报告投资评级 - 投资评级为“买入”并维持该评级[6] 报告核心观点 - 报告对青岛啤酒2024年前三季度业绩进行点评，公司在逆势加大投入的情况下，短期业绩有所波动，整体发展态势良好，作为啤酒龙头企业，公司质地优秀，分红率有望提升[3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 公司前三季度实现营业收入289.59亿元，同比 -6.52%，归母净利润49.9亿元，同比 +1.67%，扣非归母净利润46.86亿元，同比 +1.96%单Q3营业收入88.91亿元，同比 -5.28%，归母净利润13.5亿元，同比 -9.03%，扣非归母净利润12.6亿元，同比 -7.94%[3] - 公司前三季度实现销量678.5万千升，同比 -6.98%，其中单三季度销量同比 -5.1%，主品牌/中高端/其他品牌销量单三季度同比 -4.15%/-4.75%/-6.34%，前三季度公司吨价同比 +0.5%，其中单三季度吨价同比 -0.2%[3] - 2024Q3公司吨成本同比 -2.2%，毛利率提升1.2pct至42.1%，单三季度销售/管理/研发/财务费用率同比 +2.41/-0.87/+0.17%/-0.4pct，归母净利率下降0.6pct至15.2%，2024Q1 - 3归母净利率提升1.39pct至17.23%，毛利率 +2.03pct至41.76%，其中销售/管理/研发/财务费用率同比 +0.57/-0.06ct/+0.08/-0.41pct[4] 公司战略方面 - 主品牌销量占比微增，销量降幅缩窄，但收入压力仍存，现饮渠道需求较弱，叠加公司加强库存管理，公司收入端面临压力，但保证了渠道端的健康运转[3] - 逆势坚持市场投入，包括奥运会广宣费用和经销商补贴费用等，公司盈利能力略有受损，展望四季度，去年销售费用率提升幅度较大，今年四季度在低基数背景下有望实现减亏[4] - 公司战略方向不变，外部环境扰动下坚守战略定力，持续推动产品创新和优化升级，坚持市场投入，同时，加大了库存管理，维持渠道健康，利于公司长期可持续发展[5] 财务预测方面 - 预计2024/2025/2026年EPS为3.3/3.8/4.1元，对应PE为23X/20X/18X[5] - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表中的各项财务指标预测数据，如营业总收入、营业成本、毛利、净利润等[9]