业绩总结 - 青岛啤酒1Q24归母净利润同比增长10%[1] - 青岛啤酒1Q24销量同比下滑7.6%[1] - 青岛啤酒1Q24毛利率扩张2.1ppt[1] - 青岛啤酒2024年一季度营业收入同比下降5%至10,150百万人民币[4] - 青岛啤酒（168.HK）2024年营业收入预测变动为-4.7%至34,756百万人民币[7] 用户数据 - 青岛啤酒1Q24销售单价同比增长2.6%[1] - 青岛啤酒2024年PE(A股)为23.7，ROE为17.7%[2] - 青岛啤酒（168.HK）乐观情景下，公司主要品牌产品2024年销售增长超10%[9] - 青岛啤酒（600600.CH）乐观情景下，公司主要品牌产品2024年销售增长超10%[10] 未来展望 - 青岛啤酒2024年营业收入预测为34,756百万人民币，2025年预测为35,997百万人民币[2] - 青岛啤酒面临的投资风险包括原材料价格上涨和中高端啤酒增速慢于预期[2] - 青岛啤酒（168.HK）目标价为65.1港元[8] - 青岛啤酒（168.HK）目标价为81.4港元，概率为25%[9] 新产品和新技术研发 - 青岛啤酒产品结构可能面临压力，中高端以上产品销量首次下滑[1] 市场扩张和并购 - 青岛啤酒A股目标价调整至86.2人民币，H股目标价调整至65.1港元[2] 其他新策略 - 青岛啤酒2024年一季度营业收入同比下降5%至10,150百万人民币，销量下降8%至218万千升[4] - 青岛啤酒（168.HK）2024年营业收入预测变动为-4.7%至34,756百万人民币，归母净利润预测变动为2.5%至5,006百万人民币[7]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|食品饮料 公 [Table_Title] [Table_StockRank] 司 增持 研 产品销量承压，盈利能力提升 (维持) 究 [Table_StockName] [Table_ReportDate] ——青岛啤酒（600600）2024Q1 业绩点评报告 2024年05月06日 [事Ta件ble:_ S ummary] [基Ta础ble数_B据ase Data] 4月29日，公司发布2024年一季度报告。 总股本（百万股） 1,364.20 流通A股（百万股） 704.70 投资要点: 收盘价（元） 81.96 公 ⚫ 2024Q1销量承压致营收下降，但净利润有所增长。公司2024年第一季 总市值（亿元） 1,118.10 司 度实现营业收入101.50亿元（YoY-5.19%），实现归母净利润15.97亿 流通A股市值（亿元） 577.57 点 元（YoY+10.06%），实现扣非归母净利润15.13亿元（YoY+12.11%）。营 [个Ta股ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 评 收下滑主要是销量承压，2024Q1公司啤酒销量同比下 ...

业绩总结 - 公司24Q1实现营收101.5亿元，同比-5.2%[2] - 公司24Q1毛利率为40.4%，同比+2.1pct[4] - 公司2026年预计净利润为603.5百万元，同比增长3.8%[9] - 公司2026年预计每股收益为4.34元，净利润率为15.2%[9] 未来展望 - 公司24-26年预测营业收入分别为357.07/374.36/388.57亿元，维持“买入”评级[6] - 公司2026年预计总资产周转率为0.58，资产负债率为37.1%[9] 其他新策略 - 公司分析师团队包括寇星、郭辉、任从尧、卢周伟、王厚、吴越、李嘉瑞[10][11][12][13][14][15] - 公司分析师承诺报告数据来源合规，分析逻辑客观公正[16] - 公司评级标准包括买入、增持、中性、减持、卖出，行业评级标准包括推荐、中性、回避[17] - 公司地址位于北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层[17]

