报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 销量端有所承压，结构升级韧性仍在 - 公司24H1实现销量463万吨，同比-7.8%，对应吨价4334.77元，同比+0.85%；24Q2实现销量244.6万吨，同比-8.05%，对应吨价4055.6元，同比-0.85%。销量端有所承压，主因消费环境较为疲软 [3] - 中高端以上产品24H1/24Q2分别实现销量189.6/93.6万吨，分别同比-4%/-5.6%，销量下滑幅度低于公司整体水平，结构升级仍有韧性 [3] - 主品牌青岛啤酒24H1/24Q2分别实现销量261/128.8万吨，同比-7.18%/-8.72% [3] - 公司在山东市场基础深厚，未来该市场有望在相对较弱的行业环境下提供稳定的收入与利润来源 [3] 成本红利+稳健控费，利润率维持稳定 - 24H1/24Q2毛利率分别为41.6%/42.8%，分别同比+2.4pct/+2.7pct，毛利率有所提升，主因麦芽等产品原材料价格下降 [4] - 24H1/24Q2销售/管理/研发/财务费用率整体水平保持稳定，24Q2销售费用率略有提升，主因旺季促进销售加大投放 [4] - 24H1/24Q2归母净利润率分别为18.2%/20.6%，分别同比+2.28pct/+2.48pct，24H1/24Q2扣非归母净利润率分别为17.1%/19.3%，分别同比+2.12pct/+2.05pct，公司盈利能力进一步提升 [4] 公司业内地位稳固，静待行业拐点 - 受宏观消费偏弱及天气影响，啤酒行业上半年销量端未出现明显增长，根据国家统计局数据，今年1-6月啤酒行业产量达1908.8万吨，同比+0.1% [5] - 从主流啤酒公司24H1产销量数据来看，青岛啤酒行业地位依然稳固，强大的基地市场基础为其提供了稳定的利润来源，同时公司积极推动产品升级与多场景营销，坚持高质量发展,静待后续行业复苏拐点到来 [5]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨青岛啤酒（600600.SH） [Table_Title] 青岛啤酒 2024 年中报点评：量价有所承压，成 本红利持续兑现 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | 营业总收入 200.68 亿元（同比 -7.06% ）；归母净利润 36.42 亿元（同比 +6.31% ）， | | 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 青岛啤酒（600600.SH） 相关研究 [Table_Title 青岛啤酒 2024 2] 年中报点评：量价有所承压，成 本红利持续兑现 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2024H1 营业总收入 200.68 亿元（同比-7.06% ...

2024 年 09 月 03 日 评级 增持 | --- | --- | |-----------------------|-------------| | 当前价格（元） | 57.05 | | 52 周价格区间（元） | 57.05-94.46 | | 总市值（百万） | 66263.40 | | 流通市值（百万） | 40450.22 | | 总股本（万股） | 136419.70 | | 流通股（万股） | 136410.10 | 涨跌幅比较 青岛啤酒 非白酒 -37% -27% -17% -7% 3% 13% 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 % 1M 3M 12M 黄静 分析师 执业证书编号:S0530524020001 huangjing48@hnchasing.com 相关报告 青岛啤酒 -15.10 -24.57 -36.74 非白酒 -8.59 -16.98 -33.78 1 青岛啤酒（600600.SH）2023 年年报点评：延 续中高端化趋势 2024-04-02 证券研究报告 公司点评 青岛啤酒(600600.SH) 食品饮料｜ 非白酒 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 青岛啤酒(600600)公司点评报告 2024 年 09 月 04 日 [Table_Title] 坚持长期主义，盈利能力持续提升 ——青岛啤酒 2024 年中报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年中报。24H1，公司实现总营收 200.68 亿元，同比-7.06%， 归母净利36.42亿元，同比+6.31%，扣非归母净利34.27亿元，同比+6.15%。 24Q2，公司实现总营收 99.18 亿元，同比-8.89%，归母净利 20.44 亿元， 同比+3.55%，扣非归母净利 19.14 亿元，同比+1.87%。 销量小幅下滑，结构升级带动均价提升 1）总销量同比小幅下滑，中高端仍有韧性。24H1，公司啤酒销量 463 万千 升，同比-7.8%，其中主品牌青岛啤酒销量 261 万千升，同比-7.2%，中高 端以上产品销量 189.6 万千升，同比-4.0%；24Q2，啤酒销量 244.6 万千 升，同比-8.0%，其中主品牌青岛啤酒销量 128.8 万千升，同比-8.7%，中 高端以上产品销量 93. ...

