度实现销量678.5万千升，同比 -6.98%，其中单三季度销量同比 -5.1%，主品牌/中高端/其他品牌销量单三季度同比 -4.15%/-4.75%/-6.34%，前三季度公司吨价同比 +0.5%，其中单三季度吨价同比 -0.2%[3] - 2024Q3公司吨成本同比 -2.2%，毛利率提升1.2pct至42.1%，单三季度销售/管理/研发/财务费用率同比 +2.41/-0.87/+0.17%/-0.4pct，归母净利率下降0.6pct至15.2%，2024Q1 - 3归母净利率提升1.39pct至17.23%，毛利率 +2.03pct至41.76%，其中销售/管理/研发/财务费用率同比 +0.57/-0.06ct/+0.08/-0.41pct[4] 公司战略方面 - 主品牌销量占比微增，销量降幅缩窄，但收入压力仍存，现饮渠道需求较弱，叠加公司加强库存管理，公司收入端面临压力，但保证了渠道端的健康运转[3] - 逆势坚持市场投入，包括奥运会广宣费用和经销商补贴费用等，公司盈利能力略有受损，展望四季度，去年销售费用率提升幅度较大，今年四季度在低基数背景下有望实现减亏[4] - 公司战略方向不变，外部环境扰动下坚守战略定力，持续推动产品创新和优化升级，坚持市场投入，同时，加大了库存管理，维持渠道健康，利于公司长期可持续发展[5] 财务预测方面 - 预计2024/2025/2026年EPS为3.3/3.8/4.1元，对应PE为23X/20X/18X[5] - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表中的各项财务指标预测数据，如营业总收入、营业成本、毛利、净利润等[9]

报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司6个月评级为买入（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24Q1 - 3业绩营收同比下降归母净利和扣非净利同比上升24Q3业绩营收同比下降归母净利和扣非净利润同比下降[1] - Q3销量承压ASP降幅有收窄结构略有提升[2] - 成本红利继续兑现费投加大拖累盈利展望未来23Q4受影响销量承压费用开支较大预计24Q4销量有望企稳恢复成本红利有望延续有望实现减亏24年提升经营质量运用ERP系统蓄力来年[3] - 预计24 - 26年报告研究的具体公司收入增速分别为 - 5%/2%/3%归母净利润增速分别为4%/9%/8%对应PE分别为23X/21X/19X[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1 - 3业绩营收289.59亿元同比 - 6.52%归母净利49.90亿元同比 + 1.67%扣非净利46.86亿元同比 + 1.96%24Q3业绩营收88.91亿元同比 - 5.28%归母净利13.48亿元同比 - 9.03%扣非净利润12.60亿元同比 - 7.94%[1] - Q1 - 3销量678.5万千升同比 - 7.0%主品牌同比 - 6.2%中高档同比 - 4.2%（占比 + 1.2pct至41%）Q3量同比 - 5.1%主品牌同比 - 4.1%（占比 + 0.6pct）中高档同比 - 4.7%（占比 + 0.2pct）其他品牌同比 - 6.3%吨收入Q1 - 3同比 + 0.5%Q3同比 - 0.2%（Q2同比 - 0.9%）[2] 成本与盈利 - Q3扣非净利率同比 - 0.4pct吨成本同比 - 2.2%（H1 - 3.1%、Q1 - 1%）成本改善但幅度收窄毛利率同比 + 1.2pct销售费率同比 + 2.4pct（销售费用增加1.6亿）管理费率同比 - 0.9pct财务费率同比 - 0.4pctQ1 - 3净利率同比 + 1.6pct毛利率同比 + 2.0pct（吨成本同比 - 2.9%）销售/管理费率同比 + 0.6/ - 0.1pct[3] - 预计24 - 26年报告研究的具体公司收入增速分别为 - 5%/2%/3%（金额322/328/337亿元）归母净利润增速分别为4%/9%/8%（金额44/48/52亿元）对应PE分别为23X/21X/19X[3] 财务数据 - 给出了报告研究的具体公司2022 - 2026E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等财务数据[7] - 列出了报告研究的具体公司2022 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据如货币资金、应收票据及应收账款、存货等[8][9] - 给出了报告研究的具体公司2022 - 2026E的主要财务比率如营业收入、营业利润、归属于母公司净利润、毛利率等[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 报告原因是业绩点评，报告研究的具体公司发布2024年三季报，2024Q1 - Q3实现营业收入289.59亿元（同比 - 6.52%），归母净利润49.90亿元（+1.67%）；其中2024Q3营业收入88.91亿元（ - 