证券研究报告 | 2024年05月05日 青岛啤酒（600600.SH） 买入 高基数压制销量增速，成本下行红利释放 核心观点 公司研究·财报点评 公司公布2024年第一季度报告，2024年第一季度，公司实现营业总收入101.50亿 食品饮料·非白酒 元，同比-5.19%；实现归母净利润15.97亿元，同比+10.06%；实现扣非归母净利润 证券分析师：张向伟 证券分析师：杨苑 15.13亿元，同比+12.11%。收入增长承压，盈利能力改善较多。 021-60933131 021-60933124 zhangxiangwei@guosen.com.cnyangyuan4@guosen.com.cn S0980523090001 S0980523090003 去年同期高基数压制销量增速，产品结构升级延续。第一季度，公司营业收入同比 基础数据 -5.2%，拆分量价来看，销量同比-7.5%，主要受到去年同期高基数、春节后啤酒消费 转淡的影响。虽总销量承压，但销量结构仍有提升，青岛主品牌销量占比提升至60.5% 投资评级 买入(维持) 合理估值 （同比+1.2pct），其中中高端以上产品销量占比提升至44.0%（同比 ...

业绩总结 - 公司1Q24业绩超预期，结构升级延续，预计2024-26年利润复合增速15%左右[1] - 公司1Q24销量中低档下滑，高档销量保持增长，预计全年目标销量持平至正增长[3] - 青岛啤酒2026年预计营业总收入将达到373.17亿元，净利润将达到64.23亿元[2] - 青岛啤酒的净资产收益率(ROE)预计将在2026年达到18.6%，总资产收益率(ROA)将达到11.7%[2] - 青岛啤酒的PE、PB、EV/EBITDA等估值比率在2026年预计将分别为17.41、3.13、10.04[2] 未来展望 - 公司预计2024年股息率为2.9%，维持2024/25/26年盈利EPS预测为3.66/4.16/4.71元[2] - 可比公司估值数据显示，青岛啤酒的PE、PS等估值指标处于合理水平，具有投资价值[3] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[10] - 公司提供了股票投资评级和行业评级，其中增持、谨慎增持、中性和减持等评级标准相对沪深300指数涨跌幅进行比较[12]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 30日 （维持） 证券研究报告•2024年一季报点评 当前价： 79.31元 青岛啤酒（600600） 食品饮料 目标价： ——元（6个月） 高基数下销量承压，Q1 盈利能力提升 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：u公mm司a发ry布] 2024年一季报，24Q1实现收入 101.5亿元，同比-5.2%，实 [分Ta析bl师e_：Au朱th会or振] 现归母净利润15.97亿元，同比+10.1%，实现扣非归母净利润15.13亿元，同 执业证号：S1250513110001 比+12.1%；公司业绩略超市场预期。 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc.com.cn  高基数影响明显，Q1销量有所承压。量方面，公司 24Q1实现啤酒销量 218.4 万吨，同比下降7.6%；销量承压主要系去年同期因放开后渠道拿货意愿高涨致 分析师：舒尚立 使基数较高，叠加24年开年以来餐饮消费复苏较为缓慢所致。分档次看，24Q1 执业证号：S1250523070009 电话：023-63786049 主品牌实现销量 132.2 ...

财务数据 - 公司2023年实现营业收入为339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司2024年Q1实现营业总收入为101.50亿元，同比下降5.19%[1] - 公司2023年毛利率为38.66%，归母净利率为12.58%[3] - 公司2024年Q1毛利率为40.44%，归母净利率为15.74%[3] - 公司预计2024-2026年实现营收分别为353.12/365.24/375.59亿元，同比增长4.05%/3.43%/2.83%[6] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为51.01/59.19/66.23亿元，同比增长19.53%/16.03%/11.90%[6] - 公司2023年市盈率为26.20，2024年预计为21.92[8] - 公司2023年市净率为4.07，2024年预计为3.54[8] - 公司2023年EV/EBITDA为13.03，2024年预计为11.41[8] 风险提示 - 风险提示包括食品安全风险、原材料价格波动风险和旺季气温不达预期风险[7] 业绩展望 - 报告显示公司2026年的营业收入增长率逐年下降，分别为5.5%、4.1%、3.4%、2.8%[9] - 公司2026年的净利率和ROE分别为18.1%和15.9%[9] 投资评级 - 中邮证券的投资评级标准包括买入、增持、中性、回避和强于大市等级别[10] 行业评级 - 中邮证券的行业评级标准包括中性、弱于大市、推荐、谨慎推荐和回避等级别[11] 公司信息 - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[20] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[20] - 中邮证券依托中国邮政集团实力，坚持诚信经营，为客户提供专业化的证券投、融资服务[20]