公司报告 | 半年报点评 需求承压拖累吨价，成本红利释放保障盈利 公 司 公 告 ： 2024H1 营业收入 / 归 母 净 利 / 扣 非 归 母 净 利 分 别 为 200.68/36.42/34.27 亿元（同比-7.06%/+6.31%/+6.15%）。2024Q2 营业收入/ 归母净利 / 扣 非 归 母 净 利 分 别 为 99.18/20.44/19.14 亿元（同比 -8.89%/+3.55%/+1.87%）。 青岛啤酒（600600） 证券研究报告 2024 年 09 月 03 日 投资评级 行业 食品饮料/非白酒 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 57.05 元 目标价格 元 高基数+餐饮疲软+主动控库存，Q2 销量承压。 分产品看，H1 销量 463 万千升，同比-7.8%；青岛品牌同比-7.2%，中高档 同比-4%（占比同比+1.6pct），类经典等中低档同比-15%，其他品牌销量同 比-8.6%。 Q2 总销量同比-8.0%，青岛品牌同比-8.7%、中高档同比-5.5%（占 比同比+1pct）、类经典同比-16.2%、其他品牌同比-7.3%。 需求+货折影响，Q2 吨收入负增 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/饮料 证券研究报告 青岛啤酒（600600）公司半年报点评 2024 年 09 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 0 [ 9 Table_StockInfo 月 03 日收盘价（元） ] | 57.83 | | 52 周股价波动（元） | 56.36-95.46 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1364/709 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 78892/41003 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《高基数平稳渡过，旺季将至弹性可期》 | | | 2024.05.07 | | | 《高端化趋势不改，毛利率提升亮眼》 | | | 2024.03.29 | | | 《短期销量波动，结构升级亮眼》 市场表现 | 2023.11.03 | 青岛啤酒 海通综指 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 销量阶段性承压，成本端持续改善 - 高基数+大环境影响下，Q2 量价均有所承压。销量方面，公司24Q2实现啤酒销量244.6万吨，同比下降8%；价格方面，整体吨价同比-0.9%至4055元/吨 [2] - 成本端持续改善，毛利率显著提升。24Q2公司毛利率为42.8%，同比上升2.7个百分点，主要得益于原材料成本持续下行 [2] 下半年加强库存管理，期待明年轻装上阵 - 产品端方面，公司将进一步提升白啤与鲜啤两大潜力单品战略地位，并持续满足消费者多元化与个性化需求 [2] - 渠道端方面，公司将加速推进"一纵两横"战略带市场建设与布局，持续强化市场推广力度和深化市场销售网络建设 [2] - 展望下半年，公司预计加强渠道出货规范化管理与存量库存去化，整体下半年销量预计将部分承压；但成本端红利持续释放下，整体利润端有望维持平稳增长 [2] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为3.34元、3.77元、4.13元，对应动态PE分别为18倍、16倍、14倍 [3][4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年中报公司实现营收200.68亿元,同比下降7.1%;归母净利润36.41亿元,同比增长6.3% [1] - 2024年Q2公司营业收入同比下降8.9%至99.18亿元,销量同比下降8.0%至245万千升,千升酒收入同比下降0.9%至4055元 [1] - 主品牌销量同比下降8.7%至129万千升,占比同比下降0.4个百分点至52.7%;副品牌销量同比下降7.3%至116万千升 [1] - 中高档及以上产品销量同比下降5.5%至94万千升,中高档及以下产品销量同比下降9.5%至151万千升 [1] 盈利能力 - 2024年Q2公司实现归母净利润20.44亿元,同比增长3.5%;归母净利润率20.6%,同比提升2.5个百分点 [2] - 受原料成本改善影响,Q2公司千升酒成本同比下降5.4%,毛利率同比提升2.7个百分点至42.8% [2] - 销售费用率同比提升0.4个百分点至8.7%,管理费用率同比提升0.2个百分点至3.2% [2] 区域表现 - 2024年H1公司各区域收入和利润表现不一: - 山东和华北地区收入和利润同比增长,分别增长4%和11% [1] - 华东和华南地区利润有所下降,分别同比下降53%和6% [1] 财务指标总结 - 预计2024-2026年EPS分别为3.29、3.54、3.89元,对应PE为18、17、15倍 [3] - 2024年毛利率预计为40.4%,ROE预计为15.4% [3] 风险因素 - 产品结构升级不及预期 - 原材料价格上涨 [3]

业绩情况 - 公司2024年上半年毛利率约为42.8%，同比保持较好增长[5] - 公司下半年将继续推进高质量发展战略，坚持创新驱动，积极开拓国内外市场[4][10] - 公司上半年受国内啤酒市场消费复苏乏力影响，销量有所下降[6] 营销策略 - 公司将持续以"体育营销+音乐营销+体验营销"为主线，围绕奥运会等重大体育赛事开展品牌推广和产品营销[3] - 公司将通过多场景营销实践和沉浸式啤酒消费体验，持续提升品牌影响力[10] - 公司将不断完善市场网络，通过数字化转型加强与消费者互动，带动产品消费扩容升级[10] - 青岛啤酒博物馆已成为公司重要的消费者沉浸式体验场所和品牌宣传阵地[12] 产品策略 - 公司将积极调动资源，加大中高端新品市场推广力度[4] - 公司在中高端产品上持续拓市场、抓运营、强品牌[4] - 公司新银麦项目是在原厂基础上进行智能化、绿色化、自动化改造提升，提高生产技术和装备水平[8] 股东回报 - 公司将以2023年为基准持续提升分红率[1][2] - 公司将在为股东创造更高价值的同时积极回报股东[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收200.7亿元,同比-7.1%;扣非前后归母净利润36.4、34.3亿元,同比+6.3%、+6.2% [5] - 2024Q2公司营收99.2亿、同比-8.9%;扣非前后归母净利润20.4、19.1亿元,同比+3.6%、+1.9% [5] - 2024H1啤酒销量同比-7.8%,吨价同比+0.9%;主品牌、副品牌销量同比-7.2%、-8.6%,中高档以上啤酒销量同比-4.0% [6] - 2024Q2啤酒销量同比-8.0%、吨价同比-0.8%,量价增速环比2024Q1均有所放缓、结构承压 [6] - 2024Q2毛利率同比+2.71pct,主因大麦、包材等成本明显下降 [7] - 2024H2低基数下利润有望继续实现增长 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为45.91/50.41/53.65亿元,对应2024-2026年EPS 3.37/3.70/3.93元 [5] - 2024-2026年营业收入预测为32,862/33,769/34,357百万元,毛利率预测为40.2%/41.0%/41.2% [9] - 2024-2026年净利率预测为14.0%/14.9%/15.6%,ROE预测为15.5%/15.3%/14.7% [9] - 当前股价对应2024-2026年PE为17.7/16.1/15.1倍 [5][9]