5.28%），归母净利润13.48亿元（ - 9.03%），业绩略低于预期 [2] - 终端需求不振，量、价均承压，2024Q1 - Q3公司总销量678.5万千升（ - 6.98%），其中Q3销量为215.5万千升（ - 5.11%）；2024Q3青岛啤酒主品牌销量为122.5万千升（ - 4.15%），中高端及以上销量88.3万千升（ - 4.75%），其他品牌销量为93万千升（ - 6.34%）；2024Q1 - Q3均价为4268.09元/千升（+0.50%），其中Q3均价为4125.75元/千升（ - 0.17%） [3] - 2024Q3销售费用投放增加，利润同比转负，2024Q3毛利率42.12%（+1.19pct），吨成本同比下降2.20%，2024Q3销售、管理费率分别为14.08%（+2.41pct），3.06%（ - 0.87pct），2024Q3净利率15.85%（ - 0.32pct） [4] - 明年成本红利确定性较强，期待动销改善，受现饮消费人数减少及强降雨天气较多影响，2024年Q3中国规模以上啤酒产量1007.5万千升，同比减少5.3%，公司积极应对低迷市场，加强渠道库存管理，当前大经销商库存偏低，预计Q4在低基数背景下，销量稳中有升，展望明年，收入端需关注外部消费需求是否转暖，期待明年动销改善，成本端截至9月，进口大麦成本相比去年年末下降13.7%，预计成本红利持续释放 [4] - 随着消费刺激政策逐步落地，现饮场景有望积极修复，中长期来看，公司高端产品布局完善，叠加智能化提升效率，盈利能力有望持续提升，由于当前消费环境偏弱，适当下调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为42.63/46.34/49.96亿元（前值48.48/53.85/59.40亿元），增速分别为 - 0.12%/8.69%/7.83%，对应EPS为3.12/3.40/3.66元（前值3.55/3.95/4.35元），对应当前股价PE分别为22.23/20.46/18.97 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了2023 - 2026E的营业总收入、同比增速、归母净利润、同比增速、EPS、P/E等数据，如2023年营业总收入33,936.52百万元，2024E为31,757.54百万元，2023年归母净利润4,267.85百万元，2024E为4,262.91百万元等 [6] - 列出了2024E、2023A、2025E、2026E的资产负债表相关数据，包括货币资金、交易性金融资产、应收账款及应收票据等项目的数据 [7][8] - 呈现了2023A - 2026E的三大报表预测值，涵盖营业成本、毛利、税金及附加等项目的数据以及各自占营业收入的百分比等 [9] - 展示了2023A - 2026E的经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等现金流量相关数据 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 年前三季度,公司实现营业收入 289.59 亿元,同比下滑 6.52%;实现归母净利润 49.90 亿元,同比增长 1.67%;实现扣非归母净利润 46.86 亿元,同比增长 1.96%。其中,Q3 单季度实现营业收入 88.91 亿元,同比下滑 5.28%;实现归母净利润 13.48 亿元,同比下滑 9.03%;实现扣非归母净利润 12.60 亿元,同比下滑 7.94%。业绩不及预期。[4] - 2024 年前三季度,公司实现啤酒销量 678.5 万千升,同比下滑 6.98%,吨价为 4268.1 元,同比提升 0.49%。其中,主品牌青岛啤酒/其他品牌分别实现销量 383.5/295.0 万千升,分别同比下滑 6.23%/7.93%。中高端以上产品实现销量 277.9 万千升,同比下滑 4.24%,中高端占比为 40.96%,同比提升 1.17pct。[5] - 2024 年第三季度,公司实现啤酒销量 215.5 万千升,同比下滑 5.11%,吨价为 4125.7 元,同比下降 0.18%。其中,主品牌青岛啤酒/其他品牌分别实现销量 122.5/93.0 万千升,分别同比下滑 4.15%/6.34%。中高端以上产品实现销量 88.3 万千升,同比下滑 4.75%,中高端占比为 40.97%,同比提升 0.16pct。[5] - 2024Q3,公司的综合毛利率为 42.12%,同比提升 1.19pct,受益于成本红利,吨成本为 2388 元,同比下降 2.20%;净利率为 15.85%,同比下滑 0.32pct,受销售费用率抬升影响。[6] 盈利预测和投资建议 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入 319.29/326.39/333.77 亿元,同比增长-5.92%/+2.22%/+2.26%,实现归母净利润 43.47/48.39/51.79 亿元,同比增长 1.86%/11.30%/7.03%。当前市值对应 PE 为 21/19/18 倍。