证券研究报告 | 2024年05月05日 青岛啤酒（600600.SH） 买入 高基数压制销量增速，成本下行红利释放 核心观点 公司研究·财报点评 公司公布2024年第一季度报告，2024年第一季度，公司实现营业总收入101.50亿 食品饮料·非白酒 元，同比-5.19%；实现归母净利润15.97亿元，同比+10.06%；实现扣非归母净利润 证券分析师：张向伟 证券分析师：杨苑 15.13亿元，同比+12.11%。收入增长承压，盈利能力改善较多。 021-60933131 021-60933124 zhangxiangwei@guosen.com.cnyangyuan4@guosen.com.cn S0980523090001 S0980523090003 去年同期高基数压制销量增速，产品结构升级延续。第一季度，公司营业收入同比 基础数据 -5.2%，拆分量价来看，销量同比-7.5%，主要受到去年同期高基数、春节后啤酒消费 转淡的影响。虽总销量承压，但销量结构仍有提升，青岛主品牌销量占比提升至60.5% 投资评级 买入(维持) 合理估值 （同比+1.2pct），其中中高端以上产品销量占比提升至44.0%（同比 ...

业绩总结 - 青岛啤酒2024年一季度营收同比增长5.19%[1] - 归母净利润和扣非归母净利润分别增长10.06%和12.11%[1] - 公司销量略有承压，主品牌销量同比下降5.64%[1] - 中高端产品销量同比增长2.3%[1] - 公司吨价平稳增长，Q1毛利率同比提升2.12%[1] 未来展望 - 预计青岛啤酒2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长，维持“推荐”评级[2] - 预测2024-2026年公司营业收入和归属母公司股东净利润将持续增长，PE分别为22/19/17倍[3] - 青岛啤酒2026年预计营业总收入将达到382.79亿元，较2023年增长3.88%[4] - 预计2026年净利润率将达到16.92%，较2023年提升4.34个百分点[4] - 2026年每股收益预计为4.75元，较2023年增长51.59%[4] 风险提示 - 风险提示包括旺季天气不及预期、餐饮恢复不及预期、中高端啤酒竞争加剧等[2]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，实现营收101.5亿元，同比下降5.2%[1] - 24Q1单季度销量为218.4万千升，同比下降7.6%，但仍处于历史高位，反映出需求韧性[1] - 24Q1产品销量结构优化，吨酒价同比上涨2.6%，吨成本同比下降1.0%，毛利率同比增加2.1%[2] - 预计24-26年公司归母净利润分别为51.2/59.2/65.4亿元，同比增长20.0%/15.7%/10.4%[3] - 青岛啤酒2026年预计营业收入将达到38131百万元，净利润为6637百万元[4] 未来展望 - 预计24-26年公司归母净利润分别为51.2/59.2/65.4亿元，同比增长20.0%/15.7%/10.4%，维持“买入”评级[3] - 青岛啤酒2026年预计ROE为19.5%，ROIC为17.6%[4] - 青岛啤酒2026年预计每股收益为4.79元，每股净资产为24.64元[4] 其他新策略 - 广发证券及其关联机构可能与报告中提及的公司建立业务关系，可能存在利益冲突[11] - 研究人员的观点代表个人观点，不代表广发证券立场，报酬与报告内容无直接联系[12] - 未经广发证券事先书面许可，不得翻版、复制、刊登、转载和引用报告内容[20]