[6] - 在经济形势不佳的大背景下,公司短期销售承压,但作为啤酒行业寡头企业之一,竞争优势稳固。此外,预计随着分红率的抬升,股息率也将维持在较高的水平。维持"增持"评级。[7]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[9] 报告核心观点 - 需求短期承压，产品结构继续优化[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24Q1 - 3，报告研究的具体公司实现总营收289.59亿元，同比6.52%，归母净利49.90亿元，同比+1.67%，扣非归母净利46.86亿元，同比+1.96%；24Q3，总营收88.91亿元，同比-5.28%，归母净利13.48亿元，同比-9.03%，扣非归母净利12.60亿元，同比-7.94%[1] - 需求承压影响下，24Q1 - 3公司啤酒销量678.5万千升，同比-7.0%，主品牌青岛啤酒销量383.5万千升，同比-6.2%，中高端以上产品销量277.9万千升，同比4.2%，中高端以上销量占总销量的41.0%，同比+1.2pct；24Q3，啤酒销量215.5万千升，同比-5.1%，主品牌青岛啤酒销量122.5万千升，同比-4.1%，中高端以上产品销量88.3万千升，同比-4.7%，中高端以上销量占总销量的41.0%，同比+0.2pct[2] - 24Q1 - 3，公司千升酒营业收入为4268元，同比+0.5%，24Q3单季为4126元，同比-0.2%[2] - 24Q1 - 3，公司归母净利率/毛利率分别为17.23%/41.76%，同比分别+1.39/+2.03pct；期间费用率合计同比+0.18pct；24Q3，公司归母净利率/毛利率分别为15.16%/42.12%，同比分别-0.63/+1.19pct；期间费用率合计同比+1.31pct[3] 财务预测 - 预计公司24/25/26年归母净利分别为43.69/48.47/52.22亿元，增速2.37%/10.95%/7.74%，对应10月31日PE 21/19/18倍（市值916亿元）[4] - 给出了2022A - 2026E的财务数据和估值，包括营业收入、收入同比、归母净利润、归母净利润同比、ROE、每股收益、市盈率等数据[6] - 列出了2022A - 2026E的资产负债表和利润表相关数据，如流动资产、现金、应收账款、营业成本、营业税金及附加等多项数据[10]

幅证券 食品饮料/非白酒 公 司 研 究 股价走势图 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2023-10 2024-02 2024-06 青岛啤酒 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《销量、结构承压，静待行业回暖— 公司信息更新报告》-2024.9.1 《高基数下销量短期承压，关注赛事 催化和旺季表现—公司信息更新报 告》-2024.5.1 《结构持续升级，分红率明显提升— 公司信息更新报告》-2024.3.28 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 青岛啤酒（600600.SH） 2024 年 11 月 01 日 卸下包袱，轻装上阵 ——公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） | --- | --- | |-------|---------------------------| | | | | | 方勇（分析师） | | | fangyong@kysec.cn | | | | | | 证书编号： S0790520100003 | 张宇光（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 | --- | --- | |- ...

2024 年 10月 30 日 证券研究报告,2024年三季报,点评 青岛啤酒（600600）食品饮料 买入 (维持) 当前价：67.03 元 目标价：——元（6个月） 窝求平淡量价承压，期待后续基本面改善 投资买点 ● 事件:公司发布 2024年三季报，前三季度实现收入 289.6亿元，同比-6.5%, 实现归母净利润 49.9元,同比+2%;其中 24Q3实现收入 88.9亿元,同比-5.3%, 实 现归母净利润 13.5 亿元，同比-9%. ● 大环境影响下整体啤酒需求较淡,Q3销量有所承压。量方面，公司单三季度实 现啤酒销量 215.5万吨，同比下降 5.1%；受大环境影响下啤酒需求较为平淡, 公司 Q3 销量下滑略优于行业整体销量-5.3%增速。分档次看，24Q3 主品牌实 现销量 125.5万吨,同比-4.1%,其中中高端啤酒实现销量 88.3万吨,同比-4.7%; 其他品牌实现销量 93万吨,同比-6.3%。价方面,因整体啤酒需求恢复疲软拖 累产品结构升级，24Q3公司签体吨价同比-0.2%至 4126元/吨。 ● 成本下行叠加销售费率提升, Q3 盈利能力维持平稳。24Q3 公司毛利率为 